方力

2010年上市的超日太陽(yáng)因資金鏈問(wèn)題于2014年12月執(zhí)行完畢破產(chǎn)重整程序，上市公司更名為協(xié)鑫集成（002506.SZ），并相應(yīng)更換公司全部董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員。由此，上市公司正式進(jìn)入?yún)f(xié)鑫集成時(shí)代。

但三年多過(guò)去了，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐步走高，在背負(fù)了巨額的有息負(fù)債后，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)有限，而當(dāng)初低價(jià)參與重組及定增的大股東及相關(guān)人士，賬面上賺得盆滿缽滿。

重整三年：負(fù)債加劇、業(yè)績(jī)難言大改善

在協(xié)鑫集成完成破產(chǎn)重整上市的幾年時(shí)間里，公司交出了一份似乎并不樂(lè)觀的成績(jī)單。

2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.47億元，同比上升20.12%；當(dāng)年應(yīng)收賬款為75.97億元，同比上升17.78%。同年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2385萬(wàn)元，同比上升188.63%。值得注意的是，2016-2017年，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為-7619萬(wàn)元和-1.7億元。連續(xù)兩年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都處于虧損狀態(tài)。而2018年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.21億元，同比下降18.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.47億元，同比下降16.91%。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，2017年的收入144.47億元全部來(lái)自于太陽(yáng)能行業(yè)，其中組件業(yè)務(wù)收入113.03億元，占總收入的比例為78.24%；系統(tǒng)集成包27.85億元，占總收入的比例為19.28%；組件代工2.93億元，占總收入的比例為2.04%；保理及其他主營(yíng)3096萬(wàn)元，占總收入的比例為0.21%。按地區(qū)收入分布，國(guó)內(nèi)收入占比73.63%，國(guó)外收入占比26.37%。

雖然公司2017年實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)2385萬(wàn)元，但不可忽視的是當(dāng)年公司計(jì)入損益的政府補(bǔ)助高達(dá)2.18億元，占凈利潤(rùn)的916.48%。除去補(bǔ)助收益，公司虧損近2億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍是虧損。

在破產(chǎn)重整上市之后，《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)上市公司并沒(méi)有獲得根本性的改善，而且，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷提升。從報(bào)表看，從2014年年底開(kāi)始，公司應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)逐年上升。截至2018年第一季度末，公司應(yīng)收款為72.02億元，應(yīng)收票據(jù)為24.67億元，其他應(yīng)收款為2.9億元，三者合計(jì)為99.59億元，而總資產(chǎn)為208.06億元，占比近50%。

此外，協(xié)鑫集成一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、短期借款及長(zhǎng)期借款都從無(wú)到有，其中，短期借款和一年內(nèi)到期的負(fù)債更是大幅攀升。

數(shù)據(jù)顯示，2014年，公司的長(zhǎng)期借款為零，在最新披露的2018年第一季度末高達(dá)5.36億元，同期短期借款從零元上升至43.76億元。

2015-2017年，上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.53億元、5.25億元和5.42億元，逐年上升。公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的75.75%上升到2018年第一季度的80.34%。種種跡象都在說(shuō)明，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在提升。

從破產(chǎn)重整上市至今，公司一直處于缺錢(qián)狀態(tài)，從2015年3月開(kāi)始至今，公司控股股東和一致行動(dòng)人有超過(guò)30次的股權(quán)質(zhì)押。

截至2018年2月14日，控股股東協(xié)鑫集團(tuán)持有上市公司股份11.30億股，占公司總股本的22.40%；其所持公司股份累計(jì)被質(zhì)押10.73億股，占其直接持有股份的94.92%，占公司總股本的21.26%。

而控股股東的一致行動(dòng)人上海其印持有上市公司股份14.23億股，占公司總股本的28.19%；其所持公司股份累計(jì)被質(zhì)押14.06億股，占其直接持有公司股份的98.86%，占公司總股本的27.87%。

縱觀三年的時(shí)間，控股股東協(xié)鑫集團(tuán)和一致行動(dòng)人上海其印一直處于高比例質(zhì)押狀態(tài)，控股股東及一致行動(dòng)人的財(cái)務(wù)狀況堪憂。

2017年年末，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79.31%，公司尚有短期借款30.81億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債15.57億元，長(zhǎng)期借款6.86億元，共計(jì)53.24億元，而公司的貨幣資金僅為45.50億元，而且公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，但未見(jiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

欠透明的低價(jià)定增和轉(zhuǎn)增

在2015年6月公司重大資產(chǎn)重組時(shí)，交易各方在參照評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上協(xié)商確定江蘇東昇100%股權(quán)作價(jià)12.25億元，張家港其辰100%股權(quán)作價(jià)7.97億元，標(biāo)的資產(chǎn)交易總額為20.22億元。

協(xié)鑫集成以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)上海其印持有的江蘇東昇51%股權(quán)和張家港其辰100%股權(quán)、江蘇協(xié)鑫持有的江蘇東昇49%股權(quán)。以評(píng)估基準(zhǔn)日2015年3月31日的評(píng)估值協(xié)商作價(jià)20.22億元，按照1元/股的價(jià)格全部以發(fā)行股份方式支付，其中向上海其印發(fā)行14.22億股，向江蘇協(xié)鑫發(fā)行6億股，共計(jì)發(fā)行20.22億股。本次交易完成后，江蘇東昇和張家港其辰成為上市公司的全資子公司。

此外，上市公司按照1.26元/股向融境投資、裕賦投資、長(zhǎng)城國(guó)融、辰祥投資和東富金泓非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，發(fā)行股份不超過(guò)5億股，配套資金總額不超過(guò)6.3億元，不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，用于張家港其辰在建項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)資金及支付本次交易的相關(guān)費(fèi)用。

上述定增股份于2015年12月完成發(fā)行，鎖定期均為3年，以6月13日的收盤(pán)價(jià)5.12元/股計(jì)算，3年時(shí)間這些非公開(kāi)發(fā)行的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)賺取了數(shù)倍的利潤(rùn)。

這些獲利的機(jī)構(gòu)和個(gè)人分別為：上海融境股權(quán)投資基金中心，實(shí)控人陳勝洪持有85%的股權(quán)，初期持有成本3.9億元，目前市值為16.12億元，陳勝洪個(gè)人凈收益10.38億元。

上海裕賦投資中心由實(shí)控人張英英持有52.6%，蘇婧穎持有47.3%，初期持有成本1.19億元，目前市值為4.94億元。兩個(gè)人分別獲得凈收益1.97億元和1.77億元。

上海辰祥投資中心由實(shí)控人駱建強(qiáng)持股48.93%，郭軍持股38.49%，初期持有成本3780萬(wàn)元，兩個(gè)人分別獲得凈收益5666萬(wàn)元和4457萬(wàn)元。

而朱鈺峰100%控股的上海其印投資管理有限公司，在此次交易中獲得凈收益59.75億元，成為最大贏家。

還有兩家國(guó)資背景的北京東富金泓投資管理中心和長(zhǎng)城國(guó)融投資管理有限公司在此次交易中也獲利豐厚，兩者大股東分別為東方資產(chǎn)管理公司和長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司。根據(jù)協(xié)鑫集成2014年12月15日公告，兩者的母公司旗下基金均參與了當(dāng)時(shí)的破產(chǎn)重整，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者。

在2014年的破產(chǎn)重整中，超日太陽(yáng)重整案投資人由江蘇協(xié)鑫、嘉興長(zhǎng)元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽(yáng)、上海文鑫和上海加辰9方組成。江蘇協(xié)鑫擔(dān)任牽頭人，在完成投資后成為超日太陽(yáng)的控股股東，負(fù)責(zé)超日太陽(yáng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并提供部分償債資金；嘉興長(zhǎng)元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽(yáng)、上海文鑫和上海加辰這8方為財(cái)務(wù)投資者，主要為超日太陽(yáng)債務(wù)清償、恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供資金支持。這9家投資人支付14.6億元獲得了超日太陽(yáng)股東資本公積金轉(zhuǎn)增的16.8億股，每股0.87元的價(jià)格，堪稱超低價(jià)。

而當(dāng)上市公司在2015年6月推出重組加配套融資時(shí)，公司尚未獲準(zhǔn)上市，而是以2014年退市前20個(gè)交易日為計(jì)算基準(zhǔn)，計(jì)算出了1.26元/股的超低發(fā)行價(jià)。

從天眼查的數(shù)據(jù)得知，上海辰祥投資中心實(shí)控人駱建強(qiáng)旗下有19家企業(yè)，2012年1月至今擔(dān)任浙江星火化工有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、淄博中大化工有限公司董事長(zhǎng)。

上海融境股權(quán)投資基金中心實(shí)控人陳勝洪旗下有20家企業(yè)，分別為江蘇瑞能投資有限公司、南京汽輪新能電站設(shè)備有限公司、廣東嘉源科技有限公司、蘇州南港新能源科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司等。陳勝洪2012年1月至今擔(dān)任深圳南港動(dòng)力工程有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、南港動(dòng)力工程（香港）有限公司董事長(zhǎng)。

上海其印投資管理有限公司實(shí)控人朱鈺峰旗下有55家企業(yè)，分別為上海國(guó)能投資有限公司、協(xié)鑫智慧能源股份有限公司、江蘇協(xié)鑫房地產(chǎn)有限公司、徐州協(xié)鑫房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等。

參與定增機(jī)構(gòu)的共同特點(diǎn)是都是投資公司，而且實(shí)控人旗下?lián)碛斜姸喙荆灿行履茉垂?，這不得不讓人懷疑，它們是否和上市公司有業(yè)務(wù)往來(lái)？如果沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)，不能給上市公司帶來(lái)利益，為什么協(xié)鑫集成最初要以這么低的價(jià)格向他們定向增發(fā)呢？

從結(jié)果來(lái)看，以目前5.12元的價(jià)格計(jì)算，這些進(jìn)入的機(jī)構(gòu)在不到3年時(shí)間掙取了3.06倍的收益。

巨大的收益讓人不得不質(zhì)疑，上市公司當(dāng)初1.26元發(fā)行價(jià)格的定價(jià)依據(jù)是什么？

協(xié)鑫集成關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)是這樣說(shuō)的：“根據(jù)《資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》協(xié)鑫集成第三屆董事會(huì)第十五次會(huì)議決議，發(fā)行價(jià)格以協(xié)鑫集成本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)（下稱‘市場(chǎng)參考價(jià)）的90%為定價(jià)依據(jù)?！?/p>

其中，交易均價(jià)的計(jì)算公式為：董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)=決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總額÷決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易總量，并按照公司 2014年12月15日《關(guān)于重整計(jì)劃中資本公積金轉(zhuǎn)增股本事項(xiàng)實(shí)施的公告》的規(guī)定進(jìn)行了相應(yīng)的除權(quán)處理，公司根據(jù)該計(jì)算公式計(jì)算得出該定價(jià)依據(jù)為每股1.26元。

需要注意的是，上市公司于2014年4月28日已經(jīng)停牌，而此前的交易價(jià)格均為1元/股上下，直至2015年8月才復(fù)牌，也就是說(shuō)，進(jìn)行上述交易之時(shí)公司一直處于停牌狀態(tài)。

注入資產(chǎn)：業(yè)績(jī)爆發(fā)有疑問(wèn)

破產(chǎn)重組上市的主體主要是協(xié)鑫集成和張家港其辰，兩家公司均從事電池組件業(yè)務(wù)。但是細(xì)看，這兩家公司問(wèn)題不少。

張家港其辰設(shè)立于2015年1月15日，注冊(cè)資本2億元，由瑞峰（張家港）光伏科技有限公司（下稱“瑞峰光伏”）以土地使用權(quán)和實(shí)物出資。2015年2月15日，瑞峰光伏與上海其印簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定瑞峰光伏將其持有的張家港其辰100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海其印，上海其印成為了張家港其辰全資股東。

張家港其辰主要業(yè)務(wù)為組件業(yè)務(wù)。2015年1-9月，張家港其辰的收入為4.01億元，營(yíng)業(yè)成本為3.83億元，毛利率僅為4.49%，公司凈利潤(rùn)為-709萬(wàn)元。

在收入結(jié)構(gòu)上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.92億元，其他業(yè)務(wù)為838萬(wàn)元。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入當(dāng)中，指定購(gòu)銷業(yè)務(wù)達(dá)到3.74億元。指定購(gòu)銷收入是指委托加工方提供部分輔料并指定向第三方采購(gòu)電池片，受托人將該等原材料加工成為一定數(shù)量的組件出售予委托加工方，并根據(jù)相應(yīng)原材料的采購(gòu)成本及組件的加工費(fèi)向委托加工方收取指定購(gòu)銷資費(fèi)，從而形成指定購(gòu)銷收入，該業(yè)務(wù)本質(zhì)仍為代工。

值得注意的是，截至2015年1-9月，張家港其辰的營(yíng)業(yè)收入均為內(nèi)銷收入，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為受托加工業(yè)務(wù)收入，主要為協(xié)鑫集成提供受托加工服務(wù)。而且，張家港其辰賬期內(nèi)的應(yīng)收賬款并未收回，反而為指定購(gòu)銷業(yè)務(wù)支付了部分采購(gòu)款，所以2015年1-9月其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6039萬(wàn)元，與凈利潤(rùn)-709萬(wàn)元相差很多。2017年，張家港其辰實(shí)現(xiàn)的效益為-8031萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)狀況堪憂。

江蘇東昇設(shè)立于2014年7月17日，無(wú)錫九鵬、無(wú)錫東昇與江蘇容泰共同出資成立，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，無(wú)錫九鵬占比60%，無(wú)錫東昇占比20%，江蘇容泰占比20%。但經(jīng)過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后，2015年3月24日，上海其印持股比例為51%，江蘇協(xié)鑫持有49%。

2015年3月31日，江蘇東昇股東全部權(quán)益價(jià)值為12.25億元，與賬面價(jià)值6.9億元相比增值5.34億元，增值率為77.42%。由于溢價(jià)收購(gòu)江蘇東昇，此次交易產(chǎn)生了4.07億元的商譽(yù)。在交易時(shí)，上海其印、江蘇協(xié)鑫等交易對(duì)方承諾，江蘇東昇2015年、2016年、2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于1.26億元、1.46億元、1.53億元，而實(shí)際分別實(shí)現(xiàn)了1.31億元、1.99億元、1.74億元。

在2017年年報(bào)中，江蘇東昇2017年實(shí)現(xiàn)收入15.84億元，凈利潤(rùn)1.7億元，是上市公司旗下16家子公司中盈利最好的一家公司。

自2014年7月成立至年末，江蘇東昇當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入5329萬(wàn)元，其業(yè)務(wù)全部來(lái)自于受托加工業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷售收入均來(lái)自于協(xié)鑫集成集團(tuán)。2015年1-9月，公司銷售收入為9.72億元，但是受托加工業(yè)務(wù)只有1.08億元，占比從2014年的100%下降為2015年1-9月的11.11%，而產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)為8.64億元，占比高達(dá)88.89%。產(chǎn)品銷售收入主要是指公司自主采購(gòu)原材料，生產(chǎn)出組件后向市場(chǎng)銷售形成的收入，這部分的收入均來(lái)自于非關(guān)聯(lián)方。

收購(gòu)報(bào)告書(shū)（修訂稿）稱，2014年8月至2015年3月，江蘇東昇主要為協(xié)鑫集成提供受托加工業(yè)務(wù)，累計(jì)出貨量近300MW。2015年2月以來(lái)，江蘇東昇已經(jīng)停止了受托加工業(yè)務(wù)（主要是指定購(gòu)銷業(yè)務(wù)）。

從凈利率的角度來(lái)看，江蘇東昇2014年收入5329萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-927萬(wàn)元，凈利率為負(fù)；2015年1-9月，收入9.72億元，凈利潤(rùn)為9269萬(wàn)元，凈利率為9.49%。而2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，江蘇東昇當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入15.84億元，凈利潤(rùn)1.7億元，凈利率高達(dá)10.73%。

由此可見(jiàn)，江蘇東昇的受托加工業(yè)務(wù)利潤(rùn)率確實(shí)不高。受托加工屬于制造業(yè)，業(yè)務(wù)門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，而且制造業(yè)本身的利潤(rùn)率就很低，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或?yàn)槠炔坏靡选?/p>

從發(fā)展速度的角度來(lái)看，2014年7月成立當(dāng)年，公司主要收入來(lái)源于協(xié)鑫集成，協(xié)鑫系企業(yè)為其唯一客戶。

不過(guò)，這種業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是否能夠持續(xù)獲得成功需要時(shí)間的檢驗(yàn)，而江蘇東昇業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性也受到質(zhì)疑。2014年，江蘇東昇收入僅為5329萬(wàn)元，2015年1-9月收入達(dá)到9.76億元，不到一年時(shí)間增長(zhǎng)超過(guò)18倍，而江蘇東昇2015年1-9月向協(xié)鑫集團(tuán)的銷售金額為4547萬(wàn)元，占比從2014年的99%大幅降低為4.66%。

一家成立僅一年的公司，在一年的時(shí)間收入有如此大幅的增長(zhǎng)？高增長(zhǎng)的原因到底是什么？難道一家新公司獲得客戶的認(rèn)可不需要時(shí)間嗎？還是和資產(chǎn)重組方有關(guān)聯(lián)？

種種跡象表明，江蘇東昇未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性值得懷疑，而目前協(xié)鑫集成的商譽(yù)為4.75億元，分別為收購(gòu)江蘇東昇100%股權(quán)產(chǎn)生商譽(yù)4.07億元，收購(gòu)張家港集成100%股權(quán)產(chǎn)生商譽(yù)1429萬(wàn)元，收購(gòu)能源工程公司80%股權(quán)產(chǎn)生商譽(yù)2362萬(wàn)元，收購(gòu)OSW的51%股權(quán)產(chǎn)生商譽(yù)3603萬(wàn)元。4.75億元的商譽(yù)中，最大的一塊來(lái)自于收購(gòu)江蘇東昇，占比高達(dá)85.68%。但截至目前，公司并未對(duì)商譽(yù)進(jìn)行任何減值，未來(lái)發(fā)生商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

應(yīng)收款披露問(wèn)題多：是否隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系？

讓人更加疑惑的是，協(xié)鑫集成年報(bào)的客戶披露并不完善，2017年，公司向前五名客戶的銷售收入為22.01億元，前五名客戶合計(jì)銷售金額占年度銷售總額的比例為15.24%，但是公司并沒(méi)有披露具體的客戶名稱，只是用客戶1、客戶2、客戶3來(lái)代替，2016年也是同樣的情況。

數(shù)據(jù)顯示，2017年年末，協(xié)鑫集成的應(yīng)收賬款原值為78.96億元，占公司總資產(chǎn)的48.15%，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2.98億元，占比為3.7%；應(yīng)收票據(jù)余額為27.88億元。公司按欠款方歸集的年末余額前五名應(yīng)收賬款匯總金額為16.59億元，占應(yīng)收賬款年末余額合計(jì)數(shù)的比例為21.02%，但是公司同樣并未披露欠款方的具體情況。

對(duì)于應(yīng)收款客戶披露的問(wèn)題，深交所也向公司發(fā)了問(wèn)詢函，要求公司詳細(xì)披露應(yīng)收賬款方的基本信息，包括工商登記名稱、注冊(cè)資本、員工人數(shù)、成立時(shí)間、股權(quán)架構(gòu)（披露至實(shí)際控制人）、是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等重要信息。

這些方面不僅僅對(duì)于公司應(yīng)收款的質(zhì)量至關(guān)重要，還可以清晰地看到公司業(yè)務(wù)質(zhì)量如何以及是否存在關(guān)聯(lián)交易。

時(shí)隔10天之后，2018年6月9日，協(xié)鑫集成回復(fù)了深交所年報(bào)問(wèn)詢函。其中引人注目的是，應(yīng)收賬款前五大客戶中，第一名客戶的100%股權(quán)為江蘇瑞能投資有限公司持有，該公司成立時(shí)間為2015年11月30日，實(shí)際控制人為陳勝洪。這個(gè)人正是2015年公司破產(chǎn)重組上市的最大受益方之一。

在重組上市時(shí)，公司按照1.26 元/股向融境投資、裕賦投資、長(zhǎng)城國(guó)融、辰祥投資和東富金泓非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，發(fā)行股份不超過(guò)5億股，配套資金總額不超過(guò)6.3億元。

以協(xié)鑫集成目前5.12元/股的價(jià)格計(jì)算，實(shí)控人陳勝洪持有融境投資85%的股權(quán)，初期成本為3.9億元，目前市值為16.12億元，個(gè)人凈收益10.38億元。

此外，協(xié)鑫集成按欠款方歸集的前五大應(yīng)收賬款客戶所占應(yīng)收款總額的比例為21.02%；經(jīng)計(jì)算，前五大應(yīng)收款客戶占上市公司當(dāng)年?duì)I收的比例為11.48%。截至2018年一季度，融境投資持有協(xié)鑫集成6.14%的股權(quán)，且其實(shí)際控制人與2017年年末前五名應(yīng)收賬款客戶1同樣為陳勝洪，但協(xié)鑫集成在回復(fù)函中卻表示客戶1與上市公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，為什么？

不僅僅是應(yīng)收款客戶披露問(wèn)題，應(yīng)收款計(jì)提也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)會(huì)計(jì)政策，協(xié)鑫集成對(duì)6個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例為零；7-12個(gè)月計(jì)提比例為1%；1-2年計(jì)提比例為15%；2-3年為50%；3年以上為100%。

但是，同行業(yè)公司的計(jì)提比例都顯著高于協(xié)鑫集成，如拓日新能（002218.SZ），該公司也是做組件業(yè)務(wù)的光伏企業(yè)。2017年，公司晶體硅太陽(yáng)能電池芯片及組件收入為8.46億元，占整個(gè)收入的比例超過(guò)50%，公司對(duì)6個(gè)月以內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為5%，7-12個(gè)月計(jì)提比例為5%。

東方日升（300118.SZ）也非常類似，公司對(duì)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例均為5%。

根據(jù)一般常識(shí)，應(yīng)收賬款在較短賬齡的占比較高，而賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款占比較低，與同行其他公司比較可以看出，協(xié)鑫集成前期應(yīng)收款計(jì)提很寬松。

根據(jù)2017年年報(bào)，協(xié)鑫集成的大部分應(yīng)收款都集中在1年以內(nèi)，公司6個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收款為45.92億元，7-12個(gè)月應(yīng)收款為19.58億元，兩者合計(jì)為65.52億元。對(duì)應(yīng)公司77.20億元的應(yīng)收款，占比高達(dá)84.86%。而這65.52億元的應(yīng)收款只計(jì)提了1959萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備。恰恰是公司應(yīng)收款最多的年度，公司采取了最為寬松的計(jì)提方式，這是公司有意而為之嗎？

組件業(yè)務(wù)主要面對(duì)光伏企業(yè)，但由于光伏目前政策的不確定性，整個(gè)行業(yè)的狀況都極不穩(wěn)定，公司采取的應(yīng)收款計(jì)提方式與整個(gè)行業(yè)的做法背道而馳。這不得不讓人懷疑，這種計(jì)提方式并未充分反映目前公司的實(shí)際情況，這會(huì)為之后帶來(lái)極大的隱患。

對(duì)于利益輸送、應(yīng)收款計(jì)提等種種問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已經(jīng)發(fā)函上市公司，但截至發(fā)稿上市公司并未給予回復(fù)。