崔鵬

3月9日，中國人民銀行行長周小川以及央行的其他主要官員就“金融改革與發(fā)展”相關問題回答中外記者提問。很多人認為這可能也是周小川的告別記者會。

今年政府換屆后，周小川或許就不再擔任中國人民銀行行長職務，結束其15年有余的任期。周小川應該是建國以來擔任央行行長時間最長的一位。如同其他金融領域的政策制定和監(jiān)管的高級官員一樣，評價他的任職水平，可以采用其任職時間這個標準—可以這么看，任職時間短的官員水平不一定低，但任職時間非常長，本身就是對其完成任務水平的一種肯定。這方面的例子還有擔任證監(jiān)會主席時間長達9年的尚福林。

在周小川任內，中國央行除了在金融、匯率等方面相對前期的改革邁出了更大的步伐，其職責和管理范圍也一直在根據中國經濟的發(fā)展需求而調整。首先是在2003年，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會成立。央行原先具有的對銀行業(yè)金融機構的監(jiān)管大部分職責劃入銀監(jiān)會，央行則更加專注地制定、調整和執(zhí)行貨幣政策。

在2011年后，中國開始執(zhí)行“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”（在一些年間貨幣政策有過相對小幅度的調整，但基本上是這樣的表述），不過，由于某些原因，積極的財政政策顯得并不“積極”，而央行作為貨幣政策相對宏觀的把握者在很多時候往往直接出手。首先是在2015年到2016年間，為了平息資本市場上可能的問題，而數(shù)次降息和降低存款準備金率。2015年，更是從其工具箱中拿出各種貨幣調控工具，對金融市場，甚至對經濟部門的問題展開調控。2016年，央行雖未廣普性調整利率，但是對某些商業(yè)銀行的某類貸款加以指導性干預，以便貸款的釋放更有針對性。在這個階段，央行實際上變得更加強勢了。

2017年7月14日到15日召開的全國金融工作會議，宣布設立旨在加強金融監(jiān)管協(xié)調、補齊監(jiān)管短板的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。

國務院設立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，主要目的是強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，強化金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責，確保金融安全與穩(wěn)定發(fā)展。其領導人由國務院副總理擔當，辦公室設在中國人民銀行。這個金融穩(wěn)定發(fā)展委員會其實就是在此前市場中流傳的“超級央行”。其管理者由副總理級別的官員擔任，也是為了在協(xié)調諸多部門關系和行動上效率更高。據此推論，周小川的接任者很可能會主持一個更強勢的央行，也會在更多領域發(fā)揮作用。

下一任中國貨幣管理機構的主持者也將面對比其前任更復雜的經濟形勢。就像中國經濟決策者所認識到的，中國面臨著長期信貸擴張積累帶來的高杠桿風險。去杠桿、審慎地防止經濟活動中金融風險的爆發(fā)，將成為其首要任務。根據當前諸多風險的特征，擠壓影子銀行系統(tǒng)，使金融機構表外業(yè)務轉入表內，以及抑制泛濫的流動性刺激產生的金融創(chuàng)新所造成的資產間的轉換套利行動，都將延續(xù)。

在利率方面，央行很可能在是否跟隨美國而加息問題上持謹慎的態(tài)度。這種態(tài)度與除美國外其他主要經濟體的貨幣政策也有一定關系。

歐洲央行和日本央行最近都對其下一步貨幣政策實施表了態(tài)。3月8日歐洲央行行長馬里奧·德拉吉在利率會議后表示歐洲經濟增速快于預期，而基礎通脹已經得到抑制，如果需要，很可能繼續(xù)實施大規(guī)模釋放流動性以刺激經濟增長。但歐洲央行在同時公布的政策聲明中稱，調整了有關資產購買的措辭，去掉了“如果展望惡化，將增加購債規(guī)模或持續(xù)期限”的表述。這被市場認為是歐洲央行很可能已經有退出量化寬松（QE）的打算，并且在2019年有可能進行加息。

日本央行在3月9日的表態(tài)類似于歐洲央行。市場普遍認為，日本央行有可能在2019年結束其QQE（日本版 QE）。

歐洲和日本的經濟復蘇情況實際上給了中國面臨的加息兩難問題一定的時間，央行很可能把廣普的加息問題推移到2019年。而在接下來挺長一段時間，仍可能以結構性和局部利率調整為主，更何況在更強勢的央行時代，其工具箱里的工具組合也會更加豐富。