鐘 秦

（云南師范大學(xué)，云南 昆明 650000）

一、人民幣國際化概況

2009我國就開始了人民幣國際化的探索。2009年7月《跨境貿(mào)易貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》公布，上海、廣州、深圳、珠海、東莞等地區(qū)開始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，在此之后，人民幣國際化在貿(mào)易、金融、價值儲藏等領(lǐng)域逐步展開。至2016年10月1日，人民幣正式加入SDR。人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五大國際貿(mào)易常用貨幣。

隨著人民幣國際化的推進，人民幣正被越來越多國家和地區(qū)所使用。截至2018年3月，與我國發(fā)生人民幣跨境業(yè)務(wù)的國家和地區(qū)達242個。其中，中國香港、新加坡、中國臺灣、德國、日本、英國、美國等國家或地區(qū)與中國發(fā)生跨境人民幣收付業(yè)務(wù)比例最高，香港地區(qū)使用人民幣支付比例占到了49.7%，新加坡和臺灣分別占到了9%和5.6%。我國還與22個“一帶一路”沿線國家簽署了本幣互換協(xié)議，在7個沿線國家建立了人民幣清算安排，有5個沿線國家獲得人民幣合格境外機構(gòu)投資者額度，人民幣與8個沿線國家貨幣實現(xiàn)直接交易，與3個沿線國家貨幣實現(xiàn)區(qū)域交易，人民幣國際使用穩(wěn)步發(fā)展。

二、文獻綜述

學(xué)者們采用了世界貿(mào)易中人民幣結(jié)算的比重、人民幣占全球信貸總額的比重、全球國際債券和票據(jù)余額中人民幣計價比重或者人民幣貿(mào)易結(jié)算以及人民幣境外存量作為衡量人民幣國際化水平的指標，而研究角度有引力模型以及與其他國家貨幣競爭。

林樂芬和王少楠（2016）依據(jù)一帶一路建設(shè)提出了人民幣國際化的實現(xiàn)路徑，他的研究表明，經(jīng)濟規(guī)模、對外直接投資、貿(mào)易規(guī)模經(jīng)濟自由度等因素會影響人民幣國際化的水平。

霍偉東、楊碧琴（2013）則選定了中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)這個范圍，分析了人民幣區(qū)域化的貿(mào)易總量和結(jié)構(gòu)條件，得出人民幣區(qū)域化要有相應(yīng)實體經(jīng)濟的有力支持；另外，貿(mào)易逆差有利于推動人民幣區(qū)域化。

張曉濤、杜萌（2016）和杜廣哲則研究了中國對外直接投資對人民幣國家化的影響，得出對外直接投資市人民幣輸出的有效渠道，將為人民幣國際化提供動力。

三、實證分析

（一）人民幣國際化影響因素分析

1.經(jīng)濟規(guī)模。一個國家的經(jīng)濟實力越強大，其貨幣在國際結(jié)算業(yè)務(wù)中用于計價結(jié)算的概率就越高。

2.金融市場。截至2018年6月底，人民幣業(yè)務(wù)清算安排的國家和地區(qū)達到了23個，包括東南亞、美洲、歐洲、大洋洲和非洲，清算量超過285.6萬億元。

3.幣值穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定在一國對外貿(mào)易中至關(guān)重要，匯率的不穩(wěn)定會增加貨幣持有風(fēng)險，幣值不穩(wěn)定會增加企業(yè)貿(mào)易風(fēng)險，另外幣值穩(wěn)定在人民幣作為交易媒介中也十分重要，在浮動匯率下，多國貨幣體系中，投資者會增加持有幣值穩(wěn)定的國家的貨幣。

4.貿(mào)易和投資。雙方貿(mào)易規(guī)模以及投資規(guī)模越大，越有可能使用人民幣進行結(jié)算，以降低匯兌風(fēng)險和成本，減少貿(mào)易程序。

（二）模型設(shè)定與檢驗

為了量化人民幣國際化的程度，本文選取了人民幣跨境收付業(yè)務(wù)量為依據(jù)，數(shù)據(jù)根據(jù)中國人民銀行貨幣政策司《貨幣政策執(zhí)行報告》整體得出為2010年第一季度至2017年第四季度的季度數(shù)據(jù)，記為RMBT采用GDP為衡量中國經(jīng)濟規(guī)模的變量，記為GDP，貿(mào)易采用了對外貿(mào)易進出口總額，記為TRADE，由于中國直接對外投資2010至2017年季度數(shù)據(jù)不可得，本文只采用了外國直接投資作為衡量投資的標準，記為FDI。而對人民幣幣值的衡量則采用了人民幣實際有效匯率，記為REER。由于采用了最小二乘法進行多元線性回歸，為了消除異方差，模型采用了雙對數(shù)形式，形式如下：

LN（RMBD）=β0+β1LN（FDI）+β2LN（GDP）+β3LN（TRADE）+β4LN（REER）+u

運用EViews7.2軟件進行ols分析，得到結(jié)果如下：

LN（RMBD）=-69.42110+1.75865LN（FDI）+0.960303LN（GDP）+3.577195LN（TRADE）+5.144611LN（REER）+u

（0.0000）（0.0186）（0.1157）（0.0001）（0.0002）

F=59.10247 DW=1.377527

由模型的估計結(jié)果可以看出，R^2=0.904365，調(diào)整后的R^2=0.889063擬合優(yōu)度很好，F(xiàn)=59.10247檢驗值很大，相應(yīng)的相應(yīng)的p=0.000000，說明回歸方程顯著。但是變量GDP的t統(tǒng)計量為1.629861略微偏小，其p值=0.1157也偏大，模型可能存在多重共線性。且其DW值為1.377527該模型存在自相關(guān)。利用逐步回歸法將模型修正后可消除多重共線性，但該模型DW值為1.01366，仍存在自相關(guān)。為了解決該問題，運用選用科克倫—奧克特迭代法再次對其進行回歸，最終得到回歸方程為：

LN（RMBD）=-25.34350+0.723297LN（GDP）+0.623697LN（TRADE）+2.772274LN（REER）

該模型已消除自相關(guān)，R2、t、F統(tǒng)計量也均達到理想水平。

四、結(jié)論

本文以人民幣跨境支付為指標，研究了人民幣國際化的影響因素，并得出國內(nèi)生產(chǎn)總值、對外貿(mào)易總額以及人民幣實際有效匯率會對人民幣國際化產(chǎn)生影響。而外國直接投資對人民幣國際化的影響不是很顯著。這說明人民幣國際化不僅要靠我國政府的主導(dǎo)來推進，更是與我國的經(jīng)濟實力緊密相連，在推進人民幣國際化的進程中，我國應(yīng)該保持經(jīng)濟的快速增長，加強與各國，尤其是周邊國家的貿(mào)易合作，利用“一帶一路”擴大貿(mào)易進出口額，完善人民幣結(jié)算、支付基礎(chǔ)設(shè)施，以降低貿(mào)易成本、簡化貿(mào)易程序，以及保持人民幣匯率的穩(wěn)步上升。