胡語文

A股歷來都是牛短熊長，什么原因？主要是股票供給端出了問題。

我們之前也談過，A股市場選時比選股更重要。既然社?；鸲甲⒅剡x時，那普通老百姓為什么不呢？大資金都要注意選時的重要性，中小投資者更要注意選時。有一個數(shù)據(jù)表明了A股選股的難度。

A股市場的上市公司中，能夠在過去3年持續(xù)上漲（2015年6月至2018年9月底）的占比僅為3.26%。截至2018年10月17日，在A股3553家企業(yè)，漲幅大于零的僅有641家，扣除2015年以來發(fā)行的新股，漲幅大于零的老股僅剩116只，這其中有多少屬于真正的價值股和成長股，有多少屬于講故事的冒牌貨，仍需要觀察，但3.26%的占比數(shù)據(jù)表明，在熊市能夠收益為正的公司非常少。因此，能夠選到一只穿越牛熊的公司的難度是非常大的，也考驗了很多投資者的分析能力，所以，選股的難度其實非常大。

那么選時的難度大嗎？個人感覺在A股選時的難度并不大，只要會看政策。對絕大多數(shù)人而言，與其千里挑一的選擇一只白馬或者黑馬，不如把握政策周期的信號和指數(shù)周期的高低點，做波段操作。

要改變A股牛短熊長的命運，主要要從股票市場的供給側改革開始。

首先，要對存量上市公司實施供給側改革，需要做好兩點，一方面，降低大小非減持和股權質押對市場的沖擊，減少惡意圈錢帶來的負面效應；另一方加快尾部上市公司出清，實現(xiàn)市場良性的新陳代謝；

同時，從增量供給或新股發(fā)行的角度做供給側改革，盡快改革現(xiàn)有的發(fā)行體制，轉向以打造優(yōu)質上市公司為目標來重塑A股市場作為國民經濟晴雨表的核心功能，避免魚龍混雜帶來某些公司上市圈錢，換言之，提高上市公司的發(fā)行門檻，堵住濫竽充數(shù)的企業(yè)上市圈錢，只有實現(xiàn)越來越多的優(yōu)質公司在A股上市，A股整體經營質量才會提升，才能更好的反映中國新經濟增長和經濟轉型的優(yōu)秀成果。

如果維持原狀，讓所有公司都保持22倍的發(fā)行市盈率上市，那就不是市場化的發(fā)行方式，也不利于投資者做獨立的分析判斷和理性定價，只能讓融資發(fā)行流于形式。

更何況，較多以融資為目的的公司，其經營模式和盈利能力也不符合中國經濟轉型發(fā)展的需要，不屬于鼓勵上市融資的對象。因此，對于這些公司應該主動勸退，不予發(fā)行上市。

從估值層面來看，存量占比較大的A股市場，需要有一次徹底的市場出清的過程，否則周期性行業(yè)居多且股票供大于求帶來的價格下行趨勢仍會持續(xù)。所以，監(jiān)管層需要做的就是加快市場出清，讓供給質量較低的上市公司盡快退出市場，而不是去保護、挽救他們。目前來看，這些市值排名靠后的企業(yè)仍有較大跌幅空間，A股估值不斷向下收斂是常態(tài)。在A股新增供給質量沒有得到改善之前，在新增的優(yōu)質供給占比仍然較低的情況下，A股整體估值必然要創(chuàng)出歷史新低。

盡管現(xiàn)在離春天仍有一段距離，但如果加快改革政策出臺，則會導致春天更早的到來。每一次牛市的到來都與創(chuàng)新和改革密切相關。2004年是股權分置改革，2014年是改革牛和創(chuàng)新牛，2019年要出現(xiàn)牛市，需要以更大的改革來推升市場變革，這樣才能確保投資者信心恢復。

仍然維持2019年可能見到歷史低點的預判，現(xiàn)階段，戰(zhàn)略上可適當樂觀，但戰(zhàn)術上仍需要謹慎。