主持人 王柄根

《動態(tài)》：近日，恒生電子（600570）發(fā)布2017年年報，其中公司在四季度表現(xiàn)亮眼，對于這份年報您是如何來解讀的？

孔銘：公司2017年實現(xiàn)營收26.66億元，同比增長22.85%，其中第四季度實現(xiàn)營收10.16億元，同比增長21.95%，增速較第三季度提升11.61個百分點。公司第四季度營收占比較高，2016年、2017年占全年營收的比例分別為38.37%、38.09%，我們認為公司在2016年第四季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上，2017年第四季度實現(xiàn)增速大幅提升，能較好的說明較強的增長勢頭。

公司各核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，金融IT龍頭進一步強化。其中，經(jīng)紀IT業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.03億元，同比增長14.01%，新券商選型中標率100%，隨著UF2.0持續(xù)推進及新產(chǎn)品與客戶拓展，后續(xù)空間值得看好；資管IT業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.58億元，同比增長33.19%，預(yù)計O4升級替換需求仍將持續(xù)釋放，同時PB系統(tǒng)、估值產(chǎn)品、風險管理產(chǎn)品均有新的突破，空間持續(xù)打開；財富管理IT業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.50億元，同比增長31.30%，期間替換多家信托整體方案、公募整體方案及三方銷售客戶，隨著行業(yè)持續(xù)發(fā)展，監(jiān)管進一步規(guī)范與新技術(shù)應(yīng)用，財富管理IT業(yè)務(wù)快速增長有望持續(xù)；銀行IT業(yè)務(wù)在綜合理財領(lǐng)域持續(xù)保持龍頭地位，消費金融系統(tǒng)等新產(chǎn)品勢頭良好。

《動態(tài)》：從年報我們可以看到恒生電子各細分領(lǐng)域增長與金融市場相關(guān)性進一步弱化，這是什么原因造成的？

孔銘：我認為監(jiān)管科技需求逐步釋放是重要因素。2017年，金融監(jiān)管進一步強化，投資者適當性管理辦法、全面風險管理、反洗錢3號令等給監(jiān)管科技帶來不同程度的需求，貢獻了新的增長點。2017年11月，央行聯(lián)合三會及外匯管理局發(fā)布資管新規(guī)，成為大資管領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件，新規(guī)在凈值化管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規(guī)定，預(yù)計將對各相關(guān)領(lǐng)域的IT系統(tǒng)產(chǎn)生較多的新增和改造需求，2018年監(jiān)管科技需求釋放值得期待。

《動態(tài)》：公司近期在新技術(shù)領(lǐng)域頻頻出手，管理層在公司未來發(fā)展戰(zhàn)略上是如何考慮的？

孔銘：首先，恒生電子子公司云毅、云英、云永、證投等云業(yè)務(wù)持續(xù)快速推進；人工智能方面，智能投顧、智能資訊、智能監(jiān)管、智能客服、智能運營平臺等均已有落地案例，智能投資問策平臺、智能風控、智能投研等穩(wěn)步推進；區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域，主導(dǎo)完成基于區(qū)塊鏈的私募股權(quán)系統(tǒng)原型驗證系統(tǒng)、完成FTCU范太鏈的發(fā)布；此外公司在基于數(shù)據(jù)內(nèi)容的組件服務(wù)、終端服務(wù)、GTN平臺均處于持續(xù)推進期。新技術(shù)領(lǐng)域投入，短期可能給凈利潤增速帶來壓力，中長期有望打造新的增長點并帶來核心競爭力持續(xù)提升。

《動態(tài)》：近兩個月，恒生電子股價表現(xiàn)較大盤而言十分強勢，對于后續(xù)股價走勢你是怎么來看的？

孔銘：基本面看，考慮到公司金融IT地位進一步強化、新技術(shù)順利推進、業(yè)績增速有望進入加速期，作為金融IT絕對龍頭，長期成長性被低估，隨著業(yè)績增速拐點到來，估值有望逐步修復(fù)。

二級市場走勢上，恒生電子的上漲才剛剛開始，長期震蕩調(diào)整后一旦放量選擇向上，空間往往比較巨大，投資者可積極關(guān)注。但鑒于近期市場總體環(huán)境不濟，投資者以低吸分批操作為主為宜。