滬指日線三連陽(yáng)，著實(shí)讓疲弱的市場(chǎng)活躍不少。市場(chǎng)似有曙光乍現(xiàn)的感覺(jué)，甚至又有聲音預(yù)測(cè)市場(chǎng)何時(shí)到3000點(diǎn)或5000點(diǎn)。

讓人產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期的原因，是“杠桿”從“去”的主基調(diào)變成了“穩(wěn)”，市場(chǎng)最期待的“活水”也可能正在流入。如新出臺(tái)的資管新規(guī)細(xì)則，收緊度低于預(yù)期，對(duì)年初以來(lái)斷崖式下降的社會(huì)融資起到穩(wěn)定作用；理財(cái)新規(guī)降低了投資門檻、留口委外通道、助推資金直接入市；又如央行開展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，這筆新增MLF，被市場(chǎng)解讀為類“QE”操作。

但需要注意，國(guó)家醞釀的是寬嚴(yán)相濟(jì)政策。諸如“積極的財(cái)政政策要更加積極”“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”搭配的是“加快國(guó)家融資擔(dān)?；鸪鲑Y到位”，以及堅(jiān)決出清“僵尸企業(yè)”等，即一手“放水”一手要保證水流對(duì)了方向。

誰(shuí)會(huì)最先感受到“活水”，以及獲得更好的政策支持，還是未知。

從二季度公募調(diào)倉(cāng)來(lái)看，持倉(cāng)總市值環(huán)比減少1438.54億元，總體倉(cāng)位為80.8%，是近五年來(lái)比較低的水平。這也說(shuō)明公募作為市場(chǎng)中一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)力量，認(rèn)為市場(chǎng)前景不明朗且操作保守。

的確，在經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有呈現(xiàn)出穩(wěn)健或改觀之前，磨底的大邏輯很難改變。因此反彈的“窗口”隨時(shí)可能打開，也隨時(shí)可能關(guān)閉。

本刊編輯部

2018年7月28日