陳繼豪

本周，茅臺(tái)止步于799元。以往每到高點(diǎn)，筆者都要發(fā)一些感慨。本來《紅周刊》和我的約稿是在貴州茅臺(tái)突破800元后。但筆者覺得，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候談?wù)劽┡_(tái)，時(shí)機(jī)更合適，因?yàn)楣P者看的是未來。本就連一直堅(jiān)守?cái)?shù)載、忍辱負(fù)重的長期價(jià)值投資者，也經(jīng)不住所謂的高估值的困擾而選擇賣出，引來質(zhì)疑。

投資是一件很難的事，對與錯(cuò)每個(gè)人心中都有一把衡量的尺子。而持續(xù)盈利則是投資水平的最好證明。茅臺(tái)的漲跌一直牽動(dòng)著關(guān)注他的投資者，而茅臺(tái)也經(jīng)受了眾多干擾，在質(zhì)疑聲中屢創(chuàng)新高，這種現(xiàn)象值得思考。

從市場看茅臺(tái)

2018年的開年股市，兩個(gè)交易周滬指創(chuàng)下熔斷以來新高，滬指站上了3400點(diǎn)，似乎給后市指明了運(yùn)行方向，慢牛特征在經(jīng)過一輪調(diào)整后更加清晰了。從大的宏觀角度看，2018年是股市難得的崛起起點(diǎn)，價(jià)值投資標(biāo)的的引領(lǐng)作用已經(jīng)向市場傳遞了很強(qiáng)的信號，2018年依然是藍(lán)籌白馬股的天下。正所謂強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者更弱。

從茅臺(tái)的走勢看，已經(jīng)在向1000元發(fā)起沖鋒，這在2018年是大概率事件?；仡櫭┡_(tái)從2017年初的334元漲到2018年初的800元，看似漲幅很大，達(dá)到466元。但其實(shí)也就漲了一倍多，如果把時(shí)間倒回去看，茅臺(tái)這一年的漲幅僅僅是對前幾年低估的價(jià)值修復(fù)。而隨著茅臺(tái)在2017年底的提價(jià)措施實(shí)施，可以看出茅臺(tái)進(jìn)入了快速發(fā)展期、業(yè)績釋放期。從集團(tuán)2017年的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，茅臺(tái)2017年業(yè)績增速超過50%，呈現(xiàn)典型的高成長特征。而看似很高的PE在2017年底的提價(jià)后，2018年又回到25倍左右。依然處于低估狀態(tài)。

2018年茅臺(tái)制定了加快向千億目標(biāo)挺進(jìn)的計(jì)劃，集團(tuán)營收要實(shí)現(xiàn)900億，稅收300億。股份公司起碼可以到750億左右的營收，按50%的凈利潤也有380億。每股收益達(dá)到30元左右，增長率維持45%以上，依然呈現(xiàn)高增長勢頭。

貴州茅臺(tái)不斷刷新的股價(jià)和市值新高，給投資者帶來很大的困惑：追漲吧，股價(jià)太高；不追吧，心有不甘。賣掉的后悔，沒買的更后悔。其實(shí)，從茅臺(tái)管理層最近的表態(tài)中可以清晰地看到他們對未來發(fā)展的信心是很堅(jiān)定的。管理層提出：堅(jiān)持“能快則快，不設(shè)上限，不留后路，今年實(shí)現(xiàn)900億目標(biāo)”。

茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理李保芳說，資本市場主要是讓投資者基于自身判斷，對心理預(yù)期進(jìn)行預(yù)支和兌現(xiàn)。希望茅臺(tái)的股票是投資者分享茅臺(tái)價(jià)值的載體，而不是短線博弈的籌碼；茅臺(tái)的股價(jià)，是茅臺(tái)價(jià)值的真正體現(xiàn)，而不是因情緒化跟進(jìn)，甚至投機(jī)性冒進(jìn)而促成的走高。

因此，筆者覺得茅臺(tái)的業(yè)績增長就像是車子奔跑需要的源源不斷的油，油越多跑得越長久，速度也就越快。

從人性看茅臺(tái)

筆者在最近的幾次和投資者交流會(huì)上都在提問以茅臺(tái)目前價(jià)位敢不敢買？結(jié)果敢買的人寥寥無幾。這說明茅臺(tái)股價(jià)遠(yuǎn)沒有到頂，還有很大空間。不用去分析茅臺(tái)酒的基本面和提價(jià)因素，單從投資者心理角度去分析就夠了。

股市的相反理論告訴我們，當(dāng)市場認(rèn)知度都停留在普通人的慣性思維模式，而很多東西看不清的時(shí)候，往往做出的判斷和決策是極其保守的，或者很多時(shí)候是錯(cuò)誤的。這會(huì)導(dǎo)致喪失一些極其好的市場機(jī)會(huì)。而一旦他們看到賺錢效應(yīng)明顯和后悔當(dāng)初沒有做出決策導(dǎo)致的自我否定后，又會(huì)做出非理智的舉動(dòng)，這也就導(dǎo)致很多人追漲殺跌。股市一九定律告訴我們，大多數(shù)人會(huì)犯習(xí)慣性思維的錯(cuò)誤，也就是對市場的誤判，而逆向思維往往是對的，至少不用深究其正確與否，也不用評價(jià)是否專業(yè)，他只要與大多數(shù)人認(rèn)識(shí)相反，獲勝的幾率就大很多。這就是股市相反理論。

800元的茅臺(tái)確實(shí)價(jià)位很高，能下決心買的人不多，而且需要有一定的資金實(shí)力。但我們可以思考投資者的投資邏輯，去找到與人不同的市場認(rèn)知，這樣才能提高自己的思維水平，而且必須是獨(dú)立的思維模式。從茅臺(tái)現(xiàn)象可以分析出很多人性的優(yōu)缺點(diǎn)，去審視自己的投資行為，自己的投資能力和投資水平。

從國運(yùn)看茅臺(tái)

1月11日，我在河南省某銀行分行私人銀行部舉行的價(jià)值投資分享會(huì)上，提出了站在未來看現(xiàn)在的觀點(diǎn)，啟發(fā)大家的思維模式。筆者列舉了房價(jià)這些年的升值變遷的案例，如果當(dāng)初能預(yù)測到房價(jià)漲到今天的高度，是不是當(dāng)初砸鍋賣鐵也要買幾套房囤著？但這都是事后才看清楚，當(dāng)時(shí)是模糊的，甚至是懷疑的，觀望中房價(jià)屢創(chuàng)新高。這就是慣性思維導(dǎo)致的后果，后悔已經(jīng)晚了。

那么我現(xiàn)在就提出未來隨著國運(yùn)的增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)升級的到來，我們是不是可以想得更遠(yuǎn)，站在未來看現(xiàn)在呢？這樣你的視野更寬了，不會(huì)只考慮眼前的得失，可以看得更長遠(yuǎn)。我在分享會(huì)上提出了一個(gè)問題：投資的本質(zhì)是什么？很多人都說為了生活得更好。其實(shí)也就是大家都期望明天更美好。

茅臺(tái)現(xiàn)象我們把他理解為社會(huì)發(fā)展的升級體現(xiàn)，中產(chǎn)階層的崛起，消費(fèi)升級所需求的高品質(zhì)體驗(yàn)，酒文化的傳承與升華。茅臺(tái)各種屬性的挖掘，都給我們描繪了一幅美好的畫卷。茅臺(tái)身上所賦予的獨(dú)特概念是其他企業(yè)所不具備的。這是老天賜給我們的大禮，我們應(yīng)當(dāng)珍惜。我們做過測算，再過10年，茅臺(tái)每股收益有望達(dá)到120元到150元，每股凈資產(chǎn)500元，股價(jià)4500元。那么現(xiàn)在看看800元的股價(jià)高了還是低了？站在未來看現(xiàn)在，你的格局才夠大，你的視野才夠?qū)?。你才能客觀地思考現(xiàn)在你的投資方向和投資策略，不至于犯大眾化的慣性思維錯(cuò)誤。