■齊 岳，侯席培

房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行績(jī)效研究
——基于我國(guó)上市商業(yè)銀行2008～2016年數(shù)據(jù)的分析

■齊 岳，侯席培

房地產(chǎn)業(yè)；景氣度；銀行績(jī)效；信貸管理

一、引言

由于房地產(chǎn)行業(yè)具有開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大和市場(chǎng)價(jià)格高等特點(diǎn)，所以無(wú)論是在房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)階段還是在消費(fèi)者購(gòu)房階段都需要依靠銀行貸款。同時(shí)由于房地產(chǎn)貸款回報(bào)率高、安全性好的優(yōu)點(diǎn)，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)于銀行業(yè)的發(fā)展亦起到了較強(qiáng)的推動(dòng)作用。銀監(jiān)會(huì)表示2016年銀行新增貸款中有45%為房地產(chǎn)貸款。據(jù)央行發(fā)布的2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，截至2016年末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的25%。房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)形成了互利共生、密不可分的關(guān)系。存貸利息差是我國(guó)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策會(huì)影響到商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款的總額，從而對(duì)銀行業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生重大影響。

本文以我國(guó)上市商業(yè)銀行為研究對(duì)象，基于2008年至2016年的數(shù)據(jù)，深度探究了房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行績(jī)效之間的關(guān)系。首先利用因子分析法，構(gòu)建商業(yè)銀行綜合績(jī)效指標(biāo)，并將綜合績(jī)效具體細(xì)分為市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平和發(fā)展前景。然后將房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)的當(dāng)期值以及上期值與商業(yè)銀行績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行多元回歸分析。最后，根據(jù)研究結(jié)論，本文認(rèn)為金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸體系的管理，房地產(chǎn)調(diào)控部門(mén)應(yīng)當(dāng)建立多元的房地產(chǎn)金融體系，商業(yè)銀行自身應(yīng)當(dāng)完善信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。各部門(mén)應(yīng)相互配合，充分考慮房地產(chǎn)行業(yè)與銀行業(yè)的聯(lián)動(dòng)性，最終引導(dǎo)房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)積極、健康發(fā)展。

本文的貢獻(xiàn)在于：（1）本文探究了商業(yè)銀行績(jī)效與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的關(guān)系，研究結(jié)果對(duì)于金融監(jiān)管部門(mén)、商業(yè)銀行以及房地產(chǎn)調(diào)控部門(mén)如何在房地產(chǎn)居住屬性下維護(hù)房?jī)r(jià)和金融穩(wěn)定具有一定的指導(dǎo)作用。（2）學(xué)術(shù)界考察房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)于銀行績(jī)效的影響大多從銀行盈利水平和信貸情況出發(fā)，本文對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效做了全面的評(píng)估，從多方面研究房地產(chǎn)業(yè)對(duì)銀行績(jī)效的影響，將銀行績(jī)效從傳統(tǒng)的盈利指標(biāo)和不良貸款指標(biāo)拓展到市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平、發(fā)展前景和綜合績(jī)效五個(gè)方面。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)與銀行業(yè)具有密不可分的關(guān)系，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度以及價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生不同程度的影響。在宏觀層面，學(xué)術(shù)界研究了房地產(chǎn)業(yè)對(duì)金融業(yè)和銀行業(yè)的影響。Quigley（1999）研究發(fā)現(xiàn)亞洲二十世紀(jì)九十年代末的房地產(chǎn)泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境產(chǎn)生了重大影響。譚政勛和魏琳（2010）分析了信用擴(kuò)張、房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的影響，發(fā)現(xiàn)低利率政策下信用擴(kuò)張可能迅速推高房?jī)r(jià)。同時(shí)，我國(guó)房?jī)r(jià)波動(dòng)受數(shù)量型貨幣工具的影響而不是利率影響。文鳳華等（2012）建立向量自回歸模型對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性進(jìn)行定量分析，結(jié)果表明金融脆弱性與房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)存在著雙向的因果關(guān)系，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在較短期內(nèi)對(duì)金融脆弱性有一定負(fù)向影響，隨后對(duì)其有正向影響。孫艷霞等（2015）認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)與銀行業(yè)之間存在密切的信用關(guān)系，如果房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)違約，部分銀行會(huì)破產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步會(huì)傳染到整個(gè)銀行體系。

在微觀層面，已有研究大多集中在房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)銀行信貸行為和績(jī)效的影響上。Gerlach&Peng（2001）研究了中國(guó)香港地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格與銀行的借貸情況的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲會(huì)引起銀行借款的擴(kuò)張。Koetter&Poghosyan（2010）使用德國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)較高的房地產(chǎn)價(jià)格能夠增加抵押品價(jià)值和借款人財(cái)富，從而降低信貸違約的可能性，同時(shí)也可能會(huì)促使銀行擴(kuò)大貸款規(guī)模，增加銀行危機(jī)的可能性。Davis&Zhu（2009）研究了商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格的變化對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)行為和業(yè)績(jī)的影響，發(fā)現(xiàn)商品房?jī)r(jià)格對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)行為和績(jī)效具有顯著影響。梁琪和郭娜（2011）對(duì)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格與銀行績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了探究，認(rèn)為房地產(chǎn)的繁榮能促進(jìn)商業(yè)銀行績(jī)效的提升。宋勃和雷紅（2016）認(rèn)為一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格與銀行信貸存在單向引導(dǎo)，二線城市的房地產(chǎn)價(jià)格則不存在這種單向引導(dǎo)。房地產(chǎn)業(yè)除了對(duì)商業(yè)銀行信貸行為產(chǎn)生重要影響外，王旭等（2017）還發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)資金來(lái)源中的非銀行貸款和其他資金與影子銀行、金融機(jī)構(gòu)新增貸款之間存在協(xié)整關(guān)系。

總體來(lái)說(shuō)，學(xué)術(shù)界對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)之間關(guān)系的研究分為兩類：一類建立在宏觀層面，研究房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銀行業(yè)的影響；另一類是基于微觀層面的，研究房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)銀行績(jī)效以及信貸行為的影響。鮮有文獻(xiàn)研究房地產(chǎn)行業(yè)整體狀況對(duì)商業(yè)銀行微觀績(jī)效的影響。并且在此類研究中，評(píng)價(jià)商業(yè)銀行績(jī)效時(shí)多注重于盈利情況和不良資產(chǎn)情況，少有文獻(xiàn)對(duì)銀行績(jī)效進(jìn)行全面評(píng)估。

三、研究假設(shè)

已有研究表明，房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)通過(guò)兩條途徑影響銀行績(jī)效。一是通過(guò)銀行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的貸款直接產(chǎn)生影響。房地產(chǎn)貸款有首付款及房地產(chǎn)抵押作保障，具有長(zhǎng)期收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，房地產(chǎn)貸款的進(jìn)入能很好地降低銀行不良貸款率，從而提高銀行收益。房地產(chǎn)行業(yè)景氣度越高，銀行更傾向于將資金投入房地產(chǎn)業(yè)，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。二是房地產(chǎn)作為銀行貸款抵押物間接影響銀行績(jī)效。房地產(chǎn)的抵押品特性使得其被廣泛地運(yùn)用在貸款行為中，房地產(chǎn)市場(chǎng)越景氣，抵押品質(zhì)量越高，抵押貸款的償付率也就越高。這不僅降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平，也提升了商業(yè)銀行的收益水平。因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行績(jī)效呈正相關(guān)。

企業(yè)績(jī)效反映了一定經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)企業(yè)各方面的經(jīng)營(yíng)效益，評(píng)價(jià)一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效往往包括盈利水平、成長(zhǎng)能力、市場(chǎng)表現(xiàn)、營(yíng)運(yùn)能力等方面。商業(yè)銀行作為金融類企業(yè)，對(duì)其績(jī)效的評(píng)價(jià)也應(yīng)考慮各方面的表現(xiàn)。學(xué)術(shù)界在研究商業(yè)銀行績(jī)效時(shí)，普遍會(huì)考慮其盈利水平（孫巍等，2005）、風(fēng)險(xiǎn)水平（李廣子，2014）、發(fā)展前景和流動(dòng)性水平（方長(zhǎng)豐，2011）等。參照《金融類國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)暫行辦法》以及已有研究，本文將商業(yè)銀行綜合績(jī)效細(xì)分為市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平以及發(fā)展前景四類。

房地產(chǎn)市場(chǎng)越景氣，意味著房地產(chǎn)企業(yè)以及消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)信心充足，房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景好，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商以及購(gòu)房者將在房地產(chǎn)行業(yè)中投入更多的資金，銀行的房貸規(guī)模將增加。房地產(chǎn)貸款由于其收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，被大多數(shù)商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)貸款，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也隨之提升。于渤和高印朝（2005）發(fā)現(xiàn)不良貸款率、資本充足率等反映商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)與其股票價(jià)格呈正相關(guān)。所以可以推斷，房地產(chǎn)景氣度越高，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量越高，那么其股票市場(chǎng)表現(xiàn)也越好，故提出假設(shè)2：

假設(shè)2：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行市場(chǎng)表現(xiàn)呈正相關(guān)。

房地產(chǎn)業(yè)景氣度越高，意味著銀行的房貸業(yè)務(wù)也越發(fā)達(dá)。房地產(chǎn)貸款具有長(zhǎng)期性穩(wěn)定收益，會(huì)提升銀行的整體盈利水平。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)越景氣，房?jī)r(jià)也會(huì)隨之上漲。梁琪和郭娜（2011）以及Davis&Zhu（2009）研究發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格與銀行盈利水平呈正相關(guān)。所以本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行盈利水平呈正相關(guān)。

房地產(chǎn)業(yè)景氣度越高，說(shuō)明開(kāi)發(fā)商、購(gòu)房者以及其他利益相關(guān)者對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)普遍看好，房地產(chǎn)價(jià)格上漲的可能性越高。房地產(chǎn)價(jià)格越高，意味著抵押品價(jià)值上升，信貸違約的可能性下降（Koetter&Poghosyan，2010），銀行的安全水平也隨之上升。故提出假設(shè)4：

假設(shè)4：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行安全水平呈正相關(guān)。

房地產(chǎn)業(yè)景氣度對(duì)銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)有著顯著的影響，而信貸風(fēng)險(xiǎn)直接影響著銀行業(yè)的景氣狀況（易傳和等，2009）。并且房地產(chǎn)貸款周期長(zhǎng)，利率較高，所以房地產(chǎn)業(yè)景氣度對(duì)銀行業(yè)發(fā)展前景有較長(zhǎng)時(shí)間和較強(qiáng)程度的正向影響。因此本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)5：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行發(fā)展前景呈正相關(guān)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇

1.解釋變量。本文用2008年～2016年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局每月公布的“國(guó)房景氣指數(shù)”的均值來(lái)衡量房地產(chǎn)行業(yè)景氣度?！皣?guó)房景氣指數(shù)”均值除以100以保證數(shù)據(jù)量級(jí)一致性，最終得到該年度的房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)（Index）。

2.被解釋變量。本文選取表1所示的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)逆向指標(biāo)取倒數(shù)，進(jìn)行正向化處理，為消除極值影響對(duì)其進(jìn)行1%水平上的winsorize處理。對(duì)調(diào)整后的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)，得出KMO=0.682，Bartlett球形檢驗(yàn)P值為0，說(shuō)明數(shù)據(jù)適合做因子分析。

表1 商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)

運(yùn)用因子分析法，提取出四個(gè)特征值大于1的公因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為78.75%。旋轉(zhuǎn)因子載荷、因子得分系數(shù)以及方差貢獻(xiàn)率如表2所示。根據(jù)旋轉(zhuǎn)因子載荷矩陣的因子載荷量對(duì)各公因子分別命名為市場(chǎng)表現(xiàn)因子（F1）、盈利水平因子（F2）、安全水平因子（F3）和發(fā)展前景因子（F4）。

按照因子得分系數(shù)矩陣計(jì)算出這四個(gè)變量，作為后續(xù)研究的被解釋變量。四個(gè)公因子表達(dá)式如下：

表2 旋轉(zhuǎn)因子載荷、因子得分系數(shù)及方差貢獻(xiàn)率

以各因子方差貢獻(xiàn)率所占比重為權(quán)重，計(jì)算出綜合績(jī)效指標(biāo)P。各被解釋變量表達(dá)式如下：

3.控制變量。參照譚興民等（2010）、祝繼高等（2012）和史燕麗等（2017）的研究，本文選取了商業(yè)銀行年齡（Age）、資產(chǎn)規(guī)模（Size）、Z指數(shù)（Z）、董事會(huì)人數(shù)（Num）、資本充足率（CRAR）作為控制變量。對(duì)資產(chǎn)規(guī)模（Size）取對(duì)數(shù)化處理。

（二）模型構(gòu)建

根據(jù)本文理論推導(dǎo)與研究假設(shè)，本文構(gòu)建商業(yè)銀行績(jī)效與房地產(chǎn)業(yè)景氣度的多元線性回歸模型。具體模型如下：

其中Performance分別代入市場(chǎng)表現(xiàn)因子（F1）、盈利水平因子（F2）、安全水平因子（F3）、發(fā)展前景因子（F4）以及綜合績(jī)效指標(biāo)P，以驗(yàn)證各假設(shè)。

因?yàn)榉康禺a(chǎn)景氣指數(shù)反映了房地產(chǎn)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景，房地產(chǎn)景氣指數(shù)發(fā)布時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)對(duì)其反應(yīng)均存在一定的滯后效應(yīng)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商以及購(gòu)房者會(huì)參考上一期已發(fā)布的房地產(chǎn)景氣指數(shù)來(lái)決定是否需要加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金投入，商業(yè)銀行也會(huì)參考已發(fā)布的房地產(chǎn)景氣指數(shù)來(lái)決定是否擴(kuò)大房貸比例。因此，本文建立被解釋變量比解釋變量滯后一期的模型，具體如式（7）所示：

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用的房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，商業(yè)銀行相關(guān)的數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失數(shù)據(jù)來(lái)源于各商業(yè)銀行年度財(cái)務(wù)報(bào)表。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文選取我國(guó)上市商業(yè)銀行2008～2016年數(shù)據(jù)，剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失樣本，共得到148個(gè)觀測(cè)值，表3為變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果?？?jī)效指標(biāo)均經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理，所以均值為 0，F(xiàn)1、F2、F3和 F4的標(biāo)準(zhǔn)差為1。從表3的數(shù)據(jù)可知，我國(guó)上市商業(yè)銀行存續(xù)年限均值為29.45年，第一大股東持股比例是第二大股東持股比例的2.6倍左右，董事會(huì)人數(shù)平均為15人左右，資本充足率的平均水平維持在12.25%，高于《巴塞爾協(xié)議III》的規(guī)定。Index均值為0.9779，說(shuō)明2008年至2016年我國(guó)“國(guó)房景氣指數(shù)”均值為97.79，整體低于100。2015年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度最低，為93.19；2010年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度最高，為104.38。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

（二）均值、中位數(shù)檢驗(yàn)

根據(jù)“國(guó)房景氣指數(shù)”的編制規(guī)則，本文以100為界限，將年度平均景氣指數(shù)高于100的年份定義為房地產(chǎn)行業(yè)景氣年度，將年度平均景氣指數(shù)低于100的年份定義為房地產(chǎn)行業(yè)不景氣年度。對(duì)房地產(chǎn)業(yè)景氣年度和不景氣年度商業(yè)銀行績(jī)效指標(biāo)的變化進(jìn)行了分析，結(jié)果如表4所示。

表4 不同景氣度下績(jī)效比較

由表4結(jié)果可知，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)景氣時(shí)，商業(yè)銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)、安全水平、綜合績(jī)效的均值和中位數(shù)均顯著高于房地產(chǎn)行業(yè)不景氣時(shí)的對(duì)應(yīng)指標(biāo)。例如，房地產(chǎn)行業(yè)景氣時(shí)商業(yè)銀行綜合績(jī)效的均值和中位數(shù)比房地產(chǎn)行業(yè)不景氣時(shí)分別高出0.1841和0.1990，且分別在1%和5%的水平下顯著。假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)4初步得以證明。在盈利水平變化方面，兩種情況下的均值和中位數(shù)的變化值均為正，但是不顯著；在發(fā)展前景方面，景氣和不景氣條件下的均值和中位數(shù)的變化值為負(fù)，且顯著。說(shuō)明假設(shè)3和假設(shè)5還有待進(jìn)一步的分析論證。

表5 相關(guān)性分析結(jié)果

（三）相關(guān)分析

對(duì)變量進(jìn)行Pearson相關(guān)分析，結(jié)果如表5所示。Index與績(jī)效指標(biāo)P、F1、F2、F3均正相關(guān)，且顯著，說(shuō)明商業(yè)銀行績(jī)效與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度呈正向變化。Indext-1與P、F1、F2、F3均正相關(guān)，且顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響存在一定的滯后效應(yīng)。假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4得以初步驗(yàn)證。但是F4的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，且不顯著，假設(shè)5“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行發(fā)展前景正相關(guān)”并未得到初步驗(yàn)證。從其他變量的相關(guān)系數(shù)及顯著性可知，本文選取的變量不存在多重共線性問(wèn)題。

（四）回歸分析

對(duì)模型1進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如表6所示。（1）是房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)與商業(yè)銀行綜合績(jī)效的回歸結(jié)果。綜合績(jī)效指標(biāo)與房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)呈正相關(guān)，并在1%的水平下顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)行業(yè)情況越好，商業(yè)銀行的綜合績(jī)效越高，假設(shè)1“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行績(jī)效呈正相關(guān)”得以驗(yàn)證。同理，（2）的回歸結(jié)果說(shuō)明商業(yè)銀行市場(chǎng)表現(xiàn)與房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)呈顯著正相關(guān)，假設(shè)2“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行市場(chǎng)表現(xiàn)呈正相關(guān)”得以驗(yàn)證。（3）回歸結(jié)果表明商業(yè)銀行盈利水平與房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)呈正相關(guān)，在1%的水平下顯著，驗(yàn)證了假設(shè)3“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行盈利水平呈正相關(guān)”。（4）的回歸結(jié)果表明商業(yè)銀行安全水平與房地產(chǎn)景氣指數(shù)呈正相關(guān)，并在1%的水平下顯著，假設(shè)4“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行安全水平呈正相關(guān)”得以驗(yàn)證。（5）的回歸系數(shù)不顯著，表明房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展前景影響并不明顯。發(fā)展前景反映了企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大規(guī)模的能力，是建立在盈利水平、安全水平、營(yíng)運(yùn)能力等一系列能力提升的基礎(chǔ)上的。房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)銀行發(fā)展前景所產(chǎn)生的直接影響是十分有限的，假設(shè)5“房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行發(fā)展前景呈正相關(guān)”未得以驗(yàn)證。

為檢驗(yàn)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效影響的滯后效應(yīng)，將被解釋變量和控制變量滯后一期，再進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表6所示。（6）的回歸結(jié)果表明，上一期的房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與當(dāng)期商業(yè)銀行綜合績(jī)效正向相關(guān)，且在1%的水平下顯著，假設(shè)1得以驗(yàn)證。（7）的回歸結(jié)果說(shuō)明上一期的房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與當(dāng)期商業(yè)銀行市場(chǎng)表現(xiàn)在1%的水平下顯著正相關(guān)，證明了假設(shè)2。（8）是上期房地產(chǎn)景氣指數(shù)與當(dāng)期商業(yè)銀行盈利水平的回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為正，且在1%的水平下顯著，假設(shè)3得以驗(yàn)證。（9）是上期房地產(chǎn)景氣指數(shù)與當(dāng)期商業(yè)銀行安全水平的回歸結(jié)果，回歸系數(shù)為正且在1%的水平下顯著，證明了假設(shè)4。（10）的回歸系數(shù)不顯著，說(shuō)明上期房地產(chǎn)景氣度不會(huì)影響到當(dāng)期商業(yè)銀行的發(fā)展前景。假設(shè)5未得以驗(yàn)證。模型2的回歸結(jié)果表明，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行的綜合績(jī)效、盈利水平、市場(chǎng)表現(xiàn)、安全水平的影響存在滯后效應(yīng)，即上一期的房地產(chǎn)行業(yè)景氣度會(huì)對(duì)當(dāng)期商業(yè)銀行的績(jī)效產(chǎn)生影響。

表6 回歸結(jié)果

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文參考“國(guó)房景氣指數(shù)”編制規(guī)則，將景氣指數(shù)大于100的年度定義為景氣(Prosper)，賦值為1；將景氣指數(shù)小于100的年度定義為不景氣，賦值為0。對(duì)模型1和模型2分別進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示。

在模型1 的結(jié)果中，（1）、（3）、（4）的回歸系數(shù)為正，且顯著。說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行的綜合績(jī)效、盈利水平和安全水平與房地產(chǎn)業(yè)景氣度呈正比。說(shuō)明房地產(chǎn)行業(yè)越景氣，商業(yè)銀行績(jī)效越高，假設(shè)1、假設(shè)3和假設(shè)4被證實(shí)。在模型2 的結(jié)果中，（6）、（7）、（8）和（9）的回歸系數(shù)為正，且均在1%的水平下顯著。說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行綜合績(jī)效、市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平和安全水平與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度正相關(guān)，并且房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響具有滯后效應(yīng)，假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3和假設(shè)4均被驗(yàn)證。在兩個(gè)模型中，（5）的回歸系數(shù)為負(fù)，（10）的回歸系數(shù)不顯著，說(shuō)明房地產(chǎn)業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展前景影響不確定，與主回歸結(jié)果一致。

從穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，本文建立的房地產(chǎn)業(yè)景氣度與商業(yè)銀行績(jī)效的模型是穩(wěn)健的。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六、研究結(jié)論與展望

本文基于我國(guó)上市商業(yè)銀行2008～2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使用因子分析法提取出衡量銀行市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平和發(fā)展前景的公因子，并構(gòu)建銀行綜合財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，對(duì)各績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行房地產(chǎn)行業(yè)景氣年份和不景氣年份的單變量分析，再分別與房地產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)進(jìn)行回歸分析。研究結(jié)果表明，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平以及綜合財(cái)務(wù)績(jī)效均具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，且房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響具有一定的滯后性，但是房地產(chǎn)業(yè)的景氣度對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展前景影響不明顯。2017年政府工作報(bào)告將回歸“住房居住屬性”列為重點(diǎn)任務(wù)后，房地產(chǎn)價(jià)格受到明顯的影響，房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。為避免商業(yè)銀行績(jī)效受到較大影響，本文基于研究結(jié)果提出如下建議：

（一）金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸體系的管理。本文研究結(jié)論表明，房地產(chǎn)業(yè)景氣度越高，銀行安全水平越高，績(jī)效越好。隨著政府對(duì)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控力度的加強(qiáng)，房地產(chǎn)業(yè)的非理性繁榮逐步得以控制，房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度呈下降趨勢(shì)，銀行業(yè)的整體績(jī)效也受到一定的影響。所以在進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控的同時(shí)，金融監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)銀行信貸體系的管理，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、健全合約程序、完善房地產(chǎn)信托市場(chǎng)等，分散商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（二）房地產(chǎn)調(diào)控部門(mén)應(yīng)當(dāng)綜合考慮房地產(chǎn)行業(yè)與商業(yè)銀行的聯(lián)動(dòng)性，制定調(diào)控政策時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮房地產(chǎn)政策對(duì)于銀行業(yè)所帶來(lái)的影響。本文研究表明，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行綜合績(jī)效、市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平以及安全水平會(huì)產(chǎn)生正向影響，且這種影響還具有一定的持續(xù)性，但是對(duì)于商業(yè)銀行未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展并無(wú)顯著影響。對(duì)首付比例、貸款利率等方面的調(diào)控可能會(huì)直接影響到商業(yè)銀行績(jī)效，但是這種調(diào)控并不會(huì)對(duì)銀行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生影響，所以應(yīng)當(dāng)掌握調(diào)控力度，循序漸進(jìn)。

（三）商業(yè)銀行自身應(yīng)完善信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)。近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)景氣指數(shù)呈下降趨勢(shì)，商業(yè)銀行績(jī)效也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。由于房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生明確的影響，所以商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)理性對(duì)待樓市，不應(yīng)將未來(lái)發(fā)展希望完全寄托在房地產(chǎn)貸款上，而是應(yīng)當(dāng)實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，加大對(duì)中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)的投入力度，最大限度規(guī)避銀行在房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

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基于我國(guó)上市商業(yè)銀行2008～2016年的數(shù)據(jù)，探究了房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響。利用因子分析法提取商業(yè)銀行市場(chǎng)表現(xiàn)、盈利水平、安全水平和發(fā)展前景四個(gè)公因子，并構(gòu)建商業(yè)銀行綜合績(jī)效指標(biāo)，用當(dāng)期和上一期的房地產(chǎn)行業(yè)景氣度與商業(yè)銀行的績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。研究結(jié)果表明：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度越高，商業(yè)銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)越好，盈利水平越高，安全水平越高，綜合績(jī)效越好；房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響具有滯后性；同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展前景影響不明顯。因此商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)房地產(chǎn)調(diào)控政策，完善信貸管理機(jī)制，政府應(yīng)當(dāng)建立多元化房地產(chǎn)金融體系，最大限度地避免商業(yè)銀行在房地產(chǎn)行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

F832.33

A

1006-169X（2017）12-0014-07

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.12.002

國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“現(xiàn)代社會(huì)治理的組織與模式研究”（71533002）；教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目“基金治理和基民利益保護(hù)研究”（14JJD630007）；南開(kāi)大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)學(xué)科骨干人才資助項(xiàng)目“多準(zhǔn)則決策下國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的定量研究”（96176707）。

齊岳（1970-），天津人，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院，博士，教授，博士生導(dǎo)師，南開(kāi)大學(xué)中國(guó)公司治理研究院企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究室主任，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系副主任，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理、銀行風(fēng)險(xiǎn)管理；侯席培（1994-），四川眉山人，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理、銀行風(fēng)險(xiǎn)管理。（天津 300071）