劉錦

近期，國內(nèi)豆油期價呈現(xiàn)內(nèi)強外弱走勢，美豆油持續(xù)下探并沒有造成豆油主力1805合約跌幅擴大，相反地，在5660元/噸一線形成強有力的支撐。但是鑒于后期供應壓力仍大和春節(jié)中小包裝備貨需求進入尾聲，我們對本輪豆油反彈并不看好，整體高度或有限，第一壓力位5800元/噸一線，第二壓力位5936元/噸。

油廠開機率持續(xù)回升

由于近幾個月以來國內(nèi)油廠大豆壓榨利潤良好，油廠進口大豆積極性增加，大豆到港量持續(xù)加大。據(jù)統(tǒng)計，1月國內(nèi)各港口大豆預報到港124船，約809萬噸，原料供應充裕，油廠開機率持續(xù)回升。

菜油方面，2018年1月19日，國家重啟臨儲菜油拍賣，雖然本次拍賣的菜油年份久遠，多為2012年和2013年且已經(jīng)超期存儲，拍賣之初市場預期拍賣會出現(xiàn)流拍，但是從1月19日的拍賣結(jié)果來看，本次拍賣的54684噸菜油100%成交，其中2012年菜油成交均價5800元/噸，2013年菜油成交均價6258元/噸，加上重煉加工費用200？300元計算，2012年菜油價格在6000？6100元/噸， 2013年菜油價格在6458—6558元/噸。貿(mào)易商進行后期的摻兌，按照目前盤面價格6450元/噸價格計算，本次拍賣價格對貿(mào)易商來說尚有可觀的利潤。按照拍賣出庫時間計算，2個月后這批拍賣貨物能出庫流向市場，因此后期整體油脂供應壓力依舊較大。

歐洲和印度政策利空棕櫚油

由于擔心棕櫚樹種植對熱帶雨林的過度砍伐不利于環(huán)境保護，2018年1月19日，歐洲議會批準了一項計劃，自2012年起從棕櫚油中產(chǎn)生的生物燃料和生物流體貢獻減少到零。與此同時，為了保護國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)的生存，印度政府從2017年11月開始已經(jīng)連續(xù)第三次調(diào)升食用油進口關(guān)稅至10年來最高水平。印度作為全球棕櫚油進口大國，本次關(guān)稅上調(diào)直接不利于馬來西亞棕櫚油出口。歐洲和印度雙重利空政策，均使得棕櫚油價格承壓。經(jīng)過前期的厄爾尼諾現(xiàn)象，目前馬來西亞已經(jīng)進入棕櫚油產(chǎn)量增長期，馬來西亞棕櫚油局預計2018年棕櫚油產(chǎn)量將增加到2050萬噸，高于2017年的1990萬噸，并且如果天氣情況良好，預期棕櫚油產(chǎn)量還將繼續(xù)升高。

國內(nèi)豆油商業(yè)庫存高企

根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截至1月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為155萬噸，較1月8日—14日同期的160.77萬噸下降5.77萬噸，較上個月同期的168.26萬噸下降13.26萬噸，較去年同期的96.5萬噸增加58.5萬噸，增幅60.62%。因此，目前豆油商業(yè)庫存雖然出現(xiàn)一定的降幅，但相較去年同期依舊是處于歷史高位，并且目前國內(nèi)油廠壓榨利潤良好，油廠開機率較高，整體上豆油供應比較充裕。并且春節(jié)備貨臨近尾聲，中小包裝備貨日趨減少，這不利于豆油商業(yè)庫存的減少，因此豆油商業(yè)庫存回落不具備延續(xù)性，后期繼續(xù)回升的概率較大，對豆油期價依舊會形成壓力。

綜上所述，短暫性豆油商業(yè)庫存減少不能支撐期價的反彈力度，后期豆油供應充裕，國內(nèi)其他油品供應也呈現(xiàn)增加態(tài)勢，外盤油脂市場利空云集也令內(nèi)盤承受一定的壓力。因此，本次豆油反彈高度有限，不宜追漲。endprint