○ 文/鄧希 郜峰 王曦

2017年3月29日，康菲石油公司以133億美元將FCCL 聯(lián)合公司50%的權(quán)益出售給Cenovus能源公司；2017年3月9日，殼牌以82.7億美元將阿薩巴斯卡油砂項(xiàng)目60%的權(quán)益出售給加拿大自然資源公司；2016年12月14日，挪威國家石油公司以4.43億美元將KKD油砂項(xiàng)目出售給阿薩巴斯卡石油公司……

2016年年底開始，基于項(xiàng)目虧損、戰(zhàn)略調(diào)整、環(huán)保壓力等原因，多家國際石油公司相繼剝離加拿大油砂資產(chǎn)，其剩余項(xiàng)目多為與加拿大本土石油公司合作且投產(chǎn)多年的項(xiàng)目。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，其中2017年第一季度，加拿大油砂資產(chǎn)收并購交易額共計(jì)247億美元，占當(dāng)季度全球交易額的54%。中國三大國有石油公司目前在加拿大參與9個(gè)項(xiàng)目，大部分處于建產(chǎn)期，投資巨大基本未回收。因此，有必要分析研究國際石油公司的加拿大油砂戰(zhàn)略，為中國國有石油公司油砂資產(chǎn)經(jīng)營提供借鑒。

緩解財(cái)務(wù)壓力及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移

在持續(xù)的低油價(jià)下，高成本的加拿司相繼進(jìn)入加拿大油砂行業(yè)。從總體上來看，中國海油與加拿大本土石油公司的合作化程度最高；中國石化參與的項(xiàng)目最多；中國石油進(jìn)入時(shí)間最晚，只擁有兩個(gè)油砂項(xiàng)目。

中國海油進(jìn)入加拿大油砂領(lǐng)域時(shí)間最早，與加拿大本土石油公司合作最為密切。2005年4月，中國海油以1.5億加元收購MEG能源公司16.69%的股份。該項(xiàng)目有部分在產(chǎn)，有部分處于未投產(chǎn)，處于評(píng)價(jià)階段，在產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益較好。2011年7月，中國海油以20.7億美元收購OPTI公司。該項(xiàng)目有部分項(xiàng)目2019年投產(chǎn)。期2009年投產(chǎn)。2012的7月，中國海油以151億美元收購尼克森石油公司，從而獲得加拿大LONG Lake油砂項(xiàng)目65%的權(quán)益以及Syncrude聯(lián)合公司7.23%的權(quán)益。

中國石化參與的加拿大油砂項(xiàng)目數(shù)量較多，但是經(jīng)濟(jì)效益較差。中國石化目前聯(lián)合控股五個(gè)項(xiàng)目。包括2005年5月，中國石化以1.5億加元（約合1.2億美元）收購Synenco能源公司北級(jí)光項(xiàng)目（Northern Lights）40%的權(quán)益。2008年4月，道達(dá)爾以5.4億美元收購Synenco能源公司，獲得北極光項(xiàng)目60%權(quán)益。大油砂資產(chǎn)已成為國際石油公司的非核心資產(chǎn)，出售油砂資產(chǎn)可以緩解公司在低油價(jià)下的財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)將作業(yè)重心聚焦于核心資產(chǎn)。例如，挪威國家石油公司此次剝離油砂資產(chǎn)的原因基于KKD油砂項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性及公司的戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)移。首先KKD油砂項(xiàng)目估值 -2.4億美元，處于虧損狀態(tài)，將為公司帶來更大的財(cái)務(wù)壓力。其次，加拿大油砂業(yè)務(wù)是挪威國家石油公司的非核心業(yè)務(wù)。而殼牌剝離阿薩巴斯卡油砂項(xiàng)目，也是基于其財(cái)務(wù)壓力及戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)移。低油價(jià)時(shí)期，國際石油公司為緩解公司經(jīng)濟(jì)壓力大規(guī)模出售油砂資產(chǎn)，正是加拿大石油公司收購油砂項(xiàng)目的良機(jī)。

對(duì)于加拿大石油公司而言，2017年第一季度，油砂的平均勘探資本支出較2014年第四季度下降9%?？梢姡坏┏杀镜玫接行Э刂?，油砂資產(chǎn)將為生產(chǎn)者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。正基于此，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年第一季度，加拿大油砂資產(chǎn)收并購交易額共計(jì)247億美元，占當(dāng)季度全球交易額的54%。

三桶油油砂處于建設(shè)階段

自2005年起，中國三大國有石油公2009年4月，中國石化加持北極光項(xiàng)目10%權(quán)益。由于成本上漲，北極光項(xiàng)目投產(chǎn)日期無限期遲。2010年4月，中國石化以46.5億美元收購康菲在Syncrude聯(lián)合公司的9.03%權(quán)益。2012的年2月，中國石化與陽光油砂公司共同勘探開發(fā)加拿大油砂資源。中國石化獲得陽光油砂股份，但仍有部分項(xiàng)目未投產(chǎn)。

中國石油加拿大油砂項(xiàng)目數(shù)量最少，項(xiàng)目估算為負(fù)。2009年8月，中國石油以19億加元（約合17.3億美元），從阿薩巴斯卡石油公司收購麥凱河及多佛項(xiàng)目60%權(quán)益。2012年3月，中國石油以6.8億加元（約合6.6億美元）從阿薩巴斯卡石油公司購買麥凱河項(xiàng)目剩余40%權(quán)益，完成項(xiàng)目100%持股。2014年4月，中國石油以13.2億加元（約合12億美元）從阿薩巴斯卡石油公司購買多佛項(xiàng)目剩余40%權(quán)益，完成項(xiàng)目100%持股。目前，麥凱河項(xiàng)目已投產(chǎn)，多佛項(xiàng)目未投產(chǎn)。

三點(diǎn)建議

目前，大部分中國國有石油公司的油砂項(xiàng)目處于初期或前期建設(shè)階段，已投入大量資金，且基本未回收，若以目前的市場價(jià)格剝離，并此退出油砂領(lǐng)域，將虧損嚴(yán)重。結(jié)合上述國際石油公司加拿大油砂戰(zhàn)略，對(duì)中國國有石油公司加拿大油砂項(xiàng)目的后續(xù)經(jīng)營提出以下三點(diǎn)建議。

稀釋項(xiàng)目股權(quán)，加強(qiáng)與加拿大本土油砂公司合作。國際石油公司參與的加拿大油砂項(xiàng)目中，大部分合作者為加拿大本土的石油公司。國際石油公司與加拿本土石油公司合作勘探開發(fā)油砂資產(chǎn)的原因主要包括兩點(diǎn)。首先，利用本土公司油砂開發(fā)的優(yōu)勢提高項(xiàng)目產(chǎn)量，降低成本。加拿大本土油砂公司占據(jù)全境超過70%的資源量，且這一數(shù)字有望通過未來的收并購活動(dòng)進(jìn)一步提升，這使得這些公司規(guī)模效益提高，產(chǎn)量上升，成本下降。同時(shí)，這些公司的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)橛蜕皹I(yè)務(wù)，在技術(shù)和專業(yè)化程度上占優(yōu)。因此，國際石油公司通過與加拿大本土石油公司合作，不僅降低了自身風(fēng)險(xiǎn)，也提升了項(xiàng)目的潛力。其次，加拿大石油公司對(duì)于本地法律、政策等較為熟悉，對(duì)于未來風(fēng)險(xiǎn)的判斷及預(yù)警優(yōu)于外國公司，還有可以獲得政府的優(yōu)惠福利。而中國國有石油公司與加拿大本土主要的油砂公司合作程度較低，除yncrude項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目基本為100%控股或與小型油砂公司合作。建議中國國有石油公司尋求與加拿大本土石油公司合作機(jī)會(huì)，利用合作伙伴的技術(shù)及成本優(yōu)勢，共同勘探開發(fā)發(fā)現(xiàn)油砂資產(chǎn)，提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效性，降低單獨(dú)作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。以中國石油麥凱河項(xiàng)目為例，可考慮將部分項(xiàng)目股權(quán)出售給加拿大大型油砂公司，利用技術(shù)及成本優(yōu)勢，共同勘探開發(fā)現(xiàn)有油砂資產(chǎn)，擴(kuò)大兩個(gè)相鄰區(qū)塊的規(guī)模效益，降低地面設(shè)施投資，提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，降低單獨(dú)作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，獲得雙贏。

供圖/CFP

削減資本支出，降低生產(chǎn)成本。降本增效是當(dāng)前這一時(shí)期加拿大在油砂項(xiàng)目運(yùn)營中的關(guān)鍵。若油價(jià)長期維持較低水平，以目前中國國有石油公司加拿大油砂勘探開發(fā)及經(jīng)營狀態(tài)，項(xiàng)目將無法扭虧為盈。降本增效有多種形式。首先，通過借鑒國際石油公司和加拿大本土石油公司的經(jīng)驗(yàn)，從減少勞動(dòng)力成本、燃料費(fèi)用、維護(hù)成本等角度，不斷降低操作費(fèi)用。據(jù)CER統(tǒng)計(jì)，自2014年油價(jià)大跌以來，通過裁員、提高燃料利用率等方式，新建蒸汽輔助重力泄油項(xiàng)目成本（含 調(diào)和及運(yùn)輸費(fèi)用）由2014年的77.58美元/桶降至2016年的60.52美元/桶，降幅達(dá)22%。其次，利用和研發(fā)新技術(shù)節(jié)約成本。例如，通過石蠟泡沫萃取技術(shù)，?？松梨贗mperialOil的Kearl項(xiàng)目省云提質(zhì)加工環(huán)節(jié)，將產(chǎn)品直接經(jīng)由管理輸送至煉廠，從而大幅降低了中間加工環(huán)節(jié)的成本。

利用先進(jìn)技術(shù)，提升生產(chǎn)效率。過去十多年間，北美油氣的生產(chǎn)方式已經(jīng)發(fā)生了明顯的改變，主要得益于技術(shù)的進(jìn)步，加拿大油砂項(xiàng)目的開采也不例外。目前，在加拿大油砂開采中，同步開展的技術(shù)試點(diǎn)有：蒸汽輔助重力泄油是凝結(jié)氣聯(lián)注、表面活性劑化學(xué)試點(diǎn)、CO2聯(lián)注試點(diǎn)等。中國國有石油公司應(yīng)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)厥凸炯皣鴥?nèi)擁有蒸汽輔助重力泄油經(jīng)驗(yàn)油田的技術(shù)合作與攻關(guān)，同步分階段開展多種新技術(shù)，依靠技術(shù)進(jìn)步不斷提升油砂開采效益。