宋奕青

IPO堰塞湖逐步消除，未來將把退市制度的發(fā)展放在更加突出的位置。

天天“打新”、日日“兌獎(jiǎng)”幾乎成了每個(gè)投資者的例牌動(dòng)作。數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，A股市場(chǎng)已發(fā)行新股412家，募集資金2126.12億元，較2010年的高峰期還多出64家，新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)近十年內(nèi)新高。

近日，證監(jiān)會(huì)主席助理宣昌能表示，IPO堰塞湖現(xiàn)象正逐步消除。

“堰塞湖”加速泄洪

“2017年，IPO企業(yè)從發(fā)行申請(qǐng)受理到完成上市，平均審核周期一年3個(gè)月左右，較之前需要3年以上的審核周期大幅縮短，直接融資效率顯著提升，可預(yù)期性增強(qiáng)。”宣昌能在大會(huì)上的講話揭示了新股發(fā)行數(shù)大幅增長(zhǎng)的原因。

最“神速”的當(dāng)屬藥石科技。這家曾在新三板掛牌的企業(yè)，從證監(jiān)會(huì)受理其IPO申請(qǐng)，到通過發(fā)審會(huì)審核，期間用時(shí)大約190天。有投研機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，從新三板轉(zhuǎn)板上市的IPO項(xiàng)目平均排隊(duì)時(shí)間也僅有1.19年。

“今年IPO的審核流程發(fā)生了變化。以前IPO項(xiàng)目上會(huì)之前會(huì)有一個(gè)預(yù)先溝通的環(huán)節(jié)，會(huì)與首發(fā)企業(yè)提前反饋，或答辯等環(huán)節(jié)。但現(xiàn)在上會(huì)就直接提審，企業(yè)要么就一次性過會(huì)，要么就被打回頭。所以審核效率提升了?！币晃徊辉妇呙娜谈吖芟驎r(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

與此同時(shí)，審核標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)提升，也令部分企業(yè)“知難而退”，主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)，這也成IPO堰塞湖加速泄洪的另一重要原因。

2017年9月下旬發(fā)布的德勤中國報(bào)告稱，IPO的密集發(fā)行使得久懸于市場(chǎng)頭頂?shù)难呷闆r得到明顯改善。截至9月15日，等候上市的正常審核狀態(tài)企業(yè)數(shù)量為497家，較2016年同期等候上市的780家減少283家，另有39家企業(yè)因申請(qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致中止審核。

IPO堰塞湖是A股市場(chǎng)特有的現(xiàn)象，成為影響投資者信心的一大因素。圍繞過快的IPO會(huì)否給二級(jí)市場(chǎng)帶來負(fù)面影響的市場(chǎng)爭(zhēng)議，至今沒有完全消除。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾在今年2月舉行的全國證券期貨工作監(jiān)管會(huì)議上表示，“保證質(zhì)量好的公司能夠及時(shí)上市，用2至3年的時(shí)間解決IPO堰塞湖?！蓖顿Y者注意到，在確保市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的前提下，A股市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化。今年以來，A股市場(chǎng)有412家公司發(fā)行上市，募資金額達(dá)2126億元，超過了2016年全年227家企業(yè)募資1496億元的IPO規(guī)模。再看2014年和2015年，IPO數(shù)量分別為125家和223家企業(yè)。

13天3提退市

伴隨著新股發(fā)行常態(tài)化，以往IPO“堰塞湖”的現(xiàn)象逐步得到緩解。但在上游IPO不斷“泄洪”的同時(shí)，混進(jìn)革命隊(duì)伍的“壞孩子”，也有可能遭到“退貨”處理。

有進(jìn)有出才是一個(gè)健康的資本市場(chǎng)應(yīng)有的生命力所在。來自證監(jiān)會(huì)及交易所的表態(tài)顯示，未來將堅(jiān)定不移地推進(jìn)退市制度改革，同時(shí)交易所將承擔(dān)起退市的主體責(zé)任。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍熱議，2018年，資本市場(chǎng)退市制度改革有望獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

這可以從欣泰電氣等的例子可以看出，欣泰電氣是“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”，同時(shí)也是A股市場(chǎng)首家因欺詐發(fā)行而退市的上市公司。

最近一段時(shí)期，先有證監(jiān)會(huì)9天4談直接融資的問題，后有證監(jiān)會(huì)13天3提退市的話題。從直接融資的反復(fù)強(qiáng)調(diào)，到退市問題的多次談及，實(shí)際上也代表著一種未來的治市方向。

從提及的頻率來看，9天4談直接融資顯然高于13天的3提退市問題。從某種程度上反映出，提升直接融資比重的問題，可能更顯重要。但是，站在資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)性健康發(fā)展的角度來分析，提升股市退市率，加強(qiáng)強(qiáng)制退市的力度，也是頗顯關(guān)鍵。換言之，對(duì)于資本市場(chǎng)的壯大乃至經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升直接融資以及強(qiáng)化退市都是同等重要的，而這兩者也是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素。

實(shí)際上，股市退市問題，雖然近期證監(jiān)會(huì)13天3提退市的問題，但更需要讓市場(chǎng)看到更實(shí)質(zhì)的推進(jìn)效果。

對(duì)于A股市場(chǎng)的退市問題，已經(jīng)提及多年，而在此期間，也不斷完善與修改相應(yīng)的退市規(guī)則，試圖達(dá)到提升股市退市率，強(qiáng)化股市優(yōu)勝劣汰的功能目的。但多年下來，股市不死鳥神話依舊存在，而在退市規(guī)則較為寬松的背景下，真正實(shí)現(xiàn)退市的上市公司家數(shù)仍然為數(shù)不多。

有人說上市難退市更難，這話沒錯(cuò)。

從2001年水仙電器、廣東金曼成為首批退市股后，據(jù)近期有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市，A股年均退市率僅為0.11%，而英美等成熟資本市場(chǎng)退市率在10%左右。A股的退市率僅為英美市場(chǎng)的百分之一。

退市制度關(guān)鍵在于突破利益的樊籠，這就需要執(zhí)法人員能夠頂住各方的壓力，一身正氣才能讓退市制度不受干擾的執(zhí)行。此前有媒體報(bào)道，近期，多名涉及樂視IPO的發(fā)審委委員被查，并稱樂視網(wǎng)當(dāng)時(shí)的IPO可能存在造假行為。對(duì)此有媒體引用此前欣泰電氣因造假上市被查后遭遇退市的例子，指樂視網(wǎng)假如也存在欺詐上市，那么不排除將被退市的可能。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，A股退市的時(shí)間周期太長(zhǎng)，以連續(xù)三年虧損退市的標(biāo)準(zhǔn)來看太過寬松，目前即便三年虧損，卻不直接退市（創(chuàng)業(yè)板除外），還要“以觀后效”一年。如果上市公司扭虧，就不用退市。此外在確定退市后還有為期30天的退市整改期。

“實(shí)際上，為了規(guī)避三年連續(xù)虧損，上市公司通常會(huì)通過做賬等方式調(diào)節(jié)盈虧，

即虧兩年賺一年。就算上市公司披星帶帽，也會(huì)通過各種資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行保殼。”董登新指出，上市公司作為地方業(yè)績(jī)，地方政府也會(huì)通過注入資產(chǎn)等各種方式幫助其保殼。因此，因三年虧損而退市的公司寥寥無幾。

董登新還補(bǔ)充道，由于上市公司涉及到千萬個(gè)股民，也就連接著千萬個(gè)家庭，監(jiān)管層出于對(duì)中小投資者的保護(hù)，也會(huì)盡量減少退市的情況。

證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰在2017新浪金麒麟論壇上表示，我們將持續(xù)改革股票發(fā)行、退市等制度，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰機(jī)制。退市制度的改革關(guān)鍵在于證監(jiān)會(huì)能不能讓退市制度真正地剛性起來硬起來。

需要肯定的是，在最近幾年時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市的現(xiàn)象逐漸增多，例如對(duì)財(cái)務(wù)造假、粉飾財(cái)報(bào)等行為也進(jìn)行了零容忍的做法。隨著股市退市問題的進(jìn)一步重視，相信未來資本市場(chǎng)在強(qiáng)制退市方面的打擊力度只會(huì)有增不減。

從證監(jiān)會(huì)13天3提退市的現(xiàn)象來看，國內(nèi)股票市場(chǎng)的退市問題達(dá)到了前所未有的重視，而著力上市公司的退市尤其是強(qiáng)制退市的問題，加強(qiáng)股市優(yōu)勝劣汰功能的可持續(xù)發(fā)揮，這已然成為當(dāng)下乃至未來資本市場(chǎng)發(fā)展的重要任務(wù)。

作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度，退市制度不僅能使資本市場(chǎng)進(jìn)行正常的新陳代謝，而且有利于提高上市公司整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者切身利益。只有不斷完善退市制度，才能真正解決退市率低、“退市難”等問題，退市制度改革紅利才能惠及股市。endprint