袁斯來+陸佳裔+周欣+吳洋洋

3月初，剛從硅谷回來的紅點資本執(zhí)行董事張鳴晨看到了自己難以理解的一幕。

在數(shù)家投資人、ICO項目發(fā)布者和互聯(lián)網(wǎng)人聚集的希爾頓酒店大廳，一名穿著連帽衫的年輕人被情緒激動的參會者追著索要簽名。在嘈雜的人群中，張鳴晨聽到參會者用激動的語調(diào)一直在重復(fù)一句話：“我買你們的代幣，我覺得你們的想法特別好。”這位被當作偶像的男生，是一個區(qū)塊鏈項目的創(chuàng)始人，他的連帽衫背后印著公司發(fā)行的代幣名稱，在數(shù)字貨幣交易榜單上，排在60多名。

“在國內(nèi)，大家把區(qū)塊鏈當成風(fēng)口來看，沒想到現(xiàn)在變成龍卷風(fēng)了。”張鳴晨由此感嘆 道。

在今年1月于拉斯維加斯舉辦的CES展會期間，連接資本合伙人徐赫也感受到了區(qū)塊鏈熱度。一年以前，投資人的飯桌上，大家的興趣點圍繞的還是AI深度學(xué)習(xí)。但CES展會期間，只要提到“區(qū)塊鏈”的話題，就能點燃在場所有人的興趣，整個飯局往往談上三到四個小時才散場。

2018年春節(jié)之后，投資圈對區(qū)塊鏈的興趣遠遠超過了SEEU& QYGAME創(chuàng)始人玉紅的預(yù)想。春節(jié)期間，他建了一個“3點鐘無眠區(qū)塊鏈”的微信群，后來的發(fā)展出乎他的意料，群里每天都有上萬條消息，大家不眠不休地討論，從理想、信仰到人類社會的運行規(guī)律，和以往的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)不同，區(qū)塊鏈成了一種新宗教。在這個500人的“區(qū)塊鏈第一社群”里，除了投資人和創(chuàng)業(yè)者，3點鐘無眠區(qū)塊鏈的成員名單上還包括高曉松、佟麗婭、林允、韓庚等當紅明星。

據(jù)《第一財經(jīng)周刊》不完全統(tǒng)計，截至2018年2月底，今年全球新增區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項目融資已有22起，融資金額均在千萬元以上，比如藍港互動創(chuàng)始人王峰發(fā)起創(chuàng)辦的區(qū)塊鏈門戶火星財經(jīng)，獲A輪融資，估值1.5億元。

在過去一年間，加密貨幣比特幣的價值增長超過了1000%，在Coinmarketcap于3月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)中，比特幣的市值達到了1940億美 元。

作為支持比特幣而創(chuàng)建的區(qū)塊鏈技術(shù)，某種程度上，它的重要性正在超越比特幣。如果要理解區(qū)塊鏈為何從一項底層技術(shù)變?yōu)橥顿Y熱點，我們首先需要提出一個問題：以前人們也曾發(fā)明過數(shù)字貨幣，比如DigiCash和BitGold，但從未大規(guī)模成功，何以是比特幣讓人們重拾了對數(shù)字貨幣的信任？

從1694年第一家股份銀行“英格蘭銀行”成立300多年來，全球的金融系統(tǒng)一直靠著權(quán)威的中介機構(gòu)支持著。這些機構(gòu)如同全球金融大廈的柱石，看起來堅實可靠，但在逃不開的經(jīng)濟周期沖擊下，脆弱的裂縫經(jīng)常出現(xiàn)。

2008年，一個（或一群）神秘的程序員以Satoshi Nakamoto（中本聰）的名義給密碼學(xué)社區(qū)成員的電子郵箱發(fā)了一篇論文—《比特幣：點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》。

從以往這些數(shù)字貨幣背后的最佳理念入手，中本聰添加了一些自己的想法。首先，在互聯(lián)網(wǎng)上建立一個共享的公共賬目，每當有人購買比特幣或用比特幣交換另一種貨幣時，所有運行開源比特幣軟件的人都會知道這筆交易，這些交易以密碼學(xué)的方式封存在“塊”中，永遠留存且無法更改。

其次，中本聰設(shè)計了比特幣。跟真正的貴金屬一樣，比特幣的供應(yīng)也是有限的。開源項目往往很難盈利，為了維護比特幣系統(tǒng)的運行，當系統(tǒng)維護者用計算機幫助比特幣網(wǎng)絡(luò)完成運算，解決一道數(shù)學(xué)題時，他們也將得到小額的比特幣作為回報。

這兩種想法一起解決了分布式數(shù)據(jù)庫問題和資金問題?，F(xiàn)在來看，區(qū)塊鏈帶給商業(yè)社會的啟發(fā)在于，它可以解決無國界數(shù)字貨幣長期以來存在的問題：沒有政府監(jiān)管或中央數(shù)據(jù)庫來跟蹤交易；如何解決陌生人交易之間的信任，預(yù)防欺詐。

如果放在更廣闊的場景來看，這種分布式記賬的方式可以替代傳統(tǒng)記賬方式，應(yīng)用在任何存在交易記錄的商業(yè)行為上。

設(shè)想一下，一位財務(wù)總監(jiān)將賬目保存在成千上萬臺獨立的電腦中，但凡發(fā)現(xiàn)任何資金轉(zhuǎn)移，所有電腦都將收到信息，并在交叉對比后實時更新自己儲存的賬本。

聽起來，在去中心化的區(qū)塊鏈世界，塑造了一個烏托邦：人人都是自己的主人，開放、透明、平等。區(qū)塊鏈的支持者們常將它類比為1970年代的TCP/IP協(xié)議，該網(wǎng)絡(luò)協(xié)議的出現(xiàn)令電腦間實現(xiàn)了互相通話，傳輸數(shù)據(jù)和信息。

從互聯(lián)網(wǎng)的歷史發(fā)展來看，從1970年代到1990年代，互聯(lián)網(wǎng)開放協(xié)議控制著互聯(lián)網(wǎng)原始數(shù)據(jù)的流通、電子郵件的發(fā)送、網(wǎng)頁地址，這些產(chǎn)品讓互聯(lián)網(wǎng)信息生產(chǎn)和流通，但沒有一項互聯(lián)網(wǎng)開放協(xié)議可以定義人們的身份、興趣以及社交網(wǎng)絡(luò)。

1995年之后，在風(fēng)險資本的投注下，許多圍繞身份、社區(qū)和支付機制的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)留給了私人公司去解決，這些機會由此催生了Facebook、阿里巴巴、騰訊等巨頭，它們旗下的產(chǎn)品掌握了數(shù)十億人的數(shù)據(jù)，當人們都在用微信聊天、支付或閱讀新聞，不可避免地，集中式網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)壟斷了互聯(lián)網(wǎng)。

真正的比特幣信徒會告訴你，他們不是或者不完全是為了錢。在區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化系統(tǒng)中，他們夢想建立一個不受現(xiàn)有利益所控制的系統(tǒng)，允許個人享有更大的自由來掌控自己的資本。

不受政府控制的比特幣，在支持者眼中更像是一種“無政府自由主義”信仰。在比特幣熱潮的中心硅谷，一家名為Arisebitcoin的比特幣支持組織在舊金山灣區(qū)豎起了40個廣告牌，上面寫著：“革命已經(jīng)開始……你站在哪一邊？”

很難說當比特幣這一概念傳到中國時，人們是不是同樣帶有這樣的精神信仰，但胡玉明顯然不是其中之一。2012年，在上海一家金融機構(gòu)上班的他第一次聽說匯款到海外可以免費—如果使用一種叫比特幣的數(shù)字貨幣交易的話。

這幾年，胡玉明常常需要電匯小額款項到海外。最麻煩的是，即便數(shù)額不超過2000元，往往也需要支付兩三百元的手續(xù)費。當時，他打了一個比特幣給遠在美國的朋友，對方幾乎一下子就收到了?！熬拖袷堑谝淮伟l(fā)電子郵件的感覺，很新鮮，如果你跨境匯款就像發(fā)郵件一樣方便，我當時就覺得，這個不是未來還有什么是未來?！?/p>

嚴格來說，那時候還沒有出現(xiàn)區(qū)塊鏈的概念，對比特幣背后這種分布式記賬體系有興趣的玩家都聚集在各個海外社區(qū)交流，比如Bitcointalk、Twitter或Reddit。

比特幣就如同游戲大富翁里的資產(chǎn)，賭博大于價值

在1美元能買1360個比特幣的時期，趣鏈科技的創(chuàng)始人李偉剛滿26歲，還在浙江大學(xué)念書，平時幫著老師做些銀行的技術(shù)項目。李偉研究過比特幣方面的論文，覺得更像是一種可以轉(zhuǎn)賬的金融產(chǎn)品，技術(shù)也沒多么復(fù)雜?！澳菚r候在Reddit上，寫寫文章留帖子，還會得到比特幣‘打賞，大家都當玩具一樣，就當作一個Game?！崩顐フf。

在2010年之前，比特幣都是一文不值。直到在比特幣論壇Bitcointalk上，一個程序員用1萬個比特幣買了一塊25美元的比薩，這是李偉記憶中，比特幣第一次作為“錢”公開用于交 易。

早期的比特幣活躍社區(qū)幾乎都是圍繞幣圈展開。BBS和QQ群是愛好者交流的渠道，一般大群就聊炒幣或者是挖礦，小眾的群會討論技術(shù)，比如說比特幣未來如何去應(yīng)用，氛圍還算融洽。

胡玉明有時也會湊齊幾個人辦一些線下聚會，在他的觀察中，來的人幾乎都是80后，各行各業(yè)的人都有，比如律師、程序員、教授。但在真實生活中，大家?guī)缀醵家跃W(wǎng)名相稱，比如“暴走”?！爱敃r都不敢用真名。比特幣太新了，萬一有什么私自制造貨幣的麻煩，大家也怕扣帽子這個事情，不太會亮自己的身份?！焙衩鹘忉?。

根據(jù)地域，活躍社群分成了北京幫、上海幫等，各有各推崇的經(jīng)濟學(xué)理論。理想主義或多或少存在于這些早期的比特幣擁護者身上。上海幫的主流是奧地利學(xué)派，簡稱“奧派”，代表人物哈耶克的主要理論就是堅持自由市場資本主義，反對運用國家之手調(diào)節(jié)市 場。

但在2013年之前，逍遙法外的罪犯似乎是比特幣最大的用戶群，這部分歸因于比特幣的大幅波動性?；仡櫛忍貛诺臍v史，這種貨幣似乎就帶有鼓勵投機的基因—大眾不大可能會用一種幣值一夜之間能縮水或升值1/4的貨幣開展商業(yè)活動。

在千里之外的中國市場，比特幣似乎也難逃其作為一夜暴富工具的宿命。

在風(fēng)投機構(gòu)工作的陳有彥從朋友圈中知道了比特幣貨幣。“當時還猶豫要不要入手，周五看是700多元，結(jié)果到了周日就漲到了900多元，我趕緊買了50個?！辈贿^幾天時間，第一筆交易讓他賺到了1萬多元，這幾乎是他半年的工資收入。

嘗到甜頭后，陳有彥很快又從淘寶上購買了一臺一萬元左右的比特幣挖礦機放在辦公室，嘎吱嘎吱地挖起了礦。他忍受了一個月的噪音，結(jié)果只挖出來一個比特幣。實在被吵得沒辦法工作，他差不多以原價把挖礦機轉(zhuǎn)手了。

2013年年前，一個比特幣的價格等于30美元，到了年底便瘋漲到了1147美元，超過了同期的黃金價格。暴漲很快引起監(jiān)管層的重視。到了12月，中國人民銀行聯(lián)合五部委發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》，比特幣直接腰斬到了522美元。

陳有彥看著比特幣有砸盤的態(tài)勢，趕緊把手里的51個比特幣清倉。大部分買賣比特幣的人并不完全了解比特幣，他們的操作手法就像炒短線股票一樣，低買高賣賺差價。

“如果再給我十次機會，有九次我還是會選擇賣?！标愑袕┱f道。

比特幣低迷的兩年讓炒幣的幣圈沉寂了。直到2014年，以太坊在42天內(nèi)通過社區(qū)內(nèi)的ICO（首次代幣發(fā)行）籌集了3.1531萬個比特幣，按照當時幣價計算，這是一筆1843萬美元的融資。

和傳統(tǒng)金融市場IPO有所不同，ICO項目不能以人民幣和美元等法定貨幣直接購買，只能用比特幣、以太幣等虛擬貨幣支付，以此獲得項目的某些功能使用權(quán)，或是盈利后的分紅。

“比特幣還是一個純貨幣體系，不可能在上面加載應(yīng)用，它只有一個交易價值，”陳有彥說道，“但以太坊類似于iOS操作系統(tǒng)或是安卓系統(tǒng)那種底層技術(shù)生態(tài)鏈，開發(fā)者能在上面開發(fā)各種程序，每個程序都能發(fā)自己的Token（代幣）?！?/p>

簡單來說，以太坊代幣發(fā)行成功，解決了一道互聯(lián)網(wǎng)難題—免費的開源軟件如何贏 利。

通常情況下，區(qū)塊鏈項目往往是一個程序，而且是開源程序，這就意味著任何人都可以使用、復(fù)制和修改。我們可以把以太坊想象成區(qū)塊鏈世界中類似iOS這樣的底層操作系統(tǒng)，在此之上會搭建各種各樣的應(yīng)用，這些應(yīng)用在提供服務(wù)或者執(zhí)行任務(wù)時需要調(diào)用以太坊底層的計算資源來執(zhí)行智能合約。

以太坊設(shè)計者做了一個巧妙的“燃料貨幣”設(shè)定：那些提供計算服務(wù)的節(jié)點并不免費，他們要求應(yīng)用開發(fā)者支付一定的以太坊代幣Ether（往往是較小的數(shù)額）。代幣的數(shù)量有限，早期投資者為了讓自己持有的代幣增值，往往會不遺余力地自愿推廣這些項目，隨著使用者越來越多，就會對這些代幣產(chǎn)生更多的需求，從而使價格升值，讓開發(fā)者和早期投資者獲利。

從理論上看，這是一個正向循環(huán)的模式。這些用于獲得服務(wù)而支付的代幣被稱為“汽油”，龐大的開源項目就像一輛汽車，不斷運行的前提是需要不斷添加像汽油這樣的燃料。

作為2012年開始混幣圈的早期區(qū)塊鏈參與者，胡玉明參與了以太坊的ICO眾籌。

2014年的以太坊在中國還是一個沒有影響力的區(qū)塊鏈技術(shù)概念，他在海外論壇上看到以太坊的眾籌信息，白皮書上闡述了以太坊的構(gòu)想—幫助人們達成協(xié)議并自動執(zhí)行的區(qū)塊鏈平臺。談不上有多理解它的意義，胡玉明的態(tài)度一開始就是堅定地支持。“當時都是在極客的圈子交流，我們一般都力所能及地去支持屬于極客的項目?！?

和炒幣不同，胡玉明認為自己更像是一名傳道的志愿者。為了讓以太坊在國內(nèi)得到更多人關(guān)注，他翻譯了以太坊的相關(guān)文章和白皮書，還邀請以太坊的創(chuàng)始人Vitalik到上海做路演推廣以太坊。在他的印象中，當時只有20歲的Vitalik話不多，有些輕微自閉。

2008年金融危機后，名為中本聰?shù)纳衩貍€人或組織創(chuàng)造了一種沒有政府監(jiān)管的數(shù)字貨幣比特幣

Vitalik的中國行事實上并不順利。這名1994年出生的加拿大滑鐵盧大學(xué)輟學(xué)生，10歲編寫游戲，17歲就創(chuàng)立了《比特幣雜志》的天才少年，在中國一度被認為是“請來的演員，要騙中國人的錢”?！爱敃r‘比特神教的勢力太大了，他們認為脫離比特幣談區(qū)塊鏈是不正確的?！闭劦竭@一點時，胡玉明笑了起來，“但實際上也沒有所謂的信仰，無非是利益驅(qū)使，就好比‘你投了一個項目，當然不希望別人做另一個項目來競爭?！?/p>

這讓以太坊的宣傳不得不擱置。因此不難理解，這個2013年年末以白皮書發(fā)布的項目，在2014年7月首次眾籌時，國內(nèi)參與者寥寥、參與者主要集中在海外的原因。

當然，國內(nèi)也不乏一批探索區(qū)塊鏈的先行者。和Vitalik一樣，他們發(fā)現(xiàn)了比特幣在實際運用中的種種缺陷：比如效率低下，每秒鐘只能處理7筆交易，或是算力浪費，每個人都爭著當“記賬員”，比賽誰做得快，這就導(dǎo)致了大量的電力浪費。

交易量目前排名全球第6的區(qū)塊鏈項目NEO（原名小蟻Antshare）常常被拿來和以太坊作比較。在一位加密貨幣研究者接觸小蟻的回憶中，早期愿意投資小蟻的并不多。其原因在于，當時中國團隊從來沒有出過底層技術(shù)，從Linux、Windows、iOS到安卓，沒有一樣是中國人主要參與的?！斑@方面中國是沒有發(fā)言權(quán)的，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，當時中國人說要做底層，基本上不太會有人相信。”

“ICO早期成功的，全都是做傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)做得不順的公司。它們熬了很多年，被VC折騰得也很慘，可能聊了一百家也沒有人投。比如說，有個團隊要做個IM，然后也沒啥背景，誰會理他？別的有背景的人做IM想融點錢都很難，更不用說草根出身的他們了?！标愑袕┱f。

2014年的資本市場，還看不到區(qū)塊鏈，參與者只對比特幣情有獨鐘。這一年中，加密貨幣相關(guān)的48起投資事件中，只有一起非比特幣的投資，對象是被視為山寨幣之一的狗狗幣。其他數(shù)字貨幣均通過非傳統(tǒng)的方式募資，比如以太幣。

比特幣的日子也并不好過，從年初最高值950美元下跌到年底的330美元，貶值65%，還被《quartz》雜志評為2014年最糟糕的投資 品。

在這樣的市場環(huán)境中，NEO最初的籌資并不順利。在ICO之前，預(yù)計100萬元的“種子輪”籌資最后只募得60萬，原先鎖定的5名機構(gòu)投資人中，最后只有雷勵資本一家參與，除開其投資的20萬元，其余40萬元由達鴻飛和其朋友，共計9名個人投資者湊得，其中大部分來自比特創(chuàng)業(yè)營。

據(jù)多名采訪者回憶，2014年的ICO眾籌項目大都稱得上“理性”。參與的人員多是加密數(shù)字貨幣和密碼學(xué)相關(guān)的技術(shù)愛好者，某種程度上，這種眾籌的行為更像是他們對于信仰的充值。

盡管在當時還沒有區(qū)塊鏈這個詞，比特創(chuàng)業(yè)營可以看作最早的“鏈圈”的一個行業(yè)縮影。這群去中心化的信仰者從線上聚集到線下，每周聚會討論的話題，從“比特幣是否會成為貨幣”“未來貨幣的形態(tài)是怎樣的”到“對于新經(jīng)濟秩序的構(gòu)想”等，寬度很廣。

在上海五角場創(chuàng)智天地的會議室中，這樣的討論每次都能從天亮持續(xù)到天黑。如果一位成員發(fā)現(xiàn)了一個新的“去中心化”應(yīng)用，這個應(yīng)用就能成為其后整頓飯討論的主題。不過就算見面，他們也依然用網(wǎng)名稱呼彼此，比如達鴻飛的代號就是“貨幣大叔”。

在這樣的討論中，創(chuàng)辦NEO成了順其自然的事情。達鴻飛希望這個平臺能應(yīng)用在不同情境中，像是數(shù)字資產(chǎn)錢包、論壇、網(wǎng)上投票、檔案管理與手機應(yīng)用。這個平臺也有開放的API讓人與其他系統(tǒng)結(jié)合。如果把以太坊比作iOS，需要開發(fā)者學(xué)習(xí)特有的語言，小蟻就像是安卓，懂Java語言就能嘗試編寫。

某種程度上，這一時期的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)圈還是一群理想主義者的“烏托邦”。這里少有商業(yè)利益驅(qū)動，大家所設(shè)想的僅僅是依靠所謂的理想或興趣。上海投肯科技的聯(lián)合創(chuàng)始人安定和另一位創(chuàng)始人范宏達曾經(jīng)在2014年開發(fā)過用于圖書正版溯源的區(qū)塊鏈系統(tǒng)，但項目做到一半就做不下去了?！皩嶋H上還是一個偽需求，從價值的角度來說存在一定的價值，但人們不會為這個價值額外付費，生產(chǎn)商也沒有強烈動力去改造自己的設(shè)備?！卑捕ㄕf。

一個行業(yè)如果需要得到最廣泛的支持，必定要以商業(yè)利益為訴求。2015年年中，《經(jīng)濟學(xué)人》發(fā)表了一篇封面報道《區(qū)塊鏈：信任機器》，它認為區(qū)塊鏈技術(shù)將重新定義世界。權(quán)威媒體的背書，讓更多普通人開始注意到區(qū)塊鏈概念。這種趨勢在2016年變得尤為明顯，胡玉明記得這一年幾乎所有大公司都開始談區(qū)塊鏈技術(shù)，并開始考慮在業(yè)務(wù)上運用區(qū)塊鏈，有些甚至提升到了戰(zhàn)略的高度。

更多人涌入這一行業(yè)后，NEO在2015年10月和2016年的兩次眾籌變得順利得多。和以太坊一樣，在Bitcointalk等平臺上發(fā)布白皮書后，NEO會公布一個比特幣地址，支持者匯入比特幣后能享有當時antshare的股權(quán)，可以折算為代幣在二級市場上流通。

一個能互相交易的二級市場類似股市，人們陡然發(fā)現(xiàn)了這些發(fā)行代幣的項目，這不僅是一個革命性的融資渠道，它還具備了投資價值。

“以前眾籌可能要三年、五年、八年，你都不知道這個東西去哪了，你也不知道拿了一個創(chuàng)業(yè)公司的股份到底有沒有用，以后賣給誰，但現(xiàn)在是可以流通的，這就改變了市場供需關(guān)系?！北揉徯乔虻膭?chuàng)始人蒯大平說，他去年下半年開始做區(qū)塊鏈的投資和孵化工作，平時也運營《平哥Talk區(qū)塊鏈》的個人微信公眾號。

在胡玉明看來，EOS項目在2017年只提供了一份白皮書就在5天募集到1.85億美元，這放在其他任何行業(yè)都避不開泡沫的質(zhì)疑，但放在ICO項目中，他認為仍然算是合理，“因為可以直接交易，行業(yè)發(fā)展又很快，區(qū)塊鏈項目天生帶有高資金流動性和溢價。當時我們測算過，同樣一個項目，有流動性和非流動性的價值差別是很大的，基本上會達到五六倍，在傳統(tǒng)行業(yè)估值是一個億的項目，放在區(qū)塊鏈上有可能估值五到六個億，甚至十個億?！?/p>

《大癲狂》一書中，作者用郁金香熱、南海泡沫解釋了何謂瘋狂的投機主義—在信息不對稱的情況下，小部分不法分子利用大眾對信息的了解不完全，以卑鄙和險惡的手法令自己獲利，其結(jié)果是造成群眾財富的迅速轉(zhuǎn)移以及對經(jīng)濟的長遠危害。

在描述1720年的南海泡沫時，書中有這么一段話：當時的人們，不分高低貴賤，男女老幼，都深深地卷進泡沫之中。男人們在酒館和咖啡館里會見經(jīng)紀人，女人們也聚集在服飾店和雜貨店里大談股經(jīng)。他們雖然并不見得是真心相信那些被吹得天花亂墜的項目，但是卻希望通過經(jīng)紀人的一雙妙手，趁機大撈一把。

“當（ICO）熱起來了，騙子項目就呈幾何級數(shù)增加。”在投資人安定的眼中，2017年的ICO圈充斥了大量的投機主義。

年初的5000美元的比特幣，到了年末已經(jīng)接近2萬美元，以太坊市值超過360億美元，占比特幣總市值的80%。在2017年5月底到6月中旬的半個月內(nèi)，NEO漲了10倍，如果從年初1元左右算起，到把小蟻升級為NEO新品牌的兩個月后，漲幅已經(jīng)突破了100倍。

“這就像股市，比特幣和以太坊已經(jīng)漲了很多倍，很多新人一進來覺得買比特幣、以太幣都有點像接盤的意思。如果換成新的項目進去，未來才有很大很高的前瞻性。這就像出了新股票，買了肯定漲?！焙衩髡f。

2017年，在ICO最瘋狂的四五六月，安定一個月看了近2000個ICO項目。他發(fā)現(xiàn)其中大部分項目不靠譜，最常見的欺騙方式是包裝一個假項目發(fā)行空氣幣，融到錢后，項目做不下去自然就黃了，錢卻不會退回。

確實有人將比特幣作為一種防災(zāi)避害的手段，就像人們購買黃金一樣

如果連白皮書的質(zhì)量都很差，那幾乎就可以認定這是個欺詐項目。淘寶上出現(xiàn)了代寫白皮書業(yè)務(wù)，便宜的話只要幾萬元錢。安定見過最簡單粗暴的騙術(shù)是，一個包裝成海外團隊的ICO項目，人物照片來自免費圖庫里的外國人，用他們的臉拼湊出簡歷，實則查無此人，“就是欺負那些比較懶的投資者”。

那些參考海外類似項目，看起來像原創(chuàng)實為拼湊的白皮書，可以收費幾十萬元?！叭绻@個人花個小幾十萬寫份白皮書，再請兩個好看點的顧問，上了ICO的平臺后，融個上億元人民幣是沒有問題的，”安定告訴《第一財經(jīng)周刊》。“花個小幾百萬的成本，最后圈了上億的錢，但是最后沒有為社會帶來任何價值?！?/p>

但只要在2000個項目中發(fā)現(xiàn)10到20個優(yōu)質(zhì)項目，安定便可能得到100倍的投資機會。“白皮書確實看起來很累，一個項目要看幾天時間，你要弄明白它到底在做什么，有時候看到面癱?！?/p>

和傳統(tǒng)的IPO上市不同，一字之差的ICO把創(chuàng)業(yè)公司的融資門檻降到了最低。ICO流程跳過了監(jiān)管，直面大眾。一般來說，創(chuàng)業(yè)公司要經(jīng)過艱難地打拼，在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳后，再通過嚴格的財務(wù)審計和監(jiān)管部門篩選，才可能成功上市。

當時處于監(jiān)管真空地帶的ICO，項目無須審批、無需成本。創(chuàng)業(yè)者搭建一個網(wǎng)站，寫一份白皮書或PPT，到了后期甚至連PPT都沒有，僅靠概念就可以發(fā)行代幣融資。這些代幣進入交易平臺后，可以直接賣給任何人，這就把大量的普通投資者卷入其中。

“我從沒見過那樣的創(chuàng)業(yè)者，像特別會忽悠的傳銷者?！睔W洋告訴《第一財經(jīng)周刊》。作為傳統(tǒng)風(fēng)險投資機構(gòu)的投資者，歐洋趁熱加了十幾個區(qū)塊鏈投資群，看了十多個項目，他的判斷是，“魚龍混雜，非常草根，像互聯(lián)網(wǎng)的站長時代”。

達鴻飛用lollapalooza形容ICO的投資熱。這是查理·芒格形容音樂節(jié)的詞，試圖解釋復(fù)盤。lollapalooza本意指在搖滾音樂節(jié)上，酷炫的舞臺，加上酒精、鼓點、熱舞等興奮元素，人會進入一種群體性狂歡。這個詞最先被用來暗喻股票，指那些在多種效應(yīng)的協(xié)同下，爆發(fā)式增長的項目—這些興奮點和刺激因素會相互強化，然后極大地放大彼此的效應(yīng)。

2017年比特幣挖礦消耗29.05億度電，擁有477萬人口的愛爾蘭全國一年也只用25億度電

在達鴻飛眼中，早期的技術(shù)極客多少帶有點合格投資者的影子，至少弄懂了項目、相信前景才敢投，而現(xiàn)在，“投機氛圍太大，國內(nèi)的ICO不過是零和游戲的再分配”。達鴻飛說。哪怕是同一個項目的投資者，國內(nèi)和國外的投資者心態(tài)也截然不同。他還記得，在國內(nèi)路演時，被問及最多的通常是幣價走勢和回報，而海外投資者關(guān)心的，更多是技術(shù)細節(jié)。

即便是對ICO的頭部項目，投資者也少有人長期持有。小蟻目前的社區(qū)參與者主要集中在海外，少有的中國人幾乎都是早期參與者，拿幣成本極低。小蟻天使投資人王利杰在NEO漲到300多元時選擇退場?！澳軋猿窒聛淼娜藰O少，都是一些特別的原因，比如忘了?！边_鴻飛說。

這一切的瘋狂，都趕不上“超級莊家”的出現(xiàn)。如果以股票市場作比，ICO場內(nèi)的超級莊家是一個身兼承銷商、證券媒體以及特許交易商三大角色于一體的角色。頗具諷刺意味的是，去中心化的區(qū)塊鏈項目被這些大量“中心化”的機構(gòu)壟斷資源，發(fā)行“空氣幣”、私募代投、操作幣價，這也是2017年整個數(shù)字貨幣交易市場坐莊手法的一個樣本案例。

但對于投機者來說，他們并不關(guān)心項目靠不靠譜，只關(guān)心能不能搭上莊家的快車。很多人在連英文或者外文都讀不懂的情況下，就加入了炒幣大軍?！八麄兌记宄?，這就是個比誰跑得快的游戲?！卑捕ㄕf。

事實上也如此，第一時間跑掉的是大戶，然后散戶跟進。代幣的價格一上交易所就破發(fā)，半個小時內(nèi)就從2元跌到了0.3元，跌到0.15元左右趨于平靜，像是心臟停止跳動后的心電圖。

在安定看來，ICO項目如何上交易所，無非是個價格問題。交易所需要熱門項目，這是典型的二級市場投資。一些小型交易所甚至沒有審批流程。大型交易也是可以賄賂的，花點成本就能上?！霸?jīng)有一些上交易所的項目，你要付出幾百萬美元，甚至上千萬去搞定。那你想想它的主要目的，短期內(nèi)要回來的錢有什么？”

對于創(chuàng)業(yè)者而言，這是一個急速通往更高階層的快速通道，直到2017年9月4日監(jiān)管政策出臺：禁止任何ICO項目發(fā)行。這個圈內(nèi)的玩家都預(yù)想過，達摩克利斯之劍遲早要落下，但是如此迅速，還是出乎他們的意料。

胡玉明只是提前一天得到了消息，他花了一整晚匆忙下架了產(chǎn)品，退還了一些項目的代幣?！霸撜牡恼模撽P(guān)的關(guān)。過山車式的幣價也沒這么慌過。”胡玉明回憶起當天的心 情。

在9月4日監(jiān)管下達的前兩天內(nèi)，早已聞到風(fēng)聲的國內(nèi)幾大ICO平臺主動暫停ICO交易業(yè)務(wù)。ICOINFO宣布主動暫停一切ICO業(yè)務(wù)，ICOAGE即刻停止接受充幣。交易平臺比特幣中國也立即暫停了ICO幣充值與交易業(yè)務(wù)，并于次日下午6點暫停ICO幣提幣業(yè)務(wù)。

但ICO的監(jiān)管事實上沒有讓胡玉明斷了后路。去年下半年，在考察了新加坡、韓國、日本、沙特阿拉伯以及一些歐美國家后，他將創(chuàng)立的ICO孵化器遷移至東京六本木?！叭毡緦τ诩用茇泿诺恼弑容^清晰，合規(guī)是最重要的事情?！彼劦?。

有意思的是，主流VC真正開始關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)，正是在“九四”公告出臺后?！爱敃r會覺得，這個世界真的和我們理解的不一樣，真得去看看邏輯是什么?！卑俣韧顿Y的陳有彥說。

不少投資人以為，“九四”之后，ICO會消停下來，沒想到風(fēng)頭反而越來越盛，這些項目轉(zhuǎn)移到海外發(fā)行，更多人開始知道區(qū)塊鏈和ICO，憧憬一夜暴富的人們成了新的“韭菜”。

頭部的加密貨幣都迎來了暴漲。2017年12月18日，比特幣價格突破了2萬美元。在交易所幣安，僅僅是2018年1月10日當天，交易量就突破了100億美元。但小時跌幅超過25%，51天時間，市值消失70%。

“一會兒被深深埋進死亡，一會兒又飄飄然升到天堂?！薄陡窳蟹蛴斡洝返淖髡邌碳{森·斯威夫特曾這樣形容在南海泡沫中的人。但對于那些在ICO期間賺取了高額回報的投資者來說，停下腳并不可能，下一個高風(fēng)險高回報的新行業(yè)是他們冒險的新世界?！靶碌氖澜缇褪且黄脑腥藖淼竭@里，規(guī)則只有一個，誰先來插根旗，這塊地就是你的了，沒有邏輯?！睆膫鹘y(tǒng)VC跳槽到一家鏈圈基金的何文告訴《第一財經(jīng)周刊》。他的朋友曾形容他，別的不行，就是膽子特別大。

現(xiàn)在換成VC到處找區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)者了。用李偉的話講，“整個數(shù)字資產(chǎn)投資圈都三點鐘不睡覺了”。他還記得，自己有個做游戲的朋友有一次在半夜12點被一個投資人拉出去談發(fā)幣的事，那人已經(jīng)熬得兩眼通紅，不斷地看白皮書，一個白皮書ICO就是上億。趣鏈科技這邊也經(jīng)常有人找上門談發(fā)幣的事兒?？上c李偉從來不買幣一樣，他從一開始就放出了“絕不發(fā)幣”的話。哪怕“拿十個億一點問題都沒有”，李偉也沒有動心，他的基本邏輯是，沒有明確的監(jiān)管規(guī)則，堅決不碰。

對于要想跑步入場的投資者，靠譜點的熱門項目都得靠找關(guān)系才能搶到。去年年末，美國硅谷一個名為ArcBlock的項目很是火熱，很多投資人都想要拿些份額。徐赫那時正好去拉斯維加斯參加CES，經(jīng)停洛杉磯時，趁著飛機起飛前，他聯(lián)系上了創(chuàng)始人冒志鴻，也不知道他在微信里如何游說了“六七句話”，他竟然拿下了一些份額。

對于很多VC來說，面對短時間動輒幾倍甚至十倍的回報，他們當然想?yún)⑴c到游戲中去。一位投資人透露，一個國際知名大型主權(quán)性質(zhì)基金，去年10月重倉5億元左右，持有全球排名前10的一種幣，3個月掙了5倍，然后立刻撤了出來。“哪個VC說3個月能保證5倍回報？不可能，如果項目干10年，可能你整個基金有5倍回報的都寥寥無幾?！?/p>

當然也有一直觀望的人?；ヂ?lián)網(wǎng)永遠不應(yīng)該缺少投資風(fēng)口，“互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸褪去后，風(fēng)口起落的速度明顯更為迅速。2014年至2015年是智能硬件行業(yè)的火熱，2015年夏天風(fēng)口就轉(zhuǎn)向了P2P和視頻直播，2016年是VR、AR，然后去年的共享經(jīng)濟和今年的區(qū)塊鏈技術(shù)又引發(fā)了新的風(fēng)口?！毙清Y本的創(chuàng)始人楊歌說。

但他也承認，相對于“共享”這樣更多具有商業(yè)模式屬性的名詞，區(qū)塊鏈的底層物理意義具有更強的技術(shù)壁壘。區(qū)塊鏈作為跨領(lǐng)域技術(shù)，在未來有巨大的想象空間。但從目前來看，區(qū)塊鏈還有很多有待突破的底層技術(shù)問題，比如如何處理公平和效率。

“很多時候，簡單的數(shù)據(jù)庫已經(jīng)足夠了，目前區(qū)塊鏈很難優(yōu)化某個具體領(lǐng)域的流程?；蛟S，我們還得等上幾十年，才會有殺手級的應(yīng)用出現(xiàn)。至于比特幣，未來要么就消失了，要么可能真的會成為數(shù)字黃金?！眳^(qū)塊鏈的研究者、巴塞爾大學(xué)金融創(chuàng)新中心主管Fabian Sch r告訴《第一財經(jīng)周刊》。

作為國內(nèi)區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)業(yè)者，李偉反復(fù)向《第一財經(jīng)周刊》強調(diào)，“不要神化這個行業(yè)”。當這個市場上的泡沫和浮夸消退，技術(shù)回歸到它的本質(zhì)后，帶來人類進步的改變才會一點點出現(xiàn)。

歷史充滿了新技術(shù)的故事，而最后這些新技術(shù)的最初應(yīng)用與最終用途可能已經(jīng)沒有什么關(guān)聯(lián)。但對于真正具有革命性突破的技術(shù)來說，泡沫的產(chǎn)生與去泡沫的過程都將必不可少，那些擁護它們的人，能夠以令人震撼的方式駕馭它們向前。