陳婷　劉柯汝　祝連波

摘 要：城市地下綜合管廊PPP項目能夠順利運行的關(guān)鍵在于各參與主體是否公平客觀地進行風險識別和風險分擔。論文在相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，運用專家打分法和熵權(quán)法對已識別出的風險因素進行權(quán)重向量計算，最后運用灰色關(guān)聯(lián)度模型對地下綜合管廊PPP項目中政府、社會資本、貸款機構(gòu)和保險公司四個主要參與者科學(xué)地進行風險分析，并驗證研究結(jié)果，為合理分擔綜合管廊項目PPP融資模式風險提供一定的理論參考。

關(guān)鍵詞：綜合管廊；PPP融資模式；熵權(quán)法；灰色關(guān)聯(lián)度；風險分析

1 引言

城市地下綜合管廊是指在城市主干道下面建造一個隧道空間，將多種市政管道（線）集中敷設(shè)在一起，方便管理、維修。地下綜合管廊在改變城市面貌、拉動經(jīng)濟發(fā)展、保障城市安全以及節(jié)約資源的同時做到了資源共享和地下空間的綜合利用。2014年，國務(wù)院頒布的《關(guān)于加強城市地下管線建設(shè)管理的指導(dǎo)意見》中明確指出要加大城市管網(wǎng)建設(shè)和改造力度，杜絕“拉鏈路”、窨井傷人等事件并且提出了充分利用社會資本及民間資本解決城市綜合管廊項目融資難的問題。PPP模式作為一種新型的項目融資模式 ，有效地解決了我國綜合管廊項目資金不足、經(jīng)營管理不到位等問題，但由于其組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜、涉及主體較多，因此PPP融資模式在城市地下綜合管廊項目中存在較多的潛在風險。

PPP融資模式最早起源于歐洲且發(fā)展迅速，2015年被稱為我國的“PPP元年”。近年來，隨著PPP融資模式在我國的廣泛應(yīng)用，相關(guān)的研究也取得了較多成果，例如：專家學(xué)者們將基礎(chǔ)設(shè)施項目與PPP融資模式相結(jié)合進行了研究與探索[1]-[3]；并且探索分析了城市綜合管廊與PPP融資模式相結(jié)合的融資體系，探討了PPP融資模式在城市綜合管廊項目中的應(yīng)用，并對綜合管廊項目PPP融資模式提供了一定的理論參考[4]-[8]；以及對PPP融資風險進行分類和識別，運用數(shù)學(xué)方法對風險進行合理分擔，為風險識別與參考提供了一定參考[8]-[9]。綜上所述，國內(nèi)對PPP融資模式在其他領(lǐng)域的研究較成熟，但對綜合管廊項目PPP融資模式的風險分析仍處于探索階段。

2 灰色關(guān)聯(lián)模型構(gòu)建

2.1 構(gòu)建灰色關(guān)聯(lián)模型

灰色關(guān)聯(lián)度是描述兩個系統(tǒng)或兩個因素之間關(guān)聯(lián)性大小的量度。關(guān)聯(lián)度越大表示二者關(guān)聯(lián)程度越高，反之，則表示關(guān)聯(lián)程度越低。

2.1.1 確定系統(tǒng)的相關(guān)行為數(shù)列

3 實證研究

2015年，經(jīng)財政部、住建部資格審查和競爭性評審，某市被評定為首批全國地下綜合管廊試點之一。試點項目投資22.38億，資金來源為中央財政專項補助9億元，省市財政補助3億元，債務(wù)融資5.38億元，股權(quán)融資5億元，計劃在七條城區(qū)主干道下建設(shè)兩座中央控制中心和26.25公里地下綜合管廊。管廊內(nèi)納入給排水、天然氣、熱力、通信、電力等8類管線。項目采用政府和社會資本合作的融資模式，即PPP模式中的建設(shè)-運營-移交（BOT）模式，特許經(jīng)營30年，項目建設(shè)期為三年（含運營期）。

城市地下綜合管廊PPP項目的參與者較多，風險因素也多種多樣，文章選取四個主要參與者，即政府、社會資本、貸款機構(gòu)、保險公司。對他們所承擔的城市地下綜合管廊PPP項目風險的大小進行量化評價，然后根據(jù)已構(gòu)建出的灰色關(guān)聯(lián)模型計算得出各參與者的優(yōu)劣順序。

3.1 專家打分法和熵權(quán)法確定權(quán)重

根據(jù)PPP項目融資模式的特點以及其風險因素產(chǎn)生的原因，在已有的研究基礎(chǔ)上[10]，建立層次分析模型[11]，結(jié)合城市地下綜合管廊的特點，將綜合管廊PPP項目融資風險按表現(xiàn)形式劃分為不可抗力風險B1、政治風險B2、環(huán)境保護風險B3、金融風險B4、信用風險B5、市場風險B6、生產(chǎn)風險B7、完工風險B8等8個一級因素，然后根據(jù)造成每個一級因素的原因?qū)ζ溥M行了二次劃分，最終分為自然風險C1、瘟疫、戰(zhàn)爭C2、工廠和設(shè)備遭受意外損壞C3、社會穩(wěn)定風險C4、國家政治、經(jīng)濟、法律穩(wěn)定因素風險C5、滿足環(huán)保法規(guī)要求增加的資產(chǎn)投入C6、建設(shè)期環(huán)境污染罰款C7、迫使項目停產(chǎn)風險C8、通貨膨脹風險C9、利率、匯率變化風險C10、融資風險C11、政府違約風險C12、私營部門違約風險C13、使用單位違約風險C14、價格風險C15、需求風險C16、競爭風險C17、技術(shù)風險C18、資源風險C19、管理風險C20、成本超支風險C21、工期或質(zhì)量風險C22等22個二級因素。

對于B層指標B1-B8，采用專家打分法賦予權(quán)重分別為（0.06，0.03，0.02，0.16，0.03，0.15，0.15，0.4）[11]。

對于C層指標C1-C22，將專家打分進行計算匯總，然后采用熵權(quán)法確定權(quán)重。根據(jù)式（3）、式（4）、式（5）最終得到風險Ci的權(quán)重向量為（0.00271 0.00265 0.00267 0.00140 0.00136 0.00092 0.00092 0.00089 0.00730 0.00723 0.00727 0.00131 0.00135 0.00130 0.00697 0.00718 0.00694 0.00693 0.00663 0.00698 0.01802 0.01854）。

3.2 灰色關(guān)聯(lián)度評價

根據(jù)式（1）可得到灰色關(guān)聯(lián)度系數(shù)表，如表1所示。根據(jù)式（2）可以計算出城市綜合管廊PPP項目四個主要參與部門的加權(quán)關(guān)聯(lián)度分別為0.09646，0.11657，0.08387，0.07837。排序得到r2>r1>r3>r4。

PPP融資模式在該市的綜合管廊中一級主要風險為完工風險、金融風險、市場風險、生產(chǎn)風險等，二級主要風險從大到小的排序為：工期或質(zhì)量風險，成本超支風險，通貨膨脹風險，融資風險，利率、匯率變化風險，需求風險，管理風險，價格風險等，而其他風險因素對城市綜合管廊PPP項目融資模式的影響較小。

從灰色關(guān)聯(lián)模型計算結(jié)果分析可知，社會資本在城市地下綜合管廊PPP項目融資模式中承擔的風險最多，其次是政府部門。

4 地下綜合管廊PPP項目融資模式風險對策

PPP項目風險的應(yīng)對策略主要包括：風險回避、風險自留、風險控制、風險轉(zhuǎn)移。在綜合管廊的PPP項目融資模式風險中，應(yīng)積極采取風險應(yīng)對的措施：

首先政府和社會資本在綜合管廊PPP項目融資模式中是相互平等的關(guān)系，根據(jù)他們的職責需要對整個項目存在的風險因素進行有效的劃分和合理的分擔；其次為保證項目的順利進行，各風險承擔主體應(yīng)按各自承擔風險的比例繳納相應(yīng)的風險準備金，風險準備金的繳納對項目各參與方起到敦促和制約的作用，促使各參與方更加積極地進行風險管控；最后為了PPP項目的順利開展和進行，應(yīng)組建專業(yè)化的管理機構(gòu)并培養(yǎng)復(fù)合型人才，高效的管理機構(gòu)和高素質(zhì)的復(fù)合型人才是地下綜合管廊PPP項目融資模式風險管控必不可少的條件。

5 結(jié)語

PPP項目融資模式在綜合管廊中的應(yīng)用，減輕了政府資金壓力，充分利用了社會資本和民間資本，解決了綜合管廊項目融資難等問題。目前全國各地已經(jīng)逐步開始成立綜合管廊的PPP試點，雖然城市地下綜合管廊PPP項目仍處于起步階段，但只要合理的對項目進行風險識別，明確各參與主體的權(quán)利義務(wù)與所要承擔的風險，使各參與方達到預(yù)期的投資收益，地下綜合管廊PPP項目未來將會有十分廣闊的發(fā)展空間。

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項目基金：

甘肅省住建廳科技攻關(guān)項目 （JK2015-20）。