李虹含

債券違約事件頻發(fā)，對(duì)你我他的影響有哪些？

2018年5月21日，東方園林?jǐn)M發(fā)信用債10億，卻僅募集到5000萬(wàn)元，僅占擬發(fā)信用債總額的5%，往日上市公司信用債發(fā)行、認(rèn)購(gòu)火爆的局面再難出現(xiàn)。

由于債券市場(chǎng)集中上演違約行情，東方園林信用債遭遇市場(chǎng)冷淡對(duì)待，也源于此。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，2018年以來(lái)已有19只信用債出現(xiàn)違約，違約主體增至10家，包括凱迪生態(tài)、*ST中安、四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽(yáng)集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥(niǎo)、春和集團(tuán)。

那么對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，什么是債券違約？債券違約對(duì)你我的影響又有哪些？對(duì)于我們的理財(cái)活動(dòng)是否會(huì)產(chǎn)生影響？

債券違約是什么？

對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，接觸最多的債券就是國(guó)債（俗稱(chēng)國(guó)庫(kù)券）。然而，類(lèi)似于國(guó)債性質(zhì)的債券基本是不會(huì)違約的，因?yàn)橐坏﹪?guó)家破產(chǎn)或者說(shuō)國(guó)家（政府）連自己欠的債都還不上的時(shí)候，整個(gè)社會(huì)的信用體系已經(jīng)基本崩潰，這個(gè)國(guó)家就沒(méi)有希望了。

此次債券違約中所提到的債券主要是公司債券，這些債券的發(fā)行人都是一些大型A股上市公司，而且都是信用債。

那么什么是信用債？信用債就是不依靠公司的任何抵押擔(dān)保，而向投資人承諾到期還本付息的債券，能夠發(fā)行信用債的公司一般而言都是規(guī)模較大、信用較好的上市公司。

信用債包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、分離交易可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券、次級(jí)債等品種。

此次違約的品種主要是公司債、企業(yè)債，包括凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等在內(nèi)的多家企業(yè)發(fā)行的債券被曝難以?xún)斶€本息。

說(shuō)白了，就是：上市公司借的錢(qián)不還了。

那上市公司到底借了誰(shuí)的錢(qián)呢？

上市公司借的是機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)，但機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)又從哪里來(lái)呢？大部分來(lái)自于老百姓投資理財(cái)產(chǎn)品的投資資金。截至2017年底，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模約120萬(wàn)億，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬(wàn)億，債券資產(chǎn)配置比例為42.19%，約12.46萬(wàn)億。

債券投資在各種理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)管理計(jì)劃中占比最高，各約占全國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模的70%。理財(cái)資金投資債券比例均穩(wěn)定在40%以上，有力地促進(jìn)了實(shí)體企業(yè)融資的需求。

此次違約債券當(dāng)中的多只債券均由信托資管計(jì)劃投資或由基金公司基金資產(chǎn)所投資，還并未涉及到銀行理財(cái)。

這也側(cè)面證明了銀行理財(cái)在債券投資過(guò)程當(dāng)中，還是具有相當(dāng)大的資產(chǎn)遴選優(yōu)勢(shì)。

踩雷的基金子公司、信托公司的理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)榇舜蝹`約，均出現(xiàn)了較大風(fēng)險(xiǎn)。

債券違約的原因是什么？

資金面趨緊是債券違約的一個(gè)重要原因。

從2017年5月份以來(lái)，商業(yè)銀行三套利、四不當(dāng)、三違規(guī)檢查，使中國(guó)金融業(yè)的頂梁柱商業(yè)銀行在投資渠道、投資品種上面臨著諸多挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。而且，中國(guó)廣義貨幣M2增長(zhǎng)率從2017年5月份以來(lái)均低于10%，維持在8%左右。M2作為衡量央行貨幣政策的重要指標(biāo)，可以看出，收緊金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面，已成必然趨勢(shì)。

多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)始收緊銀根，不再盲目放貸。因此，部分實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)融資，即發(fā)行債券向市場(chǎng)尋求直接融資。但是，部分上市公司在過(guò)去的融資過(guò)程當(dāng)中，基本上是拆東墻補(bǔ)西墻，向信托公司、基金子公司的理財(cái)資金借錢(qián)，用于投資一些前景并不十分明朗的項(xiàng)目，或者是風(fēng)險(xiǎn)較高、收益并不明確的項(xiàng)目。

一旦這些項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，上市公司又沒(méi)有新的現(xiàn)金流接濟(jì)或者支持，上市公司的整個(gè)投資計(jì)劃就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

另外，各大金融機(jī)構(gòu)從去年到現(xiàn)在也一直在檢查違規(guī)的資管、理財(cái)融資項(xiàng)目，尤為強(qiáng)調(diào)的是一些理財(cái)?shù)馁Y金違規(guī)通過(guò)信托、券商、資管的通道為企業(yè)融資，處罰率比較高，后續(xù)可能是重點(diǎn)監(jiān)管的領(lǐng)域，去年末出臺(tái)的55號(hào)文件對(duì)一些信托通道進(jìn)行了壓制。

從2018年初到現(xiàn)在，信托行業(yè)下行壓力非常大，合規(guī)要求和通道費(fèi)用都在提升，來(lái)自于各種理財(cái)?shù)馁Y金流向上市公司的通道受到更強(qiáng)的限制，信貸投放也更為謹(jǐn)慎。

因此，資金鏈斷鏈、項(xiàng)目資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難是此次債券大面積違約的重要原因。

另外，資管新規(guī)出臺(tái)之后，對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸顯現(xiàn)，特別是在限制多層嵌套、通道融資等方面的威力逐漸顯現(xiàn)。

歸根結(jié)底，資金面緊張、斷鏈、難以再借新還舊是此次債券違約的最終原因。

債券違約對(duì)普通人理財(cái)投資的影響是什么？

債券違約對(duì)于普通理財(cái)投資者來(lái)說(shuō)并沒(méi)有直觀(guān)的感覺(jué)，很多投資者覺(jué)得反正你借的又不是我的錢(qián)。

實(shí)際上并非如此。正如上文所講，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)120萬(wàn)億，居民儲(chǔ)蓄約70萬(wàn)億，理財(cái)資金大部分投資于債券市場(chǎng)。此次債券違約造成的后果尚未完全顯現(xiàn)，后續(xù)預(yù)計(jì)仍有一撥連鎖反應(yīng)。

例如，某基金子公司發(fā)行的理財(cái)資金管理計(jì)劃當(dāng)中，有50%投資于神霧環(huán)保、沈陽(yáng)機(jī)床等信用債。從2018年5月，這兩只債券違約以來(lái)，該基金子公司管理的凈值型產(chǎn)品的凈值便一路下跌，超過(guò)40%。從直觀(guān)的角度來(lái)看，它的凈值下降了許多，可能從1.5元下降到0.8元，但其實(shí)預(yù)期收益已經(jīng)從6%下滑至-9%，也就是說(shuō)開(kāi)始虧損了。

從轉(zhuǎn)換成預(yù)期收益來(lái)看，基金子公司的理財(cái)產(chǎn)品承諾收益是年化6%，該基金子公司從老百姓處收來(lái)的投資資金，包裝成為凈值型產(chǎn)品，投資了這些債券，這些債券違約，借的錢(qián)不還了?？蛻?hù)委托給基金公司打理的這些錢(qián)，也同樣會(huì)遭遇到不還錢(qián)的問(wèn)題。

但為什么債券不還錢(qián)了，你的虧損卻不是100%呢？為什么基金公司因?yàn)閭`約，不是把你的全部本金都虧損掉，不還你？因?yàn)檫@些凈值產(chǎn)品的資金不是百分之百投向于債券的，有一部分還投資于貨幣基金、銀行大額存單等金融產(chǎn)品，所以，你的基金也只虧損了一部分。

目前投資于債券市場(chǎng)的理財(cái)資金約有20余萬(wàn)億，占到理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模的1/6，與居民儲(chǔ)蓄總額相比也占到近一半。未來(lái)如果債券違約越來(lái)越多，將使居民財(cái)富遭受較大的損失，特別是投資于這些違約債券的理財(cái)產(chǎn)品，需要特別注意。