王驊

根據(jù)三季報披露的數(shù)據(jù)，基金公司參與自購的非貨幣基金共有801只，其中今年以來參與自購的基金達(dá)300只，凈申購金額合計35.74億元。

基金公司自購的原因主要有兩點(diǎn)：首先是營銷的需要，即通過自購基金，與基金持有人共擔(dān)風(fēng)險，為基金投研能力增信，以吸引投資者購買基金或者減少基金贖回行為。從今年的情況看，在市場下滑時，投資者出于獲利了結(jié)的目的，基金贖回壓力增大，此時基金管理公司自購旗下基金的主要目的在于穩(wěn)定基金份額。

其次是在市場低迷時期用于基金發(fā)行，例如創(chuàng)金合信參與自購了今年成立的多只股票型基金，自購份額均在500萬份左右。自購是基金管理人自掏腰包實(shí)現(xiàn)利益捆綁的營銷模式，但是利益共享、風(fēng)險共擔(dān)真的是凈值增長的有力保障嗎？

“自購”基金整體優(yōu)勢不明顯

整體來看，今年以來普通股票型基金和偏股混合型基金的平均收益率分別為-20.22%和-19.36%，而參與自購的普通股票型和偏股混合型基金的平均收益分別為-19.03%和-19.36%，自購與非自購基金業(yè)績相差并不大。

例如基金公司自購份額達(dá)到5000萬份的匯添富國企創(chuàng)新增長，今年以來業(yè)績虧損幅度達(dá)29.10%；工銀瑞信分別持有工銀瑞信高端制造行業(yè)、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加2347萬份和751萬份，但是兩只基金今年也分別虧損36.48%、32.51%。匯添富國企創(chuàng)新增長今年以來重點(diǎn)配置了新能源汽車、電商以及消費(fèi)板塊，但是隨著市場巨震，相關(guān)主題上市公司的表現(xiàn)較差，新能源汽車指數(shù)今年跌幅一度超過40%；但是基金也開始改變思路，逐漸配置了大銀行、保險等價值個股。

工銀瑞信黃安樂管理的兩只產(chǎn)品則長期重倉電子、計算機(jī)等成長板塊，除去市場因素外，凈值下跌也有基金經(jīng)理長期以來對個股把握能力不佳，基金經(jīng)理對股票的操作存在高買低賣的原因。比如工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加今年二季度加倉的分眾傳媒和先導(dǎo)智能就出現(xiàn)了加倉后下跌的情況，先導(dǎo)智能持股數(shù)量增加了一倍，然而當(dāng)季股價卻下跌了20.93%；工銀瑞信高端制造行業(yè)一季度大幅加倉了中興通訊，加倉時點(diǎn)恰好處于美國制裁的前夕。

不過，值得注意的是，工銀瑞信兩只基金的自購規(guī)模也出現(xiàn)了大幅縮減，今年一季度工銀瑞信高端制造行業(yè)的自購規(guī)?？s水了近1000萬份，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加雖然自購規(guī)模不變，但是持有份額相比成立初減少了57.4%。

由于今年A股走勢不佳，在泥沙俱下的市場環(huán)境中，自購基金對比其他基金沒有優(yōu)勢也是可以理解的。但將時間拉長，自購基金也并未表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，以2017年為例，去年普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益率分別為15.82%、14.12%。而普通股票型的自購基金平均收益為16.80%，偏股混合型的自購基金平均收益為12.20%，自購基金和非自購基金整體差距不大。另外，在2015至2017年震蕩市中成立的自購基金，在今年的低迷行情下整體表現(xiàn)也不佳，平均跌幅為20.36%。

不可否認(rèn)的是，基金公司內(nèi)部自購旗下產(chǎn)品體現(xiàn)了對后市的看好以及對基金經(jīng)理投管實(shí)力的認(rèn)可和信任，這會在一定程度上激勵甚至施壓基金經(jīng)理進(jìn)一步做好業(yè)績，而且公司資金的注入也會使得基金經(jīng)理更加重視該產(chǎn)品的風(fēng)控管理。但僅從自購行為或是自購金額上并不能真實(shí)體現(xiàn)出基金公司對后市的態(tài)度，更不能體現(xiàn)基金成立后基金經(jīng)理的操作和收益水平。畢竟自購在前，如果整體策略和市場走勢相悖，那么也很難獲得較好的收益。

管理能力才是關(guān)注重點(diǎn)

近一年成立的多只爆款基金在營銷時采用了自購的方式，例如中歐恒利三年定期開放混合型基金打出自購跟投的口號，中歐恒利基金經(jīng)理曹名長自購金額為500萬元。

具體說來，中歐恒利始終保持了相對穩(wěn)健的投資策略，上半年在食品飲料、醫(yī)藥、電力等板塊重點(diǎn)布局，并獲得較好收益，雖然這些板塊在三季度調(diào)整幅度較大，但是基金在三季度配置了寧波華翔等一些有競爭力有成長性的中小市值個股，在近期的反彈行情中表現(xiàn)不錯。

但是，也有一些中小基金公司通過自購的方式成立基金，業(yè)績卻并不盡如人意，金信基金股東和基金經(jīng)理等人員分別自購了金信價值精選500萬份，但是基金成立以來已經(jīng)虧損45.89%，金信價值精選的基金經(jīng)理操作很靈活，上半年看好的新能源以及5G概念表現(xiàn)不佳，基金經(jīng)理在三季度大幅換倉，三季報披露的重倉股全部為新進(jìn)，且集中在白酒、保險中，白酒板塊10月的大幅調(diào)整也使基金凈值繼續(xù)下挫。基金換手率高、持倉集中度高、操作風(fēng)格激進(jìn)，在公募基金中并不多見，但是擇時擇股能力并沒有跟上，導(dǎo)致了基金收益率墊底。

基金自購體現(xiàn)了基金公司做強(qiáng)業(yè)績的決心，是值得鼓勵的行為。不過“自購”背后利用投資者跟風(fēng)心理的營銷策略也需要投資者擦亮眼睛，除了需要避開基金公司或者基金經(jīng)理能力存在問題的情況，還要注意他們對自購基金是否采取了贖回行為，綜合判斷該基金的前景。

例如，英大領(lǐng)先回報的自購規(guī)模從年初的4562萬份縮減至447萬份，廣發(fā)基金減少了旗下多只基金的自購規(guī)模，他們的贖回行為是出于對市場的判斷還是公司經(jīng)營的問題還不得而知，但是對于沖著“自購”購買基金的投資者來說，基金公司大規(guī)模贖回需要警惕。管理人持有份額在季報中披露，基金管理人的從業(yè)人員相關(guān)自購情況只能從基金半年報和年報中獲知，時間跨度大，如果期間發(fā)生了自贖，投資者也很難第一時間了解。

因此對于基金公司自購，不妨看成一個噱頭，買基金還是要從基金經(jīng)理、投資策略等基金本身的要素進(jìn)行分析。投資者在投資這類基金之前需要謹(jǐn)慎甄別，了解后市行情、管理人的投管實(shí)力以及所管產(chǎn)品的業(yè)績等綜合因素后，再做投資決策也為時不晚。