田文靜

目前，杰普特的人均薪酬較上市公司同行平均水平低20%以上，公司上市后的人力成本驟增風險不容小覷。

杰普特（A17172.SZ）是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的光通信器件、光纖激光器和光學智能裝備的全球解決方案提供商，主要從事上述產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)服務，主要客戶則包括中興通訊、華為、蘋果等知名企業(yè)。

首先值得關(guān)注的是，杰普特原本是在新三板掛牌的公司，但是僅僅4個月的時間，該公司便終止掛牌。

這凸顯出杰普特對其自身定位的迷茫：以該公司的經(jīng)營規(guī)模，以及經(jīng)營資質(zhì)等各方面條件，到底是更適合在新三板掛牌交易，還是鼓足勇氣“闖關(guān)”A股市場？

客觀來看，杰普特成功登陸A股市場的風險很大，公司2014年到2016年的凈利潤分別僅為186萬元、1838萬元和1933萬元，與創(chuàng)業(yè)板擬上市公司3000萬元凈利潤的審核“隱性紅線”相去甚遠。

不僅如此，杰普特的主營業(yè)務結(jié)構(gòu)在報告期內(nèi)發(fā)生了較大變動，光纖激光器產(chǎn)品的銷售比重從2014年的不足1/4猛增到2016年的大約50%，同時光纖器件產(chǎn)品的銷售比重則從2014年的近3/4下降到2016年的1/3左右，公司未來經(jīng)營可能面臨較大的波動性，這一點突出體現(xiàn)在公司業(yè)績增速在2016年的斷崖式下滑，2015年的主營業(yè)務收入和凈利潤同比增幅還分別高達43.11%和888.44%，2016年分別只有5.42%和5.15%。

此外，杰普特向供應商的采購金額也說不清道不明。招股說明書披露，“深圳仕佳光纜技術(shù)有限公司”是杰普特2014年度第一大供應商，前者于2015年被杰科股份（831692.OC）收購。

在正常的購銷邏輯下，杰普特對“深圳仕佳光纜技術(shù)有限公司”的采購，就應當對應著后者對杰普特的銷售。

但事實上，根據(jù)杰科股份發(fā)布的2015年年報，杰普特是杰科股份當年第五大客戶，涉及銷售金額為941萬元；然而，在杰普特的招股說明書中，杰科股份及其子公司“深圳仕佳光纜技術(shù)有限公司”并未出現(xiàn)在同年的前五大供應商名單中，而同期排名第五位的供應商“北京凱普林光電科技股份有限公司”對應采購金額僅為882萬元。

客觀上，兩家公司之間的購銷交易金額應該一致，那么到底是誰在說謊？如果不是杰科股份虛增了銷售收入，就意味著杰普特隱瞞了采購，進而導致低估成本、虛增利潤。

此外，招股說明書披露，杰普特2016年度員工人均薪酬僅為9.63萬元，這相比同行業(yè)上市公司平均年薪12.42萬元低了22.46%，對此，招股書也承認，“作為擬上市公司，本公司的人均年薪仍低于同行業(yè)已上市公司的平均年薪?！睗撆_詞就是：未來杰普特一旦成為“已上市公司”，員工平均年薪將進一步向同行業(yè)上市公司平均水平看齊，這將導致杰普特人力成本出現(xiàn)增長。

以該公司2016年年末員工總數(shù)464人為基準，如果平均年薪從現(xiàn)有的9.63萬元提高到同行業(yè)上市公司的平均水平12.42萬元，將導致人均人力成本增加2.79萬元，合計給杰普特帶來1295萬元的新增人力成本，這相當于該公司2016年度全部凈利潤1933萬元的2/3。換言之，如果杰普特的員工人均薪酬提高到同行業(yè)上市公司的合理水平，該公司將從目前年度盈利上千萬元滑落到數(shù)百萬元的水平。

事實上，從杰普特招股書披露的財務數(shù)據(jù)來看，2016年，公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷售毛利8545萬元，同比2015年的5521萬元增長了3000萬元以上，但是最終凈利潤卻僅增長了不足100萬元，增幅僅為5.15%，在這背后人力成本增長是一個不容忽視的因素。這不禁令人擔憂，杰普特未來是否會面臨更大的人力成本壓力，進而導致該公司在上市后迅速出現(xiàn)業(yè)績變臉？