馬雨飛

2013年以來，隨著資本市場的發(fā)展，上市公司購買理財產品的熱潮愈演愈烈。同時，公眾對于上市公司“脫實向虛”的擔憂也日益增加。為探究上市公司購買理財產品的實情，本文在研究上市公司購買理財產品趨勢的基礎上，對上市公司購買理財產品的原因進行了分析。

2018年4月27日，《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》正式發(fā)布?！兑庖姟返陌l(fā)布預示著銀行理財產品將逐步打破剛性兌付，理財投資風險向投資者身上轉移，系統(tǒng)性風險的增加或將影響以安全性為重心的上市公司購買理財產品的行為。

文獻回顧

上市公司理財產品購買行為的文獻回顧。上市公司購買理財產品的行為最早始于2011年，但到2012年底以后才在法律上為監(jiān)管所允許，因而在學術研究方面，相關內容還十分有限。在定性研究方面，研究內容主要集中在上市公司購買理財產品現(xiàn)象的成因、風險及其應對上。在上市公司購買理財產品的成因方面，吳輝（2017）認為，上市公司購買理財產品一方面是出于業(yè)績下滑的“理財自救”，另一方面是因為缺乏好的投資機會。周愈博（2017）認為購買理財產品現(xiàn)象的成因包括：政策上受《上市公司監(jiān)管指引第2號》的影響，管制放松；首發(fā)超募使公司手中掌握過多閑置資金；委托代理問題使高管“另辟蹊徑”；企業(yè)主營業(yè)務不佳使管理層追求短期收益。

上市公司購買理財產品情況分析

上市公司購買理財產品趨勢分析：Wind數據顯示，在購買理財產品的上市公司數量和認購金額方面，2013以來，上市公司購買理財產品的規(guī)模呈猛烈漲勢。購買理財產品的公司數量從2013年的286家猛增到2017年的1225家，年增長率高達44%。同時，上市公司認購理財產品的金額以年復合增長率71%的幅度大漲，該數據可謂相當驚人。

此外，本文從板塊分布的視角對購買理財產品的上市公司進行了分類，如表3.1所示，橫向來看，所有板塊從2015到2017年購買理財產品占所在板塊公司的比例都逐年上升，說明上市公司購買理財產品的行為越來越普遍?？v向來看，購買理財產品的公司多集中在滬市A股和深市中小板市場。2015年，深市中小板市場購買理財產品公司數最多，占39%，到2017年降低到31%，同時，滬市主板市場購買理財產品的公司數由2015年的35%上升到2017年的41%，成為購買理財產品公司最主要的板塊來源。本文從購買理財產品公司數占所在板塊公司總數比例的角度進行統(tǒng)計，對比發(fā)現(xiàn)，深市中小板企業(yè)購買理財產品公司數在所在板塊公司總數中占比最大，說明深市中小板企業(yè)更加偏好購買理財產品。由于滬市主板面向大型企業(yè)，深市中小板面向中小型企業(yè)，以上數據說明業(yè)績增速放緩的大中小型企業(yè)更加偏好購買理財產品，以此獲得較為穩(wěn)定且相對較高的收益。同時，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對購買理財產品的偏好激增，占所在板塊公司比例從2015年的16%猛增至2017年的46%，可能的原因是創(chuàng)業(yè)板公司風險大，業(yè)績波動較大，購買收益穩(wěn)定的理財產品有助于平滑業(yè)績低谷期的波動。

上市公司購買理財產品原因分析

對于上市公司購買理財產品一直是批評者眾，支持者寡，然而，上市公司購買理財產品行為能夠給公司帶來一定收益，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

提高資金利用率和收益率。購買理財產品能夠提高公司閑置或剩余資金的利用率和收益率。近年來市場利率走高，而央行并未提高銀行存款基準利率，將大量閑置資金存放銀行無疑是對資金的浪費，因此購買理財產品成了許多上市公司閑置資金管理的主要途徑。

提高投資效率，減少過度投資。由于委托代理問題、信息不對稱問題的存在往往會出現(xiàn)非效率投資行為，其投資風險必然會侵害股東權益。因此，將閑置資金用于購買收益穩(wěn)定的理財產品，一定程度上降低了委托代理問題帶來的損失。股東將資金投入公司是為了獲得收益，過低的投資效率無疑是對股東的不負責，而理財產品穩(wěn)定的收益緩解了這一問題。

降低經營風險，穩(wěn)定公司業(yè)績。多元化投資有利于風險的降低，企業(yè)在主營業(yè)務投資之外進行理財產品的投資，能夠起到分散風險的作用。同時，企業(yè)對于理財產品的投資往往也是多元化的，投資組合的存在能夠降低購買理財產品的風險，更利于其穩(wěn)定公司業(yè)績作用的發(fā)揮。

上市公司購買理財產品的行為受到廣泛關注，本文研究發(fā)現(xiàn)，從2013年到2017年，上市公司購買理財產品的金額、公司數量都有較大增幅，而其占比在板塊分布上呈現(xiàn)出逐年變化的趨勢。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的原因，主要是理財產品能帶來資金利用率、投資效率和降低風險方面的收益。