張建平

摘要：歐洲是飛機(jī)租賃的發(fā)源地，最早只有短期租賃，直到20世紀(jì)中期，美國(guó)才第一次進(jìn)行了融資意義的飛機(jī)租賃，而這一舉措迅速在西方資本主義國(guó)家得到了普及，同時(shí)獲取全球諸多航空公司的青睞。我國(guó)民航業(yè)正處在全社會(huì)航空運(yùn)輸需求最為旺盛、快速增長(zhǎng)的時(shí)期。而作為資本密集型的行業(yè)，航空運(yùn)輸業(yè)必須獲取大量的資金投入，民航業(yè)的發(fā)展離不開資本融資。

關(guān)鍵詞：航空采購(gòu)租賃業(yè)務(wù)；經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)；內(nèi)容

中圖分類號(hào)：F721 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）004-0-01

飛機(jī)租賃已被世界各國(guó)航空公司廣泛使用，是目前各國(guó)航空公司引進(jìn)飛機(jī)、增加運(yùn)輸能力的主要手段。引用通用電氣的研究結(jié)果，1986年全球通過(guò)融資租賃形式購(gòu)置飛機(jī)只有15%，到2000年上升至40%，時(shí)至今日全球民用航空的這一比例已達(dá)到80%甚至更多。在八十年代初，中國(guó)國(guó)際航空公司首次采用杠桿租賃方式引進(jìn)了一架波音747飛機(jī)，開啟了我國(guó)航空公司從國(guó)外通過(guò)租賃方式批量引進(jìn)飛機(jī)的新模式。中國(guó)民航業(yè)從此如沐春風(fēng)蓬勃發(fā)展，根據(jù)民航局官方統(tǒng)計(jì)，2006年底全行業(yè)運(yùn)輸飛機(jī)998架（其中客機(jī)952架）中，租賃引入的飛機(jī)占當(dāng)時(shí)整個(gè)機(jī)隊(duì)的70%之多。

租賃成為航空公司擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模的主要手段，為了更好地運(yùn)用資本，有效地發(fā)揮資本資產(chǎn)的增值效應(yīng)，必須以經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為工具對(duì)形式多樣的租賃方案進(jìn)行客觀的分析和比較。因此，建立一套有效的飛機(jī)租賃經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及評(píng)估方法，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)類型確定合理的數(shù)據(jù)模型，才能實(shí)現(xiàn)不同方案的定量分析和比較。

租賃方案經(jīng)濟(jì)評(píng)估的核心是評(píng)價(jià)內(nèi)容。按照一般規(guī)則，航空公司對(duì)于已擬定要購(gòu)買的飛機(jī)對(duì)外招標(biāo)，主要采用招標(biāo)說(shuō)明書和有意識(shí)透露兩種形式。各銀行和租賃公司按照要求準(zhǔn)備好融資建議書（Finacing Proposals），航空公司會(huì)組織專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，包括來(lái)自選型辦、飛行、機(jī)務(wù)、財(cái)務(wù)等的人員，將主要條款列出并一一做比較，進(jìn)行全面評(píng)估。評(píng)估的基本原則是經(jīng)濟(jì)性、安全性和可靠性。

萬(wàn)變不離其宗，所有的租賃方案基本覆蓋的內(nèi)容有以下幾個(gè)方面：

一、租賃期限

通過(guò)延長(zhǎng)租期期限，航空公司可以減緩還款壓力，可以更有效地調(diào)控資金流動(dòng)。根據(jù)租賃模式及各國(guó)的法律法規(guī)不同，租賃期限也有不同的體現(xiàn)。一般而言融資租賃的租賃期限在10年左右；采用減稅租賃的飛機(jī)，對(duì)飛機(jī)的起飛全重130噸以上的飛機(jī)（比如B767、B747等機(jī)型）租期可達(dá)12年；而美國(guó)對(duì)融資租賃可將租期放寬至20年。

二、貨幣和匯率風(fēng)險(xiǎn)

航空公司原則上可以使用任何貨幣作為租賃幣種。但是幣種間存在著匯兌風(fēng)險(xiǎn)，即匯率的浮動(dòng)會(huì)直接影響到航空公司的經(jīng)營(yíng)成本。一般而言，大部分租賃業(yè)務(wù)的貸款部分采用美元，投資部分除日本杠桿租賃必須用日元外，一般也是美元。國(guó)內(nèi)的主流銀行中國(guó)銀行、建行、工行、農(nóng)行、民生銀行等都在從事飛機(jī)租賃方面的業(yè)務(wù)，通過(guò)這些銀行的辦理融資就不存在外幣和匯率的問(wèn)題。

三、投資和貸款比率

根據(jù)出租人所在國(guó)稅法規(guī)定，減稅杠桿租賃的融資由投資和貸款兩部分組成，分別占融資總額的20%和80%。

四、期末購(gòu)買價(jià)值（Purchase Option）

也稱為期末選擇購(gòu)買價(jià)值。不能等到租期結(jié)束后承租人才去面對(duì)飛機(jī)的殘值處理，在確定租賃方案時(shí)要結(jié)合所在國(guó)的法律和本公司的償還能力等情況綜合評(píng)估。比如，如果承租人采用了減稅租賃方式，殘值的大小依據(jù)出租人所在國(guó)的稅法要求而定。如果承租人采用了非減稅租賃方式或出租人所在國(guó)家稅法對(duì)殘值沒有要求，承租人即航空公司可以根據(jù)自己的還款能力或者意愿選擇殘值的大小。如果償還能力比較小，可以選擇租期內(nèi)支付的租金少些，那最后的期末殘值就會(huì)比較大，反之亦然。

五、凈現(xiàn)值（NPV）

是衡量融資租賃是否經(jīng)濟(jì)的一個(gè)最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值的定義為貸款購(gòu)買飛機(jī)的現(xiàn)值成本減去租賃飛機(jī)所付各期租金按貸款利率貼現(xiàn)后的數(shù)值。如果為負(fù)值，說(shuō)明該項(xiàng)目不具備經(jīng)濟(jì)性。如果為正值，還要看具體的數(shù)值大小。數(shù)值越大，說(shuō)明租賃飛機(jī)的支付租金比貸款購(gòu)買飛機(jī)需支付的本息節(jié)省的資金越多。

六、租機(jī)利率（IRR）

也稱為隱含收益率，或者內(nèi)部收益率，是衡量租賃方案經(jīng)濟(jì)性的一個(gè)重要的相對(duì)指標(biāo)。一般情況下，承租人會(huì)通過(guò)比較租機(jī)利率與貸款利率選擇差值較大的租機(jī)利率。

七、貸款利率

融資杠桿租賃包括兩部分，投資部分和出貸資金。其中，貸款利率又分出浮動(dòng)利率和固定利率。一般情況下，投標(biāo)者多采用LIBOR再加上利差（Margin or Spread ）。比如，如果租金是每半年交付一次，飛機(jī)租賃的貸款利率是以半年的LIBOR為基礎(chǔ)，加上基本點(diǎn)。這也不是不能改變的，必須在飛機(jī)交接前至少15個(gè)工作日，由承租人提出調(diào)換申請(qǐng)。

八、投資者的資信

投標(biāo)者的選擇要慎之又慎，應(yīng)選擇那些實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富、信用優(yōu)良的銀行或租賃公司。

我國(guó)已經(jīng)躍升為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，推動(dòng)了航空產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展壯大。但航空公司本身作為高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)和競(jìng)爭(zhēng)激烈特點(diǎn)的資本密集型行業(yè)，資金及資本的需求非常巨大。根據(jù)波音公司在《中國(guó)民航業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告》中的報(bào)告，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到3900架飛機(jī)，市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到2800億美元以上，倘若2/3以租賃方式引進(jìn)，租賃市場(chǎng)也高達(dá)1867億美元。在這個(gè)買買買的過(guò)程中，如何買得好買得對(duì)，航空公司務(wù)必要深入探究反復(fù)比較，找到科學(xué)的行之有效經(jīng)濟(jì)可靠的方法，才能為飛機(jī)引入后及機(jī)群規(guī)模的不斷壯大過(guò)程中奠定良好的基礎(chǔ)。