羅萍

[摘 要]本文從財(cái)務(wù)方面的可行性展開(kāi)了探討，闡述了相關(guān)理論，再結(jié)合WE科技集團(tuán)的項(xiàng)目，通過(guò)計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)，最終得出了該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可行性結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目投資；財(cái)務(wù)可行性

[中圖分類號(hào)]F426.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1 相關(guān)理論綜述

1.1 項(xiàng)目投資的概念

項(xiàng)目投資是指投資主體以某個(gè)特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，以在未來(lái)時(shí)間內(nèi)通過(guò)新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目獲得較大收益為目的而進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。

1.2 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)

財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指一系列用于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否具備財(cái)務(wù)可行性所采用的指標(biāo)。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)有六個(gè)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和現(xiàn)值指數(shù)。從在決策中的重要性來(lái)看，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；總投資收益率為輔助指標(biāo)。

1.3 評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性分析中的運(yùn)用

1.3.1 完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均在可行區(qū)間，即①凈現(xiàn)值大于或等于零；②內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于投資者要求的最低報(bào)酬率（多為資本成本率）；③凈現(xiàn)值率大于或等于零；④現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1；⑤靜態(tài)投資回收期小于或等于投資者要求的最長(zhǎng)回收期（一般為項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；⑥投資收益率大于或等于基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率（一般事先給定）。

1.3.2 完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均不在可行區(qū)間，即與上述可行區(qū)間相反的剩余區(qū)間；

1.3.3 基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)均在可行區(qū)間，但次要或輔助指標(biāo)不在可行區(qū)間內(nèi)，即①凈現(xiàn)值大于或等于零；②內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于投資者要求的最低報(bào)酬率（多為資本成本率）；③凈現(xiàn)值率大于或等于零；④現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1；⑤靜態(tài)投資回收期大于投資者要求的最長(zhǎng)回收期（一般為項(xiàng)目計(jì)算期的一半）；⑥投資收益率小于基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率（一般事先給定）。

1.3.4 基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間，但主要指標(biāo)不在可行區(qū)間，即與基本具備財(cái)務(wù)可行性條件相反的剩余區(qū)間。

在分析獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，應(yīng)把握兩個(gè)原則：①相比次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)，主要指標(biāo)在整個(gè)評(píng)價(jià)過(guò)程中發(fā)揮主導(dǎo)的作用，即如果分析出的結(jié)論中，次要指標(biāo)或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)存在不一致的情況時(shí)，應(yīng)以主要指標(biāo)得出的結(jié)果為最終結(jié)論。②在分析相同投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值率以及現(xiàn)值指數(shù)得出的結(jié)論是完全一致的。

2 WE科技集團(tuán)項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性分析評(píng)價(jià)

2.1 項(xiàng)目投資概況

WE科技集團(tuán)是一個(gè)專業(yè)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，成立于2010年，主要致力于打造原創(chuàng)在線網(wǎng)絡(luò)游戲平臺(tái)。該公司自成立以來(lái)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，資金實(shí)力不斷增強(qiáng)。為了進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額，公司準(zhǔn)備投資打造一座3D游戲體驗(yàn)室。該項(xiàng)目共需原始投資300萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資250萬(wàn)元，分兩年投入。第1年年初投入200萬(wàn)元，第2年年初投入50萬(wàn)元，第2年年末項(xiàng)目完工可正式經(jīng)營(yíng)使用。投資經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目后，預(yù)計(jì)每年可獲得營(yíng)業(yè)收入260萬(wàn)元，每年需要負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本包括：外購(gòu)材料費(fèi)50萬(wàn)元，職工工資及福利費(fèi)50萬(wàn)元，其他費(fèi)用20萬(wàn)元（不含折舊費(fèi)用）。由于游戲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目使用壽命為5年，固定資產(chǎn)殘值為50萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為40萬(wàn)元，投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)要墊支流動(dòng)資金50萬(wàn)元，于第2年年末投入，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。公司適用的所得稅稅率為 25%，折現(xiàn)率為 10%。

2.2 投資原因

2.2.1 項(xiàng)目所處的網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)具有較大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。目前該市場(chǎng)在我國(guó)正處于成長(zhǎng)階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2.2.2 WE科技集團(tuán)擁有較多的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)供應(yīng)商，收錄的游戲種類和數(shù)量非常豐富，每年開(kāi)發(fā)一至兩種大型網(wǎng)絡(luò)游戲，瀏覽人數(shù)近100萬(wàn)余，市場(chǎng)關(guān)注度較高。

2.2.3 該項(xiàng)目為創(chuàng)新型項(xiàng)目，目前當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上還沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者，投資優(yōu)勢(shì)較大。

2.3 財(cái)務(wù)可行性分析

2.3.1 現(xiàn)金流量的估算

2.3.1.1 本項(xiàng)目初始總投資額=300（萬(wàn)元）

2.3.1.2 經(jīng)營(yíng)成本=50+50+20=120（萬(wàn)元 ）

2.3.1.3 總成本費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本+折舊。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)5年間每年經(jīng)營(yíng)成本均為120萬(wàn)元，折舊費(fèi)用每年40萬(wàn)元，因此，每年總成本費(fèi)用=120+40=160（萬(wàn)元）

2.3.1.4 該項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可獲得營(yíng)業(yè)收入相同，均為260萬(wàn)元，總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，因此，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年息稅前利潤(rùn)=260-160=100（萬(wàn)元）。

2.3.1.5 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年的所得稅費(fèi)用=100×25%=25（萬(wàn)元），所以，稅后凈利潤(rùn)=100-25=75（萬(wàn)元）。

2.3.1.6 經(jīng)過(guò)上述計(jì)算分析，可以得出該項(xiàng)目投資每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為：75+40=115（萬(wàn)元）。

2.3.1.7 除營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量外，該項(xiàng)目還涉及固定資產(chǎn)殘值回收和墊支流動(dòng)資金的回收。各年現(xiàn)金凈流量如下：投資建設(shè)期：NCF0=-200（萬(wàn)元） NCF1=-50（萬(wàn)元） NCF2=-50（萬(wàn)元）

運(yùn)營(yíng)期：NCF1=115（萬(wàn)元） NCF2=115（萬(wàn)元） NCF3=115（萬(wàn)元） NCF4=115（萬(wàn)元） NCF5=115+50+50=215 （萬(wàn)元）

2.3.2 計(jì)算各種財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

2.3.2.1 凈現(xiàn)值NPV。

通過(guò)查閱現(xiàn)值系數(shù)表可以知道，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264，（P/F，10%，7）=0.5132，（P/A，10%，4）=3.1699。所以，NPV=-200-50×0.9091-50×0.8264+115× 3.1699× 0.8264+215×0.5132=124.81（萬(wàn)元）>0。

2.3.2.2 凈現(xiàn)值率NPVR。

原始投資額現(xiàn)值=200+50×0.9091+50×0.8264=286.78（萬(wàn)元）。所以，NPVR=凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=124.81÷286.78× 100%=43.52%>0。

2.3.2.3 現(xiàn)值指數(shù)PI。

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=115×3.1699×0.8264+215×0.5132=411.59（萬(wàn)元）。所以，PI=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=411.59÷286.78=1.44>1。

2.3.2.4 內(nèi)含報(bào)酬率IRR。

計(jì)算可知，當(dāng)折現(xiàn)率為19%時(shí)，凈現(xiàn)值為0.56；當(dāng)折現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值為-9.63，所以，該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)是介于19%與20%之間。為了更加精確，可以采用內(nèi)插法，計(jì)算過(guò)程如下：

IRR=19%+（0-0.56）×（20%-19%）÷（-9.63-0.56）=19.05%

2.3.2.5 靜態(tài)投資回收期T（含建設(shè)期）。

計(jì)算可知，整個(gè)項(xiàng)目（含建設(shè)期兩年）第四年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為：-200-50-50+115+115=-70萬(wàn)元，第五年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為：-70+115=45萬(wàn)元，因此，靜態(tài)投資回收期T=4+（300-115-115）÷115=4.61（年）。

2.3.2.6 總投資收益率ROI。

ROI=年平均息稅前利潤(rùn)/原始投資總額=100÷300×100%= 33.33%

2.3.3 分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

通過(guò)上述計(jì)算結(jié)果可得，主要指標(biāo)中：①凈現(xiàn)值為124.81萬(wàn)元，大于零，處于可行區(qū)間；②凈現(xiàn)值率為43.52%，大于零，處于可行區(qū)間；③現(xiàn)值指數(shù)為1.44，大于1，處于可行區(qū)間；④內(nèi)含報(bào)酬率為19.05%，大于10%，處于可行區(qū)間，以上主要指標(biāo)均在可行區(qū)間內(nèi)，均顯示該項(xiàng)目投資具有財(cái)務(wù)可行性。次要指標(biāo)靜態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）為4.61年，項(xiàng)目計(jì)算期為7年，該指標(biāo)超過(guò)了項(xiàng)目計(jì)算期的一半，處于不可行區(qū)間；輔助指標(biāo)總投資收益率為33.33%，大于基準(zhǔn)收益率10%，處于可行區(qū)間。

總體來(lái)看，主要指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率以及輔助指標(biāo)總投資收益率都在可行區(qū)間內(nèi)，盡管次要指標(biāo)靜態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）大于項(xiàng)目計(jì)算期的一半，但是該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為5年，不含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為2.61年，而經(jīng)營(yíng)期的一半為2.5年，僅多了0.11年，相差很細(xì)微，影響很小，所以綜合來(lái)看該項(xiàng)目投資具有財(cái)務(wù)可行性。

3 結(jié)論

企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，需要的不僅僅是維持原有狀態(tài)的經(jīng)營(yíng)，還需要開(kāi)展一些有利的投資活動(dòng)。投資可以讓企業(yè)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，讓企業(yè)獲得更多的收益，讓企業(yè)的“生命”更富有活力。而項(xiàng)目投資作為投資活動(dòng)中的一種，存在其特殊性：投資數(shù)額大，投資回收期較長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但這種投資往往收益較高，一次項(xiàng)目投資的收益額可以達(dá)到數(shù)個(gè)小投資的總收益額，所以，項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性分析顯得至關(guān)重要，本文也就此展開(kāi)了討論。

本文通過(guò)對(duì)WE科技集團(tuán)打造3D游戲體驗(yàn)室項(xiàng)目的現(xiàn)金流量進(jìn)行估算，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理中的財(cái)務(wù)可行性分析方法進(jìn)行計(jì)算，得出了凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率六個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行了分析，最終得出該項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上具有可行性的結(jié)論。

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性分析存在一定的局限性，比如現(xiàn)金流量的估算。企業(yè)在進(jìn)行投資的財(cái)務(wù)分析時(shí)，幾乎所有的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)都由現(xiàn)金流量推算出來(lái)，而現(xiàn)金流量是預(yù)測(cè)的，具有很大的不確定性，這使得財(cái)務(wù)分析結(jié)果不是必然成立的，因此企業(yè)在決策時(shí)還應(yīng)該結(jié)合其他各方面情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，另外，本文中的財(cái)務(wù)分析未考慮其他風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)在具體分析時(shí)還應(yīng)考慮可能存在的其他風(fēng)險(xiǎn)，比如通貨膨脹等，應(yīng)制定一定的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變措施，以減少市場(chǎng)和其他突變情況對(duì)該項(xiàng)目投資帶來(lái)的負(fù)面影響。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 朱傳華，劉新穎.財(cái)務(wù)管理案例分析[M].北京：清華大學(xué)出版社，2012.

[2] 顏源.關(guān)于A項(xiàng)目投資可行性分析研究[D].北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.