○ 李秀輝， 方 欽， 韋 森

(1.浙江海洋大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 浙江 舟山 316022；2.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 上海 200433)

金本位的廢除以及黃金非貨幣化之后，世界各國(guó)相繼進(jìn)入電子記賬貨幣時(shí)代。貨幣管理已經(jīng)成為一個(gè)世界性的新問(wèn)題?！笆澜缟系呢泿乓呀?jīng)越來(lái)越完全受控于各國(guó)中央銀行的‘管理’?！缃裎覀兩钤诩兇狻ǘā涃~單位的世界中，每個(gè)記賬單位的價(jià)值唯一取決于對(duì)其負(fù)責(zé)的中央銀行的相應(yīng)政策?！薄?〕貨幣管理的概念所指有廣義和狹義之分，“從某種意義上講，每種通貨總是受到管理的”，〔2〕狹義而言，貨幣管理是指國(guó)家或者中央銀行通過(guò)貨幣數(shù)量控制與利率調(diào)節(jié)等市場(chǎng)操作方式使貨幣價(jià)值合理地保持穩(wěn)定，從而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的物價(jià)維持在合意的水平?！?〕貨幣管理的對(duì)象包括代用貨幣、信用貨幣及其各種新形式，統(tǒng)稱為有管理的貨幣，以區(qū)別于管理貨幣。后者是凱恩斯最早提出的概念，現(xiàn)代金融理論中與信用貨幣通用，如“經(jīng)濟(jì)學(xué)家又把信用貨幣制度稱為管理紙幣本位制度”?！?〕相關(guān)的理論探討“在思想史上是重要的一步”〔5〕，因?yàn)樨泿殴芾頌榻?jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮和國(guó)家干預(yù)市場(chǎng)提供了強(qiáng)大的政策工具，也為通脹停滯并存和經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)埋下了難以根除的隱患?！叭绻涣私庳泿偶柏泿殴芾碓趺茨軌驈V泛而深入地影響經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)事務(wù)，那么就沒(méi)有人能真正地理解我們這個(gè)世紀(jì)的歷史，更別指望對(duì)今后可能出現(xiàn)的問(wèn)題提出應(yīng)對(duì)措施。”〔6〕貨幣管理已經(jīng)成為貨幣金融領(lǐng)域亟需廓清的一個(gè)基礎(chǔ)性議題，它的發(fā)展歷史，它的未來(lái)去向以及如何應(yīng)對(duì)各種新興的民間貨幣都需要系統(tǒng)地加以研究。

一、貨幣管理案例的歷史考察

有管理的貨幣在歷史上表現(xiàn)為可兌換的紙幣和不可兌換的紙幣，類似于凱恩斯所說(shuō)的表征貨幣(即物質(zhì)材料的內(nèi)在價(jià)值與其貨幣面值分離的東西)?！?〕“除了據(jù)說(shuō)古時(shí)就在中國(guó)流行的貨幣，約翰·羅的紙幣以及其他先驅(qū)形式的貨幣以外，表征貨幣的歷史重要性直到法國(guó)大革命這樣晚近的時(shí)期才開(kāi)始出現(xiàn)?！薄?〕多數(shù)貨幣學(xué)家認(rèn)為最早的紙幣“交子”出現(xiàn)于宋初(995)的四川，“我國(guó)的紙幣制度，后來(lái)傳入波斯、印度、日本。波斯于1294年，印度于1330年至1331年都使用過(guò)紙幣，日本自1332年曾發(fā)行過(guò)幾次紙幣，這些都是受到中國(guó)的影響，仿照中國(guó)的辦法印制發(fā)行的?！薄?〕在現(xiàn)代資本主義萌芽之前，中國(guó)的紙幣發(fā)行在貨幣管理的歷史中占有非常重要的地位。單就中國(guó)的貨幣管理效果看，“各朝紙幣幣值穩(wěn)定的時(shí)間短，貶值的時(shí)間長(zhǎng)，最后都徹底失敗”?！?0〕西方貨幣管理的結(jié)果也大致如此，這導(dǎo)致了現(xiàn)代中央銀行制度的形成。

我們按照時(shí)間順序,選取5個(gè)貨幣管理的經(jīng)典案例(如表1)，力圖囊括古今中外的不同情形，其中交子和約翰·羅的紙幣可代表中西方紙幣的起源，元鈔法是第一個(gè)純紙幣流通制度，德國(guó)馬克和法幣則代表了晚近時(shí)期的貨幣管理。不同時(shí)期的案例分析顯示貨幣管理的運(yùn)行機(jī)制至少涵蓋以下四個(gè)方面的內(nèi)容。

表1 貨幣管理的案例比較

(一)金屬貨幣短缺是使用有管理的貨幣的直接原因

交子是為解決“并苦乏錢，萬(wàn)貨不通”的錢荒，“兩宋時(shí)期特別缺銅，當(dāng)時(shí)人們把缺銅叫做錢荒?！薄?1〕約翰·羅寫作《貨幣與貿(mào)易》的目標(biāo)就是“克服國(guó)家因極度缺乏貨幣所遇到的困難”而“向國(guó)家供應(yīng)貨幣的建議”。雖然此書是針對(duì)蘇格蘭而作，但是1716年的法國(guó)更需要這樣的建議，“當(dāng)時(shí)，持續(xù)而深重的經(jīng)濟(jì)蕭條困擾整個(gè)法國(guó)，經(jīng)濟(jì)蕭條源自貨幣供應(yīng)量不足，金屬貨幣(黃金和白銀鑄幣)嚴(yán)重短缺，通貨緊縮，民生凋敝?！薄?2〕造成貨幣缺乏的原因多種多樣，歸納起來(lái)主要有兩類：商業(yè)發(fā)展和貨幣制度。

商業(yè)的發(fā)達(dá)要求有更多更便利的交易媒介以通有無(wú)，在金屬貨幣不足的情況下，紙幣無(wú)疑充當(dāng)了這一角色?！凹垘艜r(shí)代(從大約公元1000年至公元1400年)證明了商業(yè)與貿(mào)易的驚人增長(zhǎng)過(guò)程，而緊隨其后的銀幣時(shí)代則是一段緩慢卻穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)時(shí)期?！薄?3〕北宋初年，工商業(yè)由唐朝的220行增加到所謂的360行，交子的發(fā)源地“四川的錦、紙、糖等的生產(chǎn)，都處于全宋領(lǐng)先地位，而四川又處內(nèi)地與西部地區(qū)(西藩、西南夷、西夏等)貿(mào)易的樞紐位置”?！?4〕同樣，忽必烈平定中原后，元朝的商業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，馬可·波羅這樣形容當(dāng)時(shí)“人煙百萬(wàn)”的京師大都：“百物輸入之眾，有如川流之不息，僅絲一項(xiàng)，每日入城者計(jì)有千車，此城為商業(yè)繁盛之城也。”〔15〕另外，18世紀(jì)的法國(guó)工場(chǎng)有500多家，個(gè)別企業(yè)雇傭數(shù)千名工人并擁有先進(jìn)設(shè)備；對(duì)外貿(mào)易的重點(diǎn)已從地中海轉(zhuǎn)到大西洋，盧昂、愛(ài)克斯、亞眠、波爾多等都是對(duì)外貿(mào)易中心；包稅制和國(guó)債制度使得法國(guó)的金融資本集中了歐洲一半以上的貨幣。商品交換高度發(fā)展以后，商業(yè)意識(shí)的萌發(fā)和信用關(guān)系的成熟，使人們能夠接受沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值的票據(jù)作為貨幣，貨幣的職能重點(diǎn)則從自然經(jīng)濟(jì)的價(jià)值儲(chǔ)藏轉(zhuǎn)移到貨幣經(jīng)濟(jì)下的交換媒介。

貨幣缺乏，通貨緊縮的深層根源在于貨幣制度，無(wú)論是西方的金本位，還是中國(guó)銀、銅、鐵并行的金屬本位，在理論上固然有諸多優(yōu)點(diǎn)：自由兌換貴金屬為貨幣提供了堅(jiān)實(shí)的信用基礎(chǔ)；貨幣供求的自動(dòng)一致在短期內(nèi)保證了幣值的穩(wěn)定和可測(cè)；黃金通過(guò)大衛(wèi)·休謨所謂的價(jià)格—鑄幣流動(dòng)機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡等。然而實(shí)踐表明，金屬本位設(shè)計(jì)自身帶有導(dǎo)致貨幣缺乏，引致通貨緊縮的內(nèi)在缺陷?！瓣P(guān)于‘貨幣短缺’的抱怨，它的真實(shí)含義是指由于貨幣外流，價(jià)格下降得比社會(huì)所能容許的更快?！薄?6〕幣材金屬有限的自然儲(chǔ)量有限，其開(kāi)采速度與國(guó)家儲(chǔ)備增量遠(yuǎn)達(dá)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣需要。就充當(dāng)商品貨幣的貴金屬自身而言，貴金屬商品價(jià)值的波動(dòng)往往會(huì)波及貨幣價(jià)值的穩(wěn)定，若二者的差異過(guò)大，就會(huì)出現(xiàn)私熔私鑄問(wèn)題，私藏之風(fēng)會(huì)加劇貨幣的短缺。金本位則被認(rèn)為為穩(wěn)定外部匯價(jià)而犧牲國(guó)內(nèi)物價(jià)的安定?！?7〕長(zhǎng)期來(lái)看，金屬本位制度下容易出現(xiàn)錢荒和通貨緊縮，而物價(jià)下跌和流通不暢會(huì)帶來(lái)對(duì)生產(chǎn)者和消費(fèi)者的雙重打擊，商業(yè)和工業(yè)都難以長(zhǎng)足發(fā)展，紙幣似乎是更好的選擇。

(二)政府擔(dān)保是貨幣管理順利實(shí)施的制度保障

最早發(fā)現(xiàn)社會(huì)需求的總是市場(chǎng)，紙幣的發(fā)行管理者最初是商人，其后才被政府接管，貨幣管理的背后存在著一個(gè)從私人信用向國(guó)家信用轉(zhuǎn)變的問(wèn)題。交子最初由民間富商聯(lián)合發(fā)行，能夠兌現(xiàn)并流通，史稱私交子。其后，富商們大量購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)，“不能償所負(fù)，爭(zhēng)訟數(shù)起”，交子鋪信用遭到破壞。天圣元年(1023)11月，宋廷設(shè)立“益州交子務(wù)”，次年2月發(fā)行首屆官交子，“即是說(shuō)，中國(guó)的國(guó)家紙幣是在公元1024年開(kāi)始發(fā)行的。”〔18〕同樣，約翰·羅的通用銀行(Banque General)成立之初在名義上也是私有，但是其銀行股份中四分之三是由法國(guó)政府票據(jù)構(gòu)成，1718年12月被正式國(guó)有化為“皇家銀行”(Banque Royal)，所有權(quán)歸國(guó)王?！柏泿诺漠a(chǎn)生是自發(fā)的，貨幣產(chǎn)生之后，天下的商品才得以流通，而且帝王利用它來(lái)進(jìn)行統(tǒng)治。”〔19〕中國(guó)和法國(guó)向來(lái)有政治權(quán)力主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)，“在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，政府起著壓倒一切的作用，作為法定貨幣(Fiat currency)——青銅幣(銅錢)和紙幣的價(jià)值均由政府決定”，〔20〕法國(guó)在路易十四的統(tǒng)治下加強(qiáng)中央集權(quán)，大力削弱地方貴族的權(quán)力，采納財(cái)政大臣柯?tīng)栘悹柕闹厣讨髁x政策。

貨幣管理主體從私人轉(zhuǎn)向政府是由貨幣的內(nèi)在矛盾決定的，即貨幣是社會(huì)公共財(cái)產(chǎn)與私人商品的對(duì)立統(tǒng)一體，〔21〕發(fā)行管理者的私人逐利欲望與提供交易媒介和維護(hù)幣值的公共需求之間的艱難平衡往往難以長(zhǎng)久維持。事實(shí)證明，私人信用難以承擔(dān)提供貨幣這種公共產(chǎn)品的重任，即使在西方現(xiàn)代銀行業(yè)興起時(shí)也是如此?！艾F(xiàn)代銀行體系產(chǎn)生于部分準(zhǔn)備金制度，……逐漸地，銀行家開(kāi)始挪用活期存款以謀取私利，銀行也就慢慢具備了一種信貸擴(kuò)張的能力?！薄爸灰罅拷栀J來(lái)自于活期存款，銀行最終都會(huì)破產(chǎn)，這是銀行業(yè)發(fā)展史上恒久不變的規(guī)律?！薄?2〕貨幣管理的首要原則是處理好貨幣的內(nèi)在矛盾，相比于私人信用，國(guó)家主權(quán)信用更適合這一具有公共性質(zhì)的角色。

從政府角度而言，鑄幣權(quán)和發(fā)鈔權(quán)一直是政府權(quán)力不可或缺的一部分。“古代中國(guó)曾實(shí)行自由鑄錢政策；但從西漢景帝以后，歷代政府大多壟斷鑄幣權(quán)，自由鑄錢只是短時(shí)期的例外?！薄?3〕中統(tǒng)鈔發(fā)行初期至元三年(1266)，戶部尚書馬亨反對(duì)外國(guó)商人試圖包辦中統(tǒng)鈔的平準(zhǔn)工作，他認(rèn)為：“交鈔可以權(quán)萬(wàn)貨者，法使然也。法者，主上之柄，今使一賈擅之，廢法從私，將何以令天下？”〔24〕自由鑄幣的支持者，如張九齡、哈耶克和克萊因等，從增加貨幣或者提高效率等角度提倡由民間自由發(fā)行各種貨幣，然而，“并存貨幣歷史性的現(xiàn)實(shí)暗示出，……以自由的貨幣創(chuàng)造為理想的哈耶克式世界，未必減少了交易成本”?！?5〕在一個(gè)資本和勞動(dòng)力能夠流動(dòng)的單一市場(chǎng)中，統(tǒng)一的貨幣發(fā)行是最有效率的，這也是歐元誕生的理論前提。從這一角度看，任何對(duì)現(xiàn)行政府所發(fā)貨幣形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的民間貨幣往往只有兩個(gè)結(jié)果：被禁止或者被接管。社會(huì)習(xí)俗認(rèn)可和政府信用擔(dān)保是現(xiàn)代紙幣擁有價(jià)值、能夠流通的最主要原因，〔26〕國(guó)家主權(quán)信用取代金屬幣材成為貨幣信用的根本保證?！凹垘诺陌l(fā)行被從私人手中接管過(guò)來(lái)，成為國(guó)家的壟斷權(quán)力，這既為商人提供了方便的交換媒介，也使政府從紙幣的發(fā)行中受益?！薄?7〕政府成為貨幣管理的主體同樣面臨貨幣的內(nèi)在矛盾，同樣存在著謀取自身利益的道德風(fēng)險(xiǎn)，這為貨幣管理的失敗埋下了隱患。

(三)數(shù)量調(diào)整是貨幣管理采用的主要措施

早期貨幣管理主要通過(guò)調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的紙幣流通數(shù)量以保持幣值的穩(wěn)定，該方法以貨幣數(shù)量論為依據(jù)，是現(xiàn)代央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的前身。宋廷對(duì)交子的回籠方法較為多樣，最主要的是分界發(fā)行，兩年一界，過(guò)時(shí)作廢，保證了交子的流通有時(shí)間期限，“有利于紙幣發(fā)行的管理，官方可以通過(guò)換屆，掌握紙幣的實(shí)際流通數(shù)量。”〔28〕元朝則已經(jīng)形成完善的紙幣管理制度和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，其中“平準(zhǔn)庫(kù)的工作不僅負(fù)責(zé)平穩(wěn)物價(jià)，還具有無(wú)限制買賣寶貨之權(quán)”?！?9〕約翰·羅建立皇家銀行發(fā)行紙幣兌付密西西比公司股票，同時(shí)通過(guò)拉升股價(jià)吸收紙幣和國(guó)庫(kù)券，以解決貨幣危機(jī)和財(cái)政危機(jī)。國(guó)民黨政府財(cái)政部的“法幣”政策布告里則明確表示“為使法幣對(duì)外匯價(jià)按照目前價(jià)格穩(wěn)定起見(jiàn)，應(yīng)由中央、中國(guó)、交通三行無(wú)限制買賣外匯”。面對(duì)馬克的惡性通脹，“德國(guó)政府即以倫登馬克為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)穩(wěn)定全國(guó)通貨價(jià)值”〔30〕——倫登銀行發(fā)行24億紙幣，以1倫登馬克折合1萬(wàn)億紙馬克收回濫發(fā)的緊急貨幣。數(shù)量管制在有管理的貨幣剛起步時(shí)是簡(jiǎn)單有效的，作為金屬貨幣的替代，代用貨幣在適度的浮動(dòng)區(qū)間里確實(shí)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有效地發(fā)展。

然而，貨幣的數(shù)量管理方法至少有兩個(gè)重要的缺陷：其一：未規(guī)定數(shù)量上限會(huì)導(dǎo)致濫發(fā)。紙幣數(shù)量管理或“稱提”的原則是“少則重，多則輕”，然而對(duì)于究竟多少算適當(dāng)一直沒(méi)有好的確定方法。雖然有時(shí)會(huì)規(guī)定一個(gè)最高發(fā)行額，如“宋朝曾有最高發(fā)行額的規(guī)定，可是并未堅(jiān)持到底。元初，耶律楚材主張紙幣的印造以萬(wàn)錠為限”，〔31〕但這種約束往往只能實(shí)施有限的一段時(shí)期。其后的約翰·羅的紙幣、中華民國(guó)時(shí)期的法幣和1920年代的德國(guó)馬克等則根本無(wú)發(fā)行上限規(guī)定，這很容易導(dǎo)致為其他目的的貨幣增印和濫發(fā)。其二，實(shí)際流通數(shù)量難以統(tǒng)計(jì)。隨著貨幣經(jīng)濟(jì)的深化，貨幣范圍由M-1向M-2、M-3等擴(kuò)大，貨幣流通數(shù)量越發(fā)難以確定，“M-1本身就是一個(gè)反復(fù)無(wú)常的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，而并非貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家聲稱的那樣牢不可破”。〔32〕對(duì)現(xiàn)代中央銀行體系而言，利率是一個(gè)比貨幣數(shù)量精確得多的調(diào)整工具。即使在最有利的環(huán)境下，單純依靠數(shù)量管制并不能使不可兌換紙幣的價(jià)值保持穩(wěn)定，而是很容易會(huì)價(jià)值全無(wú)。雖然弗里德曼曾力主用現(xiàn)代貨幣數(shù)量論指導(dǎo)貨幣政策，但事實(shí)表明其結(jié)果并不理想，例如“1979年到1984年的五年間，M-1增長(zhǎng)7.4%，可這段時(shí)期卻是貨幣緊縮、通脹縮減的時(shí)代?！薄?3〕

(四)財(cái)政挪用是貨幣管理失敗的根本原因

貨幣管理的效果在初期往往是很好的，因?yàn)楣芾項(xiàng)l例得到了很好的遵守執(zhí)行，但后來(lái)統(tǒng)治者都會(huì)將紙幣發(fā)行用于財(cái)政目的導(dǎo)致貨幣管理的失敗，無(wú)一例外。“政治腐敗，戰(zhàn)爭(zhēng)頻仍，統(tǒng)治者依靠正常的賦稅收入，不足以滿足財(cái)政需要，于是利用手中掌握的鑄幣權(quán)或發(fā)鈔權(quán)從事額外的搜刮?！薄?4〕有管理的貨幣在注重交換媒介、削弱價(jià)值儲(chǔ)藏職能的同時(shí)，又多了一項(xiàng)通過(guò)貨幣發(fā)行為財(cái)政創(chuàng)收的功能?！八稳首谔焓コ醺臑楣俎k交子，也是適應(yīng)當(dāng)時(shí)財(cái)政需要，當(dāng)時(shí)宋王朝的政局雖尚平穩(wěn)，但歲幣負(fù)擔(dān)不輕，對(duì)西夏用兵也迫使財(cái)政負(fù)擔(dān)愈來(lái)愈嚴(yán)重，發(fā)鈔不失為財(cái)源之一。”〔35〕交子歷經(jīng)仁宗、英宗、神宗、哲宗和徽宗五位皇帝，越到后來(lái)超發(fā)越泛濫；中統(tǒng)鈔發(fā)行初期幣值穩(wěn)定，“至元十三年以后，政府將準(zhǔn)備金銀移作他用，中統(tǒng)鈔的發(fā)行又無(wú)限制，就造成了中統(tǒng)鈔的貶值”，〔36〕其后超發(fā)越演越烈。而羅的紙幣本身就肩負(fù)著解決貨幣危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的雙重使命。在造成財(cái)政困境的諸多原因中尤以軍費(fèi)支出為甚，無(wú)論是宋用兵西夏，元擴(kuò)展版圖，太陽(yáng)王的四次戰(zhàn)爭(zhēng)，還是一戰(zhàn)和二戰(zhàn)分別摧毀了馬克和民國(guó)法幣，紙幣都肩負(fù)了為戰(zhàn)爭(zhēng)融資的重任。戰(zhàn)時(shí)財(cái)政依賴于公債政策、通貨政策和租稅政策三大支柱，“其中以租稅政策為最健全之選擇，公債政策次之，而依賴發(fā)鈔實(shí)行通貨膨脹為最下之選擇。但就救急性而言，則順序正好相反。”〔37〕戰(zhàn)時(shí)貨幣超發(fā)這種竊取國(guó)民財(cái)富的飲鴆止渴式方法雖能解一時(shí)之困，卻對(duì)貨幣信用和貨幣管理機(jī)制造成了巨大破壞。到大觀元年(1107)，交子實(shí)際流通量達(dá)5400萬(wàn)貫左右，是第一屆交子發(fā)行限額的40多倍，根本無(wú)法兌現(xiàn)(如表2，見(jiàn)下頁(yè))。同樣，到1720年5月，法國(guó)流通中的紙幣有26億里弗爾之多，而全國(guó)的金銀幣加起來(lái)還不到這個(gè)數(shù)目的一半(如表3，見(jiàn)下頁(yè))。戰(zhàn)爭(zhēng)及賠款使得德國(guó)政府發(fā)行數(shù)百萬(wàn)面值的紙馬克，引發(fā)惡性通貨膨脹，流通中的貨幣量是戰(zhàn)前的2750倍(如表4，見(jiàn)下頁(yè))。可以說(shuō)，政府貨幣管理的信用源自促進(jìn)流通并保持幣值，最終總是消失于財(cái)政挪用。

表2宋代交子歷年發(fā)行額匯總表

數(shù)據(jù)來(lái)源：據(jù)賈大泉《宋代的紙幣發(fā)行和紙幣理論》(《社會(huì)科學(xué)研究》1996年第1期)、李育安《關(guān)于宋代紙幣產(chǎn)生、流通的幾個(gè)問(wèn)題》(《鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)》1990年第3期)等匯總。

表3羅的紙幣歷次發(fā)行額匯總表

數(shù)據(jù)來(lái)源：據(jù)〔美〕戈茲曼、〔美〕羅文霍斯特：《價(jià)值起源》(王宇、王文玉譯,沈陽(yáng)：萬(wàn)卷出版公司，2010年)、〔美〕加爾布雷斯《“泡沫”的故事：金融投機(jī)歷史回顧》(《改革》1994年第4期)等總結(jié)。

表4 1914—1923年德國(guó)貨幣流通量

數(shù)據(jù)來(lái)源：〔美〕金德?tīng)柌瘢骸段鳉W金融史(第二版)》，徐子健、何建雄、朱忠譯，北京：中國(guó)金融出版社，2010年，第328頁(yè)。

政府的貨幣管理同樣難以解決貨幣的內(nèi)在矛盾問(wèn)題。葉世昌曾將我國(guó)古代貨幣管理的指導(dǎo)思想總結(jié)為三點(diǎn)：壟斷貨幣發(fā)行權(quán)、調(diào)節(jié)商品流通和獲得財(cái)政收益?！皩?duì)執(zhí)政者來(lái)說(shuō)，比較容易重視第一條和第三條，而突出第三條的結(jié)果則往往犧牲第二條。”〔38〕這凸顯了政府自身財(cái)政利益和公共利益之間的張力，其實(shí)政府在發(fā)行紙幣時(shí)多數(shù)已意識(shí)到了這一問(wèn)題。北宋皇帝對(duì)交子的超額發(fā)行持不得已而為之的態(tài)度，除神宗外，南宋孝宗甚至為此夜不能寐數(shù)十年，認(rèn)為它“終為民害”。國(guó)民黨政府的法幣政策布告也宣稱：“以上辦法，實(shí)為復(fù)興經(jīng)濟(jì)之要圖，并非以運(yùn)用財(cái)政為目的?！薄?9〕但當(dāng)現(xiàn)實(shí)中面臨自身財(cái)政和公共利益二者必選其一時(shí)政府往往會(huì)放棄后者?！皬?qiáng)大的政府力量，以及壓倒一切的政府財(cái)政需求，使得政府在實(shí)施擺脫了貴金屬的天然限制的紙幣制度時(shí)，通常很難克制得住超發(fā)紙幣的沖動(dòng)。”〔40〕政府貨幣管理失敗的應(yīng)對(duì)措施通常有兩個(gè)：一是政府換種紙幣繼續(xù)發(fā)行管理，情況只會(huì)每況愈下導(dǎo)致政府垮臺(tái)，如交子、中統(tǒng)鈔和民國(guó)法幣；二是貨幣管理權(quán)移交給獨(dú)立的中央銀行，情況會(huì)相對(duì)較好，如“德國(guó)政府于1924年8月30日頒布新中央銀行法規(guī)與新貨幣法規(guī)，決定成立新的國(guó)家銀行，發(fā)行新的紙幣——德國(guó)馬克，作為無(wú)限法償貨幣，以替代倫登馬克”?！?1〕但即使是現(xiàn)代中央銀行的代表美聯(lián)儲(chǔ)也經(jīng)常會(huì)受到財(cái)政部的干涉，其獨(dú)立性一直是一個(gè)微妙的問(wèn)題。〔42〕“倘中央銀行帶政治色彩過(guò)于濃厚時(shí)，管理通貨即生重大流弊，因?qū)τ谡枰c工商業(yè)需要，應(yīng)付方法不能一致?！薄?3〕在貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的名義下，貨幣超發(fā)同樣會(huì)起到種種負(fù)面作用。貨幣不僅涉及發(fā)行者自身，更關(guān)乎整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定運(yùn)行，這對(duì)發(fā)行當(dāng)局和金融系統(tǒng)提出了更高的倫理要求。管理通貨需要管理它的人既有超人的知識(shí)，又有超人的美德，因?yàn)樗呀?jīng)在全世界流通。其背后是公共性和私利性、社會(huì)性和經(jīng)濟(jì)性的沖突，發(fā)行紙幣的銀行應(yīng)為公眾利益著想，不能僅為自身或政府謀私利?！?4〕

二、貨幣管理學(xué)說(shuō)的邏輯演化

“中國(guó)紙幣是世界上最早使用的，因此中國(guó)古代的紙幣管理思想也毫無(wú)疑問(wèn)地居于首創(chuàng)的地位”?！?5〕中國(guó)古代的貨幣管理思想并不系統(tǒng)，也未有專門的經(jīng)濟(jì)著作流傳，只能從相關(guān)的史書記載中尋覓。比較有代表性的如北宋周行己認(rèn)為紙幣發(fā)行必須要有三分之二的準(zhǔn)備金，“是以歲出交子公據(jù)，常以二分之實(shí)，可為三分之用”?！?6〕沈括已注意到貨幣流通速度的作用，“十室之邑，有錢十萬(wàn)，而聚于一人之家，雖百歲，故十萬(wàn)也。貿(mào)而遷之，使人享十萬(wàn)之利，遍于十室，則利百萬(wàn)矣。遷而不已，錢不可勝計(jì)?！薄?7〕南宋沈該提出用現(xiàn)錢兌現(xiàn)來(lái)穩(wěn)定交子幣值的“稱提之說(shuō)”：“但得官中有錢百萬(wàn)緡，遇減價(jià)則用錢自買，方得無(wú)弊?！薄?8〕在此基礎(chǔ)上，明朝的葉子奇提出用紙幣調(diào)節(jié)物價(jià)的方法，“出之于貨輕之時(shí)，收之于貨重之日，權(quán)衡輕重，與時(shí)宜之，未有不可行之理也”，〔49〕已經(jīng)展現(xiàn)了原始的貨幣數(shù)量論思想。鑒于我國(guó)古代貨幣管理的思想史研究已比較系統(tǒng)，〔50〕在此著重梳理受關(guān)注較少的西方貨幣管理理論。

西方經(jīng)濟(jì)思想史上，熊彼特雖然稱約翰·羅為“管理通貨思想的真正鼻祖”，但同時(shí)他也承認(rèn)“這并不是說(shuō)羅沒(méi)有先驅(qū)者”?！?1〕西方經(jīng)濟(jì)思想史中貨幣管理學(xué)說(shuō)的源起要追溯到經(jīng)院哲學(xué)家那里。法國(guó)牧師尼古拉斯·奧雷斯姆(Nicholas Oresme)在大約1360年寫出的《貨幣論》是現(xiàn)在可查的西方文獻(xiàn)中最早關(guān)于貨幣管理的直接論述。“某些人堅(jiān)持認(rèn)為，任何擁有權(quán)力的國(guó)王或王子，都能憑借權(quán)力或特權(quán)自由地改變其王國(guó)的貨幣通貨，按其意志管制貨幣通貨，并獲得某種收益，或可能賺取某種利潤(rùn)：但另一些人則持相反的看法。”〔52〕在君權(quán)神授的中世紀(jì)，貨幣管理的支持者認(rèn)為貨幣的價(jià)值來(lái)源于國(guó)王的權(quán)威，國(guó)王有權(quán)通過(guò)貨幣鑄造決定貨幣的價(jià)格。但奧雷斯姆對(duì)這種粗糙的貨幣國(guó)定論持懷疑態(tài)度，認(rèn)為“關(guān)于貨幣的比率或價(jià)格，將被看成是一種法律或者傳統(tǒng)的風(fēng)俗習(xí)慣，在任何情況下不容改動(dòng)”。〔53〕國(guó)王改革貨幣的主要目的是謀取財(cái)政利益，必然會(huì)以此手段不斷竊取公眾的財(cái)富，“因?yàn)槌鲇谌说谋拘裕绻筘?cái)有方便法門，就會(huì)不由自主，于是借助這個(gè)方法，總有一天會(huì)吸盡幾乎全部的民脂民膏，從而使庶民淪于奴隸狀態(tài)。”〔54〕奧雷斯姆更加辯證地認(rèn)為貨幣屬于全體社會(huì)成員，國(guó)王進(jìn)行貨幣管理的權(quán)力只有為了社會(huì)利益而實(shí)施的時(shí)候才是合法的?！柏泿攀菍儆谏鐣?huì)團(tuán)體的，它是可以隨心所欲地控制貨幣的……如果由于戰(zhàn)爭(zhēng)，或是要把它的國(guó)王從被俘中贖救出來(lái)，或是由于其他緊急情況迫切需要大宗款項(xiàng)，于是通過(guò)改革貨幣的手段來(lái)籌集此款，這似乎不能算是違反自然的舉動(dòng)，因?yàn)檫@并不單是為了國(guó)王而是為了整個(gè)社會(huì)團(tuán)體，而貨幣是為社會(huì)團(tuán)體所有的?！薄?5〕奧雷斯姆將鑄幣的面額價(jià)值置于幣材的內(nèi)在價(jià)值之上，承認(rèn)統(tǒng)治者決定貨幣價(jià)值的特權(quán)，但也強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)力量和社會(huì)利益對(duì)統(tǒng)治者意志的約束。雖然其觀點(diǎn)仍帶有亞里士多德式的道德色彩，但奧雷斯姆的貨幣管理思想已經(jīng)“有一只半腳踏進(jìn)了現(xiàn)代社會(huì)”。

在經(jīng)濟(jì)思想史上，約翰·羅是一個(gè)有爭(zhēng)議的人物，但在管理通貨方面，他擁有無(wú)可厚非的地位，在貨幣管理的理論基礎(chǔ)和實(shí)際操作方面都有開(kāi)創(chuàng)性貢獻(xiàn)?！八挠^點(diǎn)不僅主要圍繞著有管理的通貨這一概念，而且植根于運(yùn)用貨幣及貨幣政策來(lái)指導(dǎo)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)事物的思想。”〔56〕羅是信用創(chuàng)造論的創(chuàng)始者，受重商主義影響，他認(rèn)為貨幣即是財(cái)富，“增加貨幣的數(shù)量，無(wú)論雇主得利與否，都會(huì)增加國(guó)家的財(cái)富”，〔57〕但他的貨幣概念不僅包括金銀，更包括信貸發(fā)放。“假設(shè)信貸能夠流通，信貸也就成了貨幣”。〔58〕貨幣價(jià)值不在于幣材本身，而在于貨幣能夠便利交換，“貨幣不是交換商品得到的價(jià)值，而是交換商品所憑借的價(jià)值”?！?9〕“因此，任何其他具有同樣特性的商品，也可以根據(jù)其價(jià)值的大小當(dāng)作貨幣”?！?0〕當(dāng)然，最適于作貨幣的材料是印花紙張。羅最早將貨幣需求概念引入貨幣分析，并強(qiáng)調(diào)價(jià)值來(lái)自于滿足需求的能力?！盁o(wú)論哪種商品，其價(jià)值都來(lái)自它的用處，其價(jià)值的大小都取決于供給和需求之比”?！?1〕他在《論地產(chǎn)銀行》中明確指出：“如果貨幣的數(shù)量大于需求，擁有貨幣的人會(huì)遭受損失，因?yàn)樨泿艃r(jià)值下降會(huì)使一定數(shù)量的貨幣能夠購(gòu)買到的商品數(shù)量減少”?！?2〕通過(guò)樸素的貨幣數(shù)量論操縱貨幣的供給從而達(dá)到管理貨幣的價(jià)值是其核心思想。

在具體操作上，羅認(rèn)為要解決國(guó)家缺乏貨幣的困境，可以借鑒意大利和瑞典建立銀行的方法?！叭藗兛梢园沿泿诺盅涸阢y行，從而獲得信用，以信用作為支付手段，由此而便利了貿(mào)易”?！?3〕羅其實(shí)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)代銀行無(wú)中生有“創(chuàng)造”貨幣的功能，“銀行把貨幣貸放出去也就增加了貨幣數(shù)量，使更多的人得以雇用”，也察覺(jué)到其背后暗藏的風(fēng)險(xiǎn)，明白“如果人們要求全部?jī)冬F(xiàn)，或要求兌現(xiàn)的金額大于庫(kù)存金額的話，就不是所有要求都能得到滿足了”。但他最終的態(tài)度是選擇忽視，“盡管每二、三年會(huì)發(fā)生一次不能滿足兌現(xiàn)要求的事情，但總的來(lái)看，該銀行借出貨幣帶來(lái)的好處還是大于害處”?！?4〕這似乎預(yù)示了其以后的命運(yùn)。約翰·羅的具體建議是由議會(huì)任命40名專員，組成所謂的紙幣管理委員會(huì)，以土地為擔(dān)保貸放紙幣，議會(huì)可以調(diào)整紙幣的供給情況以確保國(guó)家的利益。根據(jù)原始的貨幣數(shù)量論，“紙幣管理委員會(huì)將根據(jù)需求的變動(dòng)發(fā)行或收回紙幣，因而紙幣的價(jià)值將保持不變，市面上流通的紙幣量將總是和需求量相等，不多也不少”。〔65〕貨幣數(shù)量調(diào)節(jié)在理論上可以確?！靶庞?貨幣=財(cái)富”的等式，但在實(shí)踐中卻難以如此精確操作，“管理紙幣，若不甚熟練，不用說(shuō)了，即使熟練慎重，恐仍會(huì)發(fā)生無(wú)法制止的災(zāi)禍”〔66〕。雖然約翰·羅的貨幣管理實(shí)驗(yàn)最終失敗，甚至損失慘重，“但是在所有這一切的背后，有一個(gè)宏偉的計(jì)劃，事實(shí)上正在成功之路上前進(jìn)：就是通過(guò)控制和改革把法國(guó)的整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)引向新水平”?！?7〕貨幣管理在此成為管理整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的重要一環(huán)，從而獲得了更為深遠(yuǎn)的意義。

“在約翰·勞的體系瓦解之后，該時(shí)代進(jìn)步的人們——從坎蒂隆到休謨，從魁奈和杜爾閣到斯密，而且在下一個(gè)世紀(jì)，從桑頓到李嘉圖——都看輕了貨幣的重要性，堅(jiān)持認(rèn)為勞動(dòng)和自然資源是財(cái)富的基礎(chǔ)?！薄?8〕主流趨勢(shì)雖然如此，明確的貨幣管理思想?yún)s在這一時(shí)期形成，“人們有了穩(wěn)定的價(jià)格水平的思想，有了貨幣刺激生產(chǎn)的思想，有了穩(wěn)定利率的思想，有了穩(wěn)定就業(yè)的思想。”〔69〕特別是桑頓和李嘉圖的著作中有貨幣管理思想的重要論述。亨利·桑頓(Henry Thornton)在其著作《對(duì)大英帝國(guó)紙幣信用的本質(zhì)和影響的研究》(1802)中通過(guò)區(qū)分自然利率和銀行貸款利率，相當(dāng)成熟地分析了貨幣影響價(jià)格的內(nèi)在機(jī)制，“為危機(jī)時(shí)期的貨幣管理提出了幾種建議”?！?0〕銀行管理貨幣發(fā)行量的核心在于“銀行利率與當(dāng)下商業(yè)利潤(rùn)率的比較”?！?1〕在貨幣均衡狀態(tài)下，銀行貸款利率等于依賴于投資資本收益率的自然利率，若貨幣均衡被紙幣的增加打破，銀行貸款利率被迫低于自然利率，“法律規(guī)定(利率)替代高利貸造成的人為結(jié)果是借款者可以非常便宜地得到貸款，越便宜他們就會(huì)借的越多”。〔72〕企業(yè)由此增加的新投資會(huì)帶來(lái)強(qiáng)迫資本積累的產(chǎn)出效應(yīng)和隨之而來(lái)的通貨膨脹壓力，“除非銀行采取其它措施降低信用總量”?！?3〕在直接貨幣數(shù)量控制之外，桑頓提出了另一條管理貨幣價(jià)值的方法，即調(diào)整作為貨幣價(jià)格的利率方法?！霸诖诉^(guò)程中，他意識(shí)到影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣非均衡的可能性，從而意識(shí)到貨幣影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”〔74〕桑頓的“非中性”貨幣觀為貨幣管理思想開(kāi)辟了廣闊前景，對(duì)自然利率和銀行貸款利率的開(kāi)創(chuàng)性區(qū)分直接影響了維克塞爾和凱恩斯的貨幣管理分析，他在金融史上的地位甚至超過(guò)約翰·羅，被譽(yù)為“中央銀行之父”。

桑頓的創(chuàng)見(jiàn)一度被李嘉圖的權(quán)威觀點(diǎn)所遮蔽，通常認(rèn)為李嘉圖的貨幣理論支持?jǐn)?shù)量論和貨幣中性，似乎與有管理的貨幣無(wú)關(guān)。然而，“人們的貨幣觀點(diǎn)就像天上的浮云那么難于描述”〔75〕，李嘉圖的貨幣管理思想體現(xiàn)在1824年出版的《建立國(guó)家銀行的計(jì)劃》一文中。此計(jì)劃支持國(guó)家壟斷紙幣發(fā)行，允許負(fù)責(zé)發(fā)行貨幣的“專員”進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，“如果專員手里的資金變得那樣充裕，可以有利地加以營(yíng)運(yùn)，就讓他們到市場(chǎng)上去用以公開(kāi)收買政府證券。”〔76〕李嘉圖的貨幣管理規(guī)則是制定嚴(yán)格的紙幣與黃金比價(jià)，“專員有義務(wù)隨時(shí)按每盎司3鎊17先令6便士的價(jià)格收入黃金，發(fā)出紙幣。用黃金的價(jià)格來(lái)調(diào)整發(fā)行量，專員就決不會(huì)趨入歧途?！薄?7〕該計(jì)劃的理論基礎(chǔ)是紙幣是對(duì)金屬貨幣的一種有效替代，“英格蘭銀行以及我國(guó)一切其他銀行的唯一效用，只是在于用廉宜通貨代替昂貴通貨，用紙幣代替硬幣。使紙幣的價(jià)值確立在同貴金屬本身一樣固定的基礎(chǔ)上所提供的安全和由此得來(lái)的利益”?！?8〕紙幣的發(fā)行數(shù)量被控制在剛好與可兌換條件下可發(fā)行的數(shù)量一樣。這里的紙幣仍然是黃金收據(jù)的概念，是非常古老的思想，但是關(guān)于貨幣管理的操作建議卻“是從金本位制下這種運(yùn)營(yíng)合法性的認(rèn)識(shí)向一種完全管理的、法定的通貨思想邁出的一小步”?！?9〕

三、貨幣管理理論的現(xiàn)代內(nèi)涵

與桑頓貨幣管理思想遙相呼應(yīng)的是維克塞爾(Knut Wicksell，又譯魏克賽爾、維克賽爾)在1898年發(fā)表的《利息與價(jià)格》，要解決的問(wèn)題是“對(duì)于足以影響貨幣價(jià)值的原因以及調(diào)節(jié)貨幣價(jià)值的有效方法必須獲得一個(gè)明確見(jiàn)解”〔80〕。該書意義重大，羅賓斯有如此評(píng)論：“維克賽爾在這本論利息和貨幣的書中，便被導(dǎo)致重新發(fā)現(xiàn)古典的命題——桑頓的命題，這個(gè)命題甚至得到了李嘉圖的承認(rèn)——對(duì)現(xiàn)金的需求依賴于利率，而利率又依賴于真實(shí)投資的盈利性?！薄?1〕期間的近一個(gè)世紀(jì)里，主要經(jīng)濟(jì)學(xué)家實(shí)際上徹底遺忘了桑頓的利率理論和強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄等思想，“以致竟斜眼看待維克塞爾對(duì)它們的重新發(fā)現(xiàn)：借用凱恩斯勛爵在另一場(chǎng)合講過(guò)的一句話，這些觀念，如此明顯地重要和現(xiàn)實(shí)，但大約1850年至1898年卻在經(jīng)濟(jì)的下層社會(huì)過(guò)著一種受人懷疑的生活”。〔82〕可以說(shuō)，自維克塞爾起貨幣管理理論開(kāi)始獲得其現(xiàn)代內(nèi)涵，〔83〕在維克塞爾理論的基礎(chǔ)上，凱恩斯完成了現(xiàn)代貨幣管理理論體系和制度設(shè)計(jì)。〔84〕

(一)管理貨幣本位取代金本位制的三個(gè)原因

“‘管理貨幣理論’主要體現(xiàn)在凱恩斯1923年的《貨幣改革論》和1932年的《貨幣論》和《勸說(shuō)集》中”，〔85〕其時(shí)代背景是第一次世界大戰(zhàn)后，資本主義世界因戰(zhàn)時(shí)紙幣發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致通脹加劇、幣值崩潰的嚴(yán)峻局面。為此，以R·C·霍曲來(lái)和C·亞迪斯為代表的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁恢復(fù)戰(zhàn)前的金本位制。導(dǎo)致戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)混亂的局面，紙幣超發(fā)是一方面，金本位制本身也難辭其咎?！罢f(shuō)真的，金本位制本就已是一種野蠻的遺跡?！薄?6〕金本位理應(yīng)被管理貨幣本位取代，可歸結(jié)為三方面的原因：首先，一戰(zhàn)之前，幾乎所有國(guó)家都實(shí)行金本位制，主要是因?yàn)榈侥菚r(shí)為止的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)確實(shí)不大。然而，“自1914年以來(lái)，貨幣價(jià)值波動(dòng)規(guī)模如此之大，以至成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)史上最為重要的事件之一?！薄?7〕將戰(zhàn)后已經(jīng)貶值的貨幣強(qiáng)行與黃金掛鉤只會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨緊縮，惡化原本已經(jīng)不堪的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。其次，金本位制以國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定為代價(jià)，通過(guò)匯率穩(wěn)定強(qiáng)制各國(guó)達(dá)到貿(mào)易平衡。這一取舍標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是有問(wèn)題的，“凱恩斯認(rèn)為作為金本位目標(biāo)的匯率穩(wěn)定并不一定能夠確保國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定”，〔88〕相反，“除非國(guó)內(nèi)價(jià)格水平與國(guó)外價(jià)格水平都維持穩(wěn)定，匯率才有可能穩(wěn)定”?！?9〕因而，國(guó)內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定要比維持匯率穩(wěn)定對(duì)一國(guó)來(lái)說(shuō)更為重要。最后，戰(zhàn)后的黃金已經(jīng)不再以其“自然”價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)?！包S金本身變成了‘人為管理’的貨幣?！薄?0〕通過(guò)窖藏黃金控制市場(chǎng)供求，美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行可以對(duì)黃金價(jià)值進(jìn)行管理。如此一來(lái)，黃金的實(shí)際價(jià)值直接依賴于三四個(gè)最強(qiáng)有力的中央銀行的政策，也依賴于它們的獨(dú)立行動(dòng)或協(xié)調(diào)行動(dòng)。如果連黃金本身的價(jià)值都受到人為控制，貨幣管理則是歷史發(fā)展的必然趨勢(shì)?！白钪陵P(guān)重要的一點(diǎn)是，在現(xiàn)代紙幣流通和銀行信用的世界中，我們無(wú)法逃避‘管理’通貨，不管我們?cè)敢膺€是不愿意?！薄?1〕

(二)貨幣價(jià)值依賴于投資與儲(chǔ)蓄的調(diào)節(jié)作用

關(guān)于貨幣價(jià)值起源的獨(dú)立理論主要有生產(chǎn)成本論和數(shù)量論，現(xiàn)代價(jià)值理論已將前者認(rèn)為貨幣本身?yè)碛歇?dú)立內(nèi)在價(jià)值的觀念予以終結(jié)，“我們可以斷言，一切貨幣——包括金屬貨幣——都是信用貨幣。這是因?yàn)橹苯哟偈拱l(fā)生價(jià)值的力，總是在于流通工具的收受者的信心，在于他相信借此能獲得一定數(shù)量的商品?！薄?2〕至于傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論，它的精髓在于，“在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中所存在的貨幣工具總量，或者毋寧是在商品交換量對(duì)比下的貨幣工具量，是商品價(jià)格的調(diào)節(jié)者?！薄?3〕其前提假設(shè)貨幣流通速度不變和低估信用票據(jù)的巨大作用是有缺陷的。鑒于此，在批判傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，凱恩斯提出了貨幣價(jià)值基本方程，從社會(huì)消費(fèi)支出等于總貨幣收入與儲(chǔ)蓄之差推出消費(fèi)品物價(jià)水平等于單位產(chǎn)品報(bào)酬率加上投資儲(chǔ)蓄差與消費(fèi)流量的比值?！柏泿疟旧頉](méi)有效用，除了其作為貨幣具有購(gòu)買力外，沒(méi)有任何價(jià)值。”〔94〕貨幣購(gòu)買力(消費(fèi)品物價(jià)水平的倒數(shù))的穩(wěn)定則取決于效率報(bào)酬水平恒定，以及新投資的成本與本期儲(chǔ)蓄量的相等，前一項(xiàng)難以成立，后一項(xiàng)則要求消費(fèi)品的生產(chǎn)與銷售所得的利潤(rùn)為零。因而，貨幣價(jià)值取決于新投資與儲(chǔ)蓄額之間的關(guān)系，當(dāng)二者相等時(shí)，貨幣價(jià)值穩(wěn)定，這時(shí)企業(yè)獲得零利潤(rùn)。當(dāng)投資額與儲(chǔ)蓄額不相等時(shí)，企業(yè)家會(huì)獲得正常報(bào)酬之外的意外利潤(rùn)(或損失)，“利潤(rùn)(或損失)一旦產(chǎn)生之后，就成了往后所產(chǎn)生的現(xiàn)象的原因。的確，它是現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)體系的變化的主要泉源”〔95〕。利潤(rùn)會(huì)促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，損失則會(huì)使企業(yè)家縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模，經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)由此形成?！拔艺J(rèn)為商業(yè)和就業(yè)波動(dòng)是現(xiàn)代社會(huì)中最嚴(yán)重的同時(shí)也是最有補(bǔ)救希望的病癥，它們主要是由我們的信用和銀行體制的缺陷所引發(fā)的。如果我們把通貨的管理權(quán)掌握在自己手中，那么實(shí)施挽救辦法是比較容易的。”〔96〕因此，在效率報(bào)酬率不變時(shí)，貨幣購(gòu)買力的平衡條件要求銀行必須調(diào)節(jié)其放款率，使投資的價(jià)值等于儲(chǔ)蓄，以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)平衡的目標(biāo)。

(三)利率成為銀行調(diào)節(jié)貨幣的主要工具

利率已經(jīng)成為中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要政策工具，“現(xiàn)在，銀行利率盡管還是不完全的和實(shí)驗(yàn)性的，但已被用來(lái)根據(jù)穩(wěn)定商業(yè)和穩(wěn)定價(jià)格的需要來(lái)管理信貸擴(kuò)張和收縮了?！薄?7〕貨幣聯(lián)接了商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，利率既能影響貨幣數(shù)量從而調(diào)節(jié)商品價(jià)格，又能同時(shí)直接作用于投資與儲(chǔ)蓄，在其他條件相等時(shí)，利息率的增加就會(huì)使投資率相對(duì)于儲(chǔ)蓄率而言減少，反方向控制二者的變動(dòng)，兩個(gè)市場(chǎng)可由此達(dá)到供求相等?！般y行利率的主要目的在于調(diào)節(jié)價(jià)格，使價(jià)格不再受黃金產(chǎn)銷或鑄幣流通需求的任意支配。價(jià)格的變動(dòng)完全自由，只是在銀行審慎計(jì)劃的指導(dǎo)之下?！薄?8〕銀行的任務(wù)就是使貸款利率等于以實(shí)物資本借貸所決定的資本自然利率，通過(guò)貨幣均衡實(shí)現(xiàn)制度的經(jīng)濟(jì)平衡。貨幣發(fā)行數(shù)量并不能直接加以控制，因而不在管理工具備選之列?！耙谜{(diào)節(jié)鈔票發(fā)行量的辦法來(lái)維持貨幣的健康狀態(tài)，正如同痼疾已成壞疽出現(xiàn)之后企圖施以強(qiáng)烈的手術(shù)或切斷肢體以維持身體的健康一樣”?！?9〕可見(jiàn)，貨幣發(fā)行當(dāng)局管理借貸條件的標(biāo)準(zhǔn)是“將其放款量加以調(diào)節(jié)，使市場(chǎng)利率與自然利率相等，那么投資價(jià)值就會(huì)等于儲(chǔ)蓄量，總利潤(rùn)就會(huì)等于零，全部產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)處于平衡水準(zhǔn)”?！?00〕

就貨幣管理的可行性而言，既然貨幣的職能是交換媒介，貨幣的本質(zhì)是信用工具，那么貨幣的供給在理論上是無(wú)限的?！柏泿诺臄?shù)量，在若干程度上可以同需求所形成的任何形勢(shì)相適應(yīng)，在充分發(fā)展的信用制度下，這種適應(yīng)而且是完美無(wú)缺的?！薄?01〕貨幣自身的這種性質(zhì)給銀行的貨幣調(diào)整措施施以巨大的彈性空間?！熬驼麄€(gè)銀行業(yè)的綜合而言，即使其存款可能同時(shí)到期，也可以在頃刻之間，在限度以內(nèi)，訂約貸出任何所求數(shù)額的資金，按照任何所求的時(shí)期，任何所求的利率，不管這個(gè)利率怎樣低，終不致影響其資力?！薄?02〕在實(shí)際操作方面，可以建立央行控制會(huì)員銀行的管理體系，通過(guò)銀行利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作和心理壓力等方式影響企業(yè)的投資率。“紙幣發(fā)行的數(shù)量應(yīng)隨貿(mào)易和就業(yè)狀況、銀行利率政策和財(cái)政部的國(guó)庫(kù)券政策而定，正如目前狀況一樣。這一體制的調(diào)節(jié)器是銀行利率和財(cái)政部的國(guó)庫(kù)券政策，政府的目標(biāo)是貿(mào)易、價(jià)格和就業(yè)的穩(wěn)定，發(fā)行數(shù)量則是前者的結(jié)果和后者的工具，其確切數(shù)字是無(wú)法預(yù)測(cè)也無(wú)須預(yù)測(cè)的?！薄?03〕國(guó)際銀行體系的行為原則基本上與此相同，但凱恩斯顯然認(rèn)為國(guó)內(nèi)的貨幣管理更重要，技術(shù)上也更困難。貨幣管理措施須警惕的一點(diǎn)仍是貨幣超發(fā)問(wèn)題，“如果銀行于供給信用時(shí)過(guò)于隨便，這就會(huì)直接危及其紙幣或支票，使它們?nèi)性趧e的銀行手里，然后來(lái)提請(qǐng)償還?！薄?04〕總之，貨幣管理的藝術(shù)宗旨“一部分在于擬定專門的方法，使中央當(dāng)局能對(duì)投資率實(shí)行迅速有效的靈敏控制；另一部分則在于能掌握足夠的知識(shí)和預(yù)測(cè)能力，以便將各種專門方法在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)應(yīng)用到適當(dāng)?shù)某潭取??！?05〕

四、貨幣管理思想的現(xiàn)實(shí)影響

較之于金屬貨幣，有管理的貨幣自身發(fā)展有著完全不同的運(yùn)行邏輯?！敖?jīng)濟(jì)教科書上描繪的秩序世界是完全顛倒的?！?dāng)貨幣價(jià)值被賦予至高優(yōu)先權(quán)時(shí)，這個(gè)順序就會(huì)發(fā)生顛倒?！薄?06〕這種顛倒清晰地展現(xiàn)在貨幣管理思想的三種邏輯預(yù)設(shè)之中：貨幣名目主義替代金屬主義、信用貨幣說(shuō)替代貨幣信用說(shuō)和貨幣非中性替代貨幣中性論?！?07〕這三者又分別在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信用創(chuàng)造和政策調(diào)控等方面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)影響。

首先，名目主義從價(jià)值論角度重置了貨幣的內(nèi)涵，為貨幣數(shù)量的浮動(dòng)提供了可調(diào)空間。

名目主義否定貨幣的商品性和內(nèi)在價(jià)值性，認(rèn)為貨幣只是一種符號(hào)，是名目上的存在?！鞍唾S比任何其他人都更為明確地放棄了理論金屬論，其理由是，‘貨幣的價(jià)值是由法律規(guī)定的’，對(duì)這種價(jià)值來(lái)說(shuō)，貨幣材料的價(jià)值是無(wú)關(guān)緊要的。約翰·羅雖然沒(méi)有明確提出但卻暗示了與此相同的觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)紙幣的優(yōu)點(diǎn)在于其數(shù)量可以加以合理的管理?！薄?08〕凱恩斯的計(jì)算貨幣概念亦是如此，維克塞爾則認(rèn)為作為自然主人的人類是鑄幣價(jià)值主要決定因素?！?09〕為貨幣管理理論作出重要貢獻(xiàn)的思想家無(wú)一不扛起名目主義的旗幟，試圖摧毀重商主義色彩濃厚的金屬論，重新追問(wèn)什么是貨幣？貨幣的價(jià)值在哪里？貨幣價(jià)值的來(lái)源可從這樣一個(gè)命題發(fā)現(xiàn)：成為流通工具的商品會(huì)獲得超出自身市場(chǎng)價(jià)值的額外價(jià)值，洛克稱之為貨幣的“幻想價(jià)值”，即貨幣之名具有的價(jià)值?！白鳛樨泿诺呢泿派唐返慕粨Q價(jià)值，不能以其作為商品的交換價(jià)值來(lái)解釋，正如后者也不能用前者來(lái)解一樣?！薄?10〕成為貨幣的貴金屬具有的是作為貨幣的交換價(jià)值，其作為商品的交換價(jià)值被遮蔽和摒棄了。貨幣的價(jià)值并非源于幣材實(shí)體的內(nèi)在價(jià)值，而是其發(fā)揮流通手段和價(jià)值尺度的職能價(jià)值，貨幣不是因有價(jià)值才流通，而是因?yàn)榱魍ú庞袃r(jià)值?；诖?，“貨幣僅僅對(duì)它所起的媒介作用來(lái)說(shuō)是重要的”〔111〕，流通媒介取代價(jià)值儲(chǔ)藏成為主要的貨幣職能。

貨幣的本質(zhì)內(nèi)涵只是一種計(jì)量和記載價(jià)值比例的符號(hào)，它的商品屬性被貨幣屬性所覆蓋，那么，這種符號(hào)用什么做成就是無(wú)關(guān)緊要的?！叭藗兯枰牟⒉皇窃S多金子，或許多碼布，或甚至許多英鎊，而是一個(gè)數(shù)量，它是夠一個(gè)星期的工資或足夠支付他們的賬單，或者能滿足他們可能的外出花費(fèi)，亦或是一天的購(gòu)買支出。”〔112〕貨幣可以是貴金屬，是印花紙張，甚至是一串電子數(shù)據(jù)?！俺肆畠r(jià)和無(wú)需擔(dān)心怎樣得到和保持‘充足的貨幣供應(yīng)’外，還有一個(gè)便利——那就是貨幣數(shù)量完全可以管理?！薄?13〕貨幣數(shù)量不再局限于幣材貴金屬的自然儲(chǔ)備，而是可以隨著便利交換的媒介職能需要而人為地加以增減?！安挥觅F金屬作準(zhǔn)備，而使貨幣價(jià)值保持穩(wěn)定，這卻是完全可能的。只是必須使金屬不再作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。”〔114〕這是徹底的管理貨幣本位的存在前提，脫離黃金牢籠，銀行獲得了對(duì)貨幣供給數(shù)量的巨大操作空間，同時(shí)也必須對(duì)貨幣的價(jià)值擔(dān)負(fù)起責(zé)任。貨幣的內(nèi)涵和價(jià)值來(lái)源發(fā)生了轉(zhuǎn)變，受到直接影響的是其運(yùn)行機(jī)制，以及與之相伴的管理理念和操作規(guī)則。

其次，信用貨幣說(shuō)重構(gòu)了貨幣的運(yùn)行機(jī)制，為銀行系統(tǒng)創(chuàng)造貨幣提供了合法性證明。

傳統(tǒng)貨幣信用說(shuō)認(rèn)為先有貨幣再有信用，信用是貨幣的延期支付，國(guó)家發(fā)行的貨幣是唯一的合法貨幣。然而，強(qiáng)調(diào)貨幣交換價(jià)值的名目主義實(shí)際上模糊了貨幣和信用的界線，因?yàn)樵诹魍浇槁毮苌隙卟o(wú)本質(zhì)的不同?！柏泿艑?shí)際上是什么：商人使用匯票進(jìn)行支付。即是說(shuō)，一家售出某種商品的商號(hào)會(huì)對(duì)買主開(kāi)出一張票據(jù)，由買主予以承兌，然后由賣主在背后簽名，將其交與另一個(gè)商號(hào)，以償還對(duì)它所負(fù)的某種債務(wù)?！@樣匯票暫時(shí)就不再是對(duì)貨幣總需求中的因素，而是貨幣供給中的因素?！薄?15〕同樣，銀行信用在流通運(yùn)行過(guò)程中更加不著痕跡地躋身于貨幣之列，成為其不可或缺的一部分。“銀行鈔票和活期存款顯然可以做貨幣所做的事情；因而它們是貨幣。從而，信用票據(jù)或某些信用票據(jù)侵入了貨幣體系。而由于同樣原因，貨幣也只不過(guò)是一種信用票據(jù)，只是對(duì)最后支付手段即消費(fèi)品的一種要求權(quán)?！薄?16〕至此，信用貨幣論徹底顛覆了傳統(tǒng)貨幣觀，貨幣不再是一種資產(chǎn)，而是政府的負(fù)債?！坝谑?，政府發(fā)行的紙幣既可以連同足值的硬幣包括在貨幣數(shù)量總額中，也可以看作是政府的負(fù)債——即將在某個(gè)時(shí)候以硬幣償付的一種承諾?！薄?17〕信用貨幣論提供了更合歷史的視角和邏輯理路，考察歷史或可發(fā)現(xiàn)，前貨幣時(shí)代并非立即兌現(xiàn)的物物交換，而是相互賒欠的債務(wù)關(guān)系?！?18〕因而，“從實(shí)際上和分析上講，一種信用貨幣理論可能優(yōu)于一種貨幣信用理論?！薄?19〕

貨幣的范圍和涵義的改變影響了貨幣的運(yùn)行機(jī)制，銀行系統(tǒng)不再是傳統(tǒng)理論認(rèn)為的先有存款再有貸款，而應(yīng)該是轉(zhuǎn)向先有貸款后有存款、貸款創(chuàng)造存款的運(yùn)行邏輯?！?20〕“更有用的方法可能是從信用交易著手，把資本主義金融看作是一種清算制度，它抵消債權(quán)和債務(wù)，將差額結(jié)轉(zhuǎn)到下期——使得‘貨幣’支付成為特殊情況，沒(méi)有任何特殊的根本重要性?！薄?21〕貨幣由信用創(chuàng)造，銀行不再是貨幣周轉(zhuǎn)的中介機(jī)構(gòu)，而是可以創(chuàng)造貨幣數(shù)量的重要部門，銀行家增加的不是流通速度，而是一定限度內(nèi)可以與貨幣完全一樣起作用的支付手段的數(shù)量。借款人確實(shí)獲得了跟貨幣一樣使用的新的流通手段，因此，“銀行不再被說(shuō)成是‘貸放它們的存款’或‘別人的貨幣了’，而是在‘創(chuàng)造’存款或銀行鈔票：它們似乎是在創(chuàng)造貨幣，而不是在增加貨幣的流通速度或代表它們的存款者行事——這是一個(gè)完全不真實(shí)的觀念?！薄?22〕正是在創(chuàng)造貨幣這一重大意義上，約翰·穆勒認(rèn)為，“‘信用’的出現(xiàn)從根本上改變了局勢(shì)：有了發(fā)達(dá)的‘信用’制度，價(jià)格就不再按任何簡(jiǎn)單的方式依存于那種意義的貨幣數(shù)量?！薄?23〕物價(jià)上升推動(dòng)的貸款增加會(huì)導(dǎo)致貨幣數(shù)量的大幅增加，這是貨幣數(shù)量論認(rèn)為貨幣增加成比例拉升物價(jià)的逆邏輯?？梢?jiàn)，貨幣數(shù)量不僅由貨幣當(dāng)局發(fā)行管控，銀行系統(tǒng)可通過(guò)信用創(chuàng)造和乘數(shù)效應(yīng)對(duì)其施以直接影響。

最后，貨幣非中性開(kāi)啟了貨幣的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能，為中央銀行管理市場(chǎng)提供了政策工具。

古典二分法認(rèn)為貨幣是不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一層面紗，而貨幣非中性論則主張貨幣可以影響市場(chǎng)中的相對(duì)價(jià)格，貨幣是市場(chǎng)體系運(yùn)行過(guò)程中重要的內(nèi)生變量。雖然早期不具統(tǒng)治地位，但貨幣非中性論在思想史中有著連貫的發(fā)展線索?！按蠹s從1650年到1776年，貨幣理論主要是由兩個(gè)思想流派構(gòu)成的。一個(gè)思想流派斷言，‘貨幣刺激交換’，在其支持者中有約翰·勞、雅可布·范德林和喬治·伯克利主教。這個(gè)論點(diǎn)強(qiáng)調(diào)貨幣對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)的影響，但基本忽略了貨幣和價(jià)格之間的可能的關(guān)系。”〔124〕早期非中性論者主要表現(xiàn)為支持貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)交換的刺激作用，坎蒂隆則清楚地指出了現(xiàn)代非中性論的基本內(nèi)容，即貨幣對(duì)相對(duì)價(jià)格的影響?！翱驳俾≈赋鲐泿糯媪吭黾拥挠绊懺谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)中并不是同一的，相反會(huì)引起不同部門的價(jià)格以不同的速度上升，因此會(huì)改變經(jīng)濟(jì)過(guò)程中的相對(duì)價(jià)格?！薄?25〕休謨進(jìn)行了貨幣變化對(duì)就業(yè)、產(chǎn)出和價(jià)格的短期和長(zhǎng)期影響的國(guó)內(nèi)調(diào)整機(jī)制研究，桑頓提出著名的“被迫儲(chǔ)蓄說(shuō)”，認(rèn)為貨幣增加會(huì)導(dǎo)致資本增加和價(jià)格提高，“如果企業(yè)把這些新貨幣轉(zhuǎn)變成為資本，那么，產(chǎn)出效應(yīng)(強(qiáng)迫的資本積累)將伴隨著同貨幣增加相聯(lián)系的價(jià)格的提高；所以貨幣并非是嚴(yán)格的中性的，像休謨所認(rèn)為的?！薄?26〕米塞斯將貨幣非中性命名為“坎蒂隆效應(yīng)”，并結(jié)合邊際效用理論闡明貨幣供給變化的沖擊。凱恩斯更是支持“貨幣不應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是中性的，應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行管理以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部?jī)r(jià)格穩(wěn)定”?！?27〕“最后，加里·貝克爾和威廉·鮑莫爾發(fā)現(xiàn)，實(shí)際并不支持那種認(rèn)為早期貨幣理論家明確贊同‘中性貨幣定理’的觀點(diǎn)，因此，他們得出結(jié)論說(shuō)，這全部思想基本上是為了方便新古典貨幣定理而扎的一個(gè)‘稻草人’?！薄?28〕這個(gè)由維克塞爾首次命名為“中性貨幣”的概念以及人們對(duì)貨幣保持中性所需條件的尋找，最終證明并不存在。

既然貨幣數(shù)量是可浮動(dòng)的，而且貨幣內(nèi)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，那么貨幣管理者可以通過(guò)信用數(shù)量和貨幣利率影響貨幣數(shù)量進(jìn)而調(diào)節(jié)市場(chǎng)運(yùn)行。“在儲(chǔ)蓄存量分配方面，金融預(yù)期以及利率決定占主導(dǎo)地位，而其他所有因素——包括貨幣的交易需求——?jiǎng)t變得次要。這樣得到的利率和長(zhǎng)期預(yù)期一起決定了投資水平，而后者通過(guò)乘數(shù)機(jī)制決定了收入和就業(yè)?！薄?29〕貨幣因素通過(guò)利率決定投資，從而決定就業(yè)和產(chǎn)出，這也是《就業(yè)、利息和貨幣通論》命名的內(nèi)在邏輯，該思路為現(xiàn)代市場(chǎng)體系的管理提供了一種新的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)。以此為主要內(nèi)容的凱恩斯主義打破了古典自由放任的市場(chǎng)態(tài)度，為政府當(dāng)局和中央銀行的政策干預(yù)打開(kāi)了操作空間，決定了整個(gè)20世紀(jì)的市場(chǎng)發(fā)展和政府決策，是界定現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的爭(zhēng)論之源?！?30〕然而影響市場(chǎng)貨幣量的因素包括當(dāng)局發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣、銀行系統(tǒng)的乘數(shù)效應(yīng)和市場(chǎng)的其他放大機(jī)制，前兩者是可以操控影響的，而市場(chǎng)整體卻難以把握?！巴ㄟ^(guò)控制貨幣來(lái)任意決定事件走向，其控制程度是很有限的，貨幣政策的適用范圍則更為有限”?！?31〕凱恩斯最終又轉(zhuǎn)向財(cái)政政策，“《貨幣論》中貨幣-金融工具是積極管理經(jīng)濟(jì)的主要手段，而《通論》中同時(shí)并存的還有財(cái)政工具”，〔132〕這是其中的重要原因。

五、余 論

從貴金屬到紙張，再到存儲(chǔ)在電子設(shè)備里的比特位，貨幣載體的無(wú)形化最終彰顯出它的信用本質(zhì)?！柏泿诺谋举|(zhì)不過(guò)是向他人要求生產(chǎn)物與勞務(wù)的權(quán)利或符號(hào)，從而實(shí)為一種信用?！薄?33〕新貨幣的創(chuàng)造不僅來(lái)自于中央銀行，商業(yè)銀行用“管理型負(fù)債”擴(kuò)張信貸同樣能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣的增加，〔134〕各種商業(yè)信用的流通對(duì)貨幣起到重要的替代作用?！笆聦?shí)上貨幣供給是會(huì)同時(shí)受到諸多因素的‘控制’。單單一個(gè)作用力不可能單槍匹馬地控制貨幣供給?！薄?35〕貨幣管理的內(nèi)容已經(jīng)上升為信用管理，即對(duì)銀行信貸、政府債券、商業(yè)票據(jù)和民間借貸等全方位的管控監(jiān)督，貨幣管理的方式也只能棄數(shù)量而選價(jià)格?！案_切地說(shuō)，M-1的波動(dòng)并不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成影響，利率和信貸擴(kuò)張才是能引領(lǐng)一切的關(guān)鍵?！薄?36〕作為現(xiàn)代貨幣管理主體的中央銀行在解決貨幣內(nèi)在矛盾方面自身仍有很多局限，特別是要處理政府財(cái)政干預(yù)、商業(yè)銀行逐利行為和市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定之間孰先孰后的問(wèn)題。無(wú)論是目標(biāo)定位的矛盾，還是政策工具的限制都使得中央銀行在貨幣管理方面的成績(jī)并不盡如人意。穩(wěn)定價(jià)格防止通脹應(yīng)該是貨幣管理政策的第一要義，管理?xiàng)l例在制定時(shí)也許是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中會(huì)受到各方利益集團(tuán)的操控，貨幣就變成了一個(gè)涉及利益博弈的政治問(wèn)題。歷史上各種完善的貨幣制度一個(gè)個(gè)崩潰，原因莫不如此。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融領(lǐng)域的融合催生出互聯(lián)網(wǎng)貨幣和互聯(lián)網(wǎng)金融等新生貨幣信用形態(tài)，在缺乏引導(dǎo)和監(jiān)管的情況下這些民間貨幣的幣值很難保持穩(wěn)定，往往淪為催生市場(chǎng)泡沫的載體，如諾獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒(Robert Shiller)在2014年接受《紐約時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，比特幣完全就是泡沫。對(duì)于這類能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)和法定貨幣產(chǎn)生沖擊的新型貨幣信用形態(tài)，中央銀行等管理機(jī)構(gòu)應(yīng)時(shí)時(shí)加以關(guān)注，并將其納入監(jiān)管范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)帶來(lái)的扁平化和去中心化趨勢(shì)對(duì)中央銀行“逆風(fēng)飛揚(yáng)”的傳統(tǒng)監(jiān)管理念是一種沖擊，其角色可從主導(dǎo)者和管理者適度向參與者和引導(dǎo)者轉(zhuǎn)移。

另外，主流宏觀經(jīng)濟(jì)理論模型對(duì)信用貨幣理論不夠重視，以致美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2007年還曾表示次貸危機(jī)并不會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)，然后2008—2009年之后的這場(chǎng)世界性的經(jīng)濟(jì)衰退，很快證明了這是一個(gè)錯(cuò)誤的斷言，不能預(yù)測(cè)金融危機(jī)的發(fā)生也隨之成為經(jīng)濟(jì)學(xué)飽受詬病的原因之一?！叭绻f(shuō)是大蕭條使我們認(rèn)識(shí)到貨幣的重要性，這次的大衰退則使我們認(rèn)識(shí)到了信用更加重要。一個(gè)能夠解釋金融危機(jī)發(fā)生的理論，必須能將貨幣和信用、創(chuàng)造信用的金融機(jī)構(gòu)(尤其是銀行體系)結(jié)合在一起?！薄?37〕人類社會(huì)目前大都已經(jīng)進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，世界各國(guó)的貨幣制度也基本上采取了與黃金脫鉤的電子記賬貨幣，但我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論卻還仍然停留在金屬貨幣和紙幣時(shí)代的理論推理。到了電子記賬貨幣時(shí)代，世界各國(guó)的貨幣發(fā)行、廣義貨幣的產(chǎn)生，乃至貨幣在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場(chǎng)發(fā)展的作用都發(fā)生了巨大的變化，如何管理貨幣，也成了一個(gè)世界性的新問(wèn)題。研究貨幣在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用，也必然會(huì)推動(dòng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的創(chuàng)新與發(fā)展。

注釋：

〔1〕〔美〕伍德福德：《利息與價(jià)格：貨幣政策理論基礎(chǔ)》，劉鳳良等譯，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010年，第1頁(yè)。

〔2〕參見(jiàn)〔美〕熊彼特：《經(jīng)濟(jì)分析史》第一卷，朱泱、孫鴻敞、李宏、陳錫齡譯，北京：商務(wù)印書館，1996年，第495頁(yè)，注2；葉世昌：《中國(guó)古代貨幣管理的指導(dǎo)思想》，《社會(huì)科學(xué)研究》1988年第2期。

〔3〕〔英〕凱恩斯：《貨幣論》上卷，何瑞英譯，北京：商務(wù)印書館，2009年，第11頁(yè)；〔英〕羅賓斯：《經(jīng)濟(jì)思想史：倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院講演錄》，楊玉生譯，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008年，第359頁(yè)。

〔4〕錢水土主編：《貨幣銀行學(xué)》，北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2007年，第18頁(yè)。

〔5〕〔52〕〔81〕〔英〕羅賓斯：《經(jīng)濟(jì)思想史：倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院講演錄》，楊玉生譯，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008年，第360、56、359頁(yè)。

〔6〕〔英〕喬恩：《貨幣史：從公元800年起》，李廣乾譯，北京：商務(wù)印書館，2002年，第2頁(yè)。

〔7〕〔8〕〔84〕〔95〕〔100〕〔英〕凱恩斯：《貨幣論》上卷，何瑞英譯，北京：商務(wù)印書館，2009年，第18、18、171、131、147頁(yè)。

〔9〕劉慧勇主編：《最新金融工具運(yùn)用全書》，北京：改革出版社，1997年，第18-19頁(yè)。

〔10〕〔45〕葉世昌：《中國(guó)古代的紙幣管理思想》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》1988年第2期。

〔11〕〔13〕〔27〕楊聯(lián)陞：《中國(guó)貨幣與信貸簡(jiǎn)史》，劉夢(mèng)溪主編：《中國(guó)現(xiàn)代學(xué)術(shù)經(jīng)典：洪業(yè)·楊聯(lián)陞卷》，石家莊：河北教育出版社，1996年，第606、577、577頁(yè)。

〔12〕向松祚：《約翰·勞和密西西比泡沫》，《新資本論》附錄，北京：中信出版社，2015年，第585頁(yè)。

〔14〕〔28〕汪圣鐸：《兩宋貨幣史》，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2003年，第618、780頁(yè)。

〔15〕〔29〕〔39〕李躍：《楮幣史說(shuō)》，杭州：浙江大學(xué)出版社，2008年，第94、108、256頁(yè)。

〔16〕〔86〕〔87〕〔89〕〔90〕〔94〕〔97〕〔103〕〔111〕〔112〕〔英〕凱恩斯：《貨幣改革短篇》，《凱恩斯文集》，李春榮、崔立元等譯，北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，2013年，第251、255、181、248、252、212、254、264、181、212頁(yè)。

〔17〕馬寅初：《馬寅初全集》第十卷，杭州：浙江人民出版社，1999年。R.I.McKinnon,“The Rules of the Game: International Money in Historical Perspective”, Journal of Economic Literature,1993,pp.1-44.

〔18〕〔34〕〔35〕千家駒、郭彥崗：《中國(guó)貨幣演變史》，上海：上海人民出版社，2014年，第139、250、163頁(yè)。

〔19〕羅泌在《論幣所起》中的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)引自彭信威：《中國(guó)貨幣史》，上海：上海人民出版社，1958年，第518頁(yè)。

〔20〕〔62〕〔美〕戈茲曼、〔美〕羅文霍斯特：《價(jià)值起源》，王宇、王文玉譯，沈陽(yáng)：萬(wàn)卷出版公司，2010年，第68、239頁(yè)。

〔21〕〔法〕弗朗索瓦·沙奈：《金融全球化》，齊建華、胡振良譯，北京：中央編譯出版社，2001年，第53頁(yè)。

〔22〕〔西〕德索托：《貨幣、銀行信貸與經(jīng)濟(jì)周期》，葛亞非、劉芳等譯，北京：電子工業(yè)出版社，2012年，第54、59頁(yè)。

〔23〕葉世昌：《中國(guó)古代貨幣管理的指導(dǎo)思想》，《社會(huì)科學(xué)研究》1988年第2期。

〔24〕《元史·馬亨傳》，轉(zhuǎn)引自葉世昌：《中國(guó)古代貨幣管理的指導(dǎo)思想》，《社會(huì)科學(xué)研究》1988年第2期。

〔25〕〔日〕黑田明伸：《貨幣制度的世界史：解讀“非對(duì)稱性”》，何平譯，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2007年，第84頁(yè)。

〔26〕〔美〕曼昆：《經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》，梁小民、梁礫譯，北京：北京大學(xué)出版社，2010年，第363頁(yè)。

〔30〕〔41〕李杰等主編：《通貨膨脹和通貨緊縮》，北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003年，第69、69頁(yè)。

〔31〕〔36〕〔38〕葉世昌主編：《中國(guó)古代經(jīng)濟(jì)管理思想》，上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，1990年，第186、182、158頁(yè)。

〔32〕〔33〕〔42〕〔106〕〔134〕〔135〕〔136〕〔美〕威廉·格雷德：《美聯(lián)儲(chǔ)》，耿丹譯，北京：中國(guó)友誼出版公司，2013年，第647、647、648、587-588、103、186、365頁(yè)。

〔37〕李永偉：《從管制到失控：近代中國(guó)貨幣發(fā)行法制史論》，《金融理論與實(shí)踐》2014年第12期。

〔40〕陳昆、李志斌：《財(cái)政壓力、貨幣超發(fā)與明代寶鈔制度》，《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2013年第7期。

〔43〕馬寅初：《馬寅初全集》第十卷，杭州：浙江人民出版社，1999年，第73頁(yè)。

〔44〕J.M.Keynes,“A Managed Currency”, The Times Letters,26 March，1925.

〔46〕《浮沚集》卷一《上皇帝書》，轉(zhuǎn)引自葉世昌：《中國(guó)古代的紙幣管理思想》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》1988年第2期。

〔47〕《續(xù)資治通鑒長(zhǎng)編》卷二八三熙寧十年六月，轉(zhuǎn)引自彭信威：《中國(guó)貨幣史》，上海：上海人民出版社，1958年，第517頁(yè)。

〔48〕《宋史》卷181《食貨志》，轉(zhuǎn)引自周原孫：《宋代紙幣理論述評(píng)》，《四川金融》1994年增刊。

〔49〕葉子奇：《草木子》，轉(zhuǎn)引自葉世昌：《中國(guó)古代的紙幣管理思想》，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究》1988年第2期。

〔50〕如葉世昌的系列研究《中國(guó)古代貨幣管理的指導(dǎo)思想》，《中國(guó)古代的紙幣管理思想》，都收入其主編的《中國(guó)古代經(jīng)濟(jì)管理思想》一書，其他研究如侯厚吉的《元代葉李的貨幣管理思想》；方寶璋、李中福的《論宋代紙幣管理思想及歷史借鑒》；儲(chǔ)麗琴的《元代紙幣管理思想探析》；王同勛、劉小蕙的《宋代的紙幣管理思想》；郭庠林的《中國(guó)古代的貨幣管理》等。

〔51〕〔59〕〔67〕〔75〕〔108〕〔110〕〔113〕〔116〕〔117〕〔122〕〔美〕熊彼特：《經(jīng)濟(jì)分析史》第一卷，朱泱、孫鴻敞、李宏、陳錫齡譯，北京：商務(wù)印書館，1996年，第495、494、495、446、482、494、494、493、490、492頁(yè)。

〔53〕〔54〕〔55〕〔法〕尼科爾·奧雷斯姆：《論貨幣的最初發(fā)明》，〔美〕門羅編：《早期經(jīng)濟(jì)思想：亞當(dāng)·斯密以前的經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)選集》，蔡受百等譯，北京：商務(wù)印書館，2011年，第92、98、104頁(yè)。

〔56〕〔美〕斯皮格爾：《經(jīng)濟(jì)思想的成長(zhǎng)》，晏智杰、劉宇飛、王長(zhǎng)青、蔣懷棟譯，北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1999年，第151頁(yè)。

〔57〕〔58〕〔60〕〔61〕〔63〕〔64〕〔65〕〔英〕約翰·羅：《論貨幣和貿(mào)易：兼向國(guó)家供應(yīng)貨幣的建議》，朱泱譯，北京：商務(wù)印書館，1986年，第9、8、6、6、25、26、65頁(yè)。

〔66〕〔英〕亞當(dāng)·斯密：《國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》上卷，郭大力、王亞南譯，北京：商務(wù)印書館，1972年，第295頁(yè)。

〔68〕〔79〕〔124〕〔125〕〔126〕〔128〕〔美〕小羅伯特·B·?？藗惖隆ⅰ裁馈沉_伯特·F·赫伯特：《經(jīng)濟(jì)理論和方法史》，張鳳林譯，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2001年，第114、116、113、434、117、115頁(yè)。

〔69〕〔70〕〔82〕〔115〕〔119〕〔121〕〔123〕〔美〕熊彼特：《經(jīng)濟(jì)分析史》第二卷，楊敬年譯，朱泱校，北京：商務(wù)印書館，1996年，第520、520、537、494、527、526、507頁(yè)。

〔71〕〔72〕〔73〕Henry Thornton, An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain,edited and with an Introduction by F.A.Hayek, London: George Allen and Unwin,1939,pp.254,255,50.

〔74〕〔美〕蘭德雷斯、〔美〕柯南德?tīng)枺骸督?jīng)濟(jì)思想史》，周文譯，北京：人民郵電出版社，2011年，第162頁(yè)。

〔76〕〔77〕〔78〕〔英〕大衛(wèi)·李嘉圖：《建立國(guó)家銀行的計(jì)劃》，〔英〕斯拉法主編：《李嘉圖著作和通信集》第四卷，蔡受百譯，北京：商務(wù)印書館，1980年，第262、270、274頁(yè)。

〔80〕〔92〕〔93〕〔98〕〔101〕〔102〕〔104〕〔109〕〔114〕〔瑞典〕魏克賽爾：《利息與價(jià)格》，蔡受百、程伯撝譯，北京：商務(wù)印書館，2009年，第17、47、37、184、30、106、82、4、34頁(yè)。

〔83〕本文采用哈耶克的觀點(diǎn)，以1871年作為經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)入現(xiàn)代的分水嶺，維克塞爾的《利息與價(jià)格》發(fā)表于1898年?！霸?871年，杰文斯的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論》和門格爾的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》同時(shí)出版?，F(xiàn)在，人民通常恰當(dāng)?shù)卣J(rèn)為這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)軔之年?！薄灿ⅰ彻耍骸犊枴らT格爾》，〔奧〕卡爾·門格爾：《國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，劉絜敖譯，上海：上海人民出版社，2005年，導(dǎo)言第2頁(yè)。

〔85〕劉偉：《凱恩斯管理貨幣理論評(píng)述》，《中華外國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)研究會(huì)第十四次學(xué)術(shù)討論會(huì)論文摘要文集》，2006年，第210頁(yè)。

〔88〕〔127〕〔129〕〔132〕〔意〕榮卡格利亞：《西方經(jīng)濟(jì)思想史》，羅漢、耿筱蘭、鄭梨莎、姚煒堤譯，上海：上海社會(huì)科學(xué)院出版社，2009年，第330、330、340、333頁(yè)。

〔91〕〔96〕〔英〕凱恩斯：《凱恩斯文集·預(yù)言與勸說(shuō)》，趙波、包曉聞譯，南京：江蘇人民出版社，1999年，第196、216頁(yè)。

〔99〕〔105〕〔英〕凱恩斯：《貨幣論》下卷，蔡謙、范定九、王祖廉譯，北京：商務(wù)印書館，2009年，第251、196頁(yè)。

〔107〕潘汝瑤認(rèn)為：“它(管理通貨制度)的理論是建立在貨幣數(shù)量論和名目論的基礎(chǔ)上的；在解釋貨幣的時(shí)候，只從流通手段、支付手段這方面去掌握”。本文認(rèn)為不能說(shuō)貨幣數(shù)量論是管理通貨理論的基礎(chǔ)，最初的貨幣數(shù)量論是以“貨幣中性”為前提的，如熊彼特所說(shuō)，“數(shù)量理論意味著，在‘貨幣’數(shù)量與產(chǎn)出之間沒(méi)有任何關(guān)系?！比绻泿耪媸枪诺淅碚撍f(shuō)的一層“面紗”的話，那么貨幣管理是沒(méi)有意義的。另外，許多管理通貨論者，特別是凱恩斯，最終對(duì)數(shù)量論是持批判態(tài)度的。參見(jiàn)潘汝瑤：《管理通貨制度及其問(wèn)題》，《中山大學(xué)學(xué)報(bào)》1988年第3期；〔美〕熊彼特：《經(jīng)濟(jì)分析史》第二卷，楊敬年譯，朱泱校，北京：商務(wù)印書館，1996年，第536頁(yè)。

〔118〕參見(jiàn)〔美〕格雷伯：《債：第一個(gè)5000年》，孫碳、董子云譯，北京：中信出版社，2012年，第38頁(yè)。

〔120〕參見(jiàn)劉絜敖：《國(guó)外貨幣金融學(xué)說(shuō)》，北京：中國(guó)金融出版社，2010年，第63頁(yè)。

〔130〕“一直到今天，經(jīng)濟(jì)學(xué)的爭(zhēng)論涉及了廣泛的內(nèi)容，但主線仍然是國(guó)家干預(yù)與自由放任。……在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與方法已發(fā)生巨大變化的情況下，這種爭(zhēng)論的‘源’還是凱恩斯和哈耶克?！绷盒∶瘢骸冬F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)爭(zhēng)論之源》，〔英〕韋普肖特：《凱恩斯大戰(zhàn)哈耶克》，閭佳譯，北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2013年，第IV頁(yè)。而且，韋普肖特將該書的副標(biāo)題命名為“定義了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的爭(zhēng)論”，此處的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)是指凱恩斯革命為劃分標(biāo)準(zhǔn)，與本文前面的界定有別，特此指出。

〔131〕Hayek, Pure Theory of Capital,p.440.轉(zhuǎn)引自〔英〕韋普肖特：《凱恩斯大戰(zhàn)哈耶克》，閭佳譯，北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2013年，第151頁(yè)。

〔133〕〔英〕麥克魯?shù)拢骸缎庞美碚摗?1889)，轉(zhuǎn)引自李義奇：《貨幣信用屬性演化的歷史與邏輯》，《廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)》2010年第1期。

〔137〕瞿強(qiáng)、王磊：《由金融危機(jī)反思貨幣信用理論》，《金融研究》2012年第12期。