劉瑞雪

摘 要：如何對(duì)一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行有效準(zhǔn)確分析是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員所面對(duì)的難題，本文以中國(guó)石油天然氣股份有限公司為例，與同行業(yè)的中國(guó)石油化工股份有限公司進(jìn)行對(duì)比，從短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、資產(chǎn)管理、獲利能力四個(gè)方面，采用杜邦分析法，詳細(xì)講述如何分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性比率 長(zhǎng)期杠桿比率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 獲利能力 杜邦分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2018）01（b）-0220-03

1 公司簡(jiǎn)介

中國(guó)石油天然氣股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中國(guó)石油）是國(guó)有重要骨干企業(yè)，是中國(guó)主要的油氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一，是綜合性的國(guó)際能源公司。2016年，在《財(cái)富》雜志全球500家大公司排名中位居第三。中國(guó)石油的主營(yíng)業(yè)務(wù)是油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造。

2 流動(dòng)性比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)。但是流動(dòng)比率并不是越高越好，流動(dòng)比率過高可能由兩種情況造成：一是存貨太多，說明經(jīng)營(yíng)不好；二是庫(kù)存現(xiàn)金太多，說明企業(yè)投資沒有做好。由表1得，中國(guó)石油近2012—2016年的流動(dòng)比率都小于1，說明變現(xiàn)能力不強(qiáng)，短期償債能力不強(qiáng)。但整體呈上升趨勢(shì)，說明變現(xiàn)能力在逐步增強(qiáng)，短期償債能力在逐步增強(qiáng)。

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債。一般來說，速動(dòng)比率較高的公司較安全。速動(dòng)比率反應(yīng)了公司的短期償債能力，體現(xiàn)了當(dāng)一個(gè)公司需要償還短期債務(wù)時(shí)，可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)有多少。速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能反映一個(gè)公司的償債能力，因?yàn)樗賱?dòng)比率與流動(dòng)比率相比，在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除了不能快速變現(xiàn)的存貨。由表1得知，中國(guó)石油的速動(dòng)比率在不斷波動(dòng)中整體呈上升趨勢(shì)，說明公司的償債能力在逐漸增強(qiáng)。

現(xiàn)金比率=庫(kù)存現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債?，F(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收賬款后的余額與流動(dòng)負(fù)債的比率，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。由表1可知，中國(guó)石油的現(xiàn)金比率逐年增加，而且增長(zhǎng)速度也在逐漸加快，說明企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力在逐漸增強(qiáng)，而且增強(qiáng)的趨勢(shì)越來越明顯。

3 長(zhǎng)期杠桿比率

總負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。該比率指出公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。如果資產(chǎn)負(fù)債比率≥100%說明公司已經(jīng)資不抵債。由表2得，中國(guó)石油的負(fù)債率一直低于50%，且基本呈逐年下降的趨勢(shì)，說明公司的負(fù)債情況比較正常，債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度比較高。

負(fù)債權(quán)益比=總負(fù)債/總權(quán)益。負(fù)債權(quán)益比反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu)，顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。負(fù)債權(quán)益比太高了不好，資本風(fēng)險(xiǎn)太大；太低了也不好，資本運(yùn)營(yíng)能力差。正常情況下應(yīng)該為負(fù)債權(quán)益比1。由表2得，中石油的負(fù)債權(quán)益比一直低于1，而且還呈現(xiàn)出每年下降的趨勢(shì)，說明它的資本運(yùn)營(yíng)能力不太好。

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益。權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越低。由表2得，中國(guó)石油五年的權(quán)益乘數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，表明它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定。

長(zhǎng)期負(fù)債率=長(zhǎng)期負(fù)債/（長(zhǎng)期負(fù)債+總權(quán)益）。該指標(biāo)反映了企業(yè)在清算時(shí)可用于支付非流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)保證，該指標(biāo)越低，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的安全性也就越高。流動(dòng)負(fù)債經(jīng)常變化，因此本指標(biāo)剔除了流動(dòng)負(fù)債。由表2得，中國(guó)石油的長(zhǎng)期負(fù)債率的波動(dòng)相對(duì)上面的指標(biāo)相比變得更加明顯，分析得2012—2016年中國(guó)石油流動(dòng)負(fù)債波動(dòng)明顯，所以導(dǎo)致在總負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定的狀況下，長(zhǎng)期負(fù)債率有明顯波動(dòng)。

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息。倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，可以此來衡量債權(quán)的安全程度。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。由表2得，中石油的利息保障倍數(shù)在2013—2015年急劇下降，由于前面分析的它的負(fù)債相對(duì)穩(wěn)定，所以利息也應(yīng)該相對(duì)穩(wěn)定，再加上近年來油價(jià)的下跌，所以是息稅前利潤(rùn)大幅下降造成的。

4 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨。存貨周轉(zhuǎn)率可以反應(yīng)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售效率的指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。由表3得，中國(guó)石油的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先升高后下降的趨勢(shì)，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度先增快后減慢。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收款。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款變?yōu)楝F(xiàn)金的平均次數(shù)，公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)。由表3可得，中國(guó)石油比較穩(wěn)定，周轉(zhuǎn)率一直大于30次，說明公司資金的使用效率比較好，資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，壞賬損失不高。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率越大，說明全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率越高。由表3得，中國(guó)石油的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，說明近年來中國(guó)石油的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度都在變慢，分析應(yīng)與國(guó)際油價(jià)的下跌有關(guān)。

5 杜邦分析

5.1 中國(guó)石油內(nèi)部杜邦分析

銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售額。銷售額利潤(rùn)率越高說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。由表4得，中國(guó)石油的銷售利潤(rùn)率基本上呈下降趨勢(shì)，說明2012—2016年企業(yè)的獲利能力在逐漸減弱。

資產(chǎn)凈利率=凈收入/總資產(chǎn)，可以分解為銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。資產(chǎn)凈利率率越高說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率越高，獲利能力越強(qiáng)。資產(chǎn)凈利率消除了不同企業(yè)因?yàn)橘Y產(chǎn)總量不同帶來的比較問題，使得不同規(guī)模的企業(yè)的收入可以進(jìn)行比較。由表4得，中石油的資產(chǎn)凈利率呈逐年下降的趨勢(shì)，但查閱資產(chǎn)負(fù)債表，總資產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，所以可得它的凈收入在逐年下降。而且，分解來看，中國(guó)石油的銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都呈逐年下降的趨勢(shì)，符合資產(chǎn)凈利率的變化。

凈資產(chǎn)收益率=凈收入/股東權(quán)益，可以分解為銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。凈資產(chǎn)收益率是是一個(gè)衡量股票投資者回報(bào)的指標(biāo)，也用來評(píng)價(jià)企業(yè)管理層的盈利能力、資產(chǎn)管理及財(cái)務(wù)控制的表現(xiàn)。由表4得，中國(guó)石油的凈資產(chǎn)收益率呈逐年遞減的趨勢(shì)，說明在2012—2016年內(nèi)，中國(guó)石油的股票投資者回報(bào)在逐年減少，這也與近年來油價(jià)下跌有不可分割的關(guān)系，而且可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌。分解來看，中國(guó)石油的銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)也都呈逐年下降的趨勢(shì)，符合凈資產(chǎn)收益率的變化。

5.2 中國(guó)石油杜邦分析對(duì)比中國(guó)石化杜邦分析

由表5得，中國(guó)石化的銷售利潤(rùn)率在2012—2016年間上下浮動(dòng)，但和中國(guó)石油比變化不大，在2012年，中國(guó)石油的獲利能力要高于中國(guó)石化，到2016年中國(guó)石化已經(jīng)超過了中國(guó)石油。資產(chǎn)凈利率使總資產(chǎn)差異較大的這兩家公司可以進(jìn)行比較，中國(guó)石化的資本回報(bào)率在2012年低于中國(guó)石油，但是在2016年高于中國(guó)石油，說明中國(guó)石化的資產(chǎn)利用效率超過了中國(guó)石油。將資產(chǎn)凈利率拆分分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)石化的浮動(dòng)是由于銷售利潤(rùn)率的浮動(dòng)，而另一影響因素——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直呈下降趨勢(shì)。對(duì)于凈資產(chǎn)收益率而言，中國(guó)石化的下降速度沒有中國(guó)石油快，將其影響因素拆分分析，中國(guó)石化的權(quán)益乘數(shù)下降幅度比中國(guó)石油大，但銷售利潤(rùn)率中國(guó)石化總體呈上升趨勢(shì)，而中國(guó)石油則大幅下降?？傮w來說中國(guó)石化的股票投資者回報(bào)要明顯高于中國(guó)石油，主要因?yàn)橹袊?guó)石化的銷售利潤(rùn)率，即獲利能力要高于中國(guó)石油。

6 結(jié)語(yǔ)

中國(guó)石油的資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強(qiáng)，但在2012—2016年中，資產(chǎn)變現(xiàn)能力逐漸增強(qiáng)，且增強(qiáng)速度逐漸加快，說明中國(guó)石油的償債能力在逐漸增強(qiáng)，且速度越來越快。

中國(guó)石油的負(fù)債情況比較正常，總負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定，債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度比較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定。但資本運(yùn)營(yíng)能力不太好，在2013—2015年，息稅前利潤(rùn)大幅下降，波動(dòng)比較大。

中國(guó)石油的資金的使用效率比較好，資金的流動(dòng)性強(qiáng)，壞賬損失不高，資金的周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定。但資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度在變慢，且周轉(zhuǎn)速度始終較低，這與中國(guó)石油的主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的特點(diǎn)有關(guān)。

中國(guó)石油的凈收入有所下降，獲利能力在減弱，股票投資者回報(bào)在逐年減少。相比中國(guó)石化，中國(guó)石油的凈資產(chǎn)收益率的下降速度更快，主要因?yàn)橹袊?guó)石油的銷售利潤(rùn)率大幅下降，總體來說，中國(guó)石油股票投資者回報(bào)要明顯低于中國(guó)石化。

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