王莉+王貝貝

[摘要]外匯市場所運(yùn)用到的技術(shù)分析一直以來都備受爭議。本文從理論研究視角出發(fā)，介紹了道氏理論和波浪理論，并綜合贊同及駁斥技術(shù)分析的兩種觀點(diǎn)，進(jìn)一步從實(shí)證研究的視角對如何合理有效的運(yùn)用相關(guān)技術(shù)分析做出了深入探討。另外，本文還簡要介紹了外匯交易的特點(diǎn)，以彰顯技術(shù)分析在外匯市場中的運(yùn)用相比較于在其它金融市場運(yùn)用的更加得心應(yīng)手之處。

[關(guān)鍵詞]外匯交易；道氏理論；波浪理論

[中圖分類號]

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]

[文章編號]2095-3283（2018）01-00-0

[作者簡介]王莉（（1975—），女，漢族，黑龍江省雞西市人，教授，博士，研究方向：國際貿(mào)易、區(qū)域經(jīng)濟(jì)。王貝貝（1993—），女，漢族，山東菏澤市人，黑龍江科技大學(xué)研究生。

[基金項(xiàng)目]教育廳規(guī)劃辦扶持共建項(xiàng)目（GJC1316166），黑龍江省高等教育學(xué)會“十三五”高等教育科研課題（16G318）；黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目（14B110）

一、引言

在外匯交易過程中，技術(shù)分析的應(yīng)用尤為重要。技術(shù)分析是依據(jù)以往的歷史價格行為和應(yīng)用數(shù)學(xué)邏輯關(guān)系的研究方法，討論出一些具有代表性的走勢規(guī)律并依據(jù)這些規(guī)律對未來價格變化做出判斷的一種分析方法。技術(shù)分析是建立在三大假設(shè)（假設(shè)一：市場交易行為包含了一切交易信息；假設(shè)二：外匯市場中的匯率沿著運(yùn)動趨勢移動；假設(shè)三：歷史會重演。）基礎(chǔ)之上。這三大假設(shè)構(gòu)成了技術(shù)分析在外匯交易中的理論基礎(chǔ)。技術(shù)分析在外匯市場中被廣泛運(yùn)用，特別是在短期的交易過程中，它的運(yùn)用是與基本面分析相結(jié)合，不可將其分割開。在實(shí)際操作當(dāng)中，需要運(yùn)用多種技術(shù)分析，不斷提高研究判斷能力以及對交易市場的掌控能力，發(fā)揮好它的分析作用。

二、外匯交易特征及主要交易技術(shù)

（一） 外匯交易特征

外匯交易的主要特征表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，外匯交易進(jìn)行雙方買賣，可以買增長趨勢良好的也可以買下行趨勢的外匯；第二，外匯交易可以實(shí)現(xiàn)全球24小時不間斷交易，方便快捷可以滿足各方需求；第三，外匯交易當(dāng)中的交易風(fēng)險可以由交易雙方通過技術(shù)手段進(jìn)行防范；第四，交易過程中的投資成本低，用低的投資成本進(jìn)行博弈以實(shí)現(xiàn)獲利，外匯市場成交量大不容易被操控；第五，在外匯交易過程中，買賣簡單，易于操作，可以自主設(shè)置止損、止盈點(diǎn)的價位自動交易，避免損失過多。

（二） 道氏理論

道氏理論創(chuàng)始者是查爾斯·道。道氏理論是反映外匯交易市場總體運(yùn)動趨勢的晴雨表。其在設(shè)計(jì)上是提升投資者知識的工具或幫手，并不是一種可以獨(dú)立于現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)形勢與市場的嚴(yán)格技術(shù)理論。換句話說，道氏理論是依據(jù)對交易市場現(xiàn)有價格模式的研究，判斷未來市場價格走勢行為的一種研究方法。它具有三個核心思想，即三重運(yùn)動原理、相互驗(yàn)證原理以及投機(jī)原理。其中三重運(yùn)動原理則是核心中的核心，這個原理表示交易市場的主要趨勢是可以預(yù)測的，但是交易市場中具體的價格運(yùn)動走勢又是很難預(yù)測準(zhǔn)確的。

1三個“假設(shè)”

假設(shè)一：假設(shè)在交易過程中有人為操作，譬如證券指數(shù)或者外匯市場交易行情每周、每日、每分鐘的波動都可能受到人為操作，次級折返走勢也有可能受其影響，但是主要走勢不會受他人干擾。

假設(shè)二：交易市場指數(shù)能夠反映交易信息。對外匯交易實(shí)務(wù)有所掌握的每一位市場參與者，他們對交易活動當(dāng)中的全部希望、失望以及認(rèn)知，全都會直觀反映到“道瓊斯指數(shù)”或者其它的指數(shù)交易波動中?；谶@點(diǎn)，我們認(rèn)為未來發(fā)生的事情會對交易市場指數(shù)的預(yù)期產(chǎn)生影響。

假設(shè)三：道氏理論是一種比較客觀化的分析理論?？梢园阉\(yùn)用到投資、投機(jī)活動當(dāng)中，當(dāng)然，這個過程需要操盤手進(jìn)行不斷探討、了解并做出較客觀的判斷。

2五個“定理”

定理一：外匯交易市場具有三種交易趨勢：短期趨勢，中期趨勢，長期趨勢。

定理二：外匯交易窗口顯示的交易圖示主要線段走勢代表整體的基本走勢，通常把它們稱為多頭市場、空頭市場，持續(xù)時間長短不確定。在交易過程當(dāng)中能否準(zhǔn)確地判斷主要走勢方向，是決定在該交易過程中是否成功的主要因素。

定理三：在交易過程中主要的多頭市場呈現(xiàn)出的是一種整體上揚(yáng)的趨勢，其中夾雜著次級折返走勢，平均持續(xù)時間在兩年以上，在這段時間當(dāng)中，因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)形勢處于好轉(zhuǎn)狀態(tài)投機(jī)活動較活躍，所以這就會導(dǎo)致市場投資需求增加，那么伴隨著資產(chǎn)價格也會被抬高。

定理四：在交易過程中主要的空頭市場呈現(xiàn)出的是一種整體下行的趨勢，其中存在著隨時反彈的可能，它產(chǎn)生于各種不利的因素，只有在外匯交易價格充分反映出最糟糕的時候，這種持續(xù)下行的走勢才會結(jié)束。在空頭市場中主要經(jīng)歷三個階段：交易市場參與者對外匯交易持續(xù)上漲的價格不再抱有幻想；賣壓反映資產(chǎn)盈余的增減；外匯交易的失望性賣壓，無論價值如何變動，參與者都會急于變現(xiàn)其中一部分的外匯資產(chǎn)，這一點(diǎn)明顯體現(xiàn)了參與人者的心理變化因素和基本面互動因素的結(jié)果。

定理五：次級折返走勢是交易市場中空頭交易市場的顯著上揚(yáng)走勢，或者多頭交易市場當(dāng)中的重要下行走勢，在這個過程當(dāng)中折返的幅度大約在33%到66%之間。

（三）波浪理論

波浪理論是美國證券分析家拉爾夫·納爾遜·艾略特提出的。它具有三個原則，即修正波縱深原則、黃金分割原則以及交替原則。艾略特認(rèn)為在交易市場中存在一些形態(tài)并且這些形態(tài)總是重復(fù)出現(xiàn)，但是它們出現(xiàn)的時間間隔以及幅度大小并不一定具有重復(fù)性。后來艾略特又發(fā)現(xiàn)這些具有結(jié)構(gòu)性形態(tài)圖示是可以連接在一起形成具有相同特征的更大圖示。基于這些發(fā)現(xiàn)，艾略特提出了波浪理論。波浪理論的運(yùn)用基于一個前提，即市場中的外匯資產(chǎn)交易價格隨著主要趨勢運(yùn)行的時候，依據(jù)1浪、2浪、3浪、4浪、5浪的順序波動，隨著逆向主要趨勢運(yùn)行的時候則是依據(jù)a浪、b浪、c浪順序波動的，其中長波可以持續(xù)很長時間，次波的存續(xù)時間則相對較短。

1 波浪理論假設(shè)

（1）外匯市場呈現(xiàn)出具有系統(tǒng)性、循環(huán)周期性、規(guī)律性特點(diǎn)的波動。

（2）外匯市場走勢可以預(yù)測。

（3）周期性波動并不是單線式，而是呈現(xiàn)波浪走勢。

（4）每一次外匯市場交易中的漲跌都是基于一種固有模式。

（5）一個周期的高低位置和上一個周期的高低位置不同。

（6）每一次外匯交易市場的漲跌都有一個固定比率。

（7）外匯交易過程中的周期循環(huán)有固定時間。

2 技術(shù)特點(diǎn)

（1）外匯市場的所有漲跌依據(jù)波浪形勢存在。

（2）整個波浪是在周期的大背景下由每一種大小不同的波浪組成。

（3）波浪的基本形態(tài)是一種基于機(jī)械形勢的起伏運(yùn)動，其中上升5浪被叫做動力浪，分別被叫做1、2、3、4、5浪；下跌浪又叫修正浪，分別被叫做a、b、c浪，每一個完整的上升浪都是由5升3跌組成的，同樣的每一個完整的下跌浪也是由5跌3升組成的，下跌5浪被稱作動力浪，那么上升3浪被稱作修正浪。

三、交易技術(shù)在實(shí)盤中的運(yùn)用

（一）道氏理論在外匯交易中的運(yùn)用

圖1是1997～2017年英鎊兌美元周線走勢圖，從圖中可以很明顯看出它呈現(xiàn)出一種下跌趨勢，外匯交易的空頭市場存在著向上的反彈趨勢，在長期變化期內(nèi)，可以看出英鎊兌美元從最高點(diǎn)下跌到最低點(diǎn)正是道氏理論中長期趨勢的體現(xiàn)。在長期里，如果持有多筆買進(jìn)單，那么將會存在很大交易風(fēng)險，因?yàn)檫@個表現(xiàn)僅僅是下行走勢當(dāng)中的一次向上次級折返，在這個長時期里如果進(jìn)行多頭交易那么就很大可能出現(xiàn)爆倉的結(jié)果。反之，如果在長時期里進(jìn)行空頭交易的話，基本上來說存在的風(fēng)險較小或者根本就不存在風(fēng)險。道氏理論在這個過程中被運(yùn)用的充分，發(fā)揮了道氏理論最重要的一點(diǎn)就是有效判斷交易市場主要走勢。

圖22012～2013年美元指數(shù)日線走勢圖

圖2為2012～2013年美元指數(shù)日線走勢圖。從圖2中可以明顯看出美元指數(shù)呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢，對于第一次涉足外匯交易的初學(xué)者，或許只能了解到最表面的東西而無法對其做出準(zhǔn)確的判斷，那么在這個時候，作為初學(xué)者學(xué)會運(yùn)用外匯交易中的一些技術(shù)，就可能進(jìn)行合理準(zhǔn)確的判斷，并對此做出行動。從圖2中可以了解到，在圖示表示的這段時間里，如果在這個交易過程中參與者對美元指數(shù)進(jìn)行的交易是買進(jìn)，那么在這段時間內(nèi)獲取盈利是一件較為容易的事情。反之，如果在此交易過程中進(jìn)行的交易是賣出，那么面對爆倉的可能性就會大大增加。在這個過程中，道氏理論就被運(yùn)用的恰到好處，也更能反映出道氏理論著重強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是順勢而為之。

（二） 波浪理論在外匯交易實(shí)盤中的運(yùn)用

圖3完整波浪循環(huán)

圖3呈現(xiàn)的是完整波浪循環(huán)，也就是在外匯交易中會表現(xiàn)出來的波浪式上揚(yáng)、波浪式下行走勢。在外匯交易過程中可以根據(jù)波浪理論的技術(shù)進(jìn)行交易，即交易者可以低位時買進(jìn)，在高位時賣出，這樣一來交易者就可以在該過程中盈利達(dá)到最大化，實(shí)現(xiàn)進(jìn)行此次交易目的。但是其中還存在著一點(diǎn)值得交易者注意，就是由于波浪理論當(dāng)中的波浪數(shù)很多，要想把這些波浪數(shù)清楚，也是相當(dāng)不易的，而且圖中所示僅僅只是波浪理論中包含的最完整的10浪循環(huán)，并不是全部的交易市場行情都會在某一時間段內(nèi)表現(xiàn)出這完整的10浪循環(huán)，因此在外匯交易過程中存在的交易風(fēng)險還是不容小覷。

圖4表示的是K線走勢呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢中的次級折返，即1浪至2浪K線走勢的重復(fù)回調(diào)。次級折返中往往會出現(xiàn)黃金分割線，它所起的作用就是在某些點(diǎn)位處形成重要阻力位。從圖4中可以看出其中2浪的回調(diào)正好達(dá)到一定的阻力位，所以交易者在這個時候就可以依據(jù)這一時間段里的阻力位和對應(yīng)的支撐位采取進(jìn)入市場的決策。

四、技術(shù)分析存在缺陷

（一） 道氏理論存在的缺陷

道氏理論的缺陷主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，相對于外匯交易，道氏理論更加側(cè)重于探討分析股票市場的相關(guān)走勢，所以它會受到外來因素的影響，導(dǎo)致預(yù)測出來的結(jié)果并不精確。這點(diǎn)很像物理學(xué)里的牛頓定律，其表示地球上所有物體的移動都會沿著直線前進(jìn)，除非存在外來因素的力量對其造成阻力，這說明外來因素的影響是很難避免的。但是這里面有一點(diǎn)值得我們?nèi)プ⒁?，那就是道氏理論僅僅用于判斷外匯交易過程的整體趨勢走向，不能判斷出大趨勢的下一步的升降幅度到底會達(dá)到什么程度；第二，道氏理論更注重于運(yùn)用到長期趨勢過程中，對于那些中期趨勢，特別是外匯交易中的初學(xué)者來說他們對于應(yīng)該什么時間買進(jìn)什么時間賣出毫無判斷能力的情形下，道氏理論就不能給初學(xué)者帶來明確的提示，不能發(fā)揮道氏理論本身的優(yōu)勢。

（二）波浪理論存在的缺陷

波浪理論的缺陷主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，由于波浪理論中的浪數(shù)復(fù)雜，運(yùn)用時需要對其有深入研究。很多學(xué)者對交易現(xiàn)象所持有的觀點(diǎn)都不相同，其中一些學(xué)者會受到一個浪是否完成，伴隨著另外一個浪是否開始問題的干擾。正所謂差之毫厘，謬以千里，可能兩者之間判斷的結(jié)果只是相差很小但是造成的后果可能會很嚴(yán)重?zé)o法估量；第二，波浪理論的浪中浪是可以無限延伸的，也就是說在交易的過程中處于升市的情況時可以無限上升，都是在上升浪當(dāng)中的。一個巨型浪的存續(xù)期幾十年都是有可能的。那么下跌浪同樣也可以是跌倒谷底無限向下延伸的。能否準(zhǔn)確地判斷出哪一個是浪頂哪一個是浪底所在時間很難，常常依靠交易者自行判斷。

五、小結(jié)

整個外匯交易過程中技術(shù)分析所起到的作用非常重要。第一，技術(shù)分析在外匯市場實(shí)際操作過程中被廣泛運(yùn)用，尤其是在短期外匯市場交易中發(fā)揮的作用更突出；第二，技術(shù)分析在實(shí)際外匯交易操作中的運(yùn)用不是完全獨(dú)立存在，它的運(yùn)用要與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況、實(shí)際行情等基本面分析結(jié)合在一起；第三，技術(shù)分析所發(fā)揮的有效性在一定程度上會受到交易者的個人主觀情緒影響，這是所有交易者都無法避免的。一方面體現(xiàn)在外匯交易者如何更好掌握技術(shù)分析的操作技巧以及如何對技術(shù)分析與基本面分析有一個良好界定上。另一方面則體現(xiàn)在外匯交易者在實(shí)際操作中對整個市場的把控力上，而這些都可能受到個人主觀判斷的影響；第四，在實(shí)際操作中要將多種交易技術(shù)分析方法進(jìn)行有效結(jié)合（譬如將道氏理論與波浪理論相結(jié)合，規(guī)避掉兩者的自身缺陷），并發(fā)揮它們各自優(yōu)勢，在實(shí)踐中不斷地提高個人運(yùn)用技術(shù)分析的判斷能力和把控能力，更好地利用外匯交易的技術(shù)分析來達(dá)到突破以往交易過程中瓶頸問題的目的。

作為外匯交易市場的參與者，交易者要理性對待整個交易過程，不能僅憑借個人的主觀判斷進(jìn)行操作，也更不能對交易過程產(chǎn)生僥幸心理，交易技術(shù)的掌握在交易過程中可以起到輔助作用，不可以完全依賴于它，要理性對待。外匯交易要做到理論和實(shí)踐相結(jié)合，要清楚單純依賴純技術(shù)分析不能很精確的解決實(shí)際問題，可以把技術(shù)分析作為一種輔助工具發(fā)揮其作用。要在實(shí)踐中不斷的深入研究技術(shù)方法，不斷總結(jié)實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，利用技術(shù)分析的優(yōu)勢突破以往交易過程中存在的瓶頸問題，把它們運(yùn)用的更加淋漓盡致。

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