劉增祿

今年以來(lái)，北上資金除了2月份受外圍股市波動(dòng)影響有小幅凈流出以外，其余月份均呈現(xiàn)了凈流入狀態(tài)。

從機(jī)構(gòu)資金進(jìn)退看，雖然今年A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，但北上資金的布局意愿卻在持續(xù)增強(qiáng)中。從各月的資金流入情況看，北上資金除了2月份受外圍股市波動(dòng)影響有小幅凈流出以外，其余月份均呈現(xiàn)出凈流入狀態(tài)。標(biāo)的公司選擇上，各行業(yè)的績(jī)優(yōu)龍頭股成為了北上資金持續(xù)加倉(cāng)的首選。

153家公司連續(xù)4年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

截至8月16日，完成2018年正式中報(bào)披露工作的公司達(dá)到663家，觀察這些公司2015年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，可發(fā)現(xiàn)有153家公司在2015年～2017年期間實(shí)現(xiàn)連續(xù)3年扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，今年中期凈利潤(rùn)繼續(xù)正增長(zhǎng)。增長(zhǎng)幅度上，天原集團(tuán)、泰豪科技、依米康、老白干酒、陽(yáng)谷華泰等51家公司的凈利潤(rùn)同比增幅始終保持在20%以上。

以化工氯堿類(lèi)公司天原集團(tuán)為例，在2015年～2017年期間，該公司扣非后凈利潤(rùn)同比增速分別實(shí)現(xiàn)22.35%、102.6%和128.33%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩嗵?月14日，公司發(fā)布2018年中報(bào)稱(chēng)，因今年上半年緊緊抓住回暖明顯的外部市場(chǎng)機(jī)遇，在枯水期及大修期間等傳統(tǒng)淡季保持著高負(fù)荷、穩(wěn)定的運(yùn)行效率，同時(shí)主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)量、銷(xiāo)量及售價(jià)均好于預(yù)期，由此報(bào)告期內(nèi)扣非后凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了532.28%的大幅增長(zhǎng)。泰豪科技也同樣實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，其在2015年～2017年扣非后凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)100.81%、32.9%和47.06%的基礎(chǔ)上，2018年中報(bào)又實(shí)現(xiàn)了392.84%的同比增長(zhǎng)，究其中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，主要得益于“軍改”影響逐步消除，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，軍工裝備產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)；電網(wǎng)信息化及電力工程業(yè)務(wù)市場(chǎng)推廣良好，規(guī)模快速增長(zhǎng)，智慧能源產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)。

就在中報(bào)陸續(xù)發(fā)布的同時(shí)，可以看到有部分公司提前公布了三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。截至8月16日，有209家公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，在51家2015年～2017年乃至2018年中報(bào)扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)20%以上的公司中，有13家公司今年三季度業(yè)績(jī)提前預(yù)喜。

三季度業(yè)績(jī)預(yù)喜公司中，預(yù)增幅度最大的為涪陵榨菜，其在2015年～2017年年報(bào)和2018年中報(bào)中，扣非后凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到了22.28%、55.17%、69.85%和81.89%，最新三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，隨著公司銷(xiāo)售收入增加，三季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持45%～75%的增速。與之類(lèi)似的，湘潭電化、天原集團(tuán)、利爾化學(xué)、樂(lè)普醫(yī)療和新智認(rèn)知三季度預(yù)期凈利潤(rùn)增速也均有望實(shí)現(xiàn)50%以上。對(duì)于這些業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的公司而言，未來(lái)一旦市場(chǎng)企穩(wěn)回暖，很可能會(huì)率先走出。

大部分逆市上漲公司成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在滬深兩市3536家公司中，因今年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)不佳，兩市僅有401家公司實(shí)現(xiàn)逆市上漲，占比11.34%。觀察這些年內(nèi)股價(jià)逆市上漲的公司，可以發(fā)現(xiàn)其中有很多公司為2017年年底、2018年以來(lái)上市不久的新股和次新股，如今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲達(dá)517.88%的中石科技就是于去年12月27日登陸創(chuàng)業(yè)板的。

剔除2017年12月以后上市的新股次新股，兩市今年以來(lái)股價(jià)能夠?qū)崿F(xiàn)逆市上漲的公司剩下337家。其中，市場(chǎng)表現(xiàn)最優(yōu)的為滬市主板公司神馬股份，年內(nèi)漲幅累計(jì)實(shí)現(xiàn)187.06%。分析神馬股份股價(jià)急速上漲的原因，爆發(fā)式的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)功不可沒(méi)。回顧其近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在2013年～2016年期間，神馬股份扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到了104.32%、171.66%、42.63%和32.44%，雖然在2017年間出現(xiàn)了33.3%的同比下滑，但2018年以來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆种匦碌玫斤@著提升，在一季度扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111.41%基礎(chǔ)上，中期扣非后凈利潤(rùn)同比增速提升至763.9%。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因，神馬股份解釋為主營(yíng)產(chǎn)品切片因市場(chǎng)原因在2018年上半年銷(xiāo)售數(shù)量及價(jià)格較同期有大幅上升，導(dǎo)致了公司利潤(rùn)較去年同期大幅增加。此外，聯(lián)營(yíng)企業(yè)河南神馬尼龍化工有限責(zé)任公司2018年上半年利潤(rùn)較同期大幅增加，也促使投資收益較去年同期大幅增長(zhǎng)。

與之類(lèi)似的公司還有建新股份，其年內(nèi)股價(jià)也累計(jì)上漲了111.37%。該公司在2017年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)279.44%的同比增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，今年一季度扣非后凈利潤(rùn)同比增速擴(kuò)張至2247.77%，從其7月11日披露的中期業(yè)績(jī)預(yù)告看，因部分產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格提升，公司銷(xiāo)售收入大幅提高，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)1288%～1339%。

總的來(lái)看，目前已披露中報(bào)且股價(jià)能夠在今年逆市上漲的337家公司，其中有228家公司能夠在2017年、2018年一季度實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的，占比達(dá)67.66%。如此數(shù)據(jù)表現(xiàn)說(shuō)明，熊市中能夠保持良好股價(jià)表現(xiàn)的公司，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)是至關(guān)重要的因素。

北上資金持續(xù)加倉(cāng)績(jī)優(yōu)龍頭公司

從公募基金二季報(bào)來(lái)看，今年二季度期間，公募基金整體出現(xiàn)了小幅的減倉(cāng)，而與之相反的是，同期外資卻在借道滬港通、深港通通道持續(xù)北上加倉(cāng)A股。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，北上資金今年以來(lái)累計(jì)凈流入2000.02億元，其中滬股通和深股通分別累計(jì)流入數(shù)為1143.92億元和856.1億元。從各月凈流入情況來(lái)看，今年1～7月北上資金月度資金凈流入分別為351.08億元、-26.30億元、97.13億元、386.50億元、508.51億元、284.92億元和284.76億元，除了2月受外圍股市波動(dòng)影響，北上資金有小幅凈流出以外，其余月份均呈凈流入狀態(tài)。

對(duì)于A股持續(xù)調(diào)整但北上資金卻在持續(xù)凈流入的現(xiàn)象，深圳賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，北上資金對(duì)于A股的配置是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的，相對(duì)外圍市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期調(diào)整的A股市場(chǎng)已經(jīng)具有一定的價(jià)值優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)一部分A股公司的價(jià)格已經(jīng)非常便宜，“MSCI納入A股即將迎來(lái)第二波增量資金，8月季度指數(shù)評(píng)審后納入比例上調(diào)至5%，由此也必然會(huì)帶動(dòng)更多外資進(jìn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期配置。”

證監(jiān)會(huì)近日明確表示，將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，內(nèi)容包括，擴(kuò)大境外資金投資范圍等多項(xiàng)舉措。而商務(wù)部日前也發(fā)布《關(guān)于修改〈外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法〉的決定（征求意見(jiàn)稿）》，擬進(jìn)一步“松綁”外資戰(zhàn)略投資上市公司。隨著A股市場(chǎng)逐步向外部投資者開(kāi)放，外資正在成為A股市場(chǎng)不可忽視的力量。羅偉冬認(rèn)為，隨著A股加快開(kāi)放，投資者結(jié)構(gòu)逐漸變化，投資邏輯上A股會(huì)逐漸與國(guó)際接軌，純概念炒作，主題炒作將不再是主流，未來(lái)價(jià)值投資理念將不斷凸顯，“不過(guò)，短期市場(chǎng)因此而發(fā)生根本性改變的可能性不大?！?/p>

考慮到境外投資者對(duì)A股相對(duì)不熟悉，而行業(yè)龍頭股無(wú)論在公司治理、信息披露，還是財(cái)務(wù)規(guī)范等方面又都要優(yōu)于普通上市公司，因此境外投資者在個(gè)股選擇上仍更偏好于龍頭股。而觀察北上資金最近7天、近1個(gè)月、近3個(gè)月凈買(mǎi)入金額居前的10家公司，所涉及的個(gè)股無(wú)一不是各行業(yè)的龍頭公司。其中，伊利股份、中國(guó)國(guó)旅、萬(wàn)科A、五糧液、美的集團(tuán)和中國(guó)平安的被認(rèn)可度最高，3個(gè)統(tǒng)計(jì)期全部進(jìn)入了北上資金凈買(mǎi)入最高的前十名榜單。觀察此類(lèi)公司的業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)它們?cè)?015年～2017年期間，扣非后凈利潤(rùn)全部實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。