股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1064點(diǎn)，較上期上漲4.88%，同期上證綜指上漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板指上漲10.11%。成分股中，中國(guó)長(zhǎng)城、華測(cè)檢測(cè)、應(yīng)流股份等個(gè)股漲幅靠前。中國(guó)石化、招商銀行、工商銀行等個(gè)股漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

本周我們將對(duì)30成分股進(jìn)行調(diào)整，調(diào)出蘇寧易購(gòu)、交通銀行、華測(cè)檢測(cè)、廣發(fā)證券、保利地產(chǎn)及江西銅業(yè)。在此再次強(qiáng)調(diào)，調(diào)出上述個(gè)股的主要原因并非公司基本面發(fā)生了嚴(yán)重變化，而是站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)，我們希望調(diào)入更多股價(jià)處于低位，基本面有支撐，上升空間預(yù)期會(huì)更高的股票。

調(diào)出蘇寧易購(gòu)的原因在于，自去年年中調(diào)入組合以來(lái)，股價(jià)上漲超過了30%，而后續(xù)股價(jià)上漲來(lái)自于盈利支撐的不確定性在增加。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司全年盈利42億，其中32億來(lái)源于出售阿里巴巴股票的非經(jīng)常性損益。雖然三季報(bào)顯示，公司扣除非經(jīng)常損益的盈利相比2016年已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，證明公司線上線下新零售的布局已經(jīng)見到成效，但是我們預(yù)期公司仍將繼續(xù)加大線下的布局，最近幾年在盈利方面預(yù)期都會(huì)有所壓制，后續(xù)依賴盈利驅(qū)動(dòng)的股價(jià)上升空間不確定性增加。

調(diào)出交通銀行的原因是，盡管公司仍然是兩市銀行PB估值最低的公司，但在去年銀行價(jià)值的重估中，交通銀行不受市場(chǎng)關(guān)注，交銀國(guó)際上市后，公司估值亦沒有發(fā)生明顯變化。我們希望調(diào)入估值相當(dāng)，彈性更好的中國(guó)銀行進(jìn)行替換。

調(diào)出華測(cè)檢測(cè)是因?yàn)椋窘诠蓛r(jià)反彈幅度已經(jīng)較大，且該公司收購(gòu)后的子公司的整合仍然需要時(shí)間，同時(shí)公司實(shí)驗(yàn)室的布局某種程度上會(huì)加大資產(chǎn)端的負(fù)重，我們看好行業(yè)的景氣度的同時(shí)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中短期會(huì)有疑慮。調(diào)出廣發(fā)證券的原因在于，在金融監(jiān)管加強(qiáng)，預(yù)期股市中短期不會(huì)出現(xiàn)大牛市的情況下，希望調(diào)入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下跌空間更小，彈性更強(qiáng)的華泰證券進(jìn)行替換。

調(diào)出保利地產(chǎn)的原因在于，成分股中地產(chǎn)股已經(jīng)較多，同時(shí)保利地產(chǎn)自去年以來(lái)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)優(yōu)秀。而江西銅業(yè)被調(diào)出是因?yàn)?，銅價(jià)作為大宗商品去年漲幅已經(jīng)過大，目前處于較高位置，公司業(yè)績(jī)大幅上升的可能性降低。并且，在二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)與銅價(jià)波動(dòng)（即是公司基本面）的關(guān)聯(lián)性并不高。

擬納入組合的六只成分股分別是，康緣藥業(yè)（600557）、中國(guó)銀行（601988）、歐菲科技（002456）、華泰證券（601688）、大秦鐵路（601006）與中國(guó)聯(lián)通（600050）。其中，康緣藥業(yè)取代蘇寧易購(gòu)的市值份額，中國(guó)銀行取代交通銀行，歐菲科技取代華測(cè)檢測(cè)，華泰證券取代廣發(fā)證券，大秦鐵路取代保利地產(chǎn)，中國(guó)聯(lián)通取代江西銅業(yè)。接下來(lái)，我們將具體闡述調(diào)入個(gè)股的投資邏輯。

康緣藥業(yè)（600557）：江蘇連云港市在中國(guó)制藥領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，除了大家耳熟能詳?shù)暮闳疳t(yī)藥，還有一家知名企業(yè)就是康緣藥業(yè)。恒瑞醫(yī)藥的前身是連云港制藥廠，而康緣藥業(yè)的前身是連云港中藥廠，作為兩家脫胎于國(guó)有企業(yè)的上市公司，目前兩家公司市值大相徑庭，目前恒瑞醫(yī)藥市值超過2300億元，而康緣藥業(yè)市值僅80多億元。恒瑞醫(yī)藥重視研發(fā)，產(chǎn)品線梯隊(duì)合理，康緣藥業(yè)的中藥注射液受政策影響較大，目前康緣藥業(yè)已經(jīng)將產(chǎn)品線延伸到化藥領(lǐng)域，作為估值低于25倍的公司，公司估值有安全邊際且業(yè)績(jī)彈性大。

中國(guó)銀行（601998）：四大國(guó)有銀行之一，2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1724億元，同比增長(zhǎng)4.76%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE低于7倍，對(duì)應(yīng)PB僅0.83倍，是四大國(guó)有銀行中估值最低的。中國(guó)銀行還是中國(guó)銀行（香港）有限公司的控股股東，持股比例66%，中國(guó)銀行（香港）是香港四大發(fā)鈔行之一，在國(guó)際金融中心香港地位舉足輕重。作為四大國(guó)有銀行中最具國(guó)際化視野的銀行，在中國(guó)推行一帶一路大戰(zhàn)略上，中國(guó)銀行參與度更深。目前中國(guó)銀行估值顯著低于國(guó)際同行，值得買入持有。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

歐菲科技（002456）：公司主要生產(chǎn)攝像頭模組、指紋識(shí)別模組及觸控模組。自公司成立以來(lái)，從濾光片到觸控到指紋識(shí)別和攝像頭，每一步轉(zhuǎn)型都非常成功，且充分享受了市場(chǎng)空間增長(zhǎng)的紅利。當(dāng)前，公司50%的營(yíng)收已經(jīng)來(lái)自于攝像頭模組，目前已經(jīng)是國(guó)內(nèi)出貨量排名第一的攝像頭模組廠商。而在這一個(gè)市場(chǎng)，目前雙攝的滲透率大概在20%左右，2018年能達(dá)到30%，滲透率的天花板能夠超過50%。根據(jù)調(diào)研顯示，單攝模組的均價(jià)在17-40元，雙攝模組的單價(jià)在100-140元，毛利率方面，單攝僅10%-12%，而雙攝確實(shí)超過15%，從這個(gè)角度來(lái)看，隨著公司雙攝產(chǎn)品出貨量的增加，公司產(chǎn)品的單價(jià)及毛利率都還有較大的上升空間。同時(shí)，隨著公司通過收購(gòu)索尼華南廠進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈體系，而蘋果的單機(jī)價(jià)值在上升，之前只做前置攝像頭，目前進(jìn)入3D sensing接收端模組，同時(shí)在觸摸屏方面拿到了一定份額。綜合來(lái)看，公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力還非常大。而在去年，由于金立資金鏈出現(xiàn)問題，歐菲計(jì)提了3個(gè)億的壞賬損失，目前金立據(jù)傳正在重組，3個(gè)億的壞賬有可能沖回，也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)正面影響。

華泰證券（601688）：2017年，公司經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.49億元，同比下滑9.78%，占總營(yíng)收比例40%。母公司Q4平均傭金率1.71%，較三季度1.65%環(huán)比回升3.75%，公司整體傭金率全年下滑9%，略好于行業(yè)。股基成交額合計(jì)19.01萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額7.86%（去年為8.85%），下滑一個(gè)百分點(diǎn)但仍排名行業(yè)第一，綜合來(lái)看，公司在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)仍然顯著，而傭金下滑的空間也較小。同時(shí)積極布局新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，客戶基礎(chǔ)良好，通過搭建機(jī)構(gòu)服務(wù)的全業(yè)務(wù)鏈體系，全面服務(wù)客戶。

大秦鐵路（601006）：大秦線是我國(guó)鐵路煤炭運(yùn)輸?shù)拇髣?dòng)脈，西煤東運(yùn)最核心的線路，公司年貨運(yùn)量占全國(guó)鐵路貨運(yùn)量的五分之一。公司核心資產(chǎn)是大秦線，2017年貨運(yùn)量4.32億噸，是運(yùn)量最大的煤運(yùn)專線；公司同時(shí)持有運(yùn)煤量第二的朔黃線41.2%的股權(quán)，朔黃線2017年運(yùn)量近3億噸創(chuàng)歷史新高。公司目前動(dòng)態(tài)PE僅9倍，美國(guó)鐵路運(yùn)輸龍頭股聯(lián)合太平洋（UNP）、CSX、諾?？四戏剑∟SC）等動(dòng)態(tài)PE都在20倍以上，甚至接近30倍，大秦鐵路估值存在明顯低估。公司歷年保持近50%的分紅比例，累計(jì)派現(xiàn)額563億元，目前分紅收益率超過5%。2018年1-2月大秦線貨物運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)14.59%，一季度業(yè)績(jī)有望催化公司股價(jià)上漲。

中國(guó)聯(lián)通（600050）：

1）中國(guó)最核心的資產(chǎn)之一，目前股價(jià)已經(jīng)比BATJ定增價(jià)格低了將近20%，同時(shí)也已跌破凈資產(chǎn)，如果按照PB計(jì)算，已經(jīng)在歷史最低位，安全邊際較高。

2）BATJ入局后，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭在業(yè)務(wù)上完美融合。通過BATJ引流，公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、零售體系、支付金融等領(lǐng)域與他們形成深度合作關(guān)系。比如說(shuō)流量，2017年公司流量型產(chǎn)品移動(dòng)收入同比增了8%，多數(shù)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)合作。

3）混改帶來(lái)管理體制改善。首先是內(nèi)部大幅裁員，去年披露的數(shù)據(jù)是，部門減少了三分之一，人員編制減少一半，擺脫國(guó)企人員空閑以及機(jī)制冗長(zhǎng)問題；其次是股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)價(jià)格雖然是3.79元/股，但是解鎖條件很高，2018年?duì)I收至少要達(dá)到2629億元，利潤(rùn)總額達(dá)到87億元。

4）4G業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。3G時(shí)代聯(lián)通是第一，但4G時(shí)代聯(lián)通嚴(yán)重落后，主要原因是一方面在3G領(lǐng)域投入過多，另一方面與牌照也有關(guān)。但是2015年電信的王曉初調(diào)任聯(lián)通后，大力拓展4G業(yè)務(wù)，從2017年年報(bào)看，4G用戶已經(jīng)與電信持平。

5）短期股價(jià)催化劑有，5G國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)將于二季度確認(rèn)，隨后三季度工信部將確定運(yùn)營(yíng)商第三階段頻段分配，這些都是短線刺激因素。