瞭望智庫小欄目中國“洋垃圾”禁令有助改善地球環(huán)境

墨卡托中國研究所《中國洋垃圾禁令幫助清理地球》（12月18日）

2017年7月，中國政府向世界貿(mào)易組織通告，將于2017年底禁止從國外進口24種危害環(huán)境的固體廢物。此外，中國國務(wù)院宣布，將于2019年底逐步停止進口國內(nèi)資源可替代的固體廢物。該禁令將有助于改善全球環(huán)境，推動廢物出口國提高其回收標準。與此同時，中國也將執(zhí)行更加嚴格的國內(nèi)生產(chǎn)標準以應(yīng)對潛在的貿(mào)易糾紛。

中國的禁令遭到一些貿(mào)易伙伴的質(zhì)疑。他們認為：第一，禁令不能扭轉(zhuǎn)中國環(huán)境退化的趨勢。導(dǎo)致中國環(huán)境退化的重要因素并非進口的廢物，而在于中國國內(nèi)廢品市場分散、管理不善。第二，禁令可能提高中國國內(nèi)廢物價格。隨著中國工業(yè)制品升級，市場對回收廢物的質(zhì)量需求、廢品市場的環(huán)境標準也相應(yīng)提升，進而抬高中國廢物價格。一旦貿(mào)易伙伴對此提起抗辯，中國很有可能會落入歧視外國供應(yīng)商的罪名面臨貿(mào)易糾紛。世貿(mào)組織可能會全面否決中國說辭，要求中國尋求其他替代禁令的辦法。

上述質(zhì)疑未必站得住腳，至今尚未出現(xiàn)貿(mào)易伙伴譴責禁令違反了WTO規(guī)則的案例。因為他們向中國大肆出口不符合國內(nèi)標準的廢物有目共睹。隨著禁令的頒布，未來中國家族企業(yè)和西方廢品出口企業(yè)將一同面臨提高廢品質(zhì)量的重任。這種重任分擔越平等，越有利于避免貿(mào)易沖突，從而更好地保護地球環(huán)境。

新周期要嚴防地方債務(wù)再次上升

姚洋 北京大學國家發(fā)展研究院院長

今年將是我國和世界經(jīng)濟新增長周期的起點。在中國經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動下，全球經(jīng)濟進入復(fù)蘇通道，國際貨幣基金組織將今年全球經(jīng)濟增長率的預(yù)期由3.4%調(diào)高到3.7%。然而，新周期也往往是地方政府債務(wù)累積的時期。為遏制地方政府債務(wù)的循環(huán)上升，財政方面，融資平臺必須和政府剝離，成為真正的商業(yè)主體，并徹底杜絕政府以任何形式直接或間接地參與、支持商業(yè)性借貸活動。地方政府的舉債，必須走“前門”，即發(fā)行地方性國債；商業(yè)性債務(wù)可以由融資平臺發(fā)起，但必須得到地方人大的批準，并明確標的物的屬性和政府補貼，做到公開透明。一個好的辦法是鼓勵融資平臺在債市上發(fā)行城投債。研究表明，一個城市的經(jīng)濟發(fā)展水平、財政償付能力以及城市主官的個人能力，都會對城投債的定價產(chǎn)生影響。這說明，市場可以起到嚴肅財政紀律的作用。（1月10日）

三項調(diào)整規(guī)避農(nóng)商行上市的逆向選擇風險

中國社會科學院金融研究所《農(nóng)商行上市與農(nóng)村金融改革》（1月2日）

2003 年，大型國有銀行改制上市計劃啟動，最終將銀行業(yè)的主體部分推上了商業(yè)化發(fā)展軌道。但農(nóng)村中小銀行業(yè)機構(gòu)改革卻遲遲沒有形成整體性的上市。隨著近年來公開募集股份（IPO）申請數(shù)量的迅速增長，遲來的農(nóng)商行上市潮開啟。然而，銀行業(yè)與資本市場之間的相互選擇已今非昔比。在新形勢下，需重新理解新現(xiàn)實環(huán)境，統(tǒng)籌兼顧彼此間的發(fā)展訴求，規(guī)避農(nóng)商行上市的逆向選擇風險。在融入農(nóng)村體制金融改革和發(fā)展的考量下，資本市場的選擇標準需要進行如下三點調(diào)整。

一是降低主板市場要求的經(jīng)營規(guī)模門檻，允許市場進行更加靈活的風格選擇。經(jīng)過十余年的銀行業(yè)競爭和規(guī)范化發(fā)展，農(nóng)商行總體中已經(jīng)涌現(xiàn)出一批精于創(chuàng)造性地經(jīng)營管理，擅長開發(fā)農(nóng)村金融市場的先進個體。但是，由于它們并非大型行政區(qū)域內(nèi)以規(guī)模取勝的龍頭，因此在IPO排隊中處于劣勢。

二是要加強事后風險監(jiān)督和懲戒機制，形成真正的硬約束。這里主要考慮到對特殊地區(qū)的支持（如脫貧或特別的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略要求），要有完善的懲戒機制相配套，才可以實現(xiàn)雙方的可持續(xù)良性發(fā)展。

三是加強新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場與私募股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)范化制度建設(shè)以及彼此之間的協(xié)調(diào)，使其在農(nóng)商行股權(quán)融資和掛牌交易中發(fā)揮正向的資本市場功能。

預(yù)計2018年美元難有起色

沈建光 瑞穗證劵中國首席經(jīng)濟學家

展望2018，考慮到特朗普稅改的中期隱憂，歐洲經(jīng)濟的強勢復(fù)蘇，以及歐洲政治風險的降低，筆者預(yù)計，2018年美元仍將保持弱勢。

首先，美國經(jīng)濟并未超預(yù)期，不支持美元繼續(xù)走強。從2017年全年的情況來看，美國經(jīng)濟雖然表現(xiàn)不錯，但已經(jīng)被市場充分預(yù)期，相比之下，歐洲經(jīng)濟走出了前期債務(wù)問題的困擾，重現(xiàn)金融危機以來的最強復(fù)蘇被市場低估，這使得歐元成為2017年的強勢貨幣。

其次，特朗普稅改的中期效果存在隱憂。盡管特朗普稅改獲得通過，對特朗普政府而言是個利好，短期來看，也可能促進企業(yè)利潤增加以及資本回流，刺激股市和分紅，但稅改能否對投資與經(jīng)濟起到拉動作用尚存在變數(shù)。

此外，特朗普稅改收益最多的是富人以及低收入人群，大部分中產(chǎn)階級并未得到實際好處反而不少人群賦稅增加，這使得從長期來看，貧富差距進一步拉大，中產(chǎn)階級消費也將受到抑制。

最后，全球貨幣政策收緊路徑亦會影響美元走勢。從全球來看，明年美、歐、日、中等主要國家貨幣政策都面臨收緊，當前市場普遍預(yù)計美國明年還有三次加息。然而，由于美聯(lián)儲新主席鮑威爾相對鴿派，且依據(jù)近年來的經(jīng)驗，當年的實際加息次數(shù)往往低于年初預(yù)期，最終加息落地情況也存在變數(shù)。（1月4日）

撒哈拉以南非洲融資面臨新的挑戰(zhàn)

布魯金斯學會《調(diào)動非洲資源助金融可持續(xù)發(fā)展》（1月11日）

非資源密集型經(jīng)濟體穩(wěn)健發(fā)展，資源密集型經(jīng)濟體從貿(mào)易沖擊中復(fù)蘇，預(yù)測2018年撒哈拉以南非洲經(jīng)濟總體將進一步提升。然而，由于外部融資越加困難，未來該地區(qū)融資仍面臨艱巨挑戰(zhàn)，各經(jīng)濟體調(diào)動內(nèi)部資源維持金融可持續(xù)發(fā)展勢在必行。

外部融資困難具體表現(xiàn)為：一是2018年大宗商品出口稅率仍將下滑；二是作為主要融資來源的政府舉債融資空間減少。目前，某些非洲國家債務(wù)水平已接近最高水平，這對于在過去幾年中主權(quán)信用評級降級的非洲國家來說，外部融資壓力更加巨大；三是發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策預(yù)測緊縮，可能導(dǎo)致撒哈拉以南非洲當?shù)刎泿刨H值，增加債償成本；四是在政治環(huán)境變動等因素下，一些發(fā)達國家正在重新考慮對非發(fā)展援助計劃。

在該背景下，非洲國家急需調(diào)動內(nèi)部資源實現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展。可采取的措施包括：努力提高國內(nèi)儲蓄率、縮小外部融資缺口、在不損害宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下填補融資空白。此外，可采取創(chuàng)新融資機制，例如混合融資或公司合作伙伴關(guān)系，吸引更多私營部門投資，幫助維持公共部門資產(chǎn)負債表的償付能力。

金融業(yè)擴大開放需把握好適應(yīng)性與協(xié)調(diào)性

連平 交通銀行首席經(jīng)濟學家

自加入世貿(mào)組織以來，我國積極履行相關(guān)承諾，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)等先后實施了一系列開放舉措，金融業(yè)開放取得了歷史性成果。作為新時代我國對外開放新格局中的重要組成部分，金融業(yè)擴大開放將有助于促進國內(nèi)金融改革和金融創(chuàng)新，提高中資金融機構(gòu)的國際競爭力。金融業(yè)擴大對外開放有必要與金融監(jiān)管水平提升和金融市場制度完善相適應(yīng)，與相關(guān)金融領(lǐng)域開放相協(xié)調(diào)。

一是金融業(yè)進一步擴大對外開放要求金融監(jiān)管水平與之相適應(yīng)。金融業(yè)開放與金融監(jiān)管能力的提升相輔相成。開放將促進金融監(jiān)管能力和水平的提升，而后者的提升又將有助于金融開放行穩(wěn)致遠，在規(guī)范下發(fā)展，持續(xù)提升開放水平。

二是金融業(yè)進一步擴大對外開放要求金融市場制度建設(shè)與之相適應(yīng)。長期以來，我國金融市場的開放程度比較低，主要原因之一是金融市場的規(guī)則制度與國際市場存在較大的差異，制約了投資者參與市場的便利性和積極性。

三是新時代進一步擴大金融業(yè)對外開放有必要不斷完善銀行間市場、外匯市場、債券市場等金融市場制度建設(shè)。打破債券市場、融資租賃市場等的分割和碎片化問題，建立統(tǒng)一的準入和交易規(guī)則。（1月5日）endprint