閆軍

6月1日，226只A股正式納入MSCI，納入比例為之前宣布的2.5%。隨著A股的逐步納入，美國投資者也在逐步提高對A股的配置，全球首只追蹤MSCI納入指數(shù)的ETF基金——金瑞博時MSCI中國A股指數(shù)上市基金的規(guī)模從成立之初的1000多萬美元一舉擴張至接近6億美元，足以顯示海外投資者的配置熱情。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，盡管A股“入摩”遵循的是此前已確定的節(jié)奏，但在中國金融市場加快開放的大背景下，中國與全球金融市場互聯(lián)互通力度會越來越大。

魏鳳春表示，回顧近期，5月1日起滬股通、深股通和港股通額度均大幅提高，中國近期也同意給予日方人民幣合格境外投資者（RQFII）2000億元人民幣的配額，這些都意味著資金的全球配置可能性正日益提高，國內(nèi)外資產(chǎn)配置的理念、偏好和能力的碰撞也會更加激烈。在機遇面前，國內(nèi)資產(chǎn)管理機構(gòu)需要做好積極應對。

成立以來收益近50%

Wind數(shù)據(jù)顯示，從已披露的納入名單來看，226只MSCI指數(shù)成份股均是大盤股，以金融、食品飲料、采掘、房地產(chǎn)為主，代表了中國各個行業(yè)的龍頭企業(yè)，2018年以來上述A股整體盈利增長15.9%，股票PE（TTM）僅為12倍左右，低于全球主要發(fā)達國家指數(shù)，估值相對盈利增長具有較強的吸引力。今年伊始，資產(chǎn)配置的理念開始深入人心，MSCI指數(shù)和其他市場指數(shù)相關(guān)性較低，和標普500指數(shù)的相關(guān)性只有0.025，是進行區(qū)域分散投資的合適選擇之一。

值得注意的是，今年4月開始出現(xiàn)北上資金加速流入A股MSCI標的股票跡象。4月當月凈流入387億元，這一規(guī)模僅次于滬港通開通首月，也高于今年1月份351億元的高點;今年前四個月北上資金累計凈流入891億元，相比去年同期增加43%，其中，流入MSCI標的股票的比例高達89%，明顯高于去年Q2-Q4平均占比70%的水平。

瞄準A股“入摩”風口，公募基金布局熱情持續(xù)升溫。自2017年8月至今年5月4日，不到9個月時間里，就有28只名為MSCI基金扎堆上報。2014年，博時基金率先與美國金瑞公司合作推出追蹤MSCI中國A股國際指數(shù)的ETF基金——金瑞博時MSCI中國A股指數(shù)上市基金（RQFII），此舉屬業(yè)內(nèi)首家。該基金于美國紐約交易所上市，據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月30日，過去一年收益率為15.86%，成立以來收益率為47.58%。借助MSCI的東風，有境外投資需求的投資者或可將金瑞博時MSCI中國A股ETF基金作為中長期配置的優(yōu)選標的。

對于正式進入MSCI時間后的A股走勢，博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理萬瓊認為，短期來看，納入MSCI對A股整體影響不大，由于A股納入MSCI標的股票以大盤股為主，集中流入的資金對市場的沖擊有限。長期來看，納入MSCI后，境外投資者將逐步提高對A股的配置，A股與全球資本市場的關(guān)聯(lián)性將進一步增強。未來也將提高A股機構(gòu)投資者的占比，有利于A股市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時，會讓A股更加規(guī)范化、市場化、成熟化的運作，利于A股長期保持穩(wěn)健發(fā)展，未來基于基本面的投資邏輯將會更有效。

由于此次納入MSCI的成份股權(quán)重和滬深300的重合度接近90%，又是主要投資行業(yè)龍頭公司，投資者同時還可以關(guān)注滬深300、大盤主題類的國內(nèi)基金產(chǎn)品，例如博時裕富滬深300、博時上證50，以及銀河證券五星評級基金博時主題、績優(yōu)基金博時產(chǎn)業(yè)新動力等。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，上述產(chǎn)品過去一年分別實現(xiàn)13.54%、13.04%、15.21%和25.32%的收益率，同類排名居前。

把握投資機會

從資金面的角度來看，A股納入MSCI預計給相關(guān)指數(shù)基金帶來的配置資金或在1000-1300億人民幣左右。如果按照步驟，資金分兩次進入的話，單次資金在600億左右。

博時基金投資總監(jiān)李權(quán)勝表示，“對于MSCI納入A股，核心是今年以來MSCI方向調(diào)整相對到位，中短期配置獲得相對收益的可能性較大?！?/p>

他還認為，短期相關(guān)個股的波動，更多反映的是既有市場參與者的博弈，但長期來看，MSCI納入A股的影響將十分深遠。

首先，長期來看海外資金配置A股將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。中國資本市場在全球的地位與中國經(jīng)濟在全球的地位明顯不匹配，在對外開放大格局下，必然有更多投資者將會關(guān)注并將資金配置到中國這個全球最有活力的經(jīng)濟體之一。

其次，投資者結(jié)構(gòu)的改變將對A股市場生態(tài)產(chǎn)生影響。符合海外投資者審美標準的上市公司，有望獲得增量資金的青睞。而海外機構(gòu)投資者的進入，必然在投資期限、投資策略、價值評估體系等因素上，為A股帶來一股新力量，并最終影響A股投資者已經(jīng)習以為常的生態(tài)。

最后，納入MSCI后，國內(nèi)資本市場的制度建設、產(chǎn)品深度等都將更加完善。海外投資者將以全球性的視野和標準來審視A股的游戲規(guī)則，比如停牌制度的完善、ESG（環(huán)境、社會責任、公司治理）評級體系等，這些對于A股大部分上市公司來說可能還是新鮮事物。在這些要求之下，可以預見未來A股上市公司的信息披露和公司治理水平都將得到提升。此外，加入MSCI后，全球主要交易所均有望推出與中國A股相關(guān)的ETF、期權(quán)等各類衍生品，增強A股市場的產(chǎn)品深度。

那么從投資者角度出發(fā)，如何把握A股納入MSCI的投資風口？李權(quán)勝表示，A股中國際稀缺性板塊，以及內(nèi)生增速高、自由現(xiàn)金流好的公司，有望成為海外主動基金配置的主要方向。

值得注意的是，最近一次成份股調(diào)整中增加了比較多的醫(yī)藥股，這表明MSCI指數(shù)可能會越來越及時地反映中國經(jīng)濟和A股市場的變化，這有助于讓更多優(yōu)秀企業(yè)走到臺前，接受國際投資者的檢閱。