劉紀鵬

今年3月，證監(jiān)會就修改《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見，當月滬、深交易所分別就修訂《上市公司重大違法強制退市實施辦法》公開征求意見，并體現(xiàn)出將要擔起重大違法強制退市的決策主體責任。

上市公司退市制度是資本市場的一項基礎(chǔ)性制度，其目的是保持證券市場的總體質(zhì)量，把不合格的上市公司暫停、終止上市，最終淘汰出局。通過吐故納新的動態(tài)調(diào)整過程，為證券市場注入新的生機和活力，促進資源的合理有效配置。此次修訂，兩大交易所的重點都放在了打擊上市公司欺詐發(fā)行、信息披露違法等嚴重損害證券市場秩序的違法違規(guī)行為上，對重大違法強制退市判斷標準、決定主體、實施程序以及相關(guān)配套機制做了具體規(guī)定。

明確了決策主體。退市新規(guī)將重大違法公司實施強制退市的決策權(quán)“下放”給交易所，明確了交易所承擔重大違法退市的一線監(jiān)管責任，強化滬深證券交易所實施強制退市的決策主體責任。

完善了退市標準。退市新規(guī)補充觸及退市的違法情形，重點打擊欺詐發(fā)行和信息披露違規(guī)行為；對欺詐發(fā)行的認定，從僅規(guī)定首次公開發(fā)行，延伸到了“借殼行為”，規(guī)定兩種發(fā)行觸及退市的均不得重新上市，同時補充了通過年報做手腳規(guī)避財務(wù)類退市指標，列為退市情形。

簡化了退市程序。退市新規(guī)規(guī)定上市公司退市與移送公安機關(guān)脫鉤，只要行政處罰或者司法裁判認定存在重大違法事實，就可以啟動強制退市，有利于簡化程序，加快節(jié)奏，提高退市工作效率。同時，規(guī)定了重大違法退市暫停上市期12個月縮短至6個月；因重大違法被暫停上市，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市；重大違法公司重新上市間隔由12個月延長至5個會計年度等多項改革措施。

打擊了“殼資源”炒作。退市制度對于抑制績差股、“殼資源”炒作，實現(xiàn)公司價值的合理回歸意義重大。建立和有效執(zhí)行退市制度，可以有效遏制炒殼公司的亂象，給予殼公司退市壓力，并有利于提高上市公司的整體質(zhì)量、培育健康理性的投資理念和文化、提高資本市場優(yōu)化資源配置的功能。

長期以來， “只進不出”“退市難”成為A股市場的痼疾。沒有強有力的退市制度，資本市場就無法吐故納新、保持活力。大量社會資金進行無效配置，資源無法從低效率的劣質(zhì)公司流向高效率的優(yōu)質(zhì)公司，資源的配置功能就會大打折扣。充滿活力的資本市場，需要通過完善退市制度來“激濁揚清”。