劉宏海

我國以要素稟賦驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長幾近極限，同時累積了環(huán)境污染等生態(tài)問題，尤其是京津冀地區(qū)，環(huán)境承載超限、污染嚴(yán)重，過剩產(chǎn)能集聚。經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)折關(guān)口，亟待轉(zhuǎn)變發(fā)展方式走一條可持續(xù)發(fā)展之路。為此，黨中央國務(wù)院宣告我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長的新常態(tài)，要求發(fā)展要以質(zhì)量優(yōu)先，具體提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，京津冀協(xié)同發(fā)展也上升為國家戰(zhàn)略，并成為京津冀供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的先導(dǎo)。綠色發(fā)展自然成為京津冀協(xié)同發(fā)展的必然要求。然而，我國金融總量雖然位居世界前列，但綠色金融占比過低，難以有力發(fā)揮調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、撬動經(jīng)濟(jì)綠色增長的金融支點作用。當(dāng)前，亟須疏導(dǎo)傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)向綠色投向，提高綠色金融供給。京津冀面臨綠色金融需求極大、綠色金融供給過少、傳統(tǒng)金融總量過剩的問題。

京津冀協(xié)同發(fā)展需樹立綠色發(fā)展理念

由于市場不完全競爭、信息不對稱、非理性人等問題的存在，市場并不總是有效的。市場失靈不僅意味著無效率，也通常被用于描述市場力量無法滿足公共品需求，甚至帶來負(fù)外部性。

市場失靈以及調(diào)控手段的不足或不當(dāng)導(dǎo)致金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時也會在某些領(lǐng)域和環(huán)節(jié)失靈。金融的市場失靈，是指金融體系無法依靠現(xiàn)有條件下的自發(fā)融資活動，滿足良性經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大量資金需求，反之帶來投資泡沫和產(chǎn)能過剩等問題。金融市場失靈原因：一是負(fù)外部性的融資項目由于私人邊際成本低于社會邊際成本，使得存在高污染等負(fù)外部性投資相對過度，而消除污染等正外部性投資卻相對不足;二是因公共物品具有非競爭性和非排他性，在搭便車的情況下，資金回收少，使得公共物品投資不足;三是信息的不完全性增加了決策的風(fēng)險，信息不對稱導(dǎo)致投資不足或逆向選擇;四是市場不完全競爭，具有一定壟斷優(yōu)勢的銀行在定價、風(fēng)險選擇上偏好高收益、預(yù)期穩(wěn)定的項目，而非高風(fēng)險低收益的環(huán)保、節(jié)能、減排項目;五是當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時期商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險，反之收縮信用規(guī)模，加劇經(jīng)濟(jì)困難。

綠色金融的本質(zhì)是一種制度安排，可用來解決金融的市場失靈。其通過增加全社會具有環(huán)境效益的投資總量、改善全社會環(huán)境投資結(jié)構(gòu)，提高了水、空氣等環(huán)境質(zhì)量，促進(jìn)清潔能源和綠色技術(shù)發(fā)展，糾正金融失靈和市場失靈，促進(jìn)人與自然和諧、經(jīng)濟(jì)和社會可持續(xù)增長。京津冀協(xié)同發(fā)展須樹立綠色發(fā)展理念，充分發(fā)揮綠色金融的資源配置作用，促進(jìn)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的綠色問題。

京津冀協(xié)同發(fā)展中的綠色問題

我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體偏重，2016年末，雖然第二產(chǎn)業(yè)比重下降到39.8%、第三產(chǎn)業(yè)比重升至51.6%，但第三產(chǎn)業(yè)比重仍低于美國的78%、世界平均值68.5%，同時我國第二產(chǎn)業(yè)中鋼鐵、水泥等重工業(yè)占比在60%以上。再疊加水土等資源總體不足和分布不均，過去幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展累積了空氣污染等諸多環(huán)境問題，其中尤以京津冀為重。

2016年底，北京市水資源總量為35.05億立方米，按照年末常駐人口2173萬人計算，北京人均水資源僅為161立方米，為全國平均水平的1/15;機(jī)動車保有量571.8萬輛，單位平方公里的機(jī)車密度為348輛，是全國平均機(jī)車密度的11倍;平均車道數(shù)為1.76，低于香港的2.1，每百輛汽車擁有停車位不足36個;城六區(qū)（東城、西城、朝陽、海淀、豐臺、石景山）霧霾指數(shù)393微克/立方米，晚間更是高于400微克/立方米。天津2016年末三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為1.2∶44.8∶54.0，第二產(chǎn)業(yè)中重工業(yè)占比高達(dá)77.3%;人均水資源低于北京的人均水資源量161立方米，僅為全國平均水平的1/20，也低于國際公認(rèn)的500立方米極度缺水警戒線，且天津地下水嚴(yán)重超采、水體普遍受到污染。河北以重化工業(yè)為主，鋼鐵、水泥、平板玻璃等“高污高耗”產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，2016年上半年，河北省粗鋼、成型鋼材、生鐵、鐵礦石產(chǎn)量均同比正增長并高于全國平均水平。據(jù)環(huán)境公報，2015年河北省二氧化硫排放量為110.84萬噸，氮氧化物排放量為135.08萬噸;2016年上半年空氣質(zhì)量相對較差的10個城市中河北省占據(jù)6席。

京津冀經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展區(qū)域分割、協(xié)同效應(yīng)低，是造成京津冀環(huán)境問題的主要原因之一。產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，京津冀在發(fā)展規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)項目之間缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)作水平也不高，區(qū)域內(nèi)部生產(chǎn)要素的流動與共享不足。交通協(xié)同方面，三地運輸市場存在一定的障礙和壁壘，各地的政策和標(biāo)準(zhǔn)都存在差異性，三地經(jīng)濟(jì)圈部分運輸通道仍然“不通不暢”，北京市承擔(dān)了大量的全國客流和貨流中轉(zhuǎn)，而天津、石家莊等樞紐的客運、貨運流量偏小。天津和河北的重化工業(yè)集中造成污染，并輸送污染至北京;北京雖產(chǎn)業(yè)升級較快、服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)，但人口集中造成擁堵。環(huán)境保護(hù)協(xié)同方面，由于布局限制，效果未達(dá)預(yù)期，三地的環(huán)境承載和污染仍未顯著改觀。京津冀協(xié)同發(fā)展本質(zhì)要綠色發(fā)展，以盡快解決環(huán)境污染等綠色問題。

與綠色發(fā)展伴生的綠色金融問題

實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的支持，過去以資源消耗和人體健康為代價的實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，表明金融資源配置到黑色經(jīng)濟(jì)過多，從而累積了過多的環(huán)境問題，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境的不可持續(xù)。發(fā)達(dá)國家較早開始重視經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境可持續(xù)的問題，制定了完善的法律和制度，積極培育綠色金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品，推動經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

我國綠色金融發(fā)展的首要問題是綠色金融發(fā)展的市場失靈。第一，雖然綠色項目產(chǎn)生正外部性，但大部分受益人無須向正外部性支付對價，項目實施者的個人收益小于社會收益或低于其他非綠項目收益，甚至不能彌補項目成本，市場自身促進(jìn)外部性“內(nèi)部化”的激勵和補償機(jī)制天然不足。第二，對污染環(huán)境項目強(qiáng)行禁入以及對造成的負(fù)外部性懲罰不足，導(dǎo)致污染企業(yè)過度投資和生產(chǎn)。第三，企業(yè)和項目的綠色信息難于獲得，綠色信息披露要求也低，綠色金融標(biāo)準(zhǔn)不完善，綠色認(rèn)證和評級制度存在短板，導(dǎo)致綠色信息搜尋成本很高。第四，金融機(jī)構(gòu)以“追求利潤最大化”作為經(jīng)營發(fā)展的目標(biāo)，自身無動力去追求社會責(zé)任最大化，盈利性與“社會責(zé)任”間存在矛盾，導(dǎo)致其缺乏投資綠色項目的內(nèi)在動力，致使綠色資金供給不足。第五，我國綠色金融產(chǎn)品主要集中在綠色信貸方面，而銀行的綠色信貸很難為中小企業(yè)、長期項目提供資金，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)難以滿足綠色企業(yè)多樣化的融資需求，有限的產(chǎn)品也難以滿足綠色項目投資者對流動性、風(fēng)險、收益的多樣化需求。第六，綠色金融業(yè)務(wù)涉及到復(fù)雜的與綠色有關(guān)的專業(yè)技術(shù)，金融機(jī)構(gòu)不能充分判斷該綠色技術(shù)在商業(yè)上是否具有可行性，而提供綠色評級、認(rèn)證、咨詢的第三方專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量過少，服務(wù)能力不足。endprint

綠色金融發(fā)展問題表明，市場無法克服綠色金融發(fā)展的所有困難，需要政府伸出“有形之手”，通過完善政策支持和體制機(jī)制糾正市場失靈，增加綠色金融的有效供給，促進(jìn)其總量增長。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景之下，京津冀綠色發(fā)展為綠色金融創(chuàng)新發(fā)展提供時代契機(jī)。

京津冀協(xié)同發(fā)展中的綠色金融供求分析

我國金融總量大，但結(jié)構(gòu)上綠色金融占比過低。自2013年以來，新增信貸中綠色信貸余額占比趨勢性下降，2017年2月末，21家主要銀行綠色信貸余額7.51萬億元，占所有信貸存量的6.8%，數(shù)據(jù)表明，在信貸絕對主導(dǎo)金融供給的金融體系中，綠色金融發(fā)展不容樂觀。

存量綠色金融供給方面，京津冀地區(qū)綠色金融總量占比高于全國平均水平，但絕對占比依然偏低。截至2016年末，全國綠色信貸存量、綠色債券發(fā)行量、綠色PPP投資額及碳交易成交額合計為15.53萬億元，其中京津冀地區(qū)合計為2.19萬億元，占比為14.09%;以信貸余額、債券發(fā)行量、PPP投資額計，全國金融供給總量為142.78萬億元，其中京津冀地區(qū)為14.02萬億元，占比為9.82%;以表1口徑計算，全國金融總量中綠色金融占比為10.88%，京津冀地區(qū)綠色金融占比為15.60%;金融總量中，以信貸為主，占比為74.66%，其中綠色信貸在信貸總量中占比為7.05%、在綠色金融中占比為48.35%，京津冀分別為14.01%和78.54%。相比全國，京津冀綠色PPP投資比例過低。詳見表1。

綠色金融需求方面，京津冀疏解非首都功能、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、環(huán)境保護(hù)、交通一體化存在巨大綠色金融需求。疏解非首都功能：依據(jù)北京十三五規(guī)劃，北京對天津和河北實施疏解非首都功能，緩解北京城市交通擁堵，預(yù)估2017～2020年投資總額至少分別為5500億元、7505億元，小計1.3萬億元;依據(jù)通州十三五規(guī)劃，北京通州區(qū)2020年前要建立187個重大項目，預(yù)計2016～2020年投入4000億元左右;依據(jù)《京津冀大數(shù)據(jù)綜合試驗區(qū)建設(shè)方案》，2016年12月，京津冀大數(shù)據(jù)綜合試驗區(qū)正式啟動建設(shè)，預(yù)計投入資金約800億元;依據(jù)雄安新區(qū)建設(shè)規(guī)劃，仍有至少千億元級別的綠色融資需求。產(chǎn)業(yè)升級：根據(jù)《京津冀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移指南》《北京市擬疏解產(chǎn)業(yè)一覽表》《北京市2017年重大項目計劃》等文件綜合測算，京津冀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級共需資金投入約2萬億元人民幣。環(huán)境保護(hù)：根據(jù)各地十三五規(guī)劃，“十三五”期間京津冀三地水污染防治投資額估計為200億元、100億元、200億元;京津冀三地治理大氣污染預(yù)估投資額分別為600億元、400億元和1100億元;京津冀三地土壤污染防治預(yù)估三地的需求分別為100億元、80億元、150億元;京津冀生態(tài)保護(hù)投資額預(yù)估分別為800億元、400億元、600億元，小計4730億元。上述較確定資金需求總計4.35萬億元，考慮其進(jìn)一步的杠桿作用及為全面實現(xiàn)綠色發(fā)展目標(biāo)的充分資金需求，預(yù)計2017～2020年京津冀三地綠色金融需求總量至少為8萬億元。

京津冀綠色金融缺口方面，首先假定未來需求平均分?jǐn)?，則2018～2020年年均綠色金融需求為2萬億元，總計6萬億元，然后以綠色信貸、綠色債券、綠色PPP和碳交易四個品種計算綠色金融供給，按照2016～2017年四個品種歷史年增速并賦以一定的加速度（未考慮超出歷史的額外強(qiáng)制、激勵政策和創(chuàng)新）推算2018～2020年四個品種增長量，測算出三地2018～2020年綠色金融供給。（詳見表2）數(shù)據(jù)表明，三地綠色金融的供需缺口大，綠色金融需求滿足率均低于50%，天津滿足率僅為1.9%，京津冀三地綠色金融供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

綠色金融支持京津冀協(xié)同發(fā)展建議

按現(xiàn)行條件預(yù)測的“十三五”京津冀綠色金融供求缺口巨大，表明現(xiàn)行發(fā)展條件下，京津冀三地綠色金融供給缺乏動力，金融機(jī)構(gòu)綠色金融發(fā)展緩慢，綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新不足，京津冀綠色金融發(fā)展協(xié)同效應(yīng)弱。

針對制約綠色金融供給的問題，可通過機(jī)制創(chuàng)新增加綠色金融內(nèi)生動力，通過機(jī)構(gòu)創(chuàng)新增加綠色金融供給增量，通過產(chǎn)品創(chuàng)新增大綠色金融供給流量，以提高綠色金融總供給，彌補綠色金融供需缺口。一方面支持實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)杠桿，即為傳統(tǒng)過剩行業(yè)去杠桿同時，保留先進(jìn)產(chǎn)能和高效產(chǎn)能，綠色金融支持以技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動切換到低碳生產(chǎn)模式，節(jié)能減排和節(jié)約資源，提高產(chǎn)出的正外部性;另一方面支持實體經(jīng)濟(jì)加綠色杠桿，即以綠色金融支持低碳環(huán)保技術(shù)的研究、清潔能源的開發(fā)、高效節(jié)能設(shè)備的采購與維護(hù)、環(huán)境修復(fù)，以及構(gòu)建科技含量高、資源消耗少、環(huán)境污染低的新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色增長。

在傳統(tǒng)金融方面，加大轉(zhuǎn)綠力度。通過財稅政策、定向降準(zhǔn)和MPA考核優(yōu)惠激勵、金融禁入和環(huán)保趨嚴(yán)強(qiáng)制、綠色信息與評級服務(wù)潤滑，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)和實體企業(yè)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)型綠色金融、黑色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綠色經(jīng)濟(jì)。2017年9月末，人民幣貸款余額123.18億元，其中綠色貸款占比較低，僅為10%左右，傳統(tǒng)信貸轉(zhuǎn)綠空間巨大。若上述傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)綠政策到位，未來每年綠色信貸占比可額外提升，若綠色貸款占比額外增加5個百分點，則綠色貸款年增長至少8.2萬億元以上，按前述京津冀綠色信貸全國占比14%估計，京津冀綠色信貸每年至少可增1.15萬億元以上。綠色信貸以外，綠色證券、綠色基金（含綠色PPP）、綠色保險額外增長也可彌補部分供需缺口，尤其是綠色PPP基金可發(fā)揮各級政府基金的杠桿作用，綠色融資空間較大。

在創(chuàng)新金融方面，綠色銀行和離岸綠色基金或債券可有效提供綠色金融增量。若京津冀協(xié)同發(fā)展能獲得先行先試的政策支持，建立區(qū)域綠色發(fā)展銀行和離岸綠色基金或債券市場，則將極大提高京津冀三地綠色金融供給。按照綠色銀行1000億元資本金計算，15倍杠桿，可提供1.5萬億元綠色信貸。當(dāng)前，隨著上海自貿(mào)區(qū)逐步發(fā)展成熟、人民幣匯率和與美元利差穩(wěn)定，離岸綠色基金或債券發(fā)展值得預(yù)期。另外，碳排交易市場以及碳基金的發(fā)展，可加快綠色轉(zhuǎn)杠桿和加杠桿，也是增加綠色金融供給的重要渠道。

總之，京津冀協(xié)同發(fā)展需先行先試，突破機(jī)制、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和政策約束，以增加綠色金融供給;健全京津冀綠色金融發(fā)展協(xié)同機(jī)制，統(tǒng)一環(huán)保督查和監(jiān)管、環(huán)保和綠色金融支持政策、綠色評級和綠色信息共享共治，協(xié)同綠色金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)創(chuàng)新，保障和促進(jìn)傳統(tǒng)金融向綠色金融轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向綠色經(jīng)濟(jì)升級發(fā)展。

（作者單位：特華博士后科研工作站、中國郵政儲蓄銀行資產(chǎn)負(fù)債部）endprint