林 博

2018年6～7月，已有超過100家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)因提現(xiàn)困難出現(xiàn)問題，與以往不同，本次爆雷（金融術(shù)語，一般指的是P2P平臺(tái)因?yàn)轭A(yù)期兌付或經(jīng)營不善問題，未能償還投資人本金利息，而出現(xiàn)的平臺(tái)停止、清盤、法人跑路、平臺(tái)失聯(lián)、倒閉等問題）的多是如牛板金、錢爸爸、銀票網(wǎng)等百億級大平臺(tái)，負(fù)面輿論造成了較大的恐慌情緒。因此，本文對P2P的起源、發(fā)展和現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，分析P2P快速發(fā)展的原因，探索本次P2P寒潮的根源，并提出符合我國實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

P2P源自英文peer-to-peer，即個(gè)人對個(gè)人。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指個(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸，是一種將小額資金聚集借貸給資金需求人群的民間小額借貸模式，屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。P2P平臺(tái)是專門從事網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融信息中介機(jī)構(gòu)，以收取手續(xù)費(fèi)或賺取一定息差為盈利目的，以互聯(lián)網(wǎng)為主要渠道，為借款人與出借人實(shí)現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。

P2P平臺(tái)國內(nèi)外發(fā)展?fàn)顩r

P2P是由孟加拉穆罕默德·尤努斯教授首創(chuàng)。1979年，他在國有商業(yè)銀行體系內(nèi)建立格萊珉銀行，為貧困的孟加拉婦女提供小額貸款，被公認(rèn)為P2P的雛形。

基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展和應(yīng)用，2005年，第一家P2P平臺(tái)Zopa在英國倫敦上線運(yùn)營。依靠英國個(gè)人信用評分制度和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，Zopa的違約率較低，已成為英國最大的P2P平臺(tái)。隨后，美國先后成立了P rosper、Lending C lub等P2P巨頭。

英美等發(fā)達(dá)國家成熟P2P平臺(tái)堅(jiān)持信息中介定位，堅(jiān)持服務(wù)于高端個(gè)貸市場，堅(jiān)持嚴(yán)苛的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，保持著較為規(guī)范、持續(xù)、快速的發(fā)展。

2007年，P2P進(jìn)入中國，拍拍貸是在上海注冊成立的第一家P2P平臺(tái)。我國P2P發(fā)展主要經(jīng)歷了以下階段：

2007～2010年，探索階段。P2P逐漸被投資者了解和接受，但我國社會(huì)融資的需求和導(dǎo)向仍集中在資本市場，鮮有投資和創(chuàng)業(yè)人進(jìn)入P2P行業(yè)。

2011～2012年，擴(kuò)張階段。隨著利率市場化和民間借貸的需求，大量P2P平臺(tái)涌現(xiàn)，2012年P(guān)2P平臺(tái)高達(dá)2000余家，行業(yè)成交額達(dá)230億元，但由于管理粗放、缺少監(jiān)管和法規(guī)約束，接連發(fā)生P2P惡性事件。

2013～2014年，爆發(fā)階段。監(jiān)管政策較為寬松，隨著商業(yè)銀行貸款收緊，中小企業(yè)融資需求較大，P2P平臺(tái)快速增長，同時(shí)出現(xiàn)了一批問題平臺(tái)。

2015年至今，調(diào)整期。國家表明了鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的態(tài)度，同時(shí)出臺(tái)了一系列規(guī)范P2P的監(jiān)管措施和法規(guī)，淘汰了一批劣質(zhì)平臺(tái)，P2P行業(yè)逐漸規(guī)范。

2016年出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)備案登記管理指引》，2017年出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》和《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》，逐漸形成較為全面的P2P行業(yè)監(jiān)管制度體系。

根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)平臺(tái)監(jiān)測，截至今年6月30日，我國在運(yùn)營P2P平臺(tái)共2835家；今年上半年新增P2P平臺(tái)36家，消亡721家。據(jù)中金預(yù)測，近期中國P2P平臺(tái)關(guān)停數(shù)量增加，預(yù)計(jì)P2P退潮或仍將持續(xù)2～3年。

P2P快速發(fā)展的原因分析

P2P通過互聯(lián)網(wǎng)匹配撮合社會(huì)閑置資金，拓寬了金融服務(wù)的范圍和群體，提高了社會(huì)閑置資金的利用率、收益。P2P行業(yè)快速發(fā)展，已成為我國金融行業(yè)的重要力量，原因如下：

中小企業(yè)借貸難為P2P提供了市場需求。截至2017年末，我國中小企業(yè)共計(jì)4000萬家，占企業(yè)總數(shù)99%。然而，融資始終是限制中小企業(yè)發(fā)展的難題。目前，由于抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較低、負(fù)債能力較差，中小企業(yè)較難通過嚴(yán)苛的貸款審核程序，很難從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行等取得融資。而P2P貸款門檻低、審批快捷、利息可接受，為廣大中小企業(yè)提供了重要融資渠道，促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

個(gè)人投資渠道有限為P2P提供了資金來源。隨著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，民間存在大量的閑置資金。由于近年來各地出臺(tái)房產(chǎn)限購政策、股市表現(xiàn)低迷、民間金融發(fā)展較差，社會(huì)閑置資金無法得到充分利用。隨著金融知識(shí)的普及，民眾既不滿足于收益率較低的普通儲(chǔ)蓄，大多又不具備涉足股票、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)投資的能力。因此，P2P平臺(tái)的興起，給了民眾投資人較高收益的便捷投資渠道，使大量閑置社會(huì)資金得以配置到借款人。

前期監(jiān)管的寬松容忍為P2P發(fā)展提供了契機(jī)。政府直到2015年才逐漸出臺(tái)監(jiān)管措施，國家也明確表示支持互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新。政策真空期，給了互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P蓬勃發(fā)展的重要機(jī)遇期，同時(shí)，也避免了發(fā)生過于嚴(yán)苛的規(guī)則扼殺金融創(chuàng)新的可能性。

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、普及為P2P奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2017年12月，我國網(wǎng)民規(guī)模7.72億，普及率達(dá)55.8%，超過全球平均水平4.1%，全年新增網(wǎng)民4074萬人，增長率為5.6%。網(wǎng)民規(guī)模擴(kuò)大為P2P平臺(tái)提供了投資者和借款人，擴(kuò)大了P2P平臺(tái)的借貸規(guī)模。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式創(chuàng)新、線上線下服務(wù)融合，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和普及，也為P2P提供了技術(shù)支持。

近期P2P平臺(tái)逾期原因分析

2017年底出事的錢寶網(wǎng)、善林金融等P2P平臺(tái)，多是自身存在較大問題。名為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸，其實(shí)涉及傳銷、龐氏騙局或線下詐騙斂財(cái)，是偽P2P平臺(tái)。同時(shí)，大部分問題平臺(tái)系“高返平臺(tái)”，通過高返套路使投資人賺取高出正常范圍的收益，本身風(fēng)險(xiǎn)較大。

而近來爆雷的平臺(tái)，如投之家、牛板金等，不少是合規(guī)的P2P平臺(tái)，收益率、債權(quán)資產(chǎn)、合規(guī)性等都經(jīng)得起核查。究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)控制存在問題。風(fēng)險(xiǎn)控制包括貸前、貸中和貸后，要求P2P平臺(tái)貸前對借款人進(jìn)行實(shí)地調(diào)查和嚴(yán)格審查，對其到期償債能力進(jìn)行合理預(yù)判；放款后到還款前的貸中環(huán)節(jié)對借款人進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控和調(diào)查，通過查看流水、交易，確認(rèn)借款用途，了解運(yùn)營和利潤，評估是否按時(shí)還款，如果風(fēng)控認(rèn)為其存在問題，應(yīng)及時(shí)敦促借款人提前還款，避免發(fā)生逾期；同時(shí)，做好對借款人還款后的貸后調(diào)查等后續(xù)工作，有利于提高借款人的用戶體驗(yàn)。

然而，由于部分平臺(tái)過于注重?cái)U(kuò)大借貸規(guī)模，貸前沒能夠嚴(yán)格審核借款人資質(zhì)，向信用存在問題的借款人放款，大部分平臺(tái)又往往忽視了比貸前更重要的貸中風(fēng)控環(huán)節(jié)，沒有在貸款出現(xiàn)問題時(shí)及時(shí)催收，減少損失。同時(shí)，大多數(shù)平臺(tái)忽視了貸后管理，影響了用戶體驗(yàn)，忽視了平臺(tái)長期發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境加劇問題平臺(tái)暴露。近期，由于中美貿(mào)易摩擦加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，股市大跌，市場流動(dòng)性緊張，這些壓力傳導(dǎo)至P2P行業(yè)。而P2P平臺(tái)的借款人主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)篩選后略帶瑕疵的客戶，質(zhì)量比金融機(jī)構(gòu)差，風(fēng)險(xiǎn)較高，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境下，中小企業(yè)借款人的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比以往更高。另外，由于銀行年初起不斷降杠桿，信用收緊，資金成本增加，平臺(tái)運(yùn)營成本和合規(guī)成本也在監(jiān)管政策不斷出臺(tái)的情況下有所增加，借款人逾期率上升，導(dǎo)致一些經(jīng)營不善的平臺(tái)出現(xiàn)問題。

流動(dòng)性短缺。流動(dòng)性短缺是指平臺(tái)持有資金不足以應(yīng)對到期債務(wù)。本次P2P爆雷的直接原因是逾期，而逾期的根本原因在于流動(dòng)性短缺。這是P2P行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。除了惡意詐騙，大多數(shù)P2P平臺(tái)為了迎合投資人期限短、額度小的投資偏好，將大額、長期貸款拆分成小額、短期資金，當(dāng)短期標(biāo)的到期，而借款人的長期借款未到還款期，平臺(tái)就需要發(fā)行新的短期標(biāo)的來保證資金，如果無法募集足夠資金，就會(huì)因借貸期限、金額的錯(cuò)配，造成流動(dòng)性短缺，導(dǎo)致投資人提現(xiàn)困難，即出現(xiàn)類似近期的逾期、擠兌和清算。

網(wǎng)絡(luò)負(fù)面輿論引發(fā)擠兌潮。P2P金融涉眾屬性，羊群效應(yīng)明顯，投資人信心不足、謹(jǐn)慎投資，一旦平臺(tái)出現(xiàn)逾期現(xiàn)象，投資人對貸后逾期較為緊張和敏感，同時(shí)，較為廣泛的網(wǎng)絡(luò)負(fù)面輿論報(bào)道加速了恐慌情緒的蔓延，引發(fā)投資人大規(guī)模撤資的連鎖效應(yīng)，波及其他平臺(tái)和理財(cái)產(chǎn)品，出現(xiàn)擠兌，導(dǎo)致平臺(tái)清算。

備案制的影響。2017年12月下發(fā)的《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，要求各地最晚于今年6月底完成轄內(nèi)主要P2P機(jī)構(gòu)的備案登記，加大了申請企業(yè)的前期準(zhǔn)備成本，上半年對行業(yè)影響較大，對行業(yè)良幣驅(qū)逐劣幣起到了一定作用，加速了不良平臺(tái)的退出。雖然備案制延期，但是長遠(yuǎn)來看，實(shí)行備案制和“187條”，對規(guī)范P2P行業(yè)，保障P2P行業(yè)健康發(fā)展意義重大。

P2P風(fēng)險(xiǎn)控制建議

模式、業(yè)務(wù)范圍規(guī)范化。P2P平臺(tái)必須以監(jiān)管政策的要求作為自身運(yùn)營和發(fā)展的根本前提，根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，必須堅(jiān)持“網(wǎng)絡(luò)信息中介服務(wù)平臺(tái)”的定位，而非“信用平臺(tái)”。同時(shí)，P2P平臺(tái)所服務(wù)的借款人，其利潤必須高于其承擔(dān)的借款利息和平臺(tái)手續(xù)費(fèi)，借款人才有能力還款。規(guī)范化短期內(nèi)，可能會(huì)影響平臺(tái)盈利能力，減緩發(fā)展速度，但是能有效避免風(fēng)控危機(jī)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺、跑路等問題。

完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系。P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制涉及多個(gè)環(huán)節(jié)。貸前審批應(yīng)進(jìn)行實(shí)地考察，核實(shí)借款人信息，通過嚴(yán)格的授信環(huán)節(jié)估計(jì)借款人的還款意愿、能力、資產(chǎn)、盈利情況，決定是否放款、借款利率、金額和期限，建立模型進(jìn)行有效的信用評級；貸中管理著重檢測借款人的違約情況；貸后對逾期客戶及時(shí)進(jìn)行催收，對正?？蛻暨M(jìn)行回訪。

同時(shí)，P2P是建立在互聯(lián)網(wǎng)上的，P2P平臺(tái)本身面臨著較大的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)信息系統(tǒng)安全，完善機(jī)制，注重互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)和監(jiān)管，保障客戶信息安全和資金安全，防止黑客攻擊等技術(shù)問題。

個(gè)人信用體系專業(yè)化。從英美等發(fā)達(dá)國家P2P行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以看出，完善的個(gè)人信用體系對P2P行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。目前，我國正在逐步建立個(gè)人信用體系，但是現(xiàn)階段，P2P平臺(tái)的優(yōu)質(zhì)個(gè)人數(shù)據(jù)資源主要還是依靠單個(gè)平臺(tái)的信用調(diào)查部門。支付平臺(tái)、社交平臺(tái)數(shù)據(jù)庫已具有初步個(gè)人數(shù)據(jù)，但尚未被P2P行業(yè)有效利用，應(yīng)允許P2P平臺(tái)接入大數(shù)據(jù)信用數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)各個(gè)領(lǐng)域信用平臺(tái)的有效對接，并注意建立違約披露機(jī)制。同時(shí)，鼓勵(lì)建立專門的征信數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，與相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)對接，提供專門化征信服務(wù)。

進(jìn)一步健全完善行業(yè)監(jiān)管。隨著各項(xiàng)監(jiān)管政策的出臺(tái)和監(jiān)管措施的具體化，行業(yè)規(guī)范逐步建立，問題平臺(tái)被清退。但是，各地、各部門出臺(tái)的監(jiān)管措施和法律法規(guī)，有待進(jìn)一步統(tǒng)一。預(yù)計(jì)備案制和“187條”的落實(shí)，將有力規(guī)范全國P2P行業(yè)，完善、細(xì)化行業(yè)監(jiān)管，明確P2P的經(jīng)營范圍和規(guī)模，嚴(yán)格要求P2P平臺(tái)信息的披露，以保障行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。