華泰證券

投資要點(diǎn)

1、鋰價(jià)下跌有望得以控制。

2、優(yōu)質(zhì)資源仍然有限。

根據(jù)各公司公告及安泰科數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能18-19年規(guī)劃，分別約為40萬噸和50萬噸，顯著高于我們測(cè)算的碳酸鋰需求（30和36萬噸）和前端的礦山供給量（30和38萬噸）。因此我們預(yù)期碳酸鋰資源供給和終端需求的匹配，將從17年供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為18年平衡和19年的過剩；但是鑒于中間快速增長的碳酸鋰產(chǎn)能，其中多數(shù)已與礦山簽訂了供貨協(xié)議，在鋰鹽企業(yè)內(nèi)積蓄的庫存周期約為2周，我們認(rèn)為將緩沖碳酸鋰的價(jià)格下跌，有望促使碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定在相對(duì)高位。

2017年之前，針對(duì)動(dòng)力電池和高端3C產(chǎn)品，正極材料生產(chǎn)企業(yè)一般首選鋰輝石，次選海外鹽湖，最后才會(huì)選擇國內(nèi)鹽湖。電池企業(yè)認(rèn)識(shí)到隨著新能源汽車的發(fā)展，如果原料端全部依賴于鋰輝石和海外鹽湖，將無法滿足未來的產(chǎn)業(yè)需求。因此在19年國內(nèi)鹽湖大規(guī)模放量前，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)于17年開始摸索國內(nèi)鹽湖資源規(guī)?；瘧?yīng)用于動(dòng)力電池的路徑。鋰云母目前主要應(yīng)用于錳酸鋰，我們認(rèn)為18年諸多客觀條件將限制鋰云母的產(chǎn)量增速。鋰云母生產(chǎn)過程中形成1∶10左右長石粉產(chǎn)出，主要用于陶瓷行業(yè)，且具有一定區(qū)域運(yùn)距、區(qū)域市場(chǎng)容量和尾礦庫等制約因素。高質(zhì)量的電池材料對(duì)鋰云母精礦的品位也有特定的要求，因而當(dāng)前優(yōu)質(zhì)上游資源仍然有限。

重點(diǎn)推薦：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和融捷股份。