楊海平

商業(yè)銀行綠色投行業(yè)務(wù)是投行思維、投行方法、投行工具與綠色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合形成的業(yè)務(wù)板塊。在生態(tài)攻堅(jiān)的關(guān)鍵時(shí)刻，商業(yè)銀行綠色投行業(yè)務(wù)能夠創(chuàng)造性地為綠色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的難點(diǎn)、熱點(diǎn)問題提供解決方案，同時(shí)推動(dòng)商業(yè)銀行綠色金融業(yè)務(wù)再上新臺(tái)階。

做專綠色債務(wù)融資工具及綠色債券業(yè)務(wù)

銀行間市場的綠色債務(wù)融資工具、交易所的綠色債券、北金所綠色債權(quán)融資計(jì)劃是綠色投行業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容。目前該領(lǐng)域創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)，銀行綠色投行板塊應(yīng)立足于“專”，積極拓展此類業(yè)務(wù)。

不論是銀行間市場債務(wù)融資工具，還是交易所債券，都有統(tǒng)一的操作規(guī)范。因而，推動(dòng)此類標(biāo)準(zhǔn)化融資工具的綠色化創(chuàng)新，關(guān)鍵要提升專業(yè)化程度。

一是以專業(yè)化的視角，敏銳地發(fā)掘此類業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，專業(yè)化地設(shè)計(jì)方案。如果應(yīng)用得當(dāng)，綠色債券和債務(wù)融資工具可以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低總體的財(cái)務(wù)成本，綠色融資工具的選擇、發(fā)行方案的設(shè)計(jì)要體現(xiàn)專業(yè)性。

二是發(fā)行工作的組織上體現(xiàn)專業(yè)性。銀行間市場債務(wù)融資工具方面，商業(yè)銀行在與中介機(jī)構(gòu)預(yù)溝通、與屬地監(jiān)管部門和人民銀行預(yù)溝通、發(fā)行方案設(shè)計(jì)、材料的準(zhǔn)備及報(bào)送、路演、備案、掛網(wǎng)、簿記、募集、登記、后續(xù)管理等方面要提升專業(yè)化水平。北金所債權(quán)融資計(jì)劃方面，開戶、備案、掛牌、信息記載、轉(zhuǎn)讓、存續(xù)期信息披露、其他資金劃轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)要提升專業(yè)化水平。交易所市場方面，銀行尚未獲得承銷的資質(zhì)，但是銀行綠色板塊要熟悉其流程，以財(cái)務(wù)顧問身份，提供建設(shè)性意見。

三是綠色標(biāo)準(zhǔn)的掌握要體現(xiàn)專業(yè)性。綠色金融債、綠色債務(wù)融資工具和綠色公司債的界定標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)統(tǒng)一于綠金委發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》。對(duì)于綠色標(biāo)準(zhǔn)的掌握，一般要依靠第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，但綠色投行團(tuán)隊(duì)也要熟悉綠色標(biāo)準(zhǔn)，以此保持對(duì)業(yè)務(wù)機(jī)遇的敏感性。

提高專業(yè)化程度的契機(jī)

結(jié)合綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)領(lǐng)域，綠色債務(wù)融資工具的業(yè)務(wù)契機(jī)存在于：一是各地為了完成環(huán)保整改項(xiàng)目以及推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，陸續(xù)成立了環(huán)境投資公司，存在發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的需求。二是轉(zhuǎn)型后的平臺(tái)公司以及部分綠色產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)具有發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的需求。三是部分承擔(dān)扶貧類整體推進(jìn)項(xiàng)目任務(wù)的項(xiàng)目公司同時(shí)具有發(fā)行扶貧類債務(wù)融資工具和綠色債務(wù)融資工具的需要，同時(shí)契合扶貧攻堅(jiān)和生態(tài)攻堅(jiān)兩大主題。

交易商協(xié)會(huì)印發(fā)的《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》鼓勵(lì)開展綠色債務(wù)融資工具結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，鼓勵(lì)發(fā)行與各類環(huán)境權(quán)益掛鉤的結(jié)構(gòu)性債務(wù)融資工具等，為綠色債務(wù)融資工具創(chuàng)新拓寬了思路。按照交易商協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，發(fā)行綠色債務(wù)融資工具，除了要遵照非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行規(guī)則和工作規(guī)程、信息披露規(guī)則、后續(xù)管理要求之外，還要引入第三方認(rèn)證，要在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)乃至發(fā)行后都要披露綠色項(xiàng)目具體信息。擁有銀行間市場的A類主承銷商、B類主承銷商資格的銀行，要強(qiáng)化對(duì)綠色標(biāo)準(zhǔn)的掌握，強(qiáng)化對(duì)市場的敏感性，抓住綠色債務(wù)融資工具的業(yè)務(wù)契機(jī)。

積極推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)的綠色化創(chuàng)新。目前在銀行間市場注冊(cè)發(fā)行的自貿(mào)實(shí)驗(yàn)區(qū)債務(wù)融資工具（F.CP）、超短期融資券（SCP）、中小企業(yè)集合票據(jù)（SMECN）、短期融資券（CP）、中期票據(jù)（MTN）、定向募集融資工具（PPN）、項(xiàng)目收益票據(jù)（PRN）等債務(wù)融資工具（DFI），綠色化創(chuàng)新空間巨大，并且各種綠色首單已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)。

積極探索推動(dòng)北金所債權(quán)融資計(jì)劃綠色化創(chuàng)新。按照銀辦函〔2013〕399號(hào)批復(fù)以及交易商協(xié)會(huì)《關(guān)于同意<北京金融資產(chǎn)交易所債權(quán)融資計(jì)劃業(yè)務(wù)指引>備案的通知》，北金所債權(quán)融資計(jì)劃屬于銀行間市場產(chǎn)品。與銀行間市場標(biāo)準(zhǔn)化的債務(wù)融資工具一樣，債權(quán)融資計(jì)劃如果加上綠色的資金用途和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，則可以稱為綠色債權(quán)融資計(jì)劃（目前已經(jīng)有部分成功案例）。北金所綠色債權(quán)融資計(jì)劃為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了更加靈活的融資工具。特別是，北金所的應(yīng)收賬款債權(quán)融資計(jì)劃產(chǎn)品非常有特色，在當(dāng)前債務(wù)鏈條延長、應(yīng)收賬款鏈條趨于復(fù)雜的情況下，該產(chǎn)品能夠?yàn)榛诰G色供應(yīng)鏈的應(yīng)收賬款盤活提供方便、快捷的方案，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)進(jìn)行一定程度的疏解。

積極探索交易所發(fā)行債券的綠色化創(chuàng)新。企業(yè)在交易所發(fā)行債券，商業(yè)銀行可以財(cái)務(wù)顧問角色提供服務(wù)。在已有綠色化創(chuàng)新實(shí)踐的基礎(chǔ)上，可以借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，探索發(fā)行環(huán)境私募債，積極探索可續(xù)期公司債、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券、并購重組私募債券等交易所融資工具的綠色化創(chuàng)新。

積極探索地方政府債、城投債的綠色化創(chuàng)新。地方政府債、城投債可以在銀行間市場發(fā)行，也可以在交易所市場發(fā)行，因而，商業(yè)銀行的綠色投行板塊有介入空間。商業(yè)銀行如果作為主承銷商，可積極挖掘此類債券的綠色屬性，積極推動(dòng)綠色化創(chuàng)新。

做活綠色資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化是盤活存量，加快資產(chǎn)轉(zhuǎn)速的重要手段。綠色資產(chǎn)證券化的推進(jìn)，有利于綠色經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化，如果應(yīng)用得當(dāng)，對(duì)于綠色項(xiàng)目資本金難題、綠色產(chǎn)業(yè)的整合等都可以發(fā)揮重要作用。

首先，進(jìn)一步擴(kuò)大綠色信貸資產(chǎn)證券化的范圍。一是以綠色消費(fèi)信貸資產(chǎn)為底層資產(chǎn)，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化。例如，綠色住房抵押貸款、節(jié)能家電分期付款信貸資產(chǎn)、新能源汽車消費(fèi)貸款等。二是以綠色供應(yīng)鏈信貸資產(chǎn)為底層資產(chǎn)，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化。三是推出綠色PPP項(xiàng)目授信資產(chǎn)的證券化、能效貸款資產(chǎn)證券化等新的綠色信貸資產(chǎn)證券化種類。

其次，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)證券化的范圍。一是深入綠色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)實(shí)踐，挖掘綠色底層資產(chǎn)。比如，綠色能源的收費(fèi)權(quán)。再比如，綠色供應(yīng)鏈產(chǎn)生的應(yīng)收賬款、租賃物業(yè)收費(fèi)權(quán)、PPP項(xiàng)目收益權(quán)等。二是加大資產(chǎn)支持票據(jù)綠色化創(chuàng)新力度?！斗墙鹑谄髽I(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》鼓勵(lì)發(fā)行以綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的綠色資產(chǎn)支持票據(jù)，圍繞這一主題，創(chuàng)新機(jī)遇較多。比如，對(duì)于PPP項(xiàng)目，可以探討后端PPP-ABN。再如，借鑒碧桂園的經(jīng)驗(yàn)，可以探討應(yīng)付賬款A(yù)BN的綠色化實(shí)踐。三是探索綠色建筑、綠色公租房、綠色長租公寓的REITS和類REITS創(chuàng)新。

最后，積極推動(dòng)綠色Pre-ABS業(yè)務(wù)。Pre-ABS指為資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人（資產(chǎn)持有人）形成基礎(chǔ)資產(chǎn)提供的投資，并以資產(chǎn)證券化募集資金償還過橋貸款、并參與到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全流程。商業(yè)銀行的綠色投行板塊輸出綠色標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，通過與互聯(lián)網(wǎng)金融公司、消費(fèi)金融公司、金融租賃公司等合作，由合作方對(duì)照標(biāo)準(zhǔn)挖掘資產(chǎn)，然后進(jìn)行資產(chǎn)證券化的操作。

綠色資產(chǎn)證券化與一般綠色債券的綠色標(biāo)準(zhǔn)有所不同，一般債券的綠色在于用途，而綠色資產(chǎn)證券化需要對(duì)底層資產(chǎn)和資金用途的綠色方向同時(shí)進(jìn)行認(rèn)證。相較于一般的債券，綠色資產(chǎn)證券化靈活度更大。商業(yè)銀行推動(dòng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)，要根據(jù)客戶實(shí)際情況，靈活選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)，靈活選擇發(fā)行市場，靈活安排交易結(jié)構(gòu)，靈活安排增信方式，為客戶盤活存量、解決發(fā)展痛點(diǎn)、實(shí)施戰(zhàn)略目標(biāo)提供解決方案。

做精綠色基金業(yè)務(wù)

按照即將頒布的資管統(tǒng)一新規(guī)，組建綠色基金的合規(guī)路徑依然存在，主要需要把握：一是期限的匹配性。可以考慮發(fā)行較長期限的理財(cái)產(chǎn)品，其流動(dòng)性通過客戶之間的轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)，這在客戶基礎(chǔ)較好的銀行或者通過統(tǒng)一的理財(cái)產(chǎn)品交易平臺(tái)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。二是公募類資管產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的資金不得投資非上市公司股權(quán)。據(jù)此，如果需要投非上市公司的股權(quán)，可以考慮發(fā)行私募類資管產(chǎn)品。三是如果與地方政府合作設(shè)立綠色產(chǎn)業(yè)基金，需要按照市場化原則進(jìn)行管理，不得要求出具承諾，不得要求份額回購及固定收益。

一般而言，銀行參與綠色基金，可以選擇地方政府為合作對(duì)象，也可以選擇上市公司及產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)為合作對(duì)象。與政府合作的產(chǎn)業(yè)基金，重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保整改項(xiàng)目、綠色產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)、綠色產(chǎn)業(yè)的整合，綠色產(chǎn)業(yè)的招商引資。例如，綠色產(chǎn)業(yè)基金可以通過綠色產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投入，通過參與結(jié)構(gòu)性定向增發(fā)，影響綠色產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的投資決策，從而實(shí)現(xiàn)招商引資的目標(biāo)。與龍頭企業(yè)和上市公司做綠色基金，重點(diǎn)關(guān)注綠色產(chǎn)業(yè)的整合、并購等機(jī)會(huì)。例如，綠色產(chǎn)業(yè)基金為龍頭企業(yè)針對(duì)上下游和戰(zhàn)略目標(biāo)的并購提供融資。

綠色基金對(duì)于銀行而言，最大的好處是可以批量化拓展綠色項(xiàng)目，可以通過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，合規(guī)地滿足綠色項(xiàng)目的融資目標(biāo)。當(dāng)前，由于資金端受到限制，與政府合作創(chuàng)設(shè)基金也受到限制，因此，商業(yè)銀行投行板塊拓展綠色基金業(yè)務(wù)，不能貪大求多，要追求“精”：精心選擇合作方，精心安排組織架構(gòu)，精心安排退出方式，精心篩選項(xiàng)目，精心做好全流程管控。

做實(shí)環(huán)境權(quán)益相關(guān)投行服務(wù)

隨著綠色發(fā)展理念的深入人心，隨著藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的推進(jìn)，以及環(huán)境管理體制的創(chuàng)新，以碳排放權(quán)益和排污權(quán)為主要內(nèi)容的環(huán)境權(quán)益市場將會(huì)快速發(fā)展。圍繞環(huán)境權(quán)益的投行服務(wù)，包括交易代理、資產(chǎn)管理、交易架構(gòu)設(shè)計(jì)、資金存管等都將獲得較快發(fā)展。

落實(shí)環(huán)境權(quán)益的要點(diǎn)

探索組建碳基金，培育環(huán)境權(quán)益市場。伴隨著碳排放及排污權(quán)約束的剛性化，伴隨著環(huán)境權(quán)益市場有關(guān)制度的不斷健全，商業(yè)銀行投行板塊可以探索建立碳基金或者排污權(quán)基金業(yè)務(wù)。一是與政府合作設(shè)立碳基金或排污權(quán)基金，充當(dāng)碳資產(chǎn)和排污權(quán)市場的做市商，用以穩(wěn)定環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格，活躍交易，培育市場。二是按照市場化原則，為環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)項(xiàng)目提供股權(quán)或債權(quán)融資。例如，在制度和標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)健全的基礎(chǔ)上，為碳匯林項(xiàng)目提供融資，包括前期的股權(quán)融資，后續(xù)的ABN/ABS等結(jié)構(gòu)化融資服務(wù)。

探索發(fā)行環(huán)境權(quán)益掛鉤類結(jié)構(gòu)化融資工具。若干年前，中國市場上曾經(jīng)發(fā)行過碳債券，將發(fā)行主體的碳排放表現(xiàn)與債券的收益進(jìn)行掛鉤。目前，交易商協(xié)會(huì)鼓勵(lì)發(fā)行與各類環(huán)境權(quán)益掛鉤的結(jié)構(gòu)性債務(wù)融資工具等。借此契機(jī)，商業(yè)銀行投行板塊可以加大研發(fā)力度。

積極探索環(huán)境權(quán)益其他投行服務(wù)。有條件的銀行可以探索環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)托管（為企業(yè)管理碳資產(chǎn)相應(yīng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)）。隨著權(quán)益資產(chǎn)市場的發(fā)展和產(chǎn)品的豐富，商業(yè)銀行綠色投行板塊可以探索推出環(huán)境權(quán)益衍生產(chǎn)品（遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等）代理交易以及圍繞環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)的撮合服務(wù)。

當(dāng)前，環(huán)境權(quán)益市場的發(fā)展仍有很多的困難和不確定性，對(duì)此，商業(yè)銀行投行板塊應(yīng)該積極關(guān)注，選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，逐步推出環(huán)境權(quán)益相關(guān)產(chǎn)品，逐步把環(huán)境權(quán)益相關(guān)投行服務(wù)做實(shí)。

做強(qiáng)業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)與內(nèi)外部聯(lián)動(dòng)

投行的基因就是整合、鏈接、撮合。因此，在內(nèi)外部聯(lián)動(dòng)，服務(wù)綠色項(xiàng)目的過程中，綠色投行板塊須當(dāng)仁不讓，扮演組織者角色。

內(nèi)部聯(lián)動(dòng)方面。一是信貸板塊與投行板塊就資產(chǎn)證券化進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，以提升綠色信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)速。同時(shí)，投行板塊可以綠色債務(wù)融資工具服務(wù)于核心企業(yè)；而對(duì)其上下游的企業(yè)，商業(yè)銀行小微企業(yè)部門可以綠色供應(yīng)鏈產(chǎn)品介入。二是強(qiáng)化投行部門與資管部門的聯(lián)動(dòng)。在服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目的主題下，銀行綠色投行板塊應(yīng)與資管板塊緊密合作，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者設(shè)計(jì)綠色資管產(chǎn)品，推動(dòng)銀行資管向?qū)嶓w投行轉(zhuǎn)變。在這一過程中，投行板塊通過挖掘優(yōu)質(zhì)綠色資產(chǎn)，為綠色資管產(chǎn)品提供投資標(biāo)的。此外，在發(fā)行綠色理財(cái)直接融資工具方面，銀行的投行板塊與資管部門也可以形成聯(lián)動(dòng)。

外部聯(lián)動(dòng)方面。一是綠色投行與保險(xiǎn)公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等開展合作，利用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為投行業(yè)務(wù)增信，利用環(huán)境相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品。提升投資者信心。二是綠色投行可以借助信托公司與證券公司的資質(zhì)進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化及其他相關(guān)業(yè)務(wù)的操作，搭建交易結(jié)構(gòu)。三是綠色投行可以與金融租賃公司、消費(fèi)金融公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司開展Pre-ABS合作，定制綠色資產(chǎn)。

圍繞綠色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)、內(nèi)外部聯(lián)動(dòng)是商業(yè)銀行綠色投行業(yè)務(wù)的精髓。做強(qiáng)業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)、內(nèi)外部聯(lián)動(dòng)，才能做強(qiáng)銀行的綠色投行業(yè)務(wù)，才能實(shí)現(xiàn)銀行綠色金融的升維升級(jí)。

做優(yōu)綠色環(huán)境咨詢服務(wù)和綠色財(cái)務(wù)顧問服務(wù)

利用綠色投行板塊，商業(yè)銀行可以將傳統(tǒng)投行的財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)和綠色理念、綠色標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合，形成圍繞綠色經(jīng)濟(jì)的“融資+融智”綜合服務(wù)。

首先，為企業(yè)綠色化發(fā)展提供咨詢服務(wù)，設(shè)計(jì)方案。商業(yè)銀行的綠色投行板塊可以利用自身的專業(yè)優(yōu)勢，對(duì)企業(yè)的綠色發(fā)展表現(xiàn)進(jìn)行診斷，為企業(yè)節(jié)能減排、優(yōu)化環(huán)境表現(xiàn)提出方案，在此基礎(chǔ)上開展綠色項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，利用“商行+投行”的模式，滿足其資金需求。

其次，利用自身在綠色金融方面的專業(yè)優(yōu)勢，為地區(qū)政府提供綠色經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè)及綠色金融體系建設(shè)方面的咨詢服務(wù)。商業(yè)銀行的投行板塊可以根據(jù)地區(qū)實(shí)際，為傳統(tǒng)工業(yè)綠色化改造提供專業(yè)意見，為綠色區(qū)域的整體化打造提供專業(yè)意見，為綠色金融體系的搭建設(shè)計(jì)整體推進(jìn)方案。例如，興業(yè)銀行總行與內(nèi)蒙古自治區(qū)政府簽訂《構(gòu)建綠色金融體系戰(zhàn)略合作協(xié)議》，為內(nèi)蒙古綠色金融體系的構(gòu)建提供專業(yè)意見。

最后，為地區(qū)政府或者企業(yè)參與環(huán)境權(quán)益市場提供咨詢服務(wù)。商業(yè)銀行的投行板塊可以利用自己熟悉碳市場和排污權(quán)市場的優(yōu)勢，為地區(qū)及客戶參與該市場提供專業(yè)意見。協(xié)助地區(qū)融入統(tǒng)一市場，協(xié)助客戶管理自身環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)，利用環(huán)境權(quán)益市場實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)等。

從金融機(jī)構(gòu)的視角看，環(huán)境咨詢和綠色財(cái)務(wù)顧問是綠色金融業(yè)務(wù)的場景入口。做優(yōu)環(huán)境咨詢和綠色財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，就能夠?yàn)殂y行帶來綠色信貸、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色債務(wù)融資工具以及其他綠色投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。