崔鵬

關(guān)注投資者的投資行為是件非常有價(jià)值的事。

這種價(jià)值首先體現(xiàn)在投資收益上。因?yàn)楫?dāng)你發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)中大多數(shù)人的投資認(rèn)知出現(xiàn)了偏差，那么你將會(huì)獲得套利的機(jī)會(huì)。雖然，有的時(shí)候這種套利的時(shí)間周期還是蠻長(zhǎng)的。比如我們一直說(shuō)的，如果人們?cè)?013年買(mǎi)入那些便宜的商業(yè)銀行和茅臺(tái)公司的股票，那么在2015年之后，你的投資收益將可能超過(guò)同期的巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司。

而且投資行為由于更方便量化和檢視（過(guò)一段時(shí)間對(duì)照一下你的投資收益就可以），良好的投資行為在很多情況下也可以為社會(huì)行為作出提示。

最近看到有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)內(nèi)地普通投資者的投資成績(jī)表中，有3成已經(jīng)連續(xù)3年虧損；從長(zhǎng)期來(lái)看能從股票投資中賺到錢(qián)的投資者不到總體量的10%。

大多數(shù)投資者的投資成績(jī)并不好，這很可能和他們的投資習(xí)慣有關(guān)系。我曾經(jīng)在2014年到2015年和2017年分別統(tǒng)計(jì)過(guò)身邊投資者的情況。那時(shí)候中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)是上漲的，但是投資者的投資收益率普遍要低于整個(gè)市場(chǎng)的上漲水平，最主要的一個(gè)問(wèn)題應(yīng)該是人們的交易過(guò)于頻繁。

頻繁的交易觸發(fā)了很多問(wèn)題。首先是增加了人們決策的錯(cuò)誤概率。你知道嗎，普通投資者的決策水平并不高，一般來(lái)說(shuō)他們的正確率大概能達(dá)到50%，而且交易次數(shù)越多比率離這個(gè)數(shù)字就越接 近。

頻繁的交易也減少了投資者的“在場(chǎng)”時(shí)間，從某個(gè)角度看，人們是在和時(shí)間做交易。這里所說(shuō)的“在場(chǎng)”就是持有某種投資組合。由于整個(gè)市場(chǎng)處于上漲的狀態(tài)，那么在場(chǎng)時(shí)間越長(zhǎng)，平均獲得的投資收益就越高。交易越頻繁，投資者的離場(chǎng)時(shí)間就越長(zhǎng)，投資者獲利時(shí)間越短，則收益率就越低。

這種投資有點(diǎn)像一場(chǎng)馬拉松比賽，高頻率交易的投資者有點(diǎn)像那種跑著跑著就停下來(lái)歇歇腳的人，他們注定離頂尖選手的大部隊(duì)越來(lái)越遠(yuǎn)。

在熊市中普通投資者的行為正好相反。由于他們的投資組合普遍處于虧損狀態(tài)，所以在他們的心理賬戶中不愿意確認(rèn)這種虧損的真實(shí)存在，寧愿把虧錢(qián)的股票一直保留著，直到它漲回盈虧線為止。

在熊市中，市場(chǎng)平均交易頻率明顯降低也正是這個(gè)原因。這也就是說(shuō)，在下跌的市場(chǎng)，大多數(shù)投資者反而在場(chǎng)時(shí)間大大增加，離場(chǎng)時(shí)間減少。剛才咱們說(shuō)的那場(chǎng)比賽已經(jīng)換到一條向后走的流水線上進(jìn)行，虧損的投資者紛紛堅(jiān)定地隨市場(chǎng)向后。

看，在場(chǎng)時(shí)間和離場(chǎng)時(shí)間是如此重要。

萬(wàn)幸的是，在更廣泛的職業(yè)市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有熊市，市場(chǎng)幾乎總是在上漲（特別是在中國(guó)內(nèi)地這種超級(jí)新興市場(chǎng)地區(qū)）。公司人要獲得不低于市場(chǎng)平均增長(zhǎng)率的勞動(dòng)收益率，最大的問(wèn)題就是要提升有效在場(chǎng)時(shí)間。

這聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，但做起來(lái)不一定。很多人工作很短的時(shí)間后就要去一個(gè)荒郊僻壤游蕩一陣，這種行為被稱為“尋找初心”，其實(shí)這是一種離場(chǎng)行為。

我知道有一種叫袋熊的動(dòng)物，不是樹(shù)袋熊（考拉），是袋熊。這種可愛(ài)的動(dòng)物拉的屎竟然是立方體，這似乎和它頻繁更換棲息的樹(shù)有關(guān)。我曾猜測(cè)頻繁尋找初心的人的相對(duì)應(yīng)產(chǎn)物是不是也有這種情況。

當(dāng)然，這是個(gè)玩笑。公司人偶爾會(huì)離場(chǎng)的原因，很大可能是他們并不喜歡自己所從事的工作。頻繁離場(chǎng)是其避免腦損傷的一種本能。這和有的人寫(xiě)方案過(guò)程中不斷離開(kāi)辦公桌、看朋友圈或者到冰箱拿冰水喝一口是一個(gè)意思（關(guān)于腦損的話題，也許我們以后還會(huì)講）。

所以，找一個(gè)自己喜歡的職業(yè)，然后專注地工作是多重要的事啊。