乾多多

2017年上半年半導(dǎo)體板塊經(jīng)歷了震蕩行情，行情走勢(shì)一般，8月后板塊強(qiáng)勁拉升，4個(gè)月漲幅超過(guò)30%，部分個(gè)股漲幅甚至超過(guò)100%。在如此瘋狂漲幅背后，支撐的最主要的邏輯是國(guó)家戰(zhàn)略和龍頭股背后共同的“大金主”——國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。

從短期來(lái)看，半導(dǎo)體進(jìn)入估值切換窗口，2018年建廠潮預(yù)計(jì)顯著抬升相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)。另外國(guó)家和地方政府對(duì)半導(dǎo)體的支持力度不斷加碼，也可判斷半導(dǎo)體板塊是未來(lái)幾年能夠持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體戰(zhàn)略屬于國(guó)家戰(zhàn)略

半導(dǎo)體行業(yè)具有重資本、高技術(shù)的門檻，需要長(zhǎng)期持續(xù)性的高資本投入，從研發(fā)到生產(chǎn)沒(méi)有回頭箭，投入產(chǎn)出周期非常長(zhǎng)。幾年前，我國(guó)通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、電子信息制造業(yè)總體規(guī)模已位居世界前列，但產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)的矛盾很突出，最大的軟肋就是“缺芯少魂”。其中的“芯”指的就是集成電路。連續(xù)多年，我國(guó)芯片的進(jìn)口額超過(guò)石油，成為第一大進(jìn)口商品，每年花費(fèi)的總金額超過(guò)2000億美元。

集成電路產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要支撐，在信息技術(shù)領(lǐng)域的核心地位十分突出。當(dāng)前，世界各國(guó)特別是發(fā)達(dá)國(guó)家爭(zhēng)相搶占集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。習(xí)近平總書(shū)記多次強(qiáng)調(diào)指出：“核心技術(shù)受制于人是我們最大的隱患。一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即便規(guī)模再大、市值再高，如果核心元器件嚴(yán)重依賴外國(guó)，供應(yīng)鏈的‘命門掌握在別人手里，那就好比在別人的墻基上砌房子，再大再漂亮也可能經(jīng)不起風(fēng)雨，甚至?xí)豢耙粨?。”“要緊緊牽住核心技術(shù)自主創(chuàng)新這個(gè)‘牛鼻子，抓緊突破網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的前沿技術(shù)和具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵核心技術(shù)，加快推進(jìn)國(guó)產(chǎn)自主可控替代計(jì)劃，構(gòu)建安全可控的信息技術(shù)體系。”

半導(dǎo)體行業(yè)關(guān)系到國(guó)家的信息安全，國(guó)家產(chǎn)業(yè)資金的連番投入意在扶持本土企業(yè)崛起，逐步從國(guó)際廠商手中“搶回”自主權(quán)，并最終實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。因此，從國(guó)家戰(zhàn)略層面出發(fā)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好。

政策資金雙重驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)大提速

為貫徹落實(shí)習(xí)總書(shū)記重要指示精神，加快振興我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)，2014年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新的綱領(lǐng)性文件《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，提出了在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。緊接著，由國(guó)開(kāi)金融、中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)等15家企業(yè)共同投資的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱大基金）成立，主要為芯片產(chǎn)業(yè)鏈中的設(shè)計(jì)、封測(cè)和晶圓制造等關(guān)鍵環(huán)節(jié)項(xiàng)目提供資金支持。

“大基金”初期計(jì)劃規(guī)模1200億元，實(shí)際募集資金接近1400億元。再加上大基金撬動(dòng)的地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，目前集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模達(dá)到6500億。大基金一期的重點(diǎn)在制造，目前的投資中，制造的投資額占比為65%、設(shè)計(jì)占17%、封測(cè)占10%、裝備材料占8%。截至2017年9月大基金累計(jì)決策投資55個(gè)項(xiàng)目，涉及40家集成電路企業(yè)，共承諾出資1003億元，承諾投資額占首期募集資金的72%。從實(shí)際成效看，集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)于國(guó)內(nèi)晶圓代工和存儲(chǔ)促進(jìn)作用明顯。

據(jù)悉，大基金第二期正在募集中，規(guī)?；蜻_(dá)1500億-2000億元人民幣。若加上第一期募集的1387.2億元人民幣，總規(guī)模有望達(dá)到3500億元人民幣。

在政策和資金雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐明顯加快，對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。大基金成立之后，先后大手筆投資了一批國(guó)內(nèi)芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，包括紫光、中芯國(guó)際、中興通訊、長(zhǎng)電科技等。

龍頭股業(yè)績(jī)加速兌現(xiàn)

“中國(guó)制造”的產(chǎn)業(yè)替代空間究竟有多大？據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至去年10月底，中國(guó)集成電路進(jìn)口金額高達(dá)2071.97億美元，同比上漲14.5%。同期，中國(guó)原油進(jìn)口額為1315.01億美元，中國(guó)芯片進(jìn)口已是原油的1.57倍。這意味著這部分替代需求至少有千億美元的空間。

同時(shí)，中國(guó)的芯片技術(shù)也獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展?！昂烁呋眹?guó)家科技重大專項(xiàng)實(shí)施成果日前發(fā)布?！昂烁呋笔呛诵碾娮悠骷⒏叨送ㄓ眯酒盎A(chǔ)軟件產(chǎn)品的簡(jiǎn)稱。此外，芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃近期頻出，具體到2020年中國(guó)芯片自給率要達(dá)到40%，2025年要達(dá)到50%。

正是在內(nèi)外因素的合力推動(dòng)下，三季度A股芯片行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮麗，共有37家公司三季報(bào)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比逾七成。

資金加倉(cāng)跡象明顯

去年，整體的大白馬行情也擋不住機(jī)構(gòu)配置芯片板塊的熱情，盡管后者更偏成長(zhǎng)風(fēng)格。三季報(bào)披露顯示，共有18只芯片概念股的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了社?；稹㈦U(xiǎn)資、券商、QFII等四大機(jī)構(gòu)身影。其中，長(zhǎng)電科技、士蘭微、東軟載波、納思達(dá)、晶方科技、通富微電等6只個(gè)股均為上述機(jī)構(gòu)在去年三季度新進(jìn)或增持品種。

公募基金持股集中度較高的為長(zhǎng)電科技，三季度共有46只基金持有該股。興全旗下兩只基金——興全趨勢(shì)投資和興全新視野持有長(zhǎng)電科技3000多萬(wàn)股，光大保德信旗下兩只基金更是集體加倉(cāng)了這只芯片股。

業(yè)績(jī)?yōu)橥?大基金站臺(tái)

在投資的具體選擇上，應(yīng)從業(yè)績(jī)和大基金站臺(tái)兩個(gè)維度來(lái)進(jìn)行選擇。

海通證券預(yù)計(jì)2018年建廠潮將會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)將落地。預(yù)計(jì)2018年半導(dǎo)體板塊有望業(yè)績(jī)大幅提振，而半導(dǎo)體估值位于相對(duì)底部，估值切換窗口正在打開(kāi)。海通證券認(rèn)為，從今日往回看，目前半導(dǎo)體行業(yè)的估值不應(yīng)低于3年前水平，且預(yù)計(jì)建廠潮在2018年兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，將極大拉低整體估值水平，因此半導(dǎo)體板塊存在估值修復(fù)重大機(jī)會(huì)！

從大基金的投資標(biāo)的來(lái)看，覆蓋了多家A股、H股半導(dǎo)體板塊的龍頭公司。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，大基金已成為38家公司的主要股東，覆蓋17家A股公司和兩家港股公司?；鹜顿Y的上市公司包括：設(shè)計(jì)領(lǐng)域（匯頂科技、兆易創(chuàng)新、景嘉微、國(guó)科微、中興微電子、納思達(dá)、北斗星通）、封測(cè)領(lǐng)域（長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電）、設(shè)備材料（北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技、雅克科技）、化合物半導(dǎo)體與特色工藝（三安光電、耐威科技、士蘭微、萬(wàn)盛股份）。endprint