寇佳麗

提

到經(jīng)濟危機，人們總是很容易想到經(jīng)濟周期。從目前已被廣泛接受的諸多理論來看，經(jīng)濟周期的確存在，它也的確與經(jīng)濟危機存在千絲萬縷的關聯(lián)。在過去很長一段時間里，國內有關經(jīng)濟周期的討論，很多時候與“10周年”分不開。稍詳細了解有關經(jīng)濟周期的理論會發(fā)現(xiàn)，“經(jīng)濟危機總是10年爆發(fā)一回”的說法并不準確。我們之所以熱衷于“10周年”的說法，或許與朱格拉周期理論（一個周期10周年左右）不可分割，或許只是因為我們比較青睞“5”“10”等這些具有節(jié)點意義的數(shù)字。

如今，距離2008年世界經(jīng)濟危機大爆發(fā)已10周年，廣泛的貿易沖突與普遍的經(jīng)濟基礎面緩慢增長同時存在，戰(zhàn)爭與和平也同時存在，危機會再次“大駕光臨”嗎？

經(jīng)濟危機也有“級別”

“經(jīng)濟危機的概念是馬克思提出來的。按照馬克思主義的觀點，經(jīng)濟發(fā)展會周期性地爆發(fā)社會經(jīng)濟大混亂，基本特征就是生產(chǎn)相對過剩，也就是資本主義生產(chǎn)能力巨大增長與勞動群眾有支付能力的需求的相對縮小之間的矛盾。它不是說商品太多，而是購買力不足。比如資本家為了保證牛奶價格，寧愿將其倒入河流，就是這種理論的表現(xiàn)?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學國際工商管理學院世界經(jīng)濟研究中心主任林玨教授這樣對《經(jīng)濟》記者分析?！岸覀兂Ｕf的經(jīng)濟危機，實際上有國別性、地區(qū)性和世界性三種，程度有別?！?/p>

世界上最早的經(jīng)濟危機爆發(fā)于1825年的英國。當時，英國正經(jīng)歷第一次工業(yè)革命（蒸汽機的廣泛使用），機器設備和工業(yè)處于世界領先地位，經(jīng)濟各方面經(jīng)歷高速增長后產(chǎn)生了危機。

1829年，美國時任總統(tǒng)安德魯·杰克遜（Andrew Jackson）認為第二合眾國銀行的信貸問題影響了美國經(jīng)濟的發(fā)展，為擺脫該銀行對本國經(jīng)濟的嚴格控制，杰克遜決定關閉第二合眾國銀行，將政府存款從其中撤出，危機就此產(chǎn)生。

“我們可以看到，早期工業(yè)化程度不同的時候，各國爆發(fā)經(jīng)濟危機的時間不同，大家基本處于‘單打獨斗的狀態(tài)，這就是國別經(jīng)濟危機。”林玨如此解釋。

1857年，歐洲主要國家同步爆發(fā)經(jīng)濟危機。1850年開始，世界貿易急劇擴大，19世紀50年代，世界貿易年平均增長額比前20年提高了兩倍。機械工業(yè)、運輸業(yè)革命等，不斷促進全球市場擴大，商品生產(chǎn)過剩，危機從美國開始先后傳導至英國、法國、普魯士（此時德國尚未統(tǒng)一）等。此次危機脫離了國別性，屬于地區(qū)經(jīng)濟危機。

1929年，一場波及全球的經(jīng)濟危機悄然來臨。

20世紀20年代，美國經(jīng)濟看似繁榮，實則危機重重。1929年10月，華爾街股票市場急轉直下，股價狂跌，人們瘋狂拋售，美國股市崩潰，引發(fā)經(jīng)濟危機。1930年，嚴重依賴美國資本的德國也發(fā)生了危機，英國、日本、法國緊隨其后。大眾饑寒交迫，流離失所，工廠死氣沉沉。這場危機直到1933年才逐漸消退。

林玨指出：“1929-1933年大危機的深刻性、廣泛性和持久性前所未有，代價慘重。西方學者普遍接受經(jīng)濟周期理論，并認為經(jīng)濟波動很正常。問題在于，1929年以前，大家都覺得經(jīng)濟危機持續(xù)一年就算時間長的，但此次危機肆虐了4年，多國信用制度坍塌的影響甚至波及了很多殖民地。這場危機之后，凱恩斯主義開始盛行?！?/p>

凱恩斯主義的理論體系以解決就業(yè)問題為中心，指出就業(yè)的邏輯起點是有效需求，有效需求的不足導致經(jīng)濟危機的發(fā)生。有效需求又分為兩部分：消費需求與投資需求。

有效需求的大小主要取決于消費傾向（消費在收入中所占比例）、資本邊際效率（增加一筆投資所預期可得到的利潤率）、流動偏好（人們愿意用貨幣形式保持自己的收入或財富的心理因素，決定了貨幣需求）三大基本心理因素以及貨幣數(shù)量。

簡而言之，當人們收入上升，消費傾向會下降。比如，月收入1000美元，日常開支后毫無剩余；月收入2000美元，儲蓄500美元；月收入5000美元，儲蓄2000美元。消費比例在下降，消費需求可能因此不足。

投資需求由資本價格和資產(chǎn)價格決定，當后者價格較高，考慮到利潤，資本家就不樂意投資；如果資本家對未來的預期不太好，他們也不樂意投資。另外，當利率較高，收益相對減少，投資也因此減少。因此，在危機情況下，銀行為了保住存款，會盡量提高利率，投資需求將出現(xiàn)不足。當私人不愿投資時，政府就要出面。

可以發(fā)現(xiàn)，2008年危機爆發(fā)后，世界上很多國家都在實踐凱恩斯主義：政府大手筆投資，促進就業(yè)和消費，拉動經(jīng)濟增長。與此同時，也有不少政府通過“放水”（印鈔，增加流動性）的措施提振金融市場。

“金融大爆炸”是原因也是手段

2008年世界經(jīng)濟危機爆發(fā)后，為了提高市場流動性，不同地區(qū)的很多國家都開始主動向市場“輸血”，不斷注入流動性，盡力緩解危機帶來的破壞。這種做法還要從1973年的石油危機說起。

1973年，中東國家對西方宣布石油禁運，導致后者出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條。期間，一些石油貿易商以個人身份從中東國家購買石油，再倒賣到西方市場，從而創(chuàng)建了國際石油現(xiàn)貨市場，緩解了西方國家的危機。

“可以說，市場機制對克服經(jīng)濟危機發(fā)揮了作用。這時正趕上美元與黃金脫鉤，現(xiàn)貨石油剛好成為新的炒作目標。20世紀80年代初，國際石油期貨市場出現(xiàn)了，各種各樣的新式衍生金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。要容納這些產(chǎn)品，需要創(chuàng)造更多的新市場?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院宏觀研究部主任賈晉京這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

1986年，撒切爾政府領導倫敦金融業(yè)實施政策變革，被稱為“金融大爆炸”（Financial Big Bang），徹底拆除了金融衍生品市場發(fā)展的障礙。此項改革產(chǎn)生了兩個重大結果。

其一，為以后應對金融危機提供了模式：政府印鈔給交易商，創(chuàng)建新市場去容納新鈔票。很顯然，實體經(jīng)濟市場非一朝一夕可以建立，金融衍生品市場則相對容易很多。

其二，上述模式長期積累，到2007年的時候，全球金融衍生品市場高達600萬億美元，是全球年GDP（國內生產(chǎn)總值）的10倍。

“海量的鈔票終于引發(fā)了金融海嘯，實體經(jīng)濟無力支撐，進而導致大崩潰。金融市場的過度膨脹已經(jīng)造成一個事實：經(jīng)濟危機發(fā)生時，如果我們什么也不做，市場不能克服危機，后者還可能不斷擴大；如果我們采取干預措施，市場能在一段時間內走出危機，但這些措施會繼續(xù)在金融市場的風險上加碼?！辟Z晉京如此強調。

他認為，任何干預措施不過是“轉換了危機形式或者轉變了危機的空間、或者推遲了危機的爆發(fā)時間”。不過我們也不能忽視，2008年危機之后，各國政府還是為預防危機做出了很多“治標不治本”的努力。

人們習慣性將經(jīng)濟危機的爆發(fā)和發(fā)展比喻為“雪崩”。實際上，二者的確存在很多相似之處。

當山坡積雪內部的內聚力抗拒不了它所承受的重力拉引時，會向下滑動，帶動大量雪體崩塌，這就是“雪崩”。預防雪崩的有效措施之一，是在山體上建立間隔等距的防護墻，在雪體崩塌時擴散能量，阻止雪球越滾越大。

金融危機的防范和化解工作之一就是建立金融防護網(wǎng)。該機制本身不能切斷危機發(fā)生的源頭，畢竟金融衍生品沒有減少，該市場也沒有縮減，只是增長的速度慢了下來。但是，它可以通過識別風險、阻斷關聯(lián)來預防下述情況：當一個地方發(fā)生危機時，諸多風險就像多米諾骨牌一樣串聯(lián)起來，全部倒掉。這是“治標”的部分。

“治本”在于實體經(jīng)濟。全球實體經(jīng)濟緩慢恢復并增長，這是各國共識；想要它追趕金融市場的步伐，非常困難。既然危機不可避免，下一次，會從哪里開始呢？

美國：還在尋找新的增長點

2008年危機以來，對于下一個風險點的預測，說法很多，成真的沒有。各國政府采取的預防機制不間斷發(fā)揮作用。要說潛在威脅，似乎沒有一個地區(qū)完全脫離了風險。

美國股市瘋狂上漲，屢創(chuàng)新高，但市場上公司的實際銷售率（支撐實體經(jīng)濟的部分）長期沒有得到增長。歐洲的金融狀況一直在惡化，尤其是債市?！皞鶆兆罱K由工作中的年輕人承擔。從歐洲目前的就業(yè)結構和年輕人的失業(yè)率來看，這種負擔非常重。”賈晉京這樣評價。在亞洲，拋開一些陷入戰(zhàn)亂的國家不說，某些新興市場同樣面臨債務高企、政策不穩(wěn)的問題。

盡管如此，復旦大學美國研究中心教授潘銳仍認為，美國應該不會是下一個風險點。

“研究美國經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)，它有一個自我循環(huán)、并不固定時間的周期，即美國經(jīng)濟每次尋找到新的經(jīng)濟增長點，就會出現(xiàn)經(jīng)濟高速增長的階段，當這種好處將要耗盡的時候，瓶頸凸顯，潛在問題才會集中爆發(fā)。比如，20世紀90年代，推動美國經(jīng)濟發(fā)展的是信息化以及互聯(lián)網(wǎng)的高速進步，1993年，美國迎來了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。隨后，瓶頸出現(xiàn)，經(jīng)濟增長下降，內部市場出現(xiàn)調整。幾年后，新的動力被挖掘，就是‘次貸。”潘銳這樣對《經(jīng)濟》記者分析。

“次貸”是次級抵押貸款的簡稱，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。當時，包括銀行在內的很多美國金融機構將次貸資產(chǎn)打包，經(jīng)過第三方機構評級，拿到國際市場售賣。當借款人無法按期償還貸款，房貸機構就遭受損失甚至破產(chǎn)，導致次貸危機爆發(fā)，進而引起世界范圍內的經(jīng)濟危機。

潘銳指出，2008年以后，美國經(jīng)濟進行了嚴格、深刻的反省。當前的很多數(shù)據(jù)都說明，該國還處在尋找新的經(jīng)濟增長點的階段，衰退或者危機暫時應該不會出現(xiàn)。

曾經(jīng)，不少中國學者認為，天然氣等清潔能源或新能源可能成為美國經(jīng)濟增長的新動能（美國前任總統(tǒng)奧巴馬在任期間大力發(fā)展新能源），但特朗普上臺后很快取消了奧巴馬的《清潔能源計劃》和《氣候行動方案》，故導致前述預測落空。

新興市場要小心

中國社會科學院美國研究所經(jīng)濟室主任羅振興在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表達了類似的觀點。他也認為，美國和歐洲都剛剛走出危機不太久，經(jīng)濟指標比較健康；日本相對差一些，但因為發(fā)達經(jīng)濟體在2008年的危機中遭受較大沖擊，這些國家吸取的經(jīng)驗教訓也更多。

“新興經(jīng)濟體的風險反倒更高。關于經(jīng)濟危機，有這樣一個理論：越是接近經(jīng)濟蕭條的時候，信貸資金越容易流向高風險企業(yè)。通常，銀行更樂意把貸款給效益好的企業(yè)，經(jīng)濟不好，收益不好的企業(yè)就不太容易獲得貸款。因此，反常的資金流動可以看作是一種危險信號。今年4月18日，國際貨幣基金組織發(fā)布了《全球金融穩(wěn)定報告》，指出信貸資金向高風險企業(yè)傾斜的數(shù)據(jù)，已經(jīng)非常接近2008年危機發(fā)生前的表現(xiàn)?！绷_振興如此分析。

他表示，前述風險目前仍在上漲。因此，新興經(jīng)濟體比美國更容易成為下一場危機的引爆點。

當然，發(fā)達經(jīng)濟體的風險點也不少，上世紀以來的信息技術革命導致金融與實體經(jīng)濟的脫離現(xiàn)象日益明顯。貨幣越來越多，促進實體經(jīng)濟投資的比例卻沒有增長。另外，全球房地產(chǎn)市場再次出現(xiàn)共振現(xiàn)象。近期，40多個地區(qū)和國家的房地產(chǎn)市場同時上漲，相關指標也已超過2007年的表現(xiàn)。

中國現(xiàn)代國際關系研究院世界經(jīng)濟研究所研究員陳鳳英則表示：“我們都知道地震講究震源和震級，然后才是破壞性。談到世界經(jīng)濟危機，可能引發(fā)它的一定是大的經(jīng)濟體，大到能夠影響世界。我們現(xiàn)在談論攻堅戰(zhàn)，排第一的就是金融，要‘防范化解重大風險，為什么？因為中國的房地產(chǎn)市場、企業(yè)債、地方債都可能成為震源?！?/p>

因此，中國一定要守住風險，不讓危機有發(fā)生的機會，小的波動和調整完全可以內部解決，這樣才不至于大范圍引爆危機。

當前，中美貿易沖突是非常受關注的話題，有意思的是，接受《經(jīng)濟》記者采訪的全部學者，都不認為它會成為引爆危機的因素。中美之間貿易額較高，但加征關稅的額度投射到財政上，并不會造成巨大影響。外界看到了雙方貿易戰(zhàn)升級的可能，但大家也認識到，特朗普政府更多將此作為開啟中美談判的工具。此外，兩國制度上的沖突需要較長時間才會真正在經(jīng)濟層面有所體現(xiàn)。

不過，陳鳳英仍然強調，中國需要更加謹慎地處理中美貿易摩擦。

“中國參與全球治理的機會，實際上是從2008年才逐漸獲得的。每個國家都在堅持自己的制度，因此，中國更要堅持。同時，中國也要堅守改革開放的成果。輿論是輿論，輿論不能引導決策，這點需要謹記。中國需要自控性質的反擊，我們不是日本，但我們也要將戰(zhàn)略布局放在改革開放中去做。如果最大的發(fā)展中國家和美國之間的貿易沖突極度惡化，也不是不可能發(fā)展到金融乃至整個經(jīng)濟領域?！标慀P英說。

經(jīng)濟周期相關理論

康德拉季耶夫周期（簡稱“康波周期”），是考察資本主義經(jīng)濟中，歷時50年-60年的周期性波動理論。該理論認為，資本主義的經(jīng)濟發(fā)展過程可能存在3個波長：

1.從1789年到1849年，上升部分為25年，下降部分35年，共60年；

2.從1849年到1896年，上升為24年，下降為23年，共47年；

3.從1896年起，上升24年，1920年以后是下降趨勢。全過程為140年。

庫茲涅茨周期，也稱“庫茲涅茲周期”“建筑周期”。該理論認為，現(xiàn)代經(jīng)濟體系是不斷變化的。這種變化存在一種持續(xù)、不可逆轉的變動，即“長期運動”。該理論提出了在主要資本主義國家存在著長度從15-25年不等、平均長度為20年的經(jīng)濟周期理論。

朱格拉周期，以國民收入、失業(yè)率和大多數(shù)經(jīng)濟部門的生產(chǎn)、利潤和價格的波動為標志加以劃分，認為存在危機或恐慌并非一種獨立現(xiàn)象，而是社會經(jīng)濟運動中的三個階段之一，即繁榮、危機與蕭條。三個階段反復出現(xiàn)形成周期，一般為期10年左右。有趣的是，很多人認為朱格拉周期與中國股市契合度很高。

基欽周期，也叫庫存周期，一種為期2-4年的經(jīng)濟周期理論。其根據(jù)美國和英國在1890年到1922年間的利率、物價、生產(chǎn)和就業(yè)等統(tǒng)計資料，從廠商生產(chǎn)過多時就會形成存貨從而減少生產(chǎn)的現(xiàn)象出發(fā)，認為資本主義經(jīng)濟循環(huán)存在一種平均長度為40個月的波動。三個基欽周期構成一個朱格拉周期。

俄羅斯：居民收入停止下降

俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計署官方數(shù)據(jù)顯示，2018年1月，俄羅斯居民實際可支配收入自2014年10月以來，首次停止下降。

不僅如此，今年1月，俄金融從業(yè)者工資3年來首次出現(xiàn)4%的正增長，退休金上漲3.7%，很大程度上提升了居民收入水平。然而，對家庭財富評估產(chǎn)生最大正面影響的是市場經(jīng)濟部門的工資增長。據(jù)統(tǒng)計，該部門人員1月份平均實際工資增長6.2%。據(jù)預測，明年俄名義工資水平將增長8%。

歐盟：升級與墨自貿協(xié)定

4月21日，歐盟與墨西哥達成一項原則性協(xié)議，在美國重新談判北美自由貿易協(xié)定、對進口鋼鋁產(chǎn)品征收高關稅等背景下，“升級”約20年前簽署的自貿協(xié)定條款，以期擴大雙方農業(yè)等領域的貿易。

歐盟委員會在當天一份聲明中指出，根據(jù)新協(xié)議，歐盟將對墨西哥部分農產(chǎn)品免除關稅，增加對墨奶酪、奶粉、豬肉和巧克力等的出口。墨西哥則將確保340種歐盟特色食品和飲品免遭仿制。另外，協(xié)議將允許墨西哥企業(yè)競標歐盟成員國政府以及駐墨西哥企業(yè)的合同。

IMF：英國經(jīng)濟衰退

4月21日消息，國際貨幣基金組織（IMF）稱，脫歐導致英國失去其在全球經(jīng)濟復蘇過程中的地位，該國正在進一步落后于世界主要經(jīng)濟體。

據(jù)報道，英國如今在七國集團中位于第二梯隊，年度經(jīng)濟增速不到2%，與意大利和日本同列。IMF的《世界經(jīng)濟展望》報告預測，按人均計算，英國經(jīng)濟增速到2019年將在該集團中墊底。IMF還說，英國央行必須加息以避免通貨膨脹，因為即使在當前的低迷狀態(tài)下，其經(jīng)濟仍在以上限速度前進。

德國：保護主義拖累世界經(jīng)濟

4月19日，德國五大經(jīng)濟研究所在柏林聯(lián)合發(fā)布的第一季度經(jīng)濟報告稱，美國對其他國家征收懲罰性關稅的做法拖累了世界經(jīng)濟，給各國貿易政策增添了不確定性。

這份《繁榮的德國經(jīng)濟——空氣愈加稀薄》的報告認為，2018年第一季度世界經(jīng)濟繼續(xù)保持增長態(tài)勢，不過增速已越過峰值開始減緩。其中，美國經(jīng)濟政策不確定性對各國企業(yè)信心造成的影響，是世界經(jīng)濟增速放緩的原因之一，對世界貿易秩序構成威脅。

美國：油價上漲是負擔

4月23日消息，WTI原油現(xiàn)報67.94美元/桶，逼近70美元大關。美國媒體分析稱，70美元/桶的油價對美國經(jīng)濟而言是一種負擔，若其繼續(xù)攀升，或帶來麻煩。

回望過去，上一次美油上漲到70美元/桶，還是2014年。此后，油價下行，直到2016年2月跌至26美元/桶的低谷。隨著全球經(jīng)濟復蘇，美國失業(yè)率下降，原油減產(chǎn)協(xié)議頗見成效，油價再次被推高。業(yè)內人士認為，適當?shù)挠蛢r會刺激美國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但過高則抑制經(jīng)濟增長。

日本：力邀美國重返TPP

4月23日消息，國際貨幣基金（IMF）副總裁古澤滿宏（日本前財務省財務官）支持日本呼吁美國重新加入跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP），稱TPP這類多邊協(xié)定在解決貿易失衡上優(yōu)于雙邊協(xié)議。

不過，日本和美國對于該如何推動貿易談判各有堅持。美國總統(tǒng)特朗普拒絕接受東京要求重新加入該協(xié)議的呼吁，傾向簽訂雙邊貿易協(xié)議。日本則因擔心本國農業(yè)市場面臨開放壓力而不愿與美國開啟雙邊貿易協(xié)定談判。

巴西：小微企業(yè)支撐新崗位

4月20日消息，巴西央行不斷下調基準利率，經(jīng)濟也在恢復增長。以此為背景，巴西中小企業(yè)不斷創(chuàng)造出新的工作崗位。巴西小微企業(yè)支持服務機構Sebrae匯總了就業(yè)和失業(yè)人員登記總署的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在今年2月創(chuàng)造的61100個正式工作崗位中，90%以上來自小企業(yè)；在今年前兩個月共產(chǎn)生的143100份新工作中，142900份由小微企業(yè)貢獻。

當?shù)亟?jīng)濟學家José Eustáquio Moreira表示，今年，巴西服務業(yè)將繼續(xù)增長，仍是創(chuàng)造新工作的主力軍。

印度：壞賬威脅經(jīng)濟前景

4月23日消息，丑聞、壞賬、ATM現(xiàn)金短缺，近幾個月來，印度銀行體系經(jīng)歷了所有的危機，而糟糕的經(jīng)濟運行正開始對整體經(jīng)濟和總理莫迪（Narenda Modi）造成影響。

印度近1.7萬億美元的正規(guī)銀行部門正在應對210億美元的不良貸款，一些地區(qū)性銀行也卷入了欺詐丑聞。據(jù)悉，該國部分地區(qū)的自動取款機已經(jīng)開始干涸，而大眾對現(xiàn)金的需求卻異常高。有分析認為，問題根源或在于2016年莫迪決定將高面值的現(xiàn)金撤出流通領域，以遏制黑色經(jīng)濟。

（資料來源：新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、中新網(wǎng)）