劉鏈

5月15日，拍拍貸發(fā)布2018年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，根據(jù)一季報(bào)，拍拍貸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為9.168億元，同比增長(zhǎng)37.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4.37億元，同比增長(zhǎng)5%。與2017年四季度單季虧損5.07億元相比，2018年一季度不但扭虧為盈，甚至還實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，令市場(chǎng)側(cè)目。

對(duì)此，拍拍貸CEO張俊的解釋是，“得益于運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升，公司營(yíng)收在2018年一季度同比增長(zhǎng)了37.1%。盡管過(guò)去幾個(gè)月，運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管環(huán)境有所變化，但我們強(qiáng)勁的盈利能力清晰地表明了我們核心業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性?！?/p>

但事實(shí)果真如拍拍貸CEO張俊把一季度的成果歸功于“運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升”所致嗎？尤其是在2017年四季度以來(lái)，在金融嚴(yán)監(jiān)管不斷深入、一大批互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)經(jīng)營(yíng)壓力陡增的前提下，拍拍貸憑什么能獨(dú)善其身呢？

新增1.7億元營(yíng)收得益于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

一季度盈利大增，拍拍貸方面將這歸功于運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升以及其強(qiáng)勁的盈利能力，但實(shí)際上是由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較大的貢獻(xiàn)力度。

實(shí)際上，對(duì)比2018年一季報(bào)和2017年一季報(bào)，拍拍貸0.396億美元的營(yíng)收增長(zhǎng)中有0.271億美元是由會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變動(dòng)所致，占比68.43%，這部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與公司運(yùn)營(yíng)無(wú)關(guān)。由此導(dǎo)致拍拍貸的利潤(rùn)部分增長(zhǎng)了5%，如果剔除上述會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)因素的影響，估計(jì)一季度業(yè)績(jī)可能還是虧損的。

拍拍貸一季報(bào)中對(duì)此次會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的內(nèi)容描述如下：“自2018年1月1日起，拍拍貸公司采用了新的收入準(zhǔn)則ASC606——使用根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ASC606）修改后的追溯方法，從與客戶(hù)的合同中獲得收入?！?/p>

一季報(bào)稱(chēng)：“由于ASC606的采用，收入普遍在合同的早期就得到了確認(rèn)。截至2018年3月31日的三個(gè)月，新收入標(biāo)準(zhǔn)的采用使得收入增加了約1.7億元。”

在此之前，拍拍貸、宜人貸等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一般采用ASC605的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)計(jì)算相關(guān)收入的確認(rèn)，但從2018年開(kāi)始，拍拍貸將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改為ASC606。與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比而言，ASC605認(rèn)為只有到手的現(xiàn)金才能被當(dāng)作收入，而在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC606下，確認(rèn)的收入金額還反映了預(yù)期有權(quán)收取的對(duì)價(jià)。

一季報(bào)顯示，如果仍按照原有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC605計(jì)算收入的話(huà)，則拍拍貸一季度的營(yíng)業(yè)收入為7.47億元，同比增速將下滑至12%;由此計(jì)算的稅前利潤(rùn)為3.62億元，同比下降26%。而在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC606下，拍拍貸在2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.17億元，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下拍拍貸一季度多實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元。

因此，一季度營(yíng)收的增長(zhǎng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)拍拍貸起到了至關(guān)重要的作用，而不是什么“運(yùn)營(yíng)效率的提高”所致。

事實(shí)上，從2018年1月1日起，美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US-GAAP）中的客戶(hù)合同收入準(zhǔn)則（即）開(kāi)始對(duì)所有公共實(shí)體強(qiáng)制生效。于是，拍拍貸作為在美上市企業(yè)于2018年1月1日開(kāi)始采用該新準(zhǔn)則也在情理之中。

業(yè)內(nèi)人士分析，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASC606的變化主要對(duì)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)及部分收入分類(lèi)產(chǎn)生一定的影響。在傳統(tǒng)收入確認(rèn)準(zhǔn)則下（ASC605），每月分期收取的交易服務(wù)費(fèi)需要在費(fèi)用實(shí)際收取的當(dāng)月才可以確認(rèn)為收入。而根據(jù)新準(zhǔn)則（ASC606），只要成功匹配借款人和出借人之后，即可以按預(yù)計(jì)可收回的全部費(fèi)用確認(rèn)收入，當(dāng)然，預(yù)計(jì)可收回費(fèi)用需要綜合考慮預(yù)期逾期率等折算因子。

拍拍貸一季度業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)即是受益于上述會(huì)計(jì)準(zhǔn)則條款的變化。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化，拍拍貸提前對(duì)尚在投資期限內(nèi)的特定投資組合（大部分期限在12個(gè)月以?xún)?nèi)）的賬戶(hù)管理費(fèi)確認(rèn)收入，而不是等到項(xiàng)目到期再確認(rèn)。

此外，根據(jù)修正追溯法，拍拍貸將從初始就運(yùn)用新準(zhǔn)則的累積影響額追溯調(diào)整至2018年報(bào)告期初，導(dǎo)致2018年期初留存收益增長(zhǎng)了約1.76億元人民幣，同時(shí)確認(rèn)收入增長(zhǎng)1.7億元人民幣。2017年年報(bào)顯示，出于合規(guī)監(jiān)管因素的考慮，拍拍貸從12月開(kāi)始逐步將貸款產(chǎn)品的收費(fèi)模式改為按月分期收取。隨著此類(lèi)收費(fèi)模式占比的提升，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)導(dǎo)致的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)變動(dòng)影響額則會(huì)進(jìn)一步放大，而不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算規(guī)則下得到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未必具有可比性，拍拍貸一季度營(yíng)收數(shù)據(jù)異動(dòng)的根由就在于此。

一季報(bào)顯示，2018年一季度，拍拍貸貸款服務(wù)費(fèi)為6.208億元，同比增長(zhǎng)22.8%，而2017年同期為5.053億元，主要是貸款發(fā)放量增加以及2018年1月1日通過(guò)的新收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)ASC606所致。

與此同時(shí)，拍拍貸一季度貸后服務(wù)費(fèi)增加至2.272億元，比2017年同期的0.854億元增加了166.0%，主要是由于貸款發(fā)行量增加，遞延交易費(fèi)用的滾動(dòng)影響以及自2018年1月1日起采用的ASC606新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

因此，拍拍貸一季度營(yíng)收和盈利大幅增長(zhǎng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)的作用不可低估。而且，正是在2018年1月1日有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)這一可預(yù)期因素的存在，使得拍拍貸可以在2017年四季度開(kāi)始就有一定的會(huì)計(jì)收入的操作空間。

根據(jù)一季報(bào)，拍拍貸期初留存收益調(diào)增的1.76億元，實(shí)際為拍拍貸在2018年之前撮合的貸款需在本季度收取的服務(wù)費(fèi)，那么，在剔除1.7億元會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)帶來(lái)的收入的影響后，僅從運(yùn)營(yíng)等相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度運(yùn)營(yíng)收入約7.5億元，同比增長(zhǎng)11.7%;而息稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)卻同比下降27.7%，毛利率在27%左右。

由此可知，盡管拍拍貸一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收入同比是增長(zhǎng)的，但利潤(rùn)卻是下降的，這表明其通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率的提高使得營(yíng)收和業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的理由并無(wú)充分的說(shuō)服力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，拍拍貸累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已達(dá)到7142.4萬(wàn)人;累計(jì)借款用戶(hù)數(shù)為1128.2萬(wàn)人;累計(jì)投資用戶(hù)數(shù)為58.2萬(wàn)人，上述三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng);復(fù)借率為78.7%，同比增長(zhǎng)19.1%。對(duì)拍拍貸而言，在經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)行的前提下，用戶(hù)數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)該為其帶來(lái)了持續(xù)穩(wěn)定的收益。

不過(guò)，值得注意的是，雖然最近三年拍拍貸的凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但歸屬于普通股股東的凈虧損卻在擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，拍拍貸歸屬于普通股股東的凈虧損達(dá)到19.91億元，比2016年6050萬(wàn)元的凈虧損擴(kuò)大了3190.2%。

對(duì)此，拍拍貸的解釋顯得輕描淡寫(xiě)：“由于上市后優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，造成了拍拍貸歸屬于普通股股東的虧損有所加劇?！?/p>

其實(shí)，最新公布的一季報(bào)某種程度上揭開(kāi)了拍拍貸業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率的面紗，即如果沒(méi)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變動(dòng)為拍拍貸帶來(lái)的1.7億元的收入，則其一季度的營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶗?huì)大打折扣。由此可見(jiàn)，把歸屬于普通股股東的虧損簡(jiǎn)單解釋為優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股所致也是有問(wèn)題的。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，拍拍貸的活躍借款人數(shù)為250萬(wàn)人，環(huán)比減少37.7%，同比基本持平。而從累計(jì)借款人數(shù)來(lái)看，在2017年3月31日至2017年12月31日之中，平均每月新增借款人數(shù)在60.6萬(wàn)人左右;而在2017年12月31日至2018年3月31日期間，平均每月新增借款人數(shù)降至25.5萬(wàn)人左右，也就是說(shuō)，2018年一季度以來(lái)，拍拍貸借款人數(shù)增長(zhǎng)的動(dòng)力明顯不足，而客戶(hù)數(shù)是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，如果不能改觀，這肯定會(huì)對(duì)拍拍貸業(yè)務(wù)的后續(xù)增長(zhǎng)造成一定的負(fù)面影響。

另一方面，從2017年三季度開(kāi)始，拍拍貸促成的貸款量也在持續(xù)下降;2018年一季度，促成貸款量為123.49億元，環(huán)比2017年四季度下降近三成。

90天以上貸款逾期率高增長(zhǎng)

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，除了營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以外，活躍借款人數(shù)和逾期率、壞賬率都是值得市場(chǎng)關(guān)注的重要數(shù)據(jù)。

截至2018年3月31日，拍拍貸15-29天和30-59天貸款的逾期率分別為0.87%和2.11%，而截至2017年12月31日，上述兩類(lèi)貸款逾期率分別為2.27%和2.21%，環(huán)比分別下降1.4%和0.1%。

分析各類(lèi)不同期限貸款則會(huì)發(fā)現(xiàn)，除上述15-29天和30-59天兩類(lèi)貸款的逾期率有所下降外，一季度，拍拍貸60-89天、90-119天、120-149天、150-179天等其他期限類(lèi)貸款的逾期率相比上一季度呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)，且漲幅均大于0.6個(gè)百分點(diǎn);其中，90-119天貸款的逾期率上升幅度最大，上漲2.2?？傊?，與2017年四季度相比，雖然在短期貸款逾期率上略有下降，但拍拍貸中長(zhǎng)期貸款逾期率卻在上升。

而且，同比拍拍貸一季度各類(lèi)貸款逾期率同比也是增長(zhǎng)的，尤其是90-119天貸款逾期率同比增長(zhǎng)549.15%，長(zhǎng)期貸款逾期率的壓力由此可見(jiàn)一斑。

對(duì)銀行等傳統(tǒng)金融企業(yè)而言，逾期超過(guò)90天的貸款一般可認(rèn)定為不良貸款，盡管對(duì)像拍拍貸這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)能否套用這一指標(biāo)業(yè)內(nèi)仍有爭(zhēng)議，但拍拍貸在中長(zhǎng)期貸款逾期率仍在上升的前提下，短期貸款逾期率的下降并不能完全反應(yīng)整個(gè)貸款業(yè)務(wù)的真實(shí)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)情況。