董寶珍

對于絕大多數(shù)普通投資者而言，獲取收益的最佳投資選擇是定投指數(shù)基金，這就我是讀完《跳著踢踏舞去上班》這本書之后最為深刻的感悟。為此，我們通過本書所記錄的兩個案例予以論證。

案例一：“十年賭約”巴菲特大獲全勝

沃倫·巴菲特曾經(jīng)在2007年與美國資產(chǎn)管理界的對沖基金經(jīng)理有過一場賭約，巴菲特主張，2008年1月1日至2017年12月31日的10年間，如果對業(yè)績的衡量不包含手續(xù)費(fèi)、成本和費(fèi)用，則標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)將超過對沖基金的基金組合表現(xiàn)。在巴菲特提出賭約之后，作為職業(yè)基金經(jīng)理人的泰德·西德斯選擇了5只組合基金應(yīng)戰(zhàn)。

2017年底，賭約的最終結(jié)果公布——賭約開始的10年間，標(biāo)普500指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)了高達(dá)125.8%的收益，年化收益率8.5%；而在5只主動型基金當(dāng)中，表現(xiàn)最好的基金C的收益率也僅有87.7%。

上述結(jié)果印證了一個事實(shí)，即絕大部分主動型基金的業(yè)績無法超越被動型的指數(shù)基金的回報率。換言之，在收取了更多的管理費(fèi)之后，對沖基金經(jīng)理們并沒有為客戶創(chuàng)造出比指數(shù)更高的回報率。該賭約在《跳著踢踏舞去上班》中亦有記載，在本書出版時（2011年），賭約尚未分出勝負(fù)。不過，在經(jīng)過了連續(xù)3年的優(yōu)異表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)還是由2008年的落后成功實(shí)現(xiàn)反超。就像巴菲特所說：“我只是希望《伊索寓言》是正確的，烏龜真的能夠戰(zhàn)勝兔子。”而如今，“寓言”成真的同時，也用最客觀的事實(shí)證明了，對于非專業(yè)的個人投資者，在資本市場上最佳的投資途徑是定投指數(shù)基金。

案例二：長期資本管理公司的悲劇

本書同時還披露了長期資本管理公司破產(chǎn)的故事。長期資本管理公司破產(chǎn)進(jìn)一步證明，不僅可以戰(zhàn)勝指數(shù)的投資機(jī)構(gòu)鳳毛麟角，而且世界上也不存在什么神秘的模型可以長期獲利。長期資本管理公司最開始的耀眼之處在于，該公司擁有兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主合伙人以及多位知名高校的專家學(xué)者和浸淫華爾街多年的精英同僚。正是這樣一群才華出眾的投資人，利用他們所掌握的數(shù)學(xué)模型和計算機(jī)技術(shù)開發(fā)出了一種電子化交易，通過“市場中性套利”策略獲利。

起初長期資本管理公司獲利頗豐。不過，由于數(shù)學(xué)模型是建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計過程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，這為長期資本管理公司隨后遭遇“盧布貶值”的悲劇埋下了伏筆。

長期資本管理公司的悲劇說明什么呢？說明了投資是哲學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，投資永遠(yuǎn)不可能變成一種單純的技術(shù)活——既無法用計算機(jī)全部模擬，也無法用數(shù)學(xué)公式替代投資研判。而且，只有極少數(shù)的人可以從人性的角度理解投資并且創(chuàng)造佳績。就像馬克·塞勒爾在哈佛大學(xué)演講時所說的那樣：“投資者若要戰(zhàn)勝市場，首先要戰(zhàn)勝自己，這對于絕大部分人來說幾乎是一個不可能完成的使命。”

于是，這就再一次回到了本文最開始討論的話題——既然絕大多數(shù)投資者無法成為投資家，絕大多數(shù)自稱能獲得超額回報的所謂的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也不能長期戰(zhàn)勝指數(shù)，最先進(jìn)的計算機(jī)也無法取得高于市場的表現(xiàn)，那么，最合理的選擇莫過于定投指數(shù)基金，一心一意地追隨市場取得同步收益。