劉露揚(yáng)

近日，新三板掛牌企業(yè)錦州康泰潤(rùn)滑油添加劑股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康泰股份”）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)，第二次向主板發(fā)起了沖擊。根據(jù)招股書(shū)，康泰股份此次擬在深交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1823萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

招股書(shū)顯示，康泰股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是潤(rùn)滑油添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，并為客戶(hù)提供添加劑一體化應(yīng)用解決方案，其主要產(chǎn)品包括清凈劑、無(wú)灰分散劑、抗氧抗腐抗磨劑等單劑以及各類(lèi)復(fù)合劑產(chǎn)品?？堤┕煞荽舜螖M募集資金約2.82億元，用于年產(chǎn)9萬(wàn)噸潤(rùn)滑油添加劑項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)服務(wù)網(wǎng)站建設(shè)項(xiàng)目。

作為一家生產(chǎn)潤(rùn)滑油添加劑的公司，康泰股份未來(lái)的前景如何？康泰股份此次能否成功登陸A股？IPO之路還存在著哪些不確定因素？帶著這些問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者閱讀了大量相關(guān)資料并設(shè)法聯(lián)系到了康泰股份的負(fù)責(zé)人，對(duì)這些問(wèn)題獲得了部分解答。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或?qū)⑹芟抻谛袠I(yè)環(huán)境

公開(kāi)資料顯示，2015～2017年，康泰股份的營(yíng)業(yè)收入分別為4.82億元、5.01億元和5.41億元，同期凈利潤(rùn)則分別為3767.25萬(wàn)元、4359.75萬(wàn)元和5055.02萬(wàn)元，其中2017年凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)達(dá)15.95%，可以說(shuō)發(fā)展趨勢(shì)較為穩(wěn)健。對(duì)于增長(zhǎng)的原因，康泰股份負(fù)責(zé)人對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，主要是由于2017年行業(yè)環(huán)境持續(xù)回暖，原油等相關(guān)價(jià)格穩(wěn)中有升，客戶(hù)采購(gòu)及生產(chǎn)意愿積極，且出口業(yè)務(wù)較2016年有一定幅度增長(zhǎng)。

在盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，康泰股份的綜合毛利利率也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。2015～2017年，康泰股份的毛利率分別為18.06%、20.6%和21.75%。對(duì)于毛利率的上升，康泰股份負(fù)責(zé)人稱(chēng)，“呈現(xiàn)上升趨勢(shì)主要系原油價(jià)格大幅度下降導(dǎo)致基礎(chǔ)油等原材料采購(gòu)成本較大幅度下降，同時(shí)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度低于原材料成本下降幅度所致；此外，公司自產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售比例逐步增加，自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率逐步提高，也造成了綜合毛利率上升。”

從目前為止的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，康泰股份的表現(xiàn)可謂可圈可點(diǎn)，康泰股份在招股書(shū)中也稱(chēng)，“報(bào)告期內(nèi)公司在行業(yè)中的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率均在2.5%以上，與路博潤(rùn)（珠海）、上海海潤(rùn)、蘭州中石油、錦州石化、遼寧天合、無(wú)錫南方、新鄉(xiāng)瑞豐等屬于行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)”。

然而汽車(chē)潤(rùn)滑油行業(yè)的前景真的令人高枕無(wú)憂(yōu)么？根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)最新產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)， 去年12月的中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售增速只有0.1%，幾乎與去年同期持平。這在近幾年的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭中還是首次出現(xiàn)，今年增速將會(huì)如何也引發(fā)了各方猜想。

為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做“嫁衣”

通過(guò)閱讀公開(kāi)資料，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，康泰股份在2017年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為2.57%，相較于2016年的2.88%有所降低，至于市場(chǎng)份額降低的原因，康泰股份并未在招股書(shū)中予以解釋。對(duì)此，上海某券商的一位不愿具名的保薦代表人認(rèn)為，這或許與康泰股份代理經(jīng)銷(xiāo)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手路博潤(rùn)的產(chǎn)品有關(guān)。

招股書(shū)中顯示，康泰股份代理經(jīng)銷(xiāo)路博潤(rùn)的潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)品收入分別為8236.04萬(wàn)元、10050.52萬(wàn)元和9347.24萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.28%、19.85%和17.38%。

《投資者報(bào)》記者了解到，路博潤(rùn)是世界最大的潤(rùn)滑油添加劑生產(chǎn)商之一，其部分高端潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚不能生產(chǎn)，只能依賴(lài)進(jìn)口，可以說(shuō)，實(shí)際上路博潤(rùn)是康泰股份的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

在招股書(shū)中，康泰股份表示，在公司所處行業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)中，以路博潤(rùn)、潤(rùn)英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐和雅富頓四大添加劑公司為首，該4家美國(guó)公司占據(jù)全球市場(chǎng)份額達(dá)到85%。目前路博潤(rùn)及潤(rùn)英聯(lián)已經(jīng)開(kāi)始著手于在中國(guó)投資建廠從事添加劑的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，劍指搶占國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)。在此情況下，康泰股份代理競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品，而且其收入還占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的近兩成，這就難免令人對(duì)于其未來(lái)產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。

對(duì)此，該保薦代表人認(rèn)為，“因?yàn)椴簧婕暗焦蓹?quán)關(guān)系問(wèn)題，代理銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品，在經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性來(lái)看，未必是一個(gè)大問(wèn)題；但如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不穩(wěn)定的話，能否有較好的定價(jià)能力就讓人擔(dān)憂(yōu)了，這也需要披露市場(chǎng)份額下滑的明確原因，還有相關(guān)咨詢(xún)報(bào)告的出處，這也可能是發(fā)審委關(guān)注的重要問(wèn)題?！?/p>

對(duì)于將如何應(yīng)對(duì)路博潤(rùn)所帶來(lái)的危機(jī)，康泰股份負(fù)責(zé)人回答的略有含糊，他表示，“公司擬通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新、提升研發(fā)能力、完善銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、拓展新的細(xì)分市場(chǎng)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，全面提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司未來(lái)將繼續(xù)專(zhuān)注于潤(rùn)滑油添加劑及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和研發(fā)，堅(jiān)持規(guī)模化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展的戰(zhàn)略取向?！?/p>

然而，未來(lái)一旦這些國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者在中國(guó)市場(chǎng)日益深入，屆時(shí)又會(huì)對(duì)康泰股份等中國(guó)潤(rùn)滑油添加劑企業(yè)的市場(chǎng)份額造成怎樣的影響呢？

供應(yīng)商選擇不按套路出牌

除了行業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性和市場(chǎng)份額的挑戰(zhàn)以外，康泰股份的IPO之路上還有一個(gè)不確定的疑點(diǎn)——在供應(yīng)商選擇上的異常。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，康泰股份歷年來(lái)主要供應(yīng)商主要以中國(guó)石油、揚(yáng)子石化、路博潤(rùn)等石化領(lǐng)域的知名公司為主，然而在2014年，成立僅僅一年的上海奧悠石化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海奧悠”）卻成為了其第二大供應(yīng)商。

工商數(shù)據(jù)顯示，上海奧悠由王慶蘭、孫慕英、張福菊共同投資設(shè)立，注冊(cè)資本300萬(wàn)元，據(jù)悉，這三大股東均已年過(guò)7旬。另外，該三人在2016年7月參股并設(shè)立了一家與上海奧悠經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)完全相同的公司，名為上海奧愷石化科技有限公司。

此前曾有媒體曝光稱(chēng)，上海奧悠的辦公地點(diǎn)為私人住宅，并且上海奧悠曾有職工否認(rèn)與康泰股份有任何交易。而康泰股份的負(fù)責(zé)人也對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，“公司與上海奧悠發(fā)生的業(yè)務(wù)為正常貿(mào)易往來(lái)，未與其簽訂經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，不屬于公司為其經(jīng)銷(xiāo)的業(yè)務(wù)性質(zhì)?！?/p>

然而就在不久前，康泰股份還曾對(duì)媒體表示，與上海奧悠的交易主要系康泰股份的全資子公司北京苯環(huán)與上海奧悠的直接交易，而康泰股份與上海奧悠的交易模式為經(jīng)銷(xiāo)商形式。不過(guò)自始至終，康泰股份都未在公告中對(duì)此進(jìn)行過(guò)披露。