郭麗巖 徐鵬

當前價格總水平運行較為平穩(wěn)，CPI（居民消費價格指數(shù)）穩(wěn)中略降，PPI（工業(yè)生產者價格指數(shù)）穩(wěn)中略升。中美貿易摩擦升級對我國物價總水平影響不大。預計下半年物價延續(xù)溫和運行態(tài)勢，全年CPI保持在1.8%左右，PPI在3.7%左右。當前物價形勢有利于宏觀經濟平穩(wěn)運行和供給側結構性改革持續(xù)深入推進。

上半年物價總水平延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢

上半年，CPI同比上漲2.0%，漲幅較去年同期擴大0.6個百分點。CPI上漲的主要動力在于非食品價格的穩(wěn)步上漲，特別是國際油價的高位徘徊和醫(yī)療、家政、教育等服務領域的價格溫和上行。與往年比較，受豬肉價格持續(xù)低迷影響，食品價格對CPI的拉漲力相對較弱，上半年影響CPI上漲約0.23個百分點，漲幅低于近五年同期平均水平。

上半年，PPI同比上漲3.9%，漲幅較去年同期回落2.7個百分點。PPI波動較為平穩(wěn)，一季度逐月回落，二季度逐月上升，總體呈淺“V”型。PPI與CPI同比增速的“剪刀差”降至1.9個百分點，差值較去年同期減少3.3個百分點。主要原因是鋼鐵、煤炭、有色金屬等主要工業(yè)品生產和供給相對平穩(wěn)，多數(shù)行業(yè)價格溫和波動。這說明主要領域供給側結構性改革成效不斷鞏固，無效產能擴張在受到抑制的同時，市場供求動態(tài)平衡機制進一步生成。

下半年物價總水平將呈現(xiàn)穩(wěn)中略降趨勢

綜合考慮當前國內國際宏觀經濟基本面、中美貿易摩擦升級、貨幣政策取向、深化供給側結構性改革的影響，以及經濟進入新常態(tài)以來價格總水平的環(huán)比變化新規(guī)律，預計下半年價格總水平將繼續(xù)保持平穩(wěn)運行態(tài)勢，CPI中樞和PPI中樞會有所下移。預計全年CPI增速保持在1.8%左右，PPI同比增速在3.7%左右，均在年度調控目標之內。

（一）中美雙向340億美元征稅清單生效對國內物價總水平的影響有限

我國可能面臨的通脹壓力主要源自美國大豆等農產品進口價格上漲。目前，我國對美豆的進口依存度較高，從產業(yè)鏈和價格傳導渠道來看，大豆主要通過豆制品、飼料、油脂價格影響物價總水平。進口大豆價格上漲在一定程度上抬升豆制品價格，但豆制品在食品類CPI中的權重很小，對CPI影響有限。盡管作為飼料的豆粕價格可能上漲，但近期豬肉價格低位徘徊導致豆粕用量縮減，豆粕價增量減對畜禽肉類價格的影響也相對有限。目前，油脂整體上過剩，盡管豆油價格可能上漲，但棕櫚油等可替代油脂供應充足，價格上漲受到抑制。據(jù)初步估算，其他因素不變情況下，進口大豆價格上漲25%，將拉漲CPI約0.25個百分點，平攤到全年，對全年CPI波動中樞的影響較小。如果考慮其他進口源對美豆等農產品的替代效應，我國對美豆加征25%關稅引發(fā)的國內通脹效應將會更弱。

（二）國際油價持續(xù)上漲缺乏強力支撐，原油價格將延續(xù)震蕩走勢

目前，世界經濟復蘇進程開始放緩。今年以來，主要經濟體PMI（采購經理人指數(shù)）出現(xiàn)一定回落，消費者和投資者信心指數(shù)在高位小幅回落，具有經濟風向標作用的國際銅價也出現(xiàn)回調跡象。從宏觀基本面看，國際油價不具備持續(xù)上漲的動能，若貿易摩擦進一步升級，不排除國際油價可能會出現(xiàn)加速下行。受美國經濟復蘇勢頭強于歐洲和日本、美聯(lián)儲加息等因素影響，美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈。從國際組織預測看，下半年美國宏觀基本面仍將強于歐日，同時美聯(lián)儲還將加息3次，美元將大概率繼續(xù)走強。國際原油以美元計價，如果美元繼續(xù)保持強勢，那么油價將面臨較大震蕩下行壓力。值得注意的是，近期國際油價上漲也受到了地緣政治影響。未來委內瑞拉、利比亞、伊朗和安哥拉等產油國的原油供應減少，可能再度令國際油價上漲，不排除個別時段國際油價階段性突破80美元/桶的可能。

（三）豬肉供給過剩格局未發(fā)生根本性改變，豬肉價格仍處在筑底過程中

從歷史數(shù)據(jù)看，我國CPI主要是豬“當家”。2000年以來的三次通脹周期中（2003～2005，2006～2009，2010～2012），豬肉價格與CPI都表現(xiàn)出了明顯的共振特征。經驗判斷，豬肉價格仍將處于階段性筑底過程中，考慮到去年下半年豬肉價格基數(shù)偏低，預計豬肉價格同比增速會有所好轉，對CPI同比漲幅會形成一定支撐。

（四）擴內需政策可能支撐工業(yè)品價格溫和上行

中美貿易摩擦升級，可能會對下半年出口帶來一定沖擊。為妥善應對外部環(huán)境的不確定性，更加有效服務實體經濟，下半年財政金融政策將會協(xié)同發(fā)力。近期的國務院常務會議強調，為支持擴內需調結構，要求積極的財政政策更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度。財政貨幣政策將對下半年總需求改善起到積極作用，由此工業(yè)品價格上行將獲得一定支撐。此外，在環(huán)保攻堅戰(zhàn)深入推進的大背景下，傳統(tǒng)的低效無效供給有望繼續(xù)收縮，“僵尸企業(yè)”將會進一步出清。供給側的總量收縮和結構優(yōu)化，也將對工業(yè)品價格上漲形成支撐，預計下半年PPI將延續(xù)溫和上行態(tài)勢。

對策建議

下一步要著力擴大內需增強內生動力，增進政策協(xié)調性一致性，加強流動性管理和預期管理，防范不確定性風險。

（一）統(tǒng)籌去杠桿和應對貿易摩擦的經濟政策，加強流動性管理

綜合考慮貿易摩擦的短期影響和去杠桿的中長期需要，避免貿易戰(zhàn)動搖金融監(jiān)管政策和貨幣政策的基本取向。當前，在保持流動性總體穩(wěn)定的基礎上，可靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，“削峰填谷”維護流動性合理穩(wěn)定。同時，強化結構性杠桿的識別度，形成有效的結構性去杠桿機制，防止去杠桿政策“一刀切”，帶來處置風險而引發(fā)的風險，努力在“穩(wěn)增長、調結構和防風險”之間尋求平衡點。

（二）多措并舉擴大內需，增強自身經濟發(fā)展的韌性

為激發(fā)實體經濟和實體企業(yè)內生活力，夯實進一步擴大內需的后勁，以及全面化解貿易戰(zhàn)升級的負面影響，一方面加快加大減稅降費的進程和力度，切實讓居民和企業(yè)更有獲得感；另一方面加強中央地方、各部門之間的協(xié)調，加快地方政府債券的發(fā)行和使用進度，推動在建基礎設施早見成效。同時，還應加強關鍵領域核心技術攻關，深化投資領域的“放管服”改革，精準對接民生發(fā)展需要，通過調動民間投資的積極性，推進建設和儲備一批重大項目工程，切實增強經濟發(fā)展的動力和韌性。

（三）深化供給側結構性改革，正確處理增量和存量的關系

正視“存量不除、增量難進”的現(xiàn)實困難，一方面，加快培育和銜接能源、鋼鐵、有色、農產品等行業(yè)的新動能和新需求，積極引導骨干企業(yè)拓展優(yōu)質高效產能，提升我國對戰(zhàn)略資源的控制力與主導權。另一方面，繼續(xù)嚴控過剩行業(yè)低效產能增量，重點培育市場自動出清力量和機制。

（四）做好預期管理，有效防范不確定性風險

下半年，美國政策嬗變及大國關系仍將擾動國際大宗商品市場，我國面臨的輸入性風險可能只增不減。預計主要工業(yè)原材料、糧食、農產品進出口環(huán)境、庫存可能發(fā)生較大變化，應加強監(jiān)測、分析與預測工作，合理引導企業(yè)及時靈活地調整采購與產銷計劃。針對國際市場貿易戰(zhàn)局部升級進行全面影響的評估，并制定相關的應對預案。同時，加強多部門聯(lián)動監(jiān)測預警體系和機制建設，對于中游半成品和終端物價上漲情況作出正確的預研預判。