姚捷

【摘 要】 隨著市場經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，項目投融資已經(jīng)成為一種十分有效的投籌資手段，受到了國家政府與社會各大企業(yè)的重視與青睞，項目投融資也取得了迅速的發(fā)展，同時也在國際上得到了廣泛的認可，成為國際金融業(yè)的一個重要的獨立分支，也成為了我國大型項目投融資管理的一種重要手段，給我國企業(yè)政府進行大型項目投融資提供了充足的理論依據(jù)，極大便利了我國大型項目的投融資管理，本文也是主要探析我國大型項目投融資管理。

【關(guān)鍵詞】 大型項目 投融資管理 探析

一、大型項目投融資特征

項目的投融資是目前國際金融領(lǐng)域的一個極為重要的分支，發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)成為了一種效果明顯的投資方式，為大型的工程項目開發(fā)籌集資金，并且不斷地得到成熟與完善，其跟傳統(tǒng)的投融資手段相比較，最大的不同之處在于其具備兩個最為本質(zhì)的特征，即項目導(dǎo)向與風(fēng)險承擔(dān)。企業(yè)的項目投融資能否取得資金的第一條件在于被融資項目的市場經(jīng)濟表現(xiàn)以及風(fēng)險承擔(dān)能力等等。鑒于項目投融資的特征，所以一般來講對于投資回收期較為長、資金占有量較大的工業(yè)部門來講是最青睞的，從某種程度上說，項目的投融資已經(jīng)成為一種在國際金融界能夠有效解決政府由于銀行放貸困難而籌措資金的方法。在這里，大型項目又可以分為兩種類型，一種是純公共物品，另一種是準公共物品，前者屬于市場失靈范圍，而后者屬于市場不完全失靈范圍。另外，大型項目投融資體系又具有不同的形態(tài)與類型。伴隨著國際金融秩序的逐步穩(wěn)定，金融制度不斷進行創(chuàng)新以及國際資本市場的不斷發(fā)展，財政融資手段能夠被政府所用的越來越多，打個比方，政府有很多普通企業(yè)所不具備的信用上的優(yōu)勢，即能夠用政府的信用作為最大的負債保障，這也是政府獨一無二的優(yōu)勢，同時也應(yīng)該注意到，政府貸款對大型項目的建設(shè)有著重大的積極作用。不過，從各種分析來看，如果將政府當(dāng)作獨立的大型項目的提供者，全部承擔(dān)融資所帶來的風(fēng)險，一方面來說沒有必要，另一方面來說可能性也不大。為什么說沒有必要，主要體現(xiàn)在，企業(yè)私人的壟斷其實可以給大型項目投資帶來較好的收益，大型項目建設(shè)對于競爭是十分接納的。另外，之所以說可能性不大是因為政府的資金實力著實有限，大量的負債性投資以及大型項目的經(jīng)營已讓政府資金十分緊張，財政風(fēng)險巨大，私人資金則可以極大減輕政府負擔(dān)，極大降低投資的風(fēng)險。

1、公益性。大型項目，顧名思義，牽扯到的設(shè)施建設(shè)自然普遍也都是大型的，而大型設(shè)施建設(shè)一般來講都是關(guān)乎國計民生的，所以從某種程度上來說，其建設(shè)的好壞直接關(guān)系到國家百姓的幸福生活以及社會各行業(yè)的興衰，有著十分寬泛的社會影響。大型項目有公益性的特點，一般來講，大型項目所發(fā)揮的公益效用都有積極性的一面，不過也存在特殊的情況，即可能會發(fā)揮消極的外在作用，比如高速公路上的車輛行駛給附近居民所帶來的噪音困擾體現(xiàn)的就是一種消極作用。除此之外，大型設(shè)施由于是一種公共產(chǎn)品，所以具有兩個明顯屬性，即非排他性以及非競爭性。前者指的是大型設(shè)施的使用不能夠?qū)λ耸褂迷撛O(shè)施進行排除，這個屬性會產(chǎn)生明顯的資源浪費現(xiàn)象。后者指的是使用者一般都不會產(chǎn)生大的使用成本，不過這也容易導(dǎo)致市場價格機制自我調(diào)整的失靈，進而也會產(chǎn)生資源浪費的現(xiàn)象[2]。

2、項目導(dǎo)向性。大型項目投融資在多數(shù)情況下都是要依賴現(xiàn)金流以及固定資產(chǎn)，通常并不是依賴項目投資人的資信進而所安排得資金的融通。大型項目的投融資合同里所提到的貸款數(shù)目、融資成本以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計都是跟項目的預(yù)期現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)價值息息相關(guān)的，所以大型項目的貸款方一般來講都是將主要的注意力放在項目投資時可以產(chǎn)生多大現(xiàn)金流量以便用于還款上。

項目的導(dǎo)向性使得大型項目的投融資所需的大量資金可以利用項目的投融資方式去進行安排，對于一些很難取得銀行擔(dān)保條件的投資者來說也能夠通過項目投融資的形式去得以實現(xiàn)。根據(jù)實際情況來看，采取項目投融資形式進行融資能夠取得的貸款比例跟傳統(tǒng)融資形式相比有了較大提高。其貸款能夠依據(jù)項目的實際需要以及經(jīng)濟周期進行制定，讓其貸款期限長于普通的商業(yè)貸款。

二、大型項目投融資體系

1、財政主導(dǎo)型。企業(yè)的項目投融資能否取得資金的第一條件在于被融資項目的市場經(jīng)濟表現(xiàn)以及風(fēng)險承擔(dān)能力等等。鑒于項目投融資的特征，所以一般來講對于投資回收期較為長、資金占有量較大的工業(yè)部門來講是最青睞的，從某種程度上說，項目的投融資已經(jīng)成為一種在國際金融界能夠有效解決政府由于銀行放貸困難而籌措資金的方法。鑒于目前我國在公民儲蓄力量薄弱，同時對大型項目的認識存在偏差，加上政府對其的完全性壟斷，致使政府必須用自身財政力量包攬所有的大型項目的供給，成為了大型項目領(lǐng)域最為主要的投融資主體。大型項目投融資體系有如下特點：首先，政府作為投資方，是以兩種身份參與到其投資活動之中的，一種身份是投資主體，另一種身份則是投資活動的管理者。其次，財政把控著命脈，控制著大型項目建設(shè)資金的供給渠道同時資金的來源也主要是靠財政的的撥款，非財政資金在一整個項目建設(shè)里的比例非常小。再者，大型項目中各經(jīng)濟實體與單位都是以產(chǎn)品經(jīng)濟模式相聯(lián)系。最后，大型項目被政府以壟斷的形式進行調(diào)控與管理。總的來說，該體系在社會資本總量不足以及社會化程度較低的情況下，可以發(fā)揮一定的積極性。一方面，它能夠幫助資金的籌措，保證大型項目的發(fā)展優(yōu)先權(quán);另一方面，也能夠消除市場投資所帶有的自發(fā)跟盲目的屬性帶來的不足，避免由于投資的無政府性導(dǎo)致的社會資源的浪費。不過，伴隨社會生產(chǎn)化程度越來越高以及經(jīng)濟的不斷發(fā)展，尤其是公民儲蓄力量的加強，該體系跟經(jīng)濟發(fā)展存在的矛盾沖突也是逐漸顯露。鑒于壟斷性質(zhì)，所以大型項目建設(shè)缺乏效率，在融資的方式上表現(xiàn)也較為單一，而且資金總呈現(xiàn)出短缺的現(xiàn)象，矛盾也是日益突出[3]。

2、銀行主導(dǎo)型。社會的不斷發(fā)展進步，金融領(lǐng)域也取得較好發(fā)展，銀行業(yè)也發(fā)展迅猛，政府儲蓄以及私人儲蓄總量不斷增加，銀行有了一定規(guī)模的儲蓄量，大型項目對于銀行的依賴較為強烈，銀行漸漸成為了把控者。該體系具有如下特點：首先，銀行有別于一般性企業(yè)，它身為一種較為特殊的企業(yè)，扮演者兩個方面的角色，一方面及時市場經(jīng)濟里的貨幣資本經(jīng)營主體，另一方面又是大型項目的投融資主體;其次，銀行把控者大型項目投融資建設(shè)資金的供給渠道，同時也依賴企業(yè)的貸款，將企業(yè)貸款轉(zhuǎn)變成大型項目的直接投資，資本市場在其外源融資里占據(jù)的比例較低;再者，大型項目中各經(jīng)濟實體與單位都是以商品經(jīng)濟模式相聯(lián)系;最后，政府過多的依賴于銀行系統(tǒng)，采用的是相機控制的調(diào)控管理方式。何為相機控制，其指的是企業(yè)如果能夠承擔(dān)得了債務(wù)，那么控制的主動權(quán)就落到企業(yè)自己手里，如果承擔(dān)不了，則控制權(quán)就落到了銀行的手里，此時銀行就作為主要投資者，就要對大型項目進行實質(zhì)干預(yù)，企業(yè)因此也就要付出最大的努力對銀行的資本進行管理經(jīng)營。該體系在實際金融市場較為不景氣的情況下，通過利用較為發(fā)達的銀行業(yè)，可以極大促進大型項目投融資的實質(zhì)進程以及全社會的大型項目的長久發(fā)展，不過，任何事物都有兩面性，有利就有弊，它本身也有著很多的不足之處。同時也要注意到，銀行投資由于跟企業(yè)的利益存在一定程度的沖突，所以很容易就變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)甚至是成為壞賬，這樣就致使銀行的再投資意愿降低，投資積極性嚴重下降，大型項目產(chǎn)業(yè)資本由此不能夠形成良性的循環(huán)。

三、大型項目投融資管理需要注意的事項

項目投融資形式下，有限追蹤極大阻礙了貸款人追蹤的范圍與速度，有限追蹤也是項目投融資的特征之一。在項目投融資方式下，因為貸款人缺少項目外的資產(chǎn)與收入的追蹤權(quán)，追蹤范圍有限，所以項目的投融資所要面臨的信貸風(fēng)險跟傳統(tǒng)的擔(dān)保貸款方式相比要大很多，在這個時候，對于風(fēng)險的細化分散以及有效控制就顯得尤為關(guān)鍵。在多數(shù)情況下，項目投融資都是在風(fēng)險兩個字中進行的，整個過程都離不開風(fēng)險，而風(fēng)險控制技術(shù)可以解決如下幾個風(fēng)險：第一，建設(shè)風(fēng)險，它也是基本風(fēng)險之一，其風(fēng)險主要表現(xiàn)在成本超支、質(zhì)量差以及工期拖拉等等;第二，信用風(fēng)險，其指的是項目投融資參與一方是否具備一定的能力跟意愿去承擔(dān)所應(yīng)承擔(dān)的信用保證責(zé)任;第三，外匯風(fēng)險;第四，管理風(fēng)險，其具體指的是在向銀行貸完款之后在管理上要面對的風(fēng)險;第五，市場風(fēng)險，其主要包括了項目產(chǎn)品價格以及銷售量兩個風(fēng)險點。另外，鑒于項目投融資的有限追蹤屬性，所以貸款人的債務(wù)追蹤權(quán)被極大的限制在了公司項目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流之中，所以控制好項目的資產(chǎn)跟賬戶就顯得至關(guān)重要，也是防范風(fēng)險發(fā)生的關(guān)鍵步驟。

四、結(jié)語

項目投融資已經(jīng)成為一種十分有效的投籌資手段，受到了國家政府與社會各大企業(yè)的重視與青睞，項目投融資也取得了迅速的發(fā)展，同時也在國際上得到了廣泛的認可，成為國際金融業(yè)的一個重要的獨立分支，也成為了我國大型項目投融資管理的一種重要手段，給我國企業(yè)政府進行大型項目投融資提供了充足的理論依據(jù)，極大便利了我國大型項目的投融資管理，綜上所述，項目投融資已經(jīng)成為我國大型項目投融資管理的重要手段，本文介紹了我國大型項目投融資的特征以及體系，同時也表明大型項目投融資管理需要注意的風(fēng)險。在經(jīng)濟發(fā)展如此迅速的今天，項目投融資能夠促進企業(yè)政府投融資管理的發(fā)展，進而促進經(jīng)濟的發(fā)展。

【參考文獻】

[1] 王玉懷.企業(yè)項目投融資的特點及風(fēng)險管理.北方經(jīng)濟，2004，（6）.

[2] 成思危.中國風(fēng)險投資實務(wù)叢書.民主與建設(shè)出版社，2002.

[3]李榮融.市場取向的投資決策.中國計劃出版社，2004.