劉增祿

近期隨著中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期的臨近，主流資金大概率會(huì)傾向于尋找一些業(yè)績(jī)層面有說(shuō)服力的公司持有或建倉(cāng)。

7月10日，A股上市公司2018年的“中考成績(jī)”將正式“亮相”。雖然當(dāng)前市場(chǎng)仍極度不景氣，且市場(chǎng)不確定的擾動(dòng)因素也很多，但在市場(chǎng)整體估值漸趨合理下，中報(bào)期間，主流資金仍會(huì)尋找一些業(yè)績(jī)層面有說(shuō)服力的確定性標(biāo)的建倉(cāng)。

提前公布中報(bào)公司多數(shù)成長(zhǎng)優(yōu)異

6月28日晚間，上交所提前發(fā)布了滬市上市公司2018年中報(bào)預(yù)披露時(shí)間表。根據(jù)安排，7月14日，九華旅游將成為滬市首家公布2018年中報(bào)業(yè)績(jī)的公司。從時(shí)間安排來(lái)看，滬市上市公司的中報(bào)披露多數(shù)集中在8月下旬，1425家公司中，預(yù)計(jì)8月16日開(kāi)始公布中報(bào)的企業(yè)合計(jì)1224家，占比85.89%，7月份即將披露中報(bào)業(yè)績(jī)的滬市公司僅有47家，占比僅3.3%。

6月29日，深交所也公布了深市公司的2018年中報(bào)預(yù)披露時(shí)間表，盡管發(fā)布時(shí)間表的時(shí)間晚于上交所，但深市主板公司中的航錦科技和中小板公司順灝股份卻拔得了兩市頭籌，將于7月10日一同打響2018年中報(bào)的“頭炮”。和滬市公司發(fā)布中報(bào)時(shí)間安排類似，其也多數(shù)于8月下旬才會(huì)陸續(xù)披露，1789家深市公司中報(bào)披露期在8月15日以后，占比85.03%。7月份完成披露工作的公司僅有85家，占比4.04%。

從歷史規(guī)律來(lái)看，搶先發(fā)布業(yè)績(jī)的公司之所以主動(dòng)，通常多數(shù)基本面優(yōu)異，今年似乎也遵循了這個(gè)慣例。觀察7月份預(yù)計(jì)完成中報(bào)披露工作的132家公司，可以發(fā)現(xiàn)有91家公司在今年一季度盈利且凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，占比68.94%。而在提前于正式中報(bào)公布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告的37家公司中，已有32家今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)喜（見(jiàn)表1）。其中，今年一季度凈利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)133.36%同比增長(zhǎng)的威華股份是7月份擬發(fā)布正式中期業(yè)績(jī)公司中業(yè)績(jī)預(yù)期最為優(yōu)異的，公司將于7月11日公布正式中報(bào)。公告披露，因子公司致遠(yuǎn)鋰業(yè)于3月份正式投產(chǎn)并在二季度產(chǎn)能逐步釋放，公司預(yù)計(jì)鋰鹽業(yè)務(wù)將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。與此同時(shí)，公司的纖維板業(yè)務(wù)的盈利能力也有進(jìn)一步改善。正是在多重利好催化下，威華股份預(yù)測(cè)中報(bào)凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)523.5%～568.49%。航錦科技也將于7月10日率先“交卷”，其業(yè)績(jī)同比增速雖然弱于威華股份，但其也能夠在一季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)后，中報(bào)凈利潤(rùn)同比增速也預(yù)計(jì)保持翻倍增長(zhǎng)。

多家中報(bào)預(yù)喜公司二季度環(huán)比也有望快速增長(zhǎng)

分析中報(bào)預(yù)告內(nèi)容，雖然多家公司在一季度實(shí)現(xiàn)不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，上半年仍有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，但若考慮兩個(gè)季度單季利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況，部分公司二季度凈利潤(rùn)相比一季度還是很難保持增長(zhǎng)格局，甚至有上半年的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)值早在一季度時(shí)就被提前完成的情況。

以航錦科技為例，今年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12810.42萬(wàn)元，相比2017年同期增長(zhǎng)幅度高達(dá)338.22%。中報(bào)預(yù)告披露，因公司戰(zhàn)略發(fā)展方向系“化工+軍工”的雙主業(yè)布局，化工業(yè)務(wù)方面，盡管第二季度受到公司自身及部分主要客戶年度例行停產(chǎn)檢修的影響，但公司管理層實(shí)行的精細(xì)化管理策略仍卓有成效，與去年同期相比，公司管理效率和經(jīng)營(yíng)毛利率均有所提升，化工板塊2018半年度同比預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)228%～278%的盈利增長(zhǎng)。而軍工板塊則受益于訂單釋放的影響，與去年同期相比業(yè)績(jī)提升明顯。預(yù)告內(nèi)容還稱，公司上半年凈利潤(rùn)同比增速仍將繼續(xù)保持在270%～320%。然而若以預(yù)告給出的凈利潤(rùn)額預(yù)期值下限看，中期預(yù)計(jì)完成凈利潤(rùn)為22600萬(wàn)元，則或剔除一季度已實(shí)現(xiàn)值，則二季度的凈利潤(rùn)額僅有9790萬(wàn)元，即使上半年完成預(yù)告中的25600萬(wàn)元的凈利潤(rùn)上限，二季度單季利潤(rùn)也只有12790萬(wàn)元，顯然并未超越公司一季度12810.42萬(wàn)元的利潤(rùn)額。海欣食品也是如此。一季報(bào)顯示，海欣食品一季度的凈利潤(rùn)額為1231.84萬(wàn)元，相比2017年一季度同比實(shí)現(xiàn)409%的快速增長(zhǎng)。中報(bào)預(yù)告稱，預(yù)期中期凈利潤(rùn)約為800萬(wàn)元～1300萬(wàn)元，以預(yù)告業(yè)績(jī)下限看，二季度單季度很有可能出現(xiàn)431.85萬(wàn)元的虧損，即使完成了上限1300萬(wàn)元，二季度單季的凈利潤(rùn)額也僅有68.15萬(wàn)元，很顯然，公司上半年的利潤(rùn)基本是在一季度已被提前完成了。對(duì)此，公司在預(yù)告中解釋稱，二季度為公司產(chǎn)品銷售淡季，二季度單季對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。

與上述二季度單季利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)平平的公司相比，市場(chǎng)中仍不乏有一些中期利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，且二季度相比一季度利潤(rùn)也有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的公司，威華股份就是典型代表（見(jiàn)表2）。數(shù)據(jù)顯示，在威華股份一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)133.36%的情況下，中報(bào)的凈利潤(rùn)同比增速繼續(xù)高達(dá)523.5%～568.49%。從上半年的凈利潤(rùn)預(yù)期值4850萬(wàn)元～5200萬(wàn)元和一季度凈利潤(rùn)額411.01萬(wàn)元來(lái)看，其二季度單季利潤(rùn)的環(huán)比增速也有望高達(dá)980.02%～1065.19%，很顯然，公司二季度的表現(xiàn)是明顯好于一季度的。與之類似的公司還有科遠(yuǎn)股份、新綸科技、三維工程等。

績(jī)優(yōu)藍(lán)籌公司股權(quán)質(zhì)押比例偏低

隨著市場(chǎng)的回調(diào)，股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平風(fēng)波再度來(lái)襲。7月4日、5日，又有騰信股份、歐浦智網(wǎng)兩家公司相繼發(fā)布了控股股東質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線的公告。股權(quán)質(zhì)押雖然在很大程度上解決了上市公司的融資需求，且具備了成本低、效率高、業(yè)務(wù)靈活、資金來(lái)源廣的特點(diǎn)，業(yè)務(wù)發(fā)展也極為迅速， 但“對(duì)賭協(xié)議”的不確定性、股市行情的不確定性、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，都為股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)急劇下跌，股權(quán)質(zhì)押的履約保障比例較低，公司很容易就面臨平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。而就在近年中，高比例的股權(quán)質(zhì)押更是幾次成為上市公司股價(jià)的“殺手”，協(xié)同經(jīng)營(yíng)不善成長(zhǎng)性欠佳、公司股東中存在信托計(jì)劃或資管計(jì)劃迫使多家公司股價(jià)頻頻出現(xiàn)了“閃崩”。

確實(shí)，目前的A股市場(chǎng)整體幾乎已經(jīng)陷入了“無(wú)股不押”的境界。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，兩市3531家A股公司，有3510家存在股權(quán)質(zhì)押行為，占比高達(dá)99.41%。銀億股份、印紀(jì)傳媒、藏格控股等公司的股權(quán)質(zhì)押比例更是超過(guò)了公司總股本的70%。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，雖然上市A股幾乎全部涉及股權(quán)質(zhì)押，但并不是全部公司的股權(quán)質(zhì)押比例都高到令人擔(dān)憂。兩市中仍有21家公司目前沒(méi)有股權(quán)質(zhì)押行為、2376家公司的質(zhì)押比例不足總股本的30%。隨著去杠桿的持續(xù)推進(jìn)及A股市場(chǎng)估值的調(diào)整，股權(quán)質(zhì)押的路徑正在逐漸變窄，甚至近期已經(jīng)出現(xiàn)批量被拒的情況。不過(guò)，雖然市場(chǎng)中股權(quán)質(zhì)押整體越來(lái)越難，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押卻依然順暢和搶手。從資料來(lái)看，目前市場(chǎng)上無(wú)論發(fā)債融資、股權(quán)融資還是質(zhì)押融資，資金都在向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前二級(jí)市場(chǎng)中有很多績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的質(zhì)押比例相對(duì)較低，以藍(lán)籌股聚集的滬深300標(biāo)的公司為例，其中有260家股權(quán)質(zhì)押比例低于30%，197家不足10%，中國(guó)石油、中信銀行、寶鋼股份、中航電子、上海醫(yī)藥等117家公司，目前的股權(quán)質(zhì)押比重甚至保持在1%以內(nèi)。觀察藍(lán)籌公司今年以來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，滬深300標(biāo)的中，有288家公司今年一季度實(shí)現(xiàn)盈利，217家公司在盈利的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)披露中，近日有48家滬深300標(biāo)的提前公布了預(yù)期，除了申萬(wàn)宏源、第一創(chuàng)業(yè)尚不能確定業(yè)績(jī)盈虧，其余46家公司紛紛預(yù)喜。智飛生物、合盛硅業(yè)、浙江龍盛、北新建材今年上半年的凈利潤(rùn)同比增速更是有望超過(guò)100%，當(dāng)然，如果同時(shí)觀察這些公司二季度單季的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，可以發(fā)現(xiàn)智飛生物、合盛硅業(yè)、北新建材基本面表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，二季度環(huán)比一季度凈利潤(rùn)也有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，市場(chǎng)上不確定因素依然較多，做多動(dòng)能仍需時(shí)間積蓄，自A股股價(jià)驅(qū)動(dòng)向業(yè)績(jī)主線靠攏后，業(yè)績(jī)因素刺激著市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，一定程度上也決定著上市公司股價(jià)的走勢(shì)。從投資邏輯看，近期隨著中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期的臨近，主流資金更大概率仍會(huì)傾向于尋找一些業(yè)績(jī)層面有說(shuō)服力的標(biāo)的持有或建倉(cāng)。