孫國(guó)龍

（濱州醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院，山東 濱州 256600）

1 研究背景

中共十八屆三中全會(huì)后，中國(guó)國(guó)企改革強(qiáng)調(diào)要積極尋求“建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制”。作為現(xiàn)代企業(yè)中一種重要的激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)制度在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。但從我國(guó)引進(jìn)此制度十多年的實(shí)踐來看，真正嘗試股權(quán)激勵(lì)的國(guó)企數(shù)量較少。已有的研究表明，我國(guó)上市公司已推行的股權(quán)激勵(lì)方案效果受到學(xué)者質(zhì)疑，股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在機(jī)理以及在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的適用性值得進(jìn)一步深究。

2 我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施概況

2.1 股權(quán)激勵(lì)數(shù)量與分布領(lǐng)域分析

第一，企業(yè)數(shù)量。從股權(quán)激勵(lì)方案的披露情況來看，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量在2007年至2014年期間大致呈上升狀態(tài)。通過數(shù)據(jù)分析，2007年至2009年之間，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的數(shù)目呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)，沒有明顯的上升趨勢(shì)。自2009年至2014年，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009年為19家，至2014年增長(zhǎng)到162家，期間年平均增長(zhǎng)率為20.78%。據(jù)此預(yù)測(cè)，2014年以后我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有上市公司數(shù)量較少，占比仍較低，具體來說，2011年占比7.02%，2012年占比9.32%，2013年占比9.15%，2014年占比8.64%，從比例上來看，近幾年我國(guó)國(guó)有上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并無明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，甚至在最后幾年呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。第二，企業(yè)性質(zhì)。2014年共有162家上市公司披露了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中國(guó)有上市公司數(shù)量為14家，占比8.64%；民營(yíng)上市公司數(shù)量為148家，占比91.36%。

從上述數(shù)據(jù)來看，與民營(yíng)上市公司相比，國(guó)有上市公司推出實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量仍然較少，占比僅為8.64%，不足一成，這反映出國(guó)有上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的積極性仍然不高，在國(guó)企大刀闊斧的改革進(jìn)程中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還具有較大的發(fā)揮空間。

3 國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃案例分析

3.1 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功案例——以中國(guó)海誠(chéng)公司為例

3.1.1 案例簡(jiǎn)介

公司背景：中國(guó)海誠(chéng)公司是一家由國(guó)資委高度控股的國(guó)有企業(yè)，2007年上市，截至2016年3月底，央企中國(guó)輕工集團(tuán)持有中國(guó)海誠(chéng)股份53.69%。

2012年3月5日，激勵(lì)對(duì)象是總部及子公司部分高管，共計(jì)154人，首個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功實(shí)施后，中國(guó)海誠(chéng)業(yè)績(jī)良好，2012年度營(yíng)業(yè)收入為52.31億元，2013年度營(yíng)業(yè)收入為57.58億元，同比增長(zhǎng)10.07%；2012年度凈利潤(rùn)為1.2058億元，2013年度凈利潤(rùn)1.5947億元，同比增長(zhǎng)32.25%。

2014年3月，激勵(lì)對(duì)象是總部及子公司部分高管，共計(jì)269人，中國(guó)海誠(chéng)計(jì)劃推出第二批股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，成為A股最早推出多期股權(quán)激勵(lì)方案的國(guó)有控股上市公司。中國(guó)海誠(chéng)2014年度稅后凈利潤(rùn)總額為1.99億元，同比增長(zhǎng)24.90%，2015年度稅后凈利潤(rùn)總額為2.28億元，同比增長(zhǎng)14.57%；2014年度凈資產(chǎn)收益率為25.12%，2015年度凈資產(chǎn)收益率為23.13%，從目前財(cái)務(wù)指標(biāo)情況看，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，公司發(fā)展趨勢(shì)良好。（資料來源：上市公司年報(bào)）

3.1.2 案例分析

中國(guó)海誠(chéng)公司的實(shí)踐表明，國(guó)企推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具有合理性，通過適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃可以提高企業(yè)業(yè)績(jī)，有利于管理者、股東與員工多方面受益；在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施力度上，要重新審視以往較為嚴(yán)苛的政策，給國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施以較為寬松的政策環(huán)境；在治理結(jié)構(gòu)上，要改善公司內(nèi)部治理環(huán)境，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，并以職業(yè)經(jīng)理人制度來做支撐。

3.2 問題總結(jié)

從以上案例來看，目前我國(guó)國(guó)有上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)具有極大的興趣。但我國(guó)國(guó)有上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)路途并不平坦，存在成功的經(jīng)驗(yàn)，也暴露出實(shí)施過程中存在許多問題與阻礙，在此結(jié)合上文對(duì)內(nèi)外環(huán)境的分析，對(duì)其目前面臨的主要問題進(jìn)行總結(jié)，具體包括以下幾個(gè)方面：①股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置不完善。目前國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要采取的模式有限制性股票與股票期權(quán)。對(duì)于限制性股票來講目前存在的主要問題是績(jī)效考核體系不夠系統(tǒng)化，擁有股票所有權(quán)導(dǎo)致公司對(duì)其約束比較困難，擁有投票權(quán)會(huì)對(duì)公司決策造成一定程度的影響。②內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全。目前我國(guó)國(guó)有上市公司存在企業(yè)管理層變相成為企業(yè)實(shí)際控制人的現(xiàn)象，這導(dǎo)致了國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率低下、國(guó)有資產(chǎn)流失等種種弊端，并且直接影響到股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本應(yīng)起重要作用的薪酬委員會(huì)制度在具體運(yùn)行時(shí)沒有具體的操作明細(xì)，不能對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定與實(shí)施發(fā)揮主導(dǎo)與監(jiān)督作用。③缺乏必要的懲戒機(jī)制。股票期權(quán)在吸引人才的同時(shí)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的利益刺激，缺少監(jiān)管與懲戒，就有可能強(qiáng)化人性的貪婪和欺騙，增加其違規(guī)操作的動(dòng)機(jī)。對(duì)股權(quán)激勵(lì)的懲戒力度較小、執(zhí)行起來也不嚴(yán)格導(dǎo)致長(zhǎng)期以來對(duì)股權(quán)激勵(lì)失信現(xiàn)象不能有效地加以約束，削弱了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制效果的有效發(fā)揮。④職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)育不完善。目前國(guó)有上市公司經(jīng)理人以行政命令任職為主，任職期間競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較小，無論業(yè)績(jī)好壞，只要不犯“政治錯(cuò)誤”就可以保住職位，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)很難得到優(yōu)秀的經(jīng)理人，針對(duì)高管的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也就無從談起，這導(dǎo)致他們的選拔脫離市場(chǎng)選擇，針對(duì)高管實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)制度在以行政命令任職為主的國(guó)企中也就成了空中樓閣。

4 對(duì)策建議

針對(duì)上文對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀進(jìn)行分析總結(jié)出的主要問題，提出以下幾條較為可行的對(duì)策與建議：

4.1 完善股權(quán)激勵(lì)方案

首先，要合理界定股權(quán)激勵(lì)范圍和對(duì)象。激勵(lì)范圍的確定要綜合考慮企業(yè)發(fā)展階段和所處行業(yè)，重點(diǎn)考慮企業(yè)員工在企業(yè)發(fā)展過程中的可替代性。其次，要慎重選擇股權(quán)激勵(lì)方式。[1]限制性股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，股票期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大，但限制性股票和股票期權(quán)并不相互排斥，在實(shí)踐中將兩種方法相結(jié)合可達(dá)到更好的激勵(lì)效果。

4.2 完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

首先，進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革，明確產(chǎn)權(quán)主體。國(guó)企改革應(yīng)進(jìn)一步深化，國(guó)有資產(chǎn)管理體制須不斷完善，為股權(quán)激勵(lì)方案在國(guó)有上市公司的成功施行鋪平道路，避免實(shí)際操作中存在產(chǎn)權(quán)主體缺位現(xiàn)象。其次，增強(qiáng)薪酬委員會(huì)制度的有效性及規(guī)范運(yùn)作，完善獨(dú)立董事制度。最后，嚴(yán)格與規(guī)范決策程序。不管是為了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定及效果，還是為了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，都應(yīng)嚴(yán)格與規(guī)范決策程序。對(duì)涉及的重大事項(xiàng)決策、監(jiān)督與懲戒等制定具體制度。廣泛聽取群眾和專家意見，注重風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防。

4.3 強(qiáng)化懲戒機(jī)制，增加違規(guī)成本

首先，采取行政措施強(qiáng)化懲戒機(jī)制。在現(xiàn)有行政處罰措施的基礎(chǔ)上，對(duì)于在股權(quán)激勵(lì)方面產(chǎn)生失信行為的企業(yè)和個(gè)人，要建立黑名單制度和市場(chǎng)退出機(jī)制。其次，利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行懲戒。要健全信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，制定科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，加強(qiáng)失信信息披露，使失信者在市場(chǎng)交易中受到約束和限制。此外，要借助行業(yè)進(jìn)行約束。[2]最后，要充分發(fā)揮道德懲戒機(jī)制。通過完善社會(huì)輿論監(jiān)督機(jī)制，形成社會(huì)道德威懾力，有效約束社會(huì)成員的失信行為。

4.4 完善經(jīng)理人市場(chǎng)

必須進(jìn)一步發(fā)展并完善我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)，通過競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制提高國(guó)企經(jīng)理人積極性，使國(guó)企的掌舵人擁有與其職位相匹配的經(jīng)營(yíng)才能，通過完善的經(jīng)理人市場(chǎng)彌補(bǔ)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)和約束的不足，使股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)國(guó)有上市公司的施行與推廣過程中取得更好的效果。國(guó)企高管行政任命制扭曲了經(jīng)理人市場(chǎng)的供求機(jī)制，影響了我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)的成熟和完善，必須在國(guó)企內(nèi)逐步引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過市場(chǎng)機(jī)制選聘管理人才，建立科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，更注重管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而不是政治業(yè)績(jī)。