1.引言

隨著公司不斷擴(kuò)大的商業(yè)活動(dòng)，僅由公司內(nèi)部的資金來(lái)滿足發(fā)展的需要，不僅時(shí)間不充裕，資金量也難以達(dá)到目的，因此可能會(huì)導(dǎo)致公司錯(cuò)失時(shí)機(jī)，阻礙公司的快速發(fā)展。然而，借入外債能夠快速、有效地滿足公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需要的現(xiàn)金流。負(fù)債作為一種資金成本最低的公司外部籌資方式，可以讓公司合理地利用外債，并且同時(shí)能夠在一定程度上緩解公司資金的不足，最終甚至可以給公司所有者帶來(lái)額外利益。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為現(xiàn)代公司生存的卓有成效的經(jīng)營(yíng)方式之一。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值的關(guān)系

負(fù)債經(jīng)營(yíng)影響著公司價(jià)值，這是該公司在各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的綜合價(jià)值的體現(xiàn)，也是公司做出經(jīng)濟(jì)決策的基本依據(jù)。

2.1 負(fù)債會(huì)降低公司價(jià)值

負(fù)債會(huì)降低公司價(jià)值主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：(1)負(fù)債會(huì)導(dǎo)致財(cái)政緊縮，公司支付緊縮成本。公司利用的債務(wù)資本通常都規(guī)定了嚴(yán)格的時(shí)間限制，當(dāng)該公司的現(xiàn)金流不能滿足還貸要求時(shí)，公司將被迫做出額外的募捐活動(dòng)，這將為公司在各種支付環(huán)節(jié)形成緊縮的成本。(2)負(fù)債會(huì)使得公司增加交易成本。負(fù)債將削減該公司與其他貿(mào)易伙伴的支付信用，使交易成本上升。負(fù)債也使公司在籌集資金能力上下降，使公司投資機(jī)會(huì)減少，公司的預(yù)期收入下降。

成本的限制，交易成本的增加，將直接減少公司的凈現(xiàn)金凈流入從而降低公司的價(jià)值。

2.2 負(fù)債與公司自有資產(chǎn)價(jià)值的兩面關(guān)系

一方面，負(fù)債可能會(huì)增加公司的自有資產(chǎn)價(jià)值，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

(1)當(dāng)利率低于資本的息稅前收益率時(shí)，負(fù)債適量將增加公司的自有資本回報(bào)率的投資，從而增加自有資產(chǎn)單位價(jià)值。這種情況下，公司獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

(2)稅務(wù)負(fù)擔(dān)將增加公司的自有資產(chǎn)價(jià)值。由于單位債券的價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定的，所以由于減稅而增加的公司市場(chǎng)價(jià)值主要是被公司所有者獲得。

另一方面，債務(wù)也可能降低公司的自有資產(chǎn)價(jià)值。當(dāng)債券利率低于資本的息稅前收益率時(shí)，公司債券將降低公司自身的資產(chǎn)價(jià)值。此外，由于負(fù)債而使得公司價(jià)值下降的部分主要是由公司所有者承擔(dān)，這也會(huì)公司的自有資產(chǎn)價(jià)值有所降低。

3.三全食品公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀

為了反映一個(gè)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況，分析其長(zhǎng)短期償債能力是非常重要的，此外，我們也需要考慮利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，負(fù)債成本的程度以及公司控制權(quán)等方面的問(wèn)題。

3.1 負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)37億=負(fù)債19.1億(51.6% )+ 所有者權(quán)益17.9億(48.4%)

表1 2014年度三全食品公司負(fù)債結(jié)構(gòu)圖

表2 2012-2014年度流動(dòng)負(fù)債分析

如表2，根據(jù)三全食品公司2014年度的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以明顯的了解到負(fù)債在該公司的整個(gè)資本構(gòu)成中，占到很大部分的比重。由表1，流動(dòng)負(fù)債又占據(jù)了整個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)中的主要部分。通過(guò)對(duì)三全食品公司2012～2014年度財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)整合，在流動(dòng)負(fù)債方面，對(duì)該公司的分析方面如下。

(1)短期借款期末余額5，000萬(wàn)元，較期初增加100.00%，主要是本期增加銀行借款所致

(2)2013年應(yīng)付票據(jù)期末8477.0萬(wàn)元，較初期增加32.87%，主要是從票據(jù)支付貨款增加所致，2014年減少32.57%，主要是票據(jù)支付貨款減少所致。

(3)2014年應(yīng)付賬款期末余額91522.08萬(wàn)元，較初期增加52.59%，主要是生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)付原材料采購(gòu)款及未結(jié)算費(fèi)用增加所致。

(4)2014年應(yīng)交稅費(fèi)期末余額4838.12萬(wàn)元，增加265.23%，主要是增值稅留抵稅額分類所致。

(5)2014年較期初年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債期末余額為零較期初減少100%，主要是銀行借款所致。

3.2 負(fù)債成本

根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)中公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，將三全食品公司近年來(lái)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的相關(guān)數(shù)據(jù)匯總?cè)缦?，如?。

表4 三全食品公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)數(shù)據(jù)

從表4的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，從2012年到2014年資產(chǎn)和負(fù)債總額是持續(xù)上升的，2012年資產(chǎn)的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別為 267168.97萬(wàn)元，112669.95萬(wàn)元。2013年資產(chǎn)和負(fù)債總額分別為 304500.87萬(wàn)元，147211.25萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率從2012年的42.18%上升到了2013年的 44.95%。這表明，在過(guò)去的兩年，三全食品公司在逐漸擴(kuò)大其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，在這個(gè)層面說(shuō)明利用舉借外債的資金更為可觀。2014年的三全食品公司的總資產(chǎn)和總負(fù)債有顯著提高，比2012年2013年分別增長(zhǎng)了45.6%和32.5%，因?yàn)樨?fù)債總額和資產(chǎn)總額都大幅度增加，所以在資產(chǎn)負(fù)債率上，2014年上升了4.17%，為44.95%這說(shuō)明三全食品公司的舉借外債經(jīng)營(yíng)比重增加，發(fā)展的比以前更為大膽。

4.三全食品公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司價(jià)值的影響

4.1 正面影響

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是通過(guò)外部資金開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，來(lái)支付借貸成本后的剩余利潤(rùn)，這是資本的快速積累，可以加快公司發(fā)展。從金融理論的角度來(lái)看，債務(wù)意識(shí)在各學(xué)派方面有相同之處，即負(fù)債有稅收優(yōu)惠、激勵(lì)、不會(huì)分散控制權(quán)等的好處。當(dāng)然這些積極作用對(duì)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)起一定的刺激作用。

(1)彌補(bǔ)長(zhǎng)期發(fā)展資金的不足。公司在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使用更多的財(cái)政實(shí)力，擴(kuò)大公司規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高公司的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力，一個(gè)公司不僅需要負(fù)債來(lái)管理資金不足的情況，在資金足夠的情況下適度負(fù)債也是很有必要的。

(2)有利于控制權(quán)的保持。采用負(fù)債籌資，債權(quán)人就會(huì)喪失對(duì)公司的所有權(quán)，無(wú)權(quán)產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)營(yíng)管理，在增加公司資金來(lái)源的同時(shí)又不影響到公司控制權(quán)，從而有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于公司的控制。

4.2 負(fù)面影響

事物具有雙面性，物極必反。雖然負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理具有上述優(yōu)點(diǎn)，但不是每家公司都可以無(wú)限負(fù)債。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)也有潛在風(fēng)險(xiǎn)，不合理的債務(wù)可能使公司陷入資金狀況困境，甚至導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)。負(fù)面的負(fù)債經(jīng)營(yíng)效果主要給公司帶來(lái)以下幾個(gè)方面的影響。

(1)資金流動(dòng)性差，償還能力不足。債務(wù)償還時(shí)一般采取流動(dòng)性支付的方式，因?yàn)橹挥辛鲃?dòng)性資金才能隨時(shí)償還債務(wù)。因此，就算是該公司的盈利狀況良好，但其是否可以按期根據(jù)合同、約定書的規(guī)定償還本金和利息，還要由未來(lái)的現(xiàn)金流入量及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性決定。

(2)增加公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果債務(wù)比率超過(guò)合理點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)將迅速增大，那么無(wú)論是公司的所有人或債權(quán)人勢(shì)必要求相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，投資回報(bào)所需的速度將會(huì)比增加負(fù)債的比率甚至更快增加，從而提高公司的資金成本。

5.結(jié)論

通過(guò)分析“三全食品公司”的資產(chǎn)負(fù)債情況，得出了以下結(jié)論：三全食品公司償還債務(wù)能力欠缺，仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，三全食品公司對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的比重沒(méi)有進(jìn)行科學(xué)控制，從而致使速動(dòng)比率出現(xiàn)下降。三全食品公司缺少固定的流動(dòng)資金，在某些方面上對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，從而對(duì)公司的利潤(rùn)造成影響。因此，在這種模式下。合理利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理可以繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，使得公司取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。