吳樂

【摘 要】 從我國實(shí)行相應(yīng)的金融匯率修改政策開始，國內(nèi)用一籃子貨幣來做比較學(xué)習(xí)，從而進(jìn)行相應(yīng)的匯率調(diào)整手段。目前，國內(nèi)貨幣相對美國貨幣來說，變得越來越有價(jià)值，其中涉及到的相關(guān)匯率問題一直為人們所關(guān)注且是公司需要考慮的隱患之一。本文旨在對學(xué)術(shù)界相關(guān)匯率研究進(jìn)行分析，基于國內(nèi)現(xiàn)今匯率的相應(yīng)措施，來對數(shù)種衍生工具進(jìn)行分析進(jìn)而提出其優(yōu)勢以及缺點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】 金融衍生工具 匯率風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、背景綜述

現(xiàn)今國內(nèi)相應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢變化多端，改革開放措施正在顯現(xiàn)出其必要性，國內(nèi)眾多公司開始將眼光投向了國外發(fā)展方面，將金融方面的相應(yīng)衍生工具進(jìn)行分析，進(jìn)而投入至貨幣兌換研究之中去可為公司向外發(fā)展提供眾多契機(jī)。此類工具分析具體分為如下幾種：首先為分析此類工具與貨幣兌換隱患暴露之間的聯(lián)系，典型例子是李夢等基于國內(nèi)二百余家相關(guān)企業(yè)信息進(jìn)行整合，進(jìn)而對上市企業(yè)貨幣兌換隱患暴露、此類工具實(shí)行以及公司總體利益三者之間的關(guān)聯(lián)性。第二種為貨幣兌換比例隱患的管控手段，此類工具可作為管理手段。最后是基于外匯衍生品進(jìn)行分析，研究其可提供給公司的利益。國外學(xué)者斯文基于面板信息處理得出在面臨貨幣兌換比例隱患時，公司可以獲得五分之一的溢價(jià)規(guī)模。本文旨在基于定性研究手段，分析金融衍生工具于貨幣兌換比例隱患把控的效應(yīng)。

二、金融衍生工具的概念

此類工具意義是于相應(yīng)的金融領(lǐng)域之中，相應(yīng)的證券等資產(chǎn)演變成的相應(yīng)的避難工具，此類工具一般是一種協(xié)議，其與證券等資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性較高，隨著證券等可提供的利益的變換而變換。由于此類工具一般是以協(xié)議的形式出現(xiàn)，基于此，對其進(jìn)行具體分類從而得到了標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化，此類協(xié)議中，涉及到的主題沒有任何利益丟失以及獲得，于公司的運(yùn)營過程中，可以提供較為科學(xué)準(zhǔn)確的決策方向從而有利于公司對相應(yīng)的貨幣兌換比例中存在的隱患進(jìn)行規(guī)避。然而此類工具并不僅僅只為公司提供單方面的益處，其也存在相應(yīng)的弊端。此類工具的一般都是被相應(yīng)的公司所利用的，旨在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究并規(guī)避，從而不讓公司利益受到損害，然而相應(yīng)的金融中介組織，其經(jīng)濟(jì)來源為雇傭錢財(cái)?shù)氖杖〉鹊取?/p>

三、我國利用金融衍生工具現(xiàn)狀

基于國內(nèi)現(xiàn)今形勢，此類金融衍生工具在貨幣兌換比例波動市場中所發(fā)揮的作用較大。所以本文將二十一世紀(jì)初的貨幣兌換革新為研究的分界點(diǎn)，未進(jìn)行貨幣兌換革新時，貨幣兌換比例波動基本不能直接作用于相關(guān)公司，且作用的效應(yīng)較小，國內(nèi)公司基本上都沒有給其足夠的重視。國內(nèi)大多數(shù)公司對于隱患的關(guān)注程度都較低，此類現(xiàn)象在國內(nèi)大型公司中體現(xiàn)的不算太明顯，而在非大型公司中較為嚴(yán)重，更存在一部分公司體制內(nèi)沒有響應(yīng)的隱患分析組織，過分依賴于公司高層管理人員的個人決策。公司方面對于貨幣兌換比例把控未給予足夠的關(guān)注，導(dǎo)致國內(nèi)相應(yīng)的規(guī)避貨幣兌換比例隱患功能高效性喪失，從而導(dǎo)致公司未利用好金融衍生品，使得對其的分析以及應(yīng)用較為滯后。在此分界點(diǎn)后，相應(yīng)的貨幣兌換政策進(jìn)行了革新，此時人民幣尚不能融入國際市場。且國內(nèi)外匯市場較為滯后，與國外其他市場相比較為落后，于金融市場的制度改善、反饋機(jī)制等等方面建設(shè)也不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行比較，所以必須采取相應(yīng)的研究、學(xué)習(xí)政策。在匯改之后，衍生工具逐漸進(jìn)入國內(nèi)學(xué)術(shù)界及金融界的視野，然而此類工具種類不能滿足國內(nèi)需求。

在國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢之下，對于此類工具研究也從未停止過，雖然并不是一蹴而就的且研究難度較大。國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域?qū)ν鈪R期貨等進(jìn)行相應(yīng)實(shí)驗(yàn)，然而結(jié)果并不能盡人意，最后都職能不了了之。進(jìn)而造成了國內(nèi)此類工具交易不能滿足相應(yīng)需求。國內(nèi)相應(yīng)的此類工具市場上，鄭州、大連以及上海三個城市的實(shí)踐中，于二十世紀(jì)九十年代進(jìn)行了兩次革新，從而獲得了成功，為國內(nèi)相應(yīng)研究分析做出了貢獻(xiàn)，為國內(nèi)公司應(yīng)用此類工具開創(chuàng)了成功先例。于分界點(diǎn)革新后，我國國幣與美國貨幣間的兌換比例變換程度較大，國內(nèi)對于此類工具吸取量加大，從而使得其研究進(jìn)展突飛猛進(jìn)。

在未實(shí)行相應(yīng)的貨幣兌換制度革新時，國內(nèi)的相應(yīng)貨幣兌換研究一般是基于不變的貨幣兌換比例制度從而對此制度本身進(jìn)行研究，貨幣兌換比例沒有較大的變化，外國貨幣之間的兌換比例變換旨在少數(shù)國內(nèi)公司涉及?；诖?，大多數(shù)公司沒有被貨幣兌換比例變換波及到，其對于這一波動可能造成的風(fēng)險(xiǎn)重視程度也降低，公司內(nèi)部體制建設(shè)不完全，金融衍生工具沒有得到很好的研究。

從另外一個角度來說，我國現(xiàn)今使用貨幣并不能無限制兌換其余國家貨幣，且國內(nèi)對于資本工程設(shè)計(jì)到的外國貨幣兌換進(jìn)行把控，且國內(nèi)相應(yīng)市場對于體制建設(shè)、規(guī)則制定方面仍需要進(jìn)一步發(fā)展，國內(nèi)現(xiàn)今沒有涉及相應(yīng)的國外貨幣兌換期貨，從而也不能涉及到全方面的貨幣兌換比率衍生產(chǎn)品的市場。所以公司能夠使用的貨幣兌換比例衍生產(chǎn)品不能滿足需求，從而也不能對相應(yīng)的工具協(xié)約進(jìn)行深程度研究?；谘胄袑⑷儆鄠€相應(yīng)公司對于貨幣兌換隱患的研究以及避免的整合數(shù)據(jù)可得：在05年八至九月份，三百余家公司之中能夠使用此類產(chǎn)品對可能發(fā)生的事故進(jìn)行避免的不足三分之一。

四、金融衍生工具的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

在下面的內(nèi)容中，筆者將通過對幾種常用的金融衍生工具的分析和其主要功能原理的介紹，從積極和消極兩個方面闡明其在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的發(fā)揮的功能。

1.遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯買賣就是銀行和客戶之間約定，不是在當(dāng)下而是在未來的某一個時間節(jié)點(diǎn)，完成以約定中的匯率和約定中的指定金額完成外匯交易的各項(xiàng)內(nèi)容。在這其中有一個不得不提的概念，即擇期交易，是指客戶可以根據(jù)自己的實(shí)際情況來選擇想要完成交易的日期。由此可見遠(yuǎn)期外匯交易可以在一定程度上保障企業(yè)交易額的數(shù)量和質(zhì)量，也有利于企業(yè)規(guī)劃下一階段的發(fā)展任務(wù)，同時在消極方面，這有可能讓企業(yè)失去了原本的交易機(jī)會。

2.外匯掉期

外匯掉期其本質(zhì)上是一種貨幣的更換。其具體含義為在當(dāng)期購買貨幣甲并且出售貨幣乙，而在未來的某一時間卻出售貨幣甲，購入貨幣乙。這個過程是動態(tài)的，并且存在著明顯的對應(yīng)關(guān)系。在上述概念中的貨幣，不僅僅是一個國家的貨幣本身，還包括了各種流通物以及有價(jià)證券等。這種形式的意義在于規(guī)避長期交易中存在的大量風(fēng)險(xiǎn)，有助于貨幣的保值。但繁瑣的操作手續(xù)和過程，是其暫時無法避免的難題。

3.外匯期權(quán)

外匯期權(quán)類似于民法上的請求權(quán)，它的具體含義是其中的購買一方，在外匯交易的合同中所約定的日期到來之前，可以選擇要求對方按照原有的約定履行交付義務(wù)，也可以選擇支付一定的違約費(fèi)。這樣做的本質(zhì)就是將原有的交易風(fēng)險(xiǎn)，通過形式的轉(zhuǎn)化降到最低，但它有著不可忽視的消極影響，就是由于過于靈活多變的形式而導(dǎo)致糾紛的大量產(chǎn)生。

4.金融衍生工具的積極作用

衍生工具自己誕生以來就一直發(fā)展迅速，尤其是遙遙領(lǐng)先與其他傳統(tǒng)的金融工具，因?yàn)槠湫问缴系目勺兓?，易操作性、個性化都能夠更好地迎合金融業(yè)從業(yè)人員以及客戶的需求。在有效降低風(fēng)險(xiǎn)方面，衍生工具所發(fā)揮的作用是巨大的。這也是它能夠在市場上的利用率占據(jù)絕對優(yōu)勢比例的重大原因。在內(nèi)容上，衍生工具通過各種形式的操作辦法和承載方式，將價(jià)格的浮動與日常的商業(yè)活動進(jìn)行獨(dú)立化，從而避免了金融風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)活動中造成的消極影響。在促進(jìn)市場更加流動方面國債是金融衍生工具的一個重要體現(xiàn)。它活躍了我國的國債交易市場，進(jìn)而活躍了我國現(xiàn)貨市場，促進(jìn)了金融市場整體運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量提升。

5.金融衍生工具的整體消極作用

之所以會有金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生，就是因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的大量存在對人們的理財(cái)行為始終造成威脅。不可否認(rèn)的是，金融衍生工具作為金融市場的一部分，在避免原有金融風(fēng)險(xiǎn)的同時，其本身又會帶來全新的金融風(fēng)險(xiǎn)。比如在本世紀(jì)初爆發(fā)的的美國次貸危機(jī)就是一個例證。衍生品有一個明顯的特點(diǎn)，類似于杠桿的支點(diǎn)博弈，而這種賭博投機(jī)心理也很容易造成危機(jī)的進(jìn)一步加劇。具體來看，金融危機(jī)的時常發(fā)生，甚至對于一個小型的投資組織是災(zāi)難性的。宏觀來看，投機(jī)行為的大量存在會使資金資本化，而不能發(fā)揮其原有的務(wù)實(shí)作用，不利于國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定。

五、小結(jié)

和其他的各種形式一樣，金融衍生工具也是雙刃劍的存在，在有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時也給投機(jī)行為提供了滋生的土壤中，那么相關(guān)從業(yè)者和國家政府就應(yīng)當(dāng)思考我們該如何規(guī)避衍生品所可能帶來的各種消極影響以更好的利用它的積極作用。根據(jù)上述內(nèi)容，不難得出結(jié)論，要想掌握更好的控制金融衍生工具的利用就要從理論上明確以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。在法律上配套出臺一系列的法律條文，規(guī)范政府法規(guī)來為控制金融衍生工具的利用創(chuàng)造良好的社會法制環(huán)境，以確保標(biāo)準(zhǔn)明確、監(jiān)管有力。對于其消極影響的抑制，也不可操之過急。我國現(xiàn)在還是一個發(fā)展中國家，要想不斷保持經(jīng)濟(jì)活力，就應(yīng)當(dāng)繼續(xù)擴(kuò)大開放，那么金融市場的開放，也是其應(yīng)有之義，所以適當(dāng)?shù)谋３种?jǐn)慎，才是我國政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)干預(yù)和調(diào)控的應(yīng)有態(tài)度，要結(jié)合我國特點(diǎn)及時，并且有效地把握金融市場的相關(guān)數(shù)據(jù)，充分借鑒西方國家的經(jīng)驗(yàn)。尋找適合我國國情我國市場特點(diǎn)的管理方法。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 黃曄.金融衍生工具在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用[J].國際商務(wù)財(cái)會，2009（2）：29-30.