■ 中評(píng)協(xié)課題組

（接上期）

五、2016年資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)評(píng)估情況分析

（一）參與IPO發(fā)行評(píng)估項(xiàng)目的情況分析

從2014-2016年三年的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，無(wú)論從數(shù)量還是市值規(guī)模，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)為資本市場(chǎng)提供專業(yè)服務(wù)的參與度越來(lái)越高。涉及資產(chǎn)評(píng)估的IPO家數(shù)從2014年的39家到2016年的98家，占完成IPO家數(shù)的比例分別為90.70%、85.87%和95.15%，經(jīng)評(píng)估的市值從4,090.57億元到14,914.98億元，占主板市場(chǎng)市值的比例從1.22提高至3.77%。

2016年完成IPO上市的103家中，有98家在股份公司設(shè)立時(shí)經(jīng)過(guò)評(píng)估，參與評(píng)估的機(jī)構(gòu)有47家。承做數(shù)量列第一位的評(píng)估機(jī)構(gòu)完成數(shù)量11個(gè)。列前十位的評(píng)估機(jī)構(gòu)共完成50個(gè)，占比超過(guò)50%。承做數(shù)量低于3個(gè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)達(dá)37家。

圖表28　2014-2016年資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于資本市場(chǎng)的情況統(tǒng)計(jì)

圖表29　2016年IPO公司涉及評(píng)估機(jī)構(gòu)承做數(shù)量比例分布

與2016年重大重組項(xiàng)目承做數(shù)量排前十位的機(jī)構(gòu)有七家也在IPO評(píng)估機(jī)構(gòu)前十位中，說(shuō)明評(píng)估機(jī)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)。

（二）參與并購(gòu)重組評(píng)估項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)情況分析

1. 證券評(píng)估機(jī)構(gòu)仍占主導(dǎo)，非證券評(píng)估機(jī)構(gòu)參與度減少，但其他機(jī)構(gòu)參與度上升明顯

2016年度，完成并購(gòu)重組評(píng)估項(xiàng)目中，共有58家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)參與了527個(gè)項(xiàng)目的評(píng)估。其中具有證券評(píng)估資質(zhì)機(jī)構(gòu)47家承做502個(gè)，占全部的95.70%，比2015年的94.9%略有提升；非證券評(píng)估資質(zhì)機(jī)構(gòu)6家承做了17個(gè)項(xiàng)目，較2015年46家承做50個(gè)項(xiàng)目，在機(jī)構(gòu)家數(shù)和承做項(xiàng)目數(shù)量都大幅減少，承做數(shù)量比例也由3.8%下降至3.23%。另外，非評(píng)估機(jī)構(gòu)7家承做了8個(gè)項(xiàng)目，出具了估值報(bào)告，占報(bào)告總數(shù)的1.52%，較2015年的4家4個(gè)項(xiàng)目上升明顯。

從非證券評(píng)估機(jī)構(gòu)承做的項(xiàng)目類型來(lái)看，主要集中在土地使用權(quán)和礦業(yè)權(quán)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估。承做項(xiàng)目中，有一類上市公司子公司收購(gòu)非上市公司股權(quán)在2016年度消失了。隨著《資產(chǎn)評(píng)估法》的出臺(tái)和宣傳，上市公司委托和評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)更加規(guī)范、趨嚴(yán)。

證券公司等估值機(jī)構(gòu)出具估值報(bào)告是依據(jù)2014年11月23日開(kāi)始實(shí)施經(jīng)修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，該辦法規(guī)定估值報(bào)告可以作為定價(jià)依據(jù)。從2015年和2016年兩年數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，雖然估值報(bào)告數(shù)量的絕對(duì)數(shù)和比例還不高，但上升明顯，對(duì)證券資質(zhì)評(píng)估機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)壓力。鑒于估值報(bào)告的出具主體并無(wú)法定規(guī)定，是否非證券資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)也可以出具估值報(bào)告，從而避開(kāi)證券資質(zhì)的要求，這需要相關(guān)部門(mén)作進(jìn)一步研究。

2. 參與重大資產(chǎn)并購(gòu)重組評(píng)估項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)集中度進(jìn)一步提高

對(duì)具有證券評(píng)估資質(zhì)機(jī)構(gòu)47家承做502個(gè)項(xiàng)目進(jìn)一步分析，參與50個(gè)項(xiàng)目以上的有2家，占證券業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)比例的2.9%，承做項(xiàng)目212個(gè)，占證券業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)承做數(shù)量的42.2%；參與30個(gè)項(xiàng)目以上的有1家，占比1.4%，承做項(xiàng)目31個(gè)，占比6.2%；參與20個(gè)項(xiàng)目以上的有4家，占比5.8%，承做項(xiàng)目87個(gè)，占比17.3%；參與10個(gè)項(xiàng)目以上的有5家，占比7.2%，承做項(xiàng)目68個(gè)，占比13.5%；參與10個(gè)項(xiàng)目以下的多達(dá)35家，占比50.7%，承做項(xiàng)目104個(gè)，占比20.7%。有22家證券業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)2016年度未出具并購(gòu)重組評(píng)估報(bào)告。前10家評(píng)估機(jī)構(gòu)共計(jì)完成377份評(píng)估報(bào)告，占比75.1%，體現(xiàn)出資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)重組并購(gòu)的服務(wù)集中度較高的特點(diǎn)。

2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的審核力度明顯加大、趨嚴(yán)。2016年中國(guó)A股資本市場(chǎng)完成的上市公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目較2015年有所減少，減少數(shù)量10個(gè)，下降幅度1.90%，行業(yè)處于整固期；行業(yè)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)總數(shù)沒(méi)有變化，說(shuō)明行業(yè)供給日趨穩(wěn)定；前10家評(píng)估機(jī)構(gòu)完成的評(píng)估報(bào)告占比增加了22.3%，行業(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)。

圖表30　證券評(píng)估機(jī)構(gòu)2016年承做項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)表

圖表31　證券評(píng)估機(jī)構(gòu)參與上市公司重大重組對(duì)比表

六、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的重大重組項(xiàng)目涉及資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)情況分析

2015年11月，習(xí)近平總書(shū)記首次提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，指出“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力”。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)治理的主線，是2016年經(jīng)濟(jì)工作的“總動(dòng)員令”。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)，是通過(guò)解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，減少無(wú)效和低端供給，擴(kuò)大有效和中高端供給，增強(qiáng)供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率。要完成這樣的目標(biāo)，落在了去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板“三去一降一補(bǔ)”供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)上。

資本市場(chǎng)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中將承擔(dān)重要使命。2016年，證券監(jiān)管部門(mén)認(rèn)真貫徹落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記關(guān)于“要盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”的重要指示，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革功能。資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心任務(wù)是積極服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”五大重點(diǎn)任務(wù)，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新，為建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家作出積極貢獻(xiàn)。2016年在新股發(fā)行、再融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，防止不符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策的企業(yè)利用資本市場(chǎng)擴(kuò)大產(chǎn)能等多個(gè)方面取得成效。

資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為專業(yè)服務(wù)組織，在國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中承擔(dān)著重要的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值管理任務(wù)，把握機(jī)遇，找準(zhǔn)發(fā)力點(diǎn)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了精準(zhǔn)服務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在資本市場(chǎng)供給側(cè)改革中發(fā)揮的作用尤為典型。下面通過(guò)2016年證券市場(chǎng)重大重組項(xiàng)目出具的527份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、估值報(bào)告（統(tǒng)稱為評(píng)估報(bào)告）加以分析論述。

1．去產(chǎn)能和去杠桿是證券市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重大重組項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估的兩大類型

在527份重大重組評(píng)估報(bào)告中，去產(chǎn)能報(bào)告286份，占比54.27%，涉及凈資產(chǎn)金額2,354.22億元，占比52.70%；去杠桿報(bào)告190份，占比36.05%，涉及凈資產(chǎn)金額1,677.91億元，占比37.56%；補(bǔ)短板報(bào)告49份，占比9.30%，涉及凈資產(chǎn)金額353.30億元，占比7.91%。上述三項(xiàng)合計(jì)報(bào)告525份，占比99.62%，涉及凈資產(chǎn)金額4,385.44億元,占比98.17%。去庫(kù)存和降成本報(bào)告各1份，合計(jì)占比0.38%，涉及凈資產(chǎn)金額81.90億元，占比1.83%。對(duì)于去庫(kù)存和降成本占比較少的原因，在于統(tǒng)計(jì)樣本僅是重大重組項(xiàng)目，而去庫(kù)存和降成本的重組往往不構(gòu)成重大項(xiàng)目。數(shù)據(jù)表明，去產(chǎn)能和去杠桿是證券市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重大重組項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估的兩大類型，而補(bǔ)短板重組在數(shù)量和比例上較2015年有明顯上升。

通過(guò)進(jìn)一步分析，去產(chǎn)能中屬產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)兼并重組的報(bào)告份數(shù)為237份，涉及凈資產(chǎn)金額2,130.45億元，占全部報(bào)告的47.69%；去杠桿中主要是直接融資和資本市場(chǎng)上市公司增發(fā)股份兩種情形，報(bào)告份數(shù)分別為90份和100份，涉及凈資產(chǎn)金額分別為1,070.55億元和607.37億元，占全部報(bào)告的23.96%和13.60%。

圖表32　上市公司重大重組項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估按供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革分類表

2．央企去產(chǎn)能和去杠桿在證券市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中占據(jù)了較高的比重

在527份重大重組評(píng)估報(bào)告中，為央企上市公司出具報(bào)告111份，主要是去產(chǎn)能、去杠桿和補(bǔ)短板，分別為34份、72份和5份，合計(jì)占全部報(bào)告比例為21.06%。涉及金額1,915.04億元，其中去產(chǎn)能

圖表33　央企上市公司重大重組項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估按供給側(cè)改革分類表

930.10億元、去杠桿963.92億元和補(bǔ)短板21.02億元，合計(jì)占全部?jī)糍Y產(chǎn)總額的42.87%。數(shù)據(jù)表明，去產(chǎn)能和去杠桿已成為央企上市公司供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中兩大主要方向，仍是資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)的主要內(nèi)容。

3．置入資產(chǎn)評(píng)估增值率顯著高于置出資產(chǎn)評(píng)估增值率，有利于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)現(xiàn)

通過(guò)對(duì)527份重大重組評(píng)估報(bào)告統(tǒng)計(jì)分析，置入凈資產(chǎn)的評(píng)估增值率為139.89%，明顯高于置出凈資產(chǎn)的27.24%。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五個(gè)方面來(lái)看，資本市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)了去產(chǎn)能和去杠桿的重任，在置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)，置換出了如鋼鐵、煤炭過(guò)剩的產(chǎn)能。補(bǔ)短板置入資產(chǎn)主要是創(chuàng)新企業(yè)和“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)。

圖表34　按供給側(cè)改革分類重大重組項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)評(píng)估增值率

通過(guò)重組，這些上市公司在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中順利實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、清除供給冗余、擴(kuò)大有效供給、提高供給能力等發(fā)展轉(zhuǎn)型目標(biāo)，資產(chǎn)評(píng)估在這一系列進(jìn)程中發(fā)揮了重要專業(yè)作用。

七、存在問(wèn)題與建議

（一）存在問(wèn)題

1. 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，催生新興的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)態(tài)，使評(píng)估行業(yè)迎來(lái)理論與實(shí)踐的新挑戰(zhàn)

從2015年開(kāi)始，以去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板為重點(diǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)后，已正式拉開(kāi)大幕。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)治理的主線，資本市場(chǎng)在供給側(cè)改革中將承擔(dān)重要使命。為優(yōu)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)、增加供給側(cè)資源，將涌現(xiàn)層出不窮的新業(yè)務(wù)項(xiàng)目，如土地制度改革尤其是新一輪農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)及三權(quán)資源的盤(pán)活，混合所有制改革等。過(guò)去傳統(tǒng)繁瑣的工作底稿與重復(fù)的版本格式及拖沓冗長(zhǎng)的語(yǔ)言可能很難適應(yīng)新業(yè)態(tài)的要求。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)需要研究和創(chuàng)新評(píng)估理論及相關(guān)準(zhǔn)則規(guī)范，應(yīng)對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶給資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的新式業(yè)務(wù)需求。

2. “一帶一路”國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施，為評(píng)估機(jī)構(gòu)承做境外業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也提出了新要求

2016年國(guó)內(nèi)上市公司并購(gòu)海外企業(yè)重大重組共發(fā)生9例，遠(yuǎn)超2015年，隨著“一帶一路”國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施，呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢(shì)。2016年中國(guó)企業(yè)已經(jīng)宣布且有資料可查的海外投資并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)了21%，金額增加了148%，這些將極大增加未來(lái)上市公司并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。為適應(yīng)境外業(yè)務(wù)對(duì)評(píng)估的需求，已有部分大的國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)成立了國(guó)際業(yè)務(wù)部，專門(mén)研究分析境外項(xiàng)目的評(píng)估方法與特點(diǎn)，制定相應(yīng)的評(píng)估流程等。但從評(píng)估行業(yè)整體看，對(duì)境外業(yè)務(wù)的評(píng)估理論和實(shí)踐方面還有待提升，特別是在具有境外業(yè)務(wù)承做能力的高端人才培養(yǎng)以及評(píng)估案例編制等方面，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)、加快。

3. 投資價(jià)值類型評(píng)估報(bào)告缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)重影響服務(wù)于資本市場(chǎng)的質(zhì)量

2015-2016年各有兩例重大重組項(xiàng)目采用投資價(jià)值類型估值報(bào)告通過(guò)重組委審核。數(shù)量不多的原因主要與目前沒(méi)有投資價(jià)值類型報(bào)告評(píng)估準(zhǔn)則有關(guān)。從市場(chǎng)交易角度來(lái)看，轉(zhuǎn)讓方希望不低于市場(chǎng)價(jià)格成交，而并購(gòu)方的出價(jià)希望不高于收購(gòu)后協(xié)同產(chǎn)生的投資價(jià)值，最終只有雙方價(jià)格出現(xiàn)交集的情況下才可成交。對(duì)于并購(gòu)方而言，只要不高于投資價(jià)值的出價(jià)都具有合理性，如果僅按市場(chǎng)價(jià)值判斷價(jià)格的合理性，不僅與市場(chǎng)客觀規(guī)律不符，往往也影響并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)價(jià)值的最大化。為此，為了滿足交易條件，就出現(xiàn)了企業(yè)過(guò)高、過(guò)樂(lè)觀預(yù)計(jì)未來(lái)收益的情形，造成個(gè)別評(píng)估報(bào)告質(zhì)量受到質(zhì)疑，從而影響到評(píng)估行業(yè)的健康發(fā)展。

4. 對(duì)于評(píng)估準(zhǔn)則和相關(guān)行業(yè)的監(jiān)管要求學(xué)習(xí)有待加強(qiáng)

從近年上市公司重組項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告檢查中發(fā)現(xiàn)，上市公司濫用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，使評(píng)估喪失定價(jià)參考的意義①北京證監(jiān)局評(píng)估監(jiān)管課題組，上市公司使用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告存在的問(wèn)題及解決對(duì)策，《中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估》，2017年第2期。目前上市公司由于缺乏合規(guī)意識(shí)、內(nèi)部控制不規(guī)范以及相關(guān)法規(guī)不健全等原因，存在以下現(xiàn)象：（1）干涉評(píng)估過(guò)程，操縱評(píng)估結(jié)論。如通過(guò)簽署對(duì)賭協(xié)議，要求評(píng)估機(jī)構(gòu)采用過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，再如以提供相關(guān)承諾為基礎(chǔ)，要求評(píng)估師作出不合實(shí)際的評(píng)估假設(shè)，甚至隱瞞有重大影響的事件，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被嚴(yán)重高估；（2）忽視評(píng)估目的及評(píng)估時(shí)效。不同的評(píng)估目的，采用的假設(shè)前提、參數(shù)和方法亦有所差別，評(píng)估結(jié)論大相徑庭，但部分公司卻超范圍使用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；（3）缺乏定價(jià)機(jī)制，片面依賴評(píng)估報(bào)告。評(píng)估只能作為市場(chǎng)交易的參考依據(jù)，不能保證交易價(jià)格的實(shí)現(xiàn)，而目前部分上市公司未建立交易定價(jià)制度，直接選用評(píng)估結(jié)果；（4）內(nèi)部流程不規(guī)范，不能合理使用評(píng)估報(bào)告。這體現(xiàn)在選聘評(píng)估機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不明確，決策不通過(guò)董事會(huì)或股東會(huì)審議，除涉及國(guó)有資產(chǎn)或重大資產(chǎn)重組的需要審核外，其他情況下評(píng)估報(bào)告審核程序過(guò)于簡(jiǎn)單，流于形式；（5）缺乏約束機(jī)制，無(wú)法遏制控股股東惡意使用評(píng)估報(bào)告損害中小股東利益的行為。這些現(xiàn)象雖是上市公司行為，但作為評(píng)估報(bào)告的提供者，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估準(zhǔn)則及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的學(xué)習(xí)。

（二）有關(guān)建議

結(jié)合上述，2016年度我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)分析，課題組提出如下建議：

1．明確界定法定評(píng)估業(yè)務(wù)范圍, 推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展

隨著《資產(chǎn)評(píng)估法》的實(shí)施，對(duì)于法定評(píng)估業(yè)務(wù)和非法定評(píng)估業(yè)務(wù)有了明確的區(qū)分，凡涉及國(guó)有資產(chǎn)或者公共利益等事項(xiàng)，法律、行政法規(guī)規(guī)定需要評(píng)估的，應(yīng)當(dāng)依法委托評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。證券市場(chǎng)是國(guó)家金融體系中最重要的一環(huán)，公司上市以及上市公司增發(fā)股票、并購(gòu)重組等事項(xiàng)，涉及公共利益或者國(guó)家利益。為推動(dòng)證券市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，維護(hù)社會(huì)公平正義，建議修訂《證券法》時(shí)明確，或在相關(guān)行政法規(guī)中規(guī)定，涉及上市公司的評(píng)估應(yīng)納入法定評(píng)估范圍。

2. 制定出臺(tái)估值報(bào)告和投資價(jià)值類型報(bào)告準(zhǔn)則，規(guī)范評(píng)估業(yè)務(wù)操作行為

估值報(bào)告雖然數(shù)量不多，但作為服務(wù)于資本市場(chǎng)的行為，對(duì)上市公司影響重大。同時(shí)，隨著上市公司并購(gòu)重組的增多，以及境外并購(gòu)業(yè)務(wù)的增多，市場(chǎng)價(jià)值類型的報(bào)告難以滿足市場(chǎng)交易行為，甚至成為正常交易的掣肘因素，社會(huì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于制定估值報(bào)告和投資價(jià)值類型報(bào)告準(zhǔn)則的呼聲越來(lái)越高。盡管新準(zhǔn)則涉及到已有法律法規(guī)的修訂及各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，但若盡早發(fā)布，在實(shí)踐中不斷完善也不失為一種路徑，建議資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)盡快組織專業(yè)力量研究制定相應(yīng)的準(zhǔn)則。

3. 著力解決證券業(yè)務(wù)評(píng)估中的突出問(wèn)題，提升服務(wù)資本市場(chǎng)專業(yè)能力

近年有關(guān)監(jiān)管部門(mén)在證券業(yè)務(wù)評(píng)估報(bào)告檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法時(shí)存在較多問(wèn)題，主要表現(xiàn)在評(píng)估資料完整性及可靠性、評(píng)估方法的適用性、評(píng)估假設(shè)合理性、現(xiàn)金流測(cè)算、重要事項(xiàng)披露等方面。為不斷提升資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)證券市場(chǎng)發(fā)展的專業(yè)能力，應(yīng)當(dāng)針對(duì)問(wèn)題，分析內(nèi)在原因，提出解決之道：一是要堅(jiān)持依法履行評(píng)估程序，在受上市公司重組停、復(fù)牌時(shí)間限制的影響下，評(píng)估機(jī)構(gòu)要依據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估法》的要求，確保評(píng)估程序的完整、合理、有效；二是要加強(qiáng)對(duì)證券業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定的學(xué)習(xí)，行業(yè)協(xié)會(huì)組織不定期發(fā)布相關(guān)法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)規(guī)范的解讀，評(píng)估機(jī)構(gòu)自身也需要加強(qiáng)人員配備以及專業(yè)勝任能力、執(zhí)業(yè)責(zé)任心的培養(yǎng)。

4. 加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革研究，服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)治理的主線，是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的必然要求。資產(chǎn)評(píng)估作為專業(yè)服務(wù)行業(yè)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中承擔(dān)重要使命，需要充分運(yùn)用價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值管理功能，引導(dǎo)資源合理配置，支持政府科學(xué)決策，促進(jìn)科技和制度創(chuàng)新。伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，資本市場(chǎng)中涌現(xiàn)了一大批新興業(yè)態(tài)，建議加快探索新科技、新產(chǎn)業(yè)的估值規(guī)律，抓緊研究人工智能（AI）、科技媒體通信（TMT）等行業(yè)的特點(diǎn)、核心技術(shù)或生命周期等，評(píng)估+互聯(lián)網(wǎng)、人工智能（AI）等新技術(shù)新理念在評(píng)估中的應(yīng)用，以及預(yù)測(cè)市盈率乘以公司未來(lái)12月利潤(rùn)、人才倍數(shù)、數(shù)據(jù)的商業(yè)價(jià)值等定價(jià)方法的科學(xué)性和適用性，不斷創(chuàng)新評(píng)估理論、技術(shù)和方法。

5. 加快國(guó)際人才培養(yǎng)與機(jī)構(gòu)品牌建設(shè)，服務(wù)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施

從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)必將融入世界資本市場(chǎng)，大量的國(guó)外企業(yè)會(huì)來(lái)到中國(guó)的資本市場(chǎng)投資、融資，從而給資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)帶來(lái)更大的市場(chǎng)機(jī)遇。要抓住市場(chǎng)機(jī)遇，首先就要從人才培養(yǎng)入手，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流，有針對(duì)性地開(kāi)展國(guó)際化人才培養(yǎng)，及時(shí)總結(jié)境外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提高評(píng)估專業(yè)人員開(kāi)展境外業(yè)務(wù)的實(shí)戰(zhàn)能力。同時(shí)，在中國(guó)波瀾壯闊的改革浪潮中，要加快大型評(píng)估機(jī)構(gòu)國(guó)際布局，組建中國(guó)評(píng)估機(jī)構(gòu)的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，設(shè)立海外聯(lián)絡(luò)點(diǎn)或分支機(jī)構(gòu)，打造評(píng)估服務(wù)行業(yè)的“中國(guó)品牌”。

八、主要結(jié)論

資產(chǎn)評(píng)估在資本市場(chǎng)，不但提供價(jià)值衡量尺度，保障資本市場(chǎng)順利運(yùn)行，保護(hù)廣大投資者的利益，而且對(duì)發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組，特別是服務(wù)國(guó)有企業(yè)的重組業(yè)務(wù)定價(jià)中發(fā)揮重要作用。

總體上看，2016年度我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度觸底回升的態(tài)勢(shì)，而資本市場(chǎng)則呈現(xiàn)在迅猛較快增長(zhǎng)后趨于平穩(wěn)的特征，主板上市公司倚重的資本市場(chǎng)的力度不減，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的局面得到加強(qiáng)。資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的功能進(jìn)一步得到發(fā)揮。2016年主板IPO上市公司家數(shù)為103家，其中98家使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占完成IPO公司總數(shù)量的95.15%，較2015年提升了6%。經(jīng)評(píng)估過(guò)的IPO公司賬面資產(chǎn)總額近3,005.35億元，總市值達(dá)到14,914.98億元，占全部上市公司市值的2.94%。

并購(gòu)重組在2016年中國(guó)資本市場(chǎng)上仍保持了較高的活躍度，在330家上市公司重大資產(chǎn)重組涉及的527份報(bào)告中，高達(dá)98.48%的報(bào)告采用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論作為交易的定價(jià)依據(jù)，經(jīng)評(píng)估的公司總市值達(dá)到37,897.36億元，占全部上市公司市值的比例為7.46%，略低于2015年經(jīng)評(píng)估的公司總市值38,104.92億元，因總市值下降，反而占比提高了0.29%。

評(píng)估機(jī)構(gòu)采用的評(píng)估方法多樣化，資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法依然為評(píng)估機(jī)構(gòu)主要采用的兩種方法。置入資產(chǎn)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的占比23.96%，較2015年的48%大幅度下降；以收益法定價(jià)占比70.83%，成為主要定價(jià)的評(píng)估方法。置出資產(chǎn)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)占比為62.50%，低于2015的74%，但仍是主要定價(jià)方法；以收益法定價(jià)占比為34.38%，極大地改變了過(guò)去收益法很少定價(jià)的局面。置入和置出資產(chǎn)以市場(chǎng)法定價(jià)占比較2015年的不到3%，上升至3.13%。從評(píng)估方法和定價(jià)而言，置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)已在趨同。

在參與服務(wù)資本市場(chǎng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)方面，2016年證券資質(zhì)評(píng)估機(jī)構(gòu)有47家參與了統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目的評(píng)估，尚有22家未參與，占比高達(dá)31.9%。行業(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)，前10家評(píng)估機(jī)構(gòu)承做了74.1%的業(yè)務(wù)，較上一年度提高了21.2%。這與證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司重大資產(chǎn)重組的審核力度明顯加大、趨嚴(yán)有關(guān)。

在服務(wù)于證券市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，涉及去產(chǎn)能和去杠桿凈資產(chǎn)金額4,032.14億元，占比90.26%。其中央企去產(chǎn)能930.10億元和去杠桿963.92億元，合計(jì)占全部?jī)糍Y產(chǎn)總額的42.40%。2016年補(bǔ)短板重組在數(shù)量和比例上較2015年有明顯上升。

為做好資本市場(chǎng)服務(wù)工作，提出了5個(gè)方面的建議：明確界定法定評(píng)估業(yè)務(wù)范圍, 推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展；制定出臺(tái)估值報(bào)告和投資價(jià)值類型報(bào)告準(zhǔn)則，規(guī)范評(píng)估業(yè)務(wù)操作行為；著力解決證券業(yè)務(wù)評(píng)估中的突出問(wèn)題，提升服務(wù)資本市場(chǎng)專業(yè)能力；加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革研究，服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；加快國(guó)際人才培養(yǎng)與機(jī)構(gòu)品牌建設(shè)，服務(wù)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施。