周月明

過往十年，是中國智能手機(jī)市場(chǎng)風(fēng)起云涌的時(shí)期，華為、小米等國產(chǎn)手機(jī)廠商異軍突起，手機(jī)銷售量也頻頻創(chuàng)出新高。但在這條產(chǎn)業(yè)鏈上，并非所有相關(guān)企業(yè)都能一帆風(fēng)順地分享行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的紅利。

眼下，5G時(shí)代已經(jīng)呼之欲出，這條生產(chǎn)鏈上的相關(guān)企業(yè)們又是否都做好了準(zhǔn)備，迎接新技術(shù)的洗禮和由此帶來的行業(yè)變革？

業(yè)內(nèi)龍頭愛施德（002416.SZ）在這些年的通信變革中也起起伏伏，那么這家目前已有10余萬門店的手機(jī)分銷商，近些年又遭遇了哪些危機(jī)？又有什么機(jī)遇？經(jīng)營(yíng)狀況如何？此前，《投資者報(bào)》記者曾多次聯(lián)系公司，近日其原公關(guān)負(fù)責(zé)人稱新的工作人員將聯(lián)系記者，但直至截稿也未給予進(jìn)一步回應(yīng)。

兩次遭遇危機(jī)

在手機(jī)行業(yè)發(fā)生重大變革的關(guān)鍵時(shí)期，有些抓住機(jī)會(huì)的公司趁勢(shì)崛起，也有些公司順應(yīng)變化的動(dòng)作稍顯遲緩，愛施德則更多屬于后者。

縱觀愛施德近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2008年至2017年?duì)I收業(yè)績(jī)，僅2016年下滑2.49%。但是就凈利潤(rùn)來說，2012年、2014年是愛施德面對(duì)較大風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)。2012年愛施德虧損2.54億元，同比下滑155%，2014年同比下滑93%。

而這兩年，也是手機(jī)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)重大變化的兩年。

2012年，愛施德出現(xiàn)較大虧損的原因是，自2011年來3G手機(jī)不斷興起，當(dāng)時(shí)三大電信運(yùn)營(yíng)商通過終端補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)手機(jī)廠商持續(xù)升級(jí)硬件配置，高配置的新品對(duì)原有產(chǎn)品形成替代，導(dǎo)致產(chǎn)品生命周期大幅縮短。行業(yè)環(huán)境快速變化，產(chǎn)品更新?lián)Q代加快，而愛施德未能及時(shí)應(yīng)對(duì)，也未及時(shí)引入新品牌和新產(chǎn)品。銷售未達(dá)預(yù)期，積壓的庫存也出現(xiàn)較大的跌價(jià)損失。

同樣在2012年，愛施德的銷售毛利率出現(xiàn)了大幅下跌，為3.66%，同比下滑近8個(gè)百分點(diǎn)。

而2014年，公司再次面臨行業(yè)變化。據(jù)公司在年報(bào)中稱：“2014 年由于手機(jī)行業(yè)整體處于 3G 產(chǎn)品向 4G 產(chǎn)品轉(zhuǎn)換過程中，運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼政策持續(xù)減弱，主要合作廠商渠道策略調(diào)整，電商銷售模式開始滲透。”新的分銷模式令愛施德開始建設(shè)自有的電商平臺(tái)，以應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。不過從效果來看，電商業(yè)務(wù)至今未能給公司貢獻(xiàn)太大收益。

值得注意的是，愛施德的銷售毛利率十年來已經(jīng)從2008年的16.7%下降到2017年的2.8%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，這主要因?yàn)槭謾C(jī)價(jià)格的透明和手機(jī)廠商的控制因素所導(dǎo)致。

對(duì)于毛利率，愛施德方面曾稱：“自2014年以來公司毛利率趨于平穩(wěn)，且未來隨著經(jīng)營(yíng)效率的提升以及供應(yīng)鏈金融的輔助，毛利率有望得以維持甚至微幅提升?！?/p>

除了毛利率的持續(xù)下滑，愛施德2017年的應(yīng)收賬款和存貨數(shù)據(jù)也持續(xù)走高，2017年應(yīng)收賬款為12.97億元，同比增高46%，存貨39.38億元，同比增高46%。這也意味著公司的大量投入還無法變現(xiàn)，反映到現(xiàn)金流上，愛施德2017年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-15.43億元，同比下滑211%，這也是近五年來首次下滑。而且愛施德的小貸業(yè)務(wù)需要大量墊資和放款，也為現(xiàn)金流增加了一些壓力。

從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額來看，愛施德2017年為21.25億元，同比大增213%。這意味著愛施德對(duì)資金的需求更為緊迫，這也與手機(jī)通訊行業(yè)接下來的大變革有較大關(guān)系。

能否站上5G風(fēng)口？

從愛施德2017年的年度報(bào)告來看，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入為567億元，同比增長(zhǎng)17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)101.84%。這也是愛施德營(yíng)收規(guī)模首次突破500億元。

愛施德目前主要業(yè)務(wù)有智能終端分銷業(yè)務(wù)、智能終端零售業(yè)務(wù)、金融及供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)以及通信服務(wù)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)也在十年的起起伏伏中不斷面臨著更新和變革。

智能終端分銷業(yè)務(wù)一直是愛施德的核心業(yè)務(wù)，至2017年，分銷業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重81%。所謂分銷業(yè)務(wù)，就是通過向上游廠商采購手機(jī)及配件銷售給下游客戶獲取利潤(rùn)，供應(yīng)鏈管理極為重要。截至2017年，愛施德分銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋門店十余萬家。

愛施德的智能終端零售業(yè)務(wù)，是由全資子公司酷動(dòng)數(shù)碼運(yùn)營(yíng)的?？釀?dòng)數(shù)碼是蘋果在國內(nèi)最大的授權(quán)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商和服務(wù)商，愛施德在全國主要大中城市有近百家連鎖蘋果零售體驗(yàn)店。不過，就業(yè)務(wù)占比來看，這塊業(yè)務(wù)的比重并不大，且還在縮小。2016年、2017年分別占總營(yíng)收的3.7%、2.9%。

除了這兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，金融及供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)是愛施德近兩年才發(fā)展起來的業(yè)務(wù)板塊。此項(xiàng)業(yè)務(wù)由全資子公司愛施德小貸及控股子公司優(yōu)友金服、海南小貸運(yùn)營(yíng)，目的是為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供金融服務(wù)。為此，愛施德還投資建立了泰坦盾風(fēng)控系統(tǒng)和奧丁源力征信系統(tǒng)。這塊業(yè)務(wù)近兩年發(fā)展也算勢(shì)頭迅猛，2016年?duì)I收占比9.7%，截至2017年已占比14%，已有84億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)79%。

不過，對(duì)于這塊業(yè)務(wù)，愛施德小貸選擇借貸對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)和資質(zhì)具體如何？公司方面并未有更詳細(xì)的披露。

至于通信業(yè)務(wù)（移動(dòng)支付等）、電商平臺(tái)業(yè)務(wù)等，因常年?duì)I收占比不到1%，不屬于公司的主流業(yè)務(wù)。

5G時(shí)代即將到來，5G的變革，必將帶來手機(jī)通訊設(shè)備的更新和變革，愛施德作為國內(nèi)手機(jī)分銷商龍頭，在此機(jī)遇上必將大做文章。不過，鑒于此前3G、4G出現(xiàn)時(shí)公司遇到的較大挑戰(zhàn)，需對(duì)公司的應(yīng)對(duì)做更為謹(jǐn)慎的觀察。

截至2018年7月13日，愛施德股價(jià)5.73元，市盈率18倍，自2018年1月以來，其股價(jià)總體呈下跌趨勢(shì)。