畢曉娟

2017年12月，針對(duì)“現(xiàn)金貸”等業(yè)務(wù)的強(qiáng)監(jiān)管，令國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)小額貸款市場(chǎng)進(jìn)入下行區(qū)間，再加上P2P網(wǎng)貸行業(yè)備案工作很可能再度延期，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)受到的沖擊仍在持續(xù)。

作為國(guó)內(nèi)互金行業(yè)的代表，6家在美上市的互金公司——拍拍貸、趣店、樂信、宜人貸、簡(jiǎn)普科技、信而富業(yè)績(jī)狀況和股價(jià)表現(xiàn)可以被視為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。具體來看6家公司涉足的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，融360旗下的簡(jiǎn)普科技以貸款導(dǎo)流、信用卡推薦為主，趣店以網(wǎng)絡(luò)小貸為主，其他4家公司的主要業(yè)務(wù)均為借貸撮合（P2P網(wǎng)貸）。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，除信而富僅公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)外，另外5家公司已披露季報(bào)，6家公司業(yè)務(wù)量環(huán)比均現(xiàn)收縮，但仍有4家公司實(shí)現(xiàn)盈利。此外，迫于監(jiān)管環(huán)境變化和自身發(fā)展需要，平臺(tái)們紛紛布局場(chǎng)景化業(yè)務(wù)、金融科技輸出，挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)。

不過，資本市場(chǎng)似乎不太買賬。截至6月4日，6家公司中的4家股價(jià)已破發(fā)，最高跌幅超60%。而與上市后的最高股價(jià)相比，6家公司股價(jià)的跌幅從22%到74%不等。

業(yè)務(wù)量環(huán)比下滑明顯

從6家公司的財(cái)報(bào)可以看出，在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，交易額等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)均有不同程度的下滑。

其中，趣店一季度的借款業(yè)務(wù)環(huán)比、同比均出現(xiàn)下滑，線上消費(fèi)金融服務(wù)交易總額同比下降8.1%，環(huán)比下降39.04%；財(cái)報(bào)還顯示，一季度趣店活躍消費(fèi)金融用戶同比下降13.9%，放款筆數(shù)同比下降44.6%。

拍拍貸也受到較大影響，其一季度促成的借款金額雖同比增長(zhǎng)17.1%，但環(huán)比下降29.7%。財(cái)報(bào)顯示，其一季度獨(dú)立借款人數(shù)為250萬，較去年同期下滑2.7%，環(huán)比減少37.5%。

樂信、宜人貸也不例外。一季度，樂信促成的借款金額為148億元，同比大增98.3%。樂信并未披露去年四季度促成的借款金額，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者根據(jù)樂信招股書（2017年前三季度促成借款金額313億元）和2017年報(bào)（全年促成借款金額477億元）披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，四季度促成借款額164億元。宜人貸一季度促成借款總額119.6億元，較去年四季度的134.4億元下滑11%。

簡(jiǎn)普科技雖不直接從事借貸業(yè)務(wù)，但其貸款推薦業(yè)務(wù)也受到拖累。一季度貸款申請(qǐng)量約為1210萬筆，較去年同期增加約21%，但比上一季度的3250萬筆環(huán)比大幅下滑62.8%。

信而富則在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中稱，一季度做出了縮量調(diào)整。

對(duì)于業(yè)務(wù)量下滑的原因，趣店CEO羅敏介紹稱，過去一季度趣店主動(dòng)控制了交易量，通過暫時(shí)收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)來控制風(fēng)險(xiǎn)。拍拍貸CEO張俊則說，拍拍貸積極配合監(jiān)管要求迎接備案，并在一季度主動(dòng)下調(diào)交易總量，從而進(jìn)一步降低整體風(fēng)險(xiǎn)。信而富CEO、創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)王征宇稱，監(jiān)管變嚴(yán)對(duì)信而富的運(yùn)營(yíng)造成了短期的負(fù)面影響。隨著對(duì)新產(chǎn)品的投入加大，信而富對(duì)收費(fèi)和新申請(qǐng)的貸款進(jìn)行了限制。

凈利潤(rùn)：四家盈利，兩家持續(xù)虧損

在監(jiān)管影響下，一季度各家公司業(yè)務(wù)受到不同程度影響，但4家公司仍獲得盈利。具體來看，趣店凈利潤(rùn)達(dá)到3.16億元，拍拍貸凈利潤(rùn)為4.38億元，樂信實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46億元，宜人貸調(diào)整后凈利潤(rùn)為6.69億元。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，宜人貸強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)經(jīng)過了“調(diào)整”，而“調(diào)整”指的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更換。財(cái)報(bào)顯示，在原有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，宜人貸2018年一季度的凈利潤(rùn)為2.79億元，同比下降20.5%，環(huán)比下滑37.9%。

網(wǎng)貸之家研究院院長(zhǎng)于百程向記者介紹，從2018年1月1日起，美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US-GAAP）中的客戶合同收入準(zhǔn)則（ASC606）開始強(qiáng)制生效。在傳統(tǒng)收入確認(rèn)準(zhǔn)則（ASC605）下，每月分期收取的交易服務(wù)費(fèi)需要在費(fèi)用實(shí)際收取的當(dāng)月才可以被確認(rèn)為收入。而根據(jù)新準(zhǔn)則（ASC606），成功匹配借款人和出借人之后，即可以按預(yù)計(jì)可收回的全部費(fèi)用確認(rèn)收入。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化對(duì)在美上市的互金公司收入和利潤(rùn)產(chǎn)生影響，一般來說對(duì)未來分期服務(wù)費(fèi)收入高的公司本季度營(yíng)收利潤(rùn)數(shù)據(jù)有利。

拍拍貸一季報(bào)就顯示，新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下多實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元。

不過，于百程也認(rèn)為，剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化的因素，從去年四季度開始的政策影響仍在延續(xù)，部分公司出現(xiàn)一季度逾期率上升、放款量下降等現(xiàn)象，也影響了公司的利潤(rùn)水平。

簡(jiǎn)普科技和信而富仍處于虧損狀態(tài)。簡(jiǎn)普科技一季度凈虧損5710萬元，較去年同期凈虧損3160萬元凈虧損幅度增大80.7%。

信而富虧損最嚴(yán)重。一季度其凈虧損預(yù)計(jì)在2500萬美元至3000萬美元之間，若以中位數(shù)凈虧損2750萬美元（約1.76億元人民幣）計(jì)算，凈虧損由去年同期的1490萬美元（約9539億元人民幣）增加85.1%，環(huán)比去年四季度凈虧損390萬美元（約2497萬元人民幣）擴(kuò)大了604.8%。

對(duì)于一季度虧損增加的原因，王征宇強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管影響，一季度信而富約有1600萬美元的一次性消費(fèi)支出，包括與監(jiān)管部門要求有關(guān)的非經(jīng)常性支出、受監(jiān)管政策變化而終止的項(xiàng)目支出等。

逾期率普升是對(duì)去年底嚴(yán)監(jiān)管的應(yīng)激反應(yīng)

在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，與上季度相比，趣店、樂信、宜人貸的逾期率有所上升，拍拍貸的逾期率則略有所好轉(zhuǎn)。

趣店財(cái)報(bào)顯示，一季度當(dāng)期可觀測(cè)M1+逾期率保持在低于1.7%的水平，但其2017年四季度的逾期率在0.9%左右。對(duì)于逾期率上升的情況，趣店CEO羅敏解釋稱，“（我們）只迎來了一個(gè)短期的、可控的逾期率的增加?！?/p>

樂信與宜人貸的逾期率均有所上升，樂信促成借款中超過90天的逾期率為1.44%，而上季度末，相應(yīng)的數(shù)據(jù)為1.14%。宜人貸2018年一季度 15～29天、30～59天、60～89天的借款逾期率分別為0.8%、1.6%和1.3%；而去年四季度，對(duì)應(yīng)的逾期率分別為0.8%、 0.9%和0.7%。而為了加強(qiáng)對(duì)逾期借款進(jìn)行催收，宜人貸的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本從2017年同期的5878萬元增至1.43億元。

但宜人貸CEO方以涵對(duì)此表示樂觀：“基于對(duì)當(dāng)前整個(gè)信貸周期風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的評(píng)估，我們認(rèn)為信用風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)在第一季度已經(jīng)達(dá)到峰值。我們注意到了信用風(fēng)險(xiǎn)明顯改善的跡象，預(yù)計(jì)到2018年年底，宜人貸的信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)將回歸正常?！?/p>

拍拍貸的逾期情況已開始好轉(zhuǎn)。一季度，拍拍貸15天～29天和30天～59天的逾期率分別為0.87%和2.11%，相對(duì)去年四季度的2.27%和2.21%，分別下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

那么，未來行業(yè)逾期情況走向如何？蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言在接受采訪時(shí)分析說， 一季度行業(yè)內(nèi)逾期率普遍上升，很大程度上是市場(chǎng)對(duì)2017年12月現(xiàn)金貸新規(guī)的應(yīng)激反應(yīng)。經(jīng)過一個(gè)季度的消化，逾期率會(huì)進(jìn)入普降的階段。

但他同時(shí)認(rèn)為，基于貸款期限結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型力度等不同，各家平臺(tái)所受的后續(xù)影響差別很大：“中長(zhǎng)期貸款占比高的平臺(tái)，不良資產(chǎn)的暴露是漸進(jìn)的過程，整體逾期還未到底。另一方面，轉(zhuǎn)型力度越大的平臺(tái)，短期內(nèi)繼續(xù)遭遇高不良折磨的概率也就越大?！?h3>股價(jià)表現(xiàn)：四家破發(fā)

除去業(yè)務(wù)量、凈利潤(rùn)、逾期率等數(shù)據(jù)，6家公司目前低迷的股價(jià)表現(xiàn)，也被認(rèn)為是行業(yè)現(xiàn)狀的反映。

趣店在6家公司中“最受傷”。一季報(bào)發(fā)布后，趣店股價(jià)跌幅最高超14.29%。6月4日收盤，趣店股價(jià)為9.10美元，較發(fā)行價(jià)24美元跌去62.1%，相較一年內(nèi)最高價(jià)35.45美元，跌幅達(dá)74.3%。目前，趣店總市值僅為29.65億美元，與上市之初超百億美元的市值相比，已大幅縮水。

信而富6月4日股價(jià)3.38美元，較發(fā)行價(jià)、最高價(jià)分別跌去43.7%和73.7%。拍拍貸、簡(jiǎn)普科技也都跌破發(fā)行價(jià)，目前股價(jià)與發(fā)行價(jià)、最高價(jià)相比，跌幅都在20%以上。

宜人貸雖未破發(fā)，但目前股價(jià)為25.73美元，與其最高價(jià)53.50美元相比，已遭腰斬。樂信目前股價(jià)為15.61美元，較發(fā)行價(jià)13美元上漲20.1%，較最高價(jià)下跌22.0%，總市值25.86億美元，已逼近“老對(duì)手”趣店。

尋找新盈利點(diǎn)：打造場(chǎng)景、輸出科技

在強(qiáng)監(jiān)管背景下，單純依靠信貸業(yè)務(wù)難以持續(xù)，各平臺(tái)均在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在合規(guī)前提下，打造有場(chǎng)景的借貸模式，對(duì)外輸出金融科技、賦能傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)成為最常見的路徑。

趣店選擇了場(chǎng)景化戰(zhàn)略。去年11月，趣店宣布all in場(chǎng)景化消費(fèi)金融業(yè)務(wù)—— “大白汽車”。趣店在一季報(bào)中稱，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)得益于汽車金融業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。大白汽車一季度銷售型融資租賃收入為5.46億元，累計(jì)交付車輛6608輛。樂信也是場(chǎng)景化的堅(jiān)定支持者。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其旗下分期樂商城整體GMV同比去年增長(zhǎng)28%。

在金融科技輸出方面，樂信一季度通過為各類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)而獲得的撮合費(fèi)服務(wù)費(fèi)已達(dá)到1.64億元，比去年同期增長(zhǎng)204%。

簡(jiǎn)普科技方面，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO葉大清透露，融360打造的大數(shù)據(jù)人工智能開放平臺(tái)，已經(jīng)幫助數(shù)家銀行將信用卡審批率從百分之十幾的行業(yè)平均水平，提高至30%左右，轉(zhuǎn)化率從以前的2%提升至8%左右。其中一家金融服務(wù)供應(yīng)商通過采用平臺(tái)的集成解決方案，在保持申請(qǐng)審批率不變的情況下，將違約率降低了50%。

不過，這些新的探索要產(chǎn)生實(shí)際效應(yīng)還需時(shí)日。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對(duì)記者說，在監(jiān)管背景下，很多機(jī)構(gòu)都在強(qiáng)調(diào)“只做技術(shù)不做金融”，但他們短時(shí)間內(nèi)并不能轉(zhuǎn)型到科技。技術(shù)可能作為金融業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，目前來看各家的金融業(yè)務(wù)在利潤(rùn)貢獻(xiàn)中仍占大頭。