謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

10月份，美國農(nóng)業(yè)部供需報告利多大豆市場，意外下調(diào)舊作大豆庫存和新作大豆單產(chǎn)，COBT-11月大豆合約收高26～34美分，報每蒲式耳9.92美元，創(chuàng)下近三個月新高。但中旬后，新作美豆收割加速，美豆集中供應(yīng)壓力與出口需求強勁博弈，美豆期價承壓震蕩下跌；此外，南美降雨預(yù)報有望緩解旱情擔(dān)憂，南美大豆播種加快，且巴西貨幣雷亞爾下跌可能引發(fā)農(nóng)戶銷售大豆，并影響美豆出口競爭力，月底美豆期價基本回吐前期漲幅。國內(nèi)連粕期貨市場跟盤先漲后跌，10月底收在2 792元/噸，較9月底上漲2.3%。

進口大豆到港量不及預(yù)期，疊加華北油廠停機限產(chǎn)，國內(nèi)油廠開機率恢復(fù)節(jié)奏較慢，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，局部地區(qū)供應(yīng)緊張；節(jié)后下游市場集中補貨，豆粕現(xiàn)貨和基差合同成交放量，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，油廠提價限量銷售為主。10月份，豆粕均價3 000元/噸，環(huán)比上漲4.2%，同比下跌8.1%。2014-2017年（9月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2014-2017年（9月）中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢圖

1 單產(chǎn)意外下調(diào)，美豆豐產(chǎn)壓力有所釋放

單產(chǎn)意外下調(diào)，美豆豐產(chǎn)壓力有所釋放，但收割進度加快。美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美國2017年大豆單產(chǎn)預(yù)估至每英畝49.5蒲式耳，低于9月預(yù)估的49.9蒲式耳，且低于分析師預(yù)估均值的50.0蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美國大豆收割面積預(yù)估，從9月的8 870萬英畝調(diào)高至8 950萬英畝，同時維持產(chǎn)量預(yù)估在44.31億蒲式耳。美國2017-2018年度大豆年末庫存預(yù)估降至4.30億蒲式耳，市場預(yù)期為4.47億蒲式耳，9月預(yù)估為4.75億蒲式耳。

10月中旬后，美豆收割進度加快，新豆上市量增加，供應(yīng)壓力下美豆呈現(xiàn)反彈乏力狀態(tài)。截至10月29日當周，美豆收割率為83%，上年同期為85%，五年均值為84%。

巴西舊作出口續(xù)增，新作種植面積增加。全球大豆價格改善，疊加巴西雷亞爾大幅貶值，巴西大豆出口節(jié)奏較快。巴西貿(mào)易部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年9月份巴西出口大豆427萬t，1-9月巴西已出口大豆6 188萬t，同比增加27.9%，預(yù)計今年巴西大豆出口量有望達到6 500萬t。巴西農(nóng)戶已經(jīng)開始種植2017-2018年度大豆，大豆播種面積可能比上年增加約2.7%。因主要產(chǎn)區(qū)缺乏降雨，咨詢機構(gòu)AgRural稱，巴西2017-2018年度大豆已播種完成30%。

阿根廷播種進度較慢，種植面積下降。因南部和東南部農(nóng)業(yè)帶遭遇洪澇，加上其他作物播種面積增加，使2017-2018年度阿根廷大豆種植面積連續(xù)三年下滑。布宜諾斯艾利斯谷物交易所有關(guān)人員表示，過去兩周阿根廷大豆開始播種，洪澇導(dǎo)致2017-2018年度計劃種植面積減少5.7%。今年計劃種植面積為1 810萬公頃，已經(jīng)完成了1.8%。

國產(chǎn)大豆生產(chǎn)者補貼出臺，拍賣成交清淡。近日，黑龍江省2017年玉米和大豆生產(chǎn)者補貼資金發(fā)放工作正式啟動，2017年玉米生產(chǎn)者補貼標準為每畝133.46元，大豆生產(chǎn)者補貼標準為每畝173.46元。今年國產(chǎn)大豆生長條件較好，單產(chǎn)普遍高于常年，新豆在面積和單產(chǎn)雙重影響下產(chǎn)量增幅明顯。據(jù)國家糧油信息中心預(yù)測，2017年中國大豆產(chǎn)量增長10.8%，達到1 440萬t。10月，國儲大豆拍賣總量為25.34萬t，成交量為0.02萬t。今年國儲大豆拍賣結(jié)束，總共拍賣4次，拍賣總量為55.35萬t，成交量為21.57萬t，成交率為39%，成交均價為3 140元/噸。2014-2017年（10月）全球大豆產(chǎn)量如圖2所示。

圖2 2014-2017年（10月）全球大豆產(chǎn)量

2 進口量高于預(yù)期，進口均價小幅上漲

2017年1-9月中國累計進口大豆7 147萬t，同比增加16.8%；1-9月中國累計進口大豆均價415.8美元/噸，同比上漲4.0%。其中，9月進口量為811.3萬t，同比增加12.8%，高于市場預(yù)期，預(yù)計10月進口量為750萬t。9月進口均價為406.1美元/噸，連續(xù)兩個月小幅上漲，預(yù)計10月進口均價延續(xù)小漲。

1-9月從巴西進口大豆4 285萬t，同比增加19.98%；從美國進口大豆2 068萬t，同比增加14.82%；從阿根廷進口大豆450.5萬t，同比減少23.04%；從烏拉圭進口大豆174.6萬t，同比增加47.89%；從加拿大進口大豆132.1萬t，同比增加69.63%；從俄羅斯進口大豆31.5萬t，同比減少3.47%。2012-2017年（9月）中國月度大豆進口情況如圖3所示。

圖3 2012-2017年（9月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠開機恢復(fù)較慢，豆粕庫存持續(xù)下降

進口大豆到港量不及預(yù)期，疊加華北地區(qū)油廠限產(chǎn)，節(jié)后國內(nèi)油廠開機率恢復(fù)緩慢，10月國內(nèi)油廠開機率處于44.2%～54%之間，大豆壓榨總量為759萬t，環(huán)比減8.2%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，疊加節(jié)后下游市場集中補貨，飼料企業(yè)提貨速度較快，令油廠豆粕現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，油廠未執(zhí)行合同先升后降。截至10月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在66.4萬t，未執(zhí)行合同在423.9萬t。2015-2017年（9月）中國港口大豆壓榨利潤走勢如圖4所示。

10月份，國內(nèi)進口大豆成本先升后降，疊加港口大豆分銷檢查，港口大豆分銷價格震蕩上漲，整體處于3 340～3 470元/噸，上漲70元/噸。國內(nèi)豆粕價格震蕩上漲，均價3 000元/噸，環(huán)比上漲120元/噸。豆油價格震蕩下跌，均價6 062元/噸，環(huán)比下跌254元/噸。油廠壓榨虧損先縮后擴，中旬一度扭虧為盈，下旬虧損持續(xù)擴大，壓榨虧損54元/噸，環(huán)比減少28.9%。

4 畜禽存欄回升，水產(chǎn)進入淡季，豆粕需求保持高位

圖4 2015-2017年（9月）中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

10月份，國內(nèi)畜禽存欄延續(xù)回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖進入淡季，國內(nèi)養(yǎng)殖市場對飼料需求小幅回落，但仍保持高位。國內(nèi)生豬價格震蕩下跌，養(yǎng)殖盈利保持低位，農(nóng)戶順價出欄，但隨著前期補欄產(chǎn)能陸續(xù)釋放，國內(nèi)生豬存欄延續(xù)回升，對豆粕需求增加。蛋禽和肉禽終端價格持續(xù)下跌，肉雞養(yǎng)殖虧損，蛋雞養(yǎng)殖盈利下降，但由于淘汰延遲及前期補欄產(chǎn)能釋放，商品代蛋雞存欄和肉禽存欄延續(xù)低位回升，對豆粕需求小幅增加。水產(chǎn)養(yǎng)殖進入淡季，由于豆粕性價比較高，豆粕在水產(chǎn)料中配比處于最高水平，水產(chǎn)養(yǎng)殖對豆粕需求大幅減少。

總的來看，10月份，國內(nèi)飼料消費小幅回落，但仍處于高位，飼料企業(yè)對豆粕需求保持較高水平。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計2017年10月國內(nèi)豆粕飼料消費總量為644萬t，環(huán)比減2.7%，同比增12.3%。下游市場集中補貨，遠期基差合同成交持續(xù)放量，飼料企業(yè)豆粕庫存保持在20～30 d用量左右。

5 價差擴大，豆粕使用價值依然明顯

豆粕與雜粕價差擴大，豆粕使用價值依然明顯，添加比例較高。10月份，國內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價差分別為565元/噸、647元/噸，環(huán)比上升21%、34%，同比下降31.3%、上升12.7%。豆粕與雜粕價差依然處于較低水平，豆粕使用價值優(yōu)勢明顯，在飼料中添加比例繼續(xù)保持較高水平，在禽料中對雜粕基本完全替代，在水產(chǎn)料中添加比例保持高位，保持在15%～20%左右。

6 供應(yīng)偏緊緩解，11月豆粕現(xiàn)貨震蕩偏弱

美豆集中上市，但出口表現(xiàn)強勁，美豆期價維持底部震蕩。11月上旬，新作美豆收割結(jié)束，新豆集中上市壓力依然較大，美豆市場反彈阻力明顯。但近期新作美豆出口持續(xù)放量，提振美豆期價表現(xiàn)抗跌，但出口總量依然大幅落后于去年同期，且南美大豆出口競爭力較強，關(guān)注后期新作美豆出口能否持續(xù)發(fā)力，預(yù)計美豆期價維持在930～1 020美分/蒲式耳之間運行。關(guān)注最終產(chǎn)量變化和周度出口銷量變化。

國內(nèi)油廠開機恢復(fù)，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊緩解，油廠順價出貨為主。11月進口大豆到港量將明顯回升，前期限產(chǎn)油廠陸續(xù)恢復(fù)開機，預(yù)計國內(nèi)油廠開機將全面恢復(fù)，大豆周度壓榨量將達到180萬～200萬t之間，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局緩解，油廠順價出貨為主，跟隨外盤小幅調(diào)整報價。由于國內(nèi)畜禽存欄延續(xù)回升，11月豆粕需求將小幅增長，且階段性運輸問題和環(huán)保因素或?qū)_亂市場，提振國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌。

總的來看，新作美豆供應(yīng)壓力與出口繼續(xù)博弈，美豆期價區(qū)間震蕩，預(yù)計維持在930～1 030美分/蒲式耳運行，關(guān)注南美播種情況。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊緩解，油廠跟隨外盤調(diào)整報價，豆粕現(xiàn)貨價格震蕩偏弱，預(yù)計維持在2 850～3 050元/噸?！?/p>