鄭海平 趙越瑤

(西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué)商學(xué)院，陜西省西安市，710128)

★ 經(jīng)濟(jì)管理 ★

煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露現(xiàn)狀與對(duì)策研究

鄭海平 趙越瑤

(西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué)商學(xué)院，陜西省西安市，710128)

以國(guó)內(nèi)25家A股煤炭上市公司2007-2016年度報(bào)告中的風(fēng)險(xiǎn)信息披露為研究文本，采用內(nèi)容分析方法，在信息披露的數(shù)量和質(zhì)量?jī)煞矫鎸?duì)煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)：第一，煤炭上市公司所披露的風(fēng)險(xiǎn)信息具有鮮明的行業(yè)特色；第二；所披露的風(fēng)險(xiǎn)信息在數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面都在逐年提升，但不同公司間的風(fēng)險(xiǎn)信息披露差異很大；第三，總體上風(fēng)險(xiǎn)信息披露仍存在形式化與模板化、披露范圍不夠全面等問(wèn)題。針對(duì)問(wèn)題提出了相關(guān)建議。

風(fēng)險(xiǎn) 信息披露 內(nèi)容分析 煤炭上市公司

風(fēng)險(xiǎn)信息披露是公司將自身的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，向外部使用者傳遞的過(guò)程，是公司外部使用者判斷公司價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的主要渠道之一(杜莉、戴倩倩，2010)。根據(jù)證券市場(chǎng)信號(hào)傳遞理論，充分而有效的風(fēng)險(xiǎn)信息披露可以降低信息不對(duì)稱(chēng)，增強(qiáng)投資者的投資信心(Lajili& Zéghal,2005)。但相關(guān)研究結(jié)果表明，現(xiàn)階段我國(guó)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露狀況并不令人滿(mǎn)意，問(wèn)題主要表現(xiàn)為，公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露重視度不高，信息披露的透明度不高，信息披露的數(shù)量和質(zhì)量仍有待于提高(鄧傳洲、李正，2003；杜莉、戴倩倩，2010；黃方亮、齊魯、趙國(guó)慶，2015；詹雷、吳檸杉，2016；張?jiān)彛?016)。煤炭行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性行業(yè)，與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)，其行業(yè)波動(dòng)面寬，風(fēng)險(xiǎn)因素多，影響范圍廣。尤其是目前煤炭行業(yè)正在進(jìn)行以“三去一補(bǔ)一降”為主要任務(wù)的供給側(cè)改革，面臨著眾多的挑戰(zhàn)和不確定性因素。煤炭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信息的披露正越來(lái)越多地受到投資者、政府和社會(huì)的廣泛關(guān)注和重視，非常有必要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)信息披露進(jìn)行分析和研究，為企業(yè)和政府提供相關(guān)建議，保證煤炭企業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展。

1 風(fēng)險(xiǎn)信息披露的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)信息披露作為公司信息披露的重要組成部分，已經(jīng)引起很多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的高度重視。在風(fēng)險(xiǎn)信息披露的經(jīng)濟(jì)后果方面，國(guó)外學(xué)者Solomon、Norton和Joseph(2000) 認(rèn)為，投資者需要了解公司創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在一個(gè)強(qiáng)勁的市場(chǎng)上，他們更需要增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)披露來(lái)提高證券投資決策。Rajgapol(1999)研究表明，披露風(fēng)險(xiǎn)信息對(duì)于投資者的投資決策是有效并且是有信息含量的。Elmy等(1998)實(shí)證研究表明，提高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的品質(zhì)后，上市公司信息披露在細(xì)節(jié)上會(huì)有巨大的變化，并越來(lái)越趨向透明化。Shrives等(2003)研究表明，政府監(jiān)管職能提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)披露質(zhì)量會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。在風(fēng)險(xiǎn)信息度量方法方面，國(guó)外學(xué)者普遍使用的是內(nèi)容分析法(content analysis)。Shrives和Linsley(2002)以此方法實(shí)證分析了倫敦證交所的82家企業(yè)在管理層討論與分析中的風(fēng)險(xiǎn)信息披露。Lajili和Zeghal (2003)比較了在加拿大證券交易所上市的英國(guó)企業(yè)和德國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)披露情況，發(fā)現(xiàn)這些公司年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的自愿披露信息含量不足、不夠深入也沒(méi)有特定性的披露。Lajili、Zaghal (2005)以及Michael (2008)以含有風(fēng)險(xiǎn)信息的“詞”、“句”或“段落”的出現(xiàn)頻率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)信息的披露程度。

公司風(fēng)險(xiǎn)信息的披露也引起了國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注和重視。葛家樹(shù)(2002)指出，過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)告主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資等行為帶來(lái)的報(bào)酬，很少反映與報(bào)酬俱生的風(fēng)險(xiǎn)。高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所要求的信息披露，應(yīng)當(dāng)涉及風(fēng)險(xiǎn)。鄭明川等(2002)認(rèn)為，會(huì)計(jì)報(bào)表使用者不僅關(guān)心反映過(guò)去事項(xiàng)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果，而且更為關(guān)注經(jīng)營(yíng)的過(guò)程及其引起的風(fēng)險(xiǎn)。鄧傳洲等(2003)從投資者的信息需求出發(fā)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，通過(guò)公司所處環(huán)境的宏觀(guān)(宏觀(guān)環(huán)境)、中觀(guān)(行業(yè)狀況)和微觀(guān)(公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng))三個(gè)角度，將公司披露的風(fēng)險(xiǎn)分成宏觀(guān)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)。

2 研究樣本和方法

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《2016年一季度關(guān)于上市公司行業(yè)分類(lèi)結(jié)果》，目前我國(guó)煤炭A股上市公司共有26家，其中上海主板上市19家，深圳主板上市7家。去除目前行業(yè)已轉(zhuǎn)為石油天然氣行業(yè)的藍(lán)焰控股(000968)之后，在巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)下載查閱其余25家煤炭上市公司在2007-2016年的年報(bào)，共237份，在董事會(huì)報(bào)告中手工獲取了有關(guān)公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露內(nèi)容，形成研究文本。

采用內(nèi)容分析法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露進(jìn)行數(shù)量和質(zhì)量等兩個(gè)方面的分析。在數(shù)量上，首先以風(fēng)險(xiǎn)信息披露的字?jǐn)?shù)為單位來(lái)計(jì)量年度報(bào)告中風(fēng)險(xiǎn)信息披露的文字信息，其次統(tǒng)計(jì)分析年度報(bào)告中的風(fēng)險(xiǎn)信息披露的條目；在質(zhì)量上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露按“是否有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策分析”、“是否有風(fēng)險(xiǎn)量化數(shù)字分析”、“是否有內(nèi)部主觀(guān)分析”三方面進(jìn)行分析，以判斷相關(guān)公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量狀況。

3 煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露分析

3.1 風(fēng)險(xiǎn)信息披露的數(shù)量分析

縱向看，煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的數(shù)量，無(wú)論是在披露的文字?jǐn)?shù)量，還是披露的風(fēng)險(xiǎn)條目上，均呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露的平均文字?jǐn)?shù)從2007年的464個(gè)增加到2016年的879個(gè)，增長(zhǎng)近1倍；風(fēng)險(xiǎn)披露的條目數(shù)從2007年的2.32條到增加到2017年的4.41條，增長(zhǎng)了近1倍,見(jiàn)表1。說(shuō)明隨著外部監(jiān)管的不斷加強(qiáng)和公司外部利益相關(guān)者的期望不斷提高，煤炭上市公司整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的重視程度逐年提高。

橫向看，不同公司的風(fēng)險(xiǎn)披露差異很大。有的煤炭上市公司連續(xù)2年，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露只字未提，一些上市公司雖然提及風(fēng)險(xiǎn)，但卻只有100～200個(gè)字。與之鮮明對(duì)比的是，中國(guó)神華(601088)從2007年開(kāi)始，連續(xù)10年每年在年報(bào)上的風(fēng)險(xiǎn)信息披露，無(wú)論是在披露的文字?jǐn)?shù)量上還是披露的風(fēng)險(xiǎn)條目上，均居首位，說(shuō)明該公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露極為重視，并能化為公司的實(shí)際行動(dòng)。

表1 煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的數(shù)量分析

3.2 風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量分析

煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露不僅有“量”的展示，而且還有“質(zhì)”的表現(xiàn)。我們從“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策分析”、“定量和數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)分析”和“風(fēng)險(xiǎn)主觀(guān)和內(nèi)部分析”3個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量分析,見(jiàn)表2，可以很明顯看出，煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的“質(zhì)”表現(xiàn)雖然逐年有所提升，但仍存在以下3個(gè)方面的問(wèn)題：

一是重風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀描述，輕對(duì)策分析。一些上市公司在風(fēng)險(xiǎn)信息披露上僅僅描述了公司目前遇到的挑戰(zhàn)與困難，至于對(duì)這些困難和挑戰(zhàn)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)，缺乏實(shí)質(zhì)和具體的披露，即使是有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的披露，也只是泛泛而談，沒(méi)有針對(duì)性和指向性。

二是重風(fēng)險(xiǎn)的定性描述，輕量化和數(shù)字分析。絕大部分煤炭上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露都停留在一般的定性描述上，較少用到數(shù)字和量化分析，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)描述非常模糊和含糊，針對(duì)性很差。甚至有的公司將上年的風(fēng)險(xiǎn)描述只字未改，抄襲到當(dāng)年年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)披露，這樣的自我抄襲甚至3年內(nèi)連續(xù)發(fā)生，讓人匪夷所思。

三是重風(fēng)險(xiǎn)的外部客觀(guān)分析，輕主觀(guān)內(nèi)部分析。大部分煤炭上市公司將風(fēng)險(xiǎn)因素都?xì)w結(jié)于外部環(huán)境和條件的變化，如“宏觀(guān)環(huán)境”、“政策調(diào)控”、“地質(zhì)條件復(fù)雜”等，較少談及來(lái)自公司內(nèi)部和主觀(guān)的風(fēng)險(xiǎn)要素，讓人感覺(jué)公司所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)都是外部賦予的，與公司內(nèi)部關(guān)系不大。

表2 煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量分析

3.3 風(fēng)險(xiǎn)信息披露的風(fēng)險(xiǎn)條目分析

對(duì)2007-2016年的237份年報(bào)披露所有風(fēng)險(xiǎn)條目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對(duì)同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)條目進(jìn)行歸并，最后得到29條。這些風(fēng)險(xiǎn)條目中，前九位的是：“安全風(fēng)險(xiǎn)”(159條)，“成本風(fēng)險(xiǎn)”(71條)，“行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)”(65條)，“政策風(fēng)險(xiǎn)”(58條)，“環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)”(53條)，“市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”(41條)，“煤價(jià)波動(dòng)”(38條),“宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”(37條)，“匯率波動(dòng)”(19條)，見(jiàn)表3。從這些風(fēng)險(xiǎn)條目可以看出煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：

一是安全風(fēng)險(xiǎn)始終是煤炭公司風(fēng)險(xiǎn)披露的重點(diǎn)。煤炭上市公司具有煤炭行業(yè)所特有的特殊性和危險(xiǎn)性，尤其是在我國(guó)復(fù)雜多樣的煤炭開(kāi)采地質(zhì)條件下，煤炭生產(chǎn)過(guò)程中始終伴隨著諸多不確定性的負(fù)面影響，包括人員、設(shè)備、生產(chǎn)環(huán)境和安全管理等方面。因此，在2007-2016年的10年間，安全風(fēng)險(xiǎn)始終都是煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)披露提及率最高的風(fēng)險(xiǎn)條目。

天黑之前，楊小水碰到一個(gè)撐筏子的，求人家救了她。第二天早晨上岸打聽(tīng)，才知道她已經(jīng)到了新蔡大王莊。長(zhǎng)這么大，楊小水這是第一次離家這么遠(yuǎn)。

二是成本上升的風(fēng)險(xiǎn)因素居高不下。伴隨著煤礦地質(zhì)開(kāi)采條件日趨復(fù)雜，環(huán)保投入的不斷加大，衰老礦井的人員負(fù)擔(dān)不斷加重，多數(shù)煤炭上市公司不斷上升的成本成為影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。

三是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。煤炭作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)，受?chē)?guó)家政策和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，煤價(jià)波動(dòng)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的負(fù)面不確定性影響始終存在，容易產(chǎn)生系統(tǒng)性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

四是環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)并不斷加大。煤炭工業(yè)在具有對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向外部性作用的同時(shí)，也會(huì)對(duì)生態(tài)環(huán)境帶來(lái)負(fù)的外部性影響，表現(xiàn)在煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)、煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)和煤炭使用等環(huán)節(jié)。據(jù)測(cè)算，2010年這些環(huán)境外部性總成本折合噸煤成本為197.40元(劉倩倩等，2015)。隨著政府環(huán)保規(guī)制的不斷加強(qiáng)和社會(huì)公眾對(duì)煤炭環(huán)保意識(shí)的不斷提高，環(huán)保帶給煤炭上市公司的約束將會(huì)越來(lái)越大。

表3 煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)條目披露統(tǒng)計(jì)

4 結(jié)論

(1)煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露帶有很深的行業(yè)烙印，反映了煤炭行業(yè)的基本特征和要求。與其它行業(yè)相比，煤炭上市公司整體面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在安全風(fēng)險(xiǎn)、成本上升、行業(yè)政策、環(huán)保約束等方面。

(2)煤炭上市公司整體的風(fēng)險(xiǎn)信息披露，無(wú)論是在披露的數(shù)量上，還是在披露的質(zhì)量上都在逐年提高。但不同煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露的差異性很大，部分煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露存在著空洞化和模板化的傾向，缺乏風(fēng)險(xiǎn)披露的針對(duì)性和指向性。

(3)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量有待于進(jìn)一步提高。在風(fēng)險(xiǎn)信息披露的質(zhì)量方面，大多數(shù)煤炭上市公司存在“重風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀描述，輕風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究”、“重風(fēng)險(xiǎn)的定性描述，輕定量的數(shù)字分析”、“重風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境分析，輕內(nèi)部主觀(guān)分析”等問(wèn)題，披露的風(fēng)險(xiǎn)容易模糊和含糊，不利于外部投資者對(duì)公司未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

5 建議

針對(duì)上述結(jié)論和存在的問(wèn)題，從保護(hù)投資者的知情權(quán)和推進(jìn)煤炭上市公司可持續(xù)發(fā)展的角度，提出相關(guān)建議如下：

(1)進(jìn)一步提高證券市場(chǎng)各個(gè)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露重要性的認(rèn)識(shí)。煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露無(wú)論是在數(shù)量上還是質(zhì)量并不令人滿(mǎn)意。改變這一狀況的前提是要切實(shí)提高各個(gè)市場(chǎng)主體，包括上市公司、政府主管機(jī)關(guān)、社會(huì)大眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的意識(shí)，形成良好氛圍。

(2)針對(duì)煤炭行業(yè)的特點(diǎn)細(xì)化煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露類(lèi)別。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》(2016修訂)中已經(jīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露的內(nèi)容和要求做出了規(guī)定，但這是一個(gè)原則上的規(guī)定，尚沒(méi)有細(xì)化到每一個(gè)特定行業(yè)。下一步需要政府相關(guān)部門(mén)或行業(yè)協(xié)會(huì)在證監(jiān)會(huì)一般要求的基礎(chǔ)上，針對(duì)煤炭行業(yè)制定出本行業(yè)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息披露更為詳細(xì)而具體的指南或指引，以規(guī)范和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)信息的充分而客觀(guān)的披露。

(3)加強(qiáng)監(jiān)管和引導(dǎo)，提高煤炭上市公司個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)信息披露的比重。針對(duì)部分煤炭上市公司的風(fēng)險(xiǎn)信息披露存在空洞化、模板化的傾向和問(wèn)題，政府要加強(qiáng)這方面的監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)類(lèi)似問(wèn)題及時(shí)予以提醒和強(qiáng)制要求，同時(shí)鼓勵(lì)相關(guān)上市公司針對(duì)自身特點(diǎn)，最大限度反映公司所面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。

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Studyonpresentsituationandcountermeasuresofriskinformationdisclosureofcoallistedcompanies

Zheng Haiping, Zhao Yueyao

(Business school, Xi'an International Studies University, Xi'an, Shaanxi 710128, China)

Using the risk information disclosure in the 2007-2016 annual report of 25 A-share coal listed companies in China for the study text, this paper, by content analysis methods, analyzes the present situation of risk information disclosure of coal listed companies in both the quantity and quality of information disclosure. There are three major findings. Firstly, the information disclosed by coal listed companies has distinctive industry characteristics. Secondly, the risk information disclosure is increasing year by year in both quantity and quality aspects, but different among companies. Thirdly, there are some problems of risk information disclosure, such as being formal, superficial, and limited to scope. For those problems, suggestions are made from enterprise, government and other aspects on the methods of improving and perfecting risk information disclosure for listed companies of coal industry.

risk, information disclosure, content analysis, coal listed company

鄭海平,趙越瑤. 煤炭上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露現(xiàn)狀與對(duì)策研究[J].中國(guó)煤炭，2017，43(12):38-42.

Zheng Haiping, Zhao Yueyao. Study on present situation and countermeasures of risk information disclosure of coal listed companies[J].China Coal，2017，43(12): 38-42.

TD-9

A

鄭海平(1967-)，男，漢族，浙江瑞安人，西安外國(guó)語(yǔ)大學(xué)商學(xué)院副教授。主要研究方向：企業(yè)戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理。

(責(zé)任編輯 宋瀟瀟)