本刊研究員韋順

電子：需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)致MLCC價(jià)格暴漲

本刊研究員韋順

多片式陶瓷電容（MLCC）是運(yùn)用最為廣泛的被動(dòng)元器件之一，市場(chǎng)規(guī)模超百億元，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明朗，第一陣營(yíng)被四家日韓企業(yè)把持，市占率超七成，產(chǎn)品線覆蓋高中低端，國(guó)內(nèi)廠商處于第三陣營(yíng)中，產(chǎn)品主要集中在中低端，附加值偏低。

過(guò)去幾年大陸廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，全球MLCC價(jià)格中樞逐年下移，中低端MLCC利潤(rùn)空間被殺得所剩無(wú)幾，而隨著下游智能手機(jī)功能多元化以及汽車電子快速發(fā)展，超小型和高容量值的MLCC供不應(yīng)求，第一陣營(yíng)企業(yè)從2016年開(kāi)始陸續(xù)將低端標(biāo)準(zhǔn)型MLCC產(chǎn)能導(dǎo)向上述兩個(gè)高毛利率市場(chǎng)，幾大巨頭戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致供給短缺，加上上游原材料上漲，過(guò)去一年MLCC價(jià)格拐頭向上，漲勢(shì)驚人。整個(gè)行業(yè)缺貨狀態(tài)可能將持續(xù)至2018年，國(guó)內(nèi)廠商有望深度受益。

日韓企業(yè)壟斷百億市場(chǎng)

電容是電子行業(yè)三大被動(dòng)元器件之一，包括陶瓷電容、鋁式電容、薄膜電容等，其中陶瓷電容占比高達(dá)50%。MLCC是多片式陶瓷電容器的英文縮寫(xiě)，屬于陶瓷電容的一種。由于電容量值的大小與電容表面面積和層數(shù)有關(guān)，MLCC具有高可靠性、高精度、大容量、低功耗等特點(diǎn)，面市至今迅速成為電容器產(chǎn)業(yè)中的主流產(chǎn)品，產(chǎn)值約占43%左右的比重。

雖為被動(dòng)元器件，但MLCC的市場(chǎng)規(guī)模并不小，據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2014年全球MLCC產(chǎn)值約為86億美金，預(yù)計(jì)2017年將超過(guò)百億美金，而到2020年，產(chǎn)值有望達(dá)到115億美金。

目前全球能規(guī)?；a(chǎn)MLCC的廠商只有20多家，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次較為分明，按其銷售規(guī)?？蓜澐譃槿齻€(gè)陣營(yíng)，歸屬第一陣營(yíng)的廠商數(shù)量較少，高中低端產(chǎn)品覆蓋全面，而歸屬第二、第三陣營(yíng)的廠商數(shù)量較多，產(chǎn)品主要為中低端，競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前歸屬第一梯隊(duì)的是年銷售額超過(guò)10億美金的廠商，主要有村田、三星電機(jī)、太陽(yáng)誘電和TDK，2016年市占率分別為29%、23%、13%和7%，整體市占率高達(dá)72%，四家公司均來(lái)自日韓兩國(guó)，整個(gè)市場(chǎng)基本上把握在日韓手中。第二梯隊(duì)是臺(tái)灣和美國(guó)的企業(yè)，主要有國(guó)巨、華新科和基美，第三梯隊(duì)是國(guó)內(nèi)的風(fēng)華高科、宇陽(yáng)、三環(huán)等企業(yè)。

需求結(jié)構(gòu)變動(dòng)致價(jià)格暴漲

近期媒體大肆報(bào)道，MLCC價(jià)格在過(guò)去兩個(gè)月從5元/K暴漲至50元/K，出現(xiàn)10倍的漲幅。這樣的數(shù)據(jù)雖然有些夸張，但從行業(yè)主流廠商發(fā)布的公告看，價(jià)格確實(shí)有較大漲幅。年初至今，公告調(diào)價(jià)的企業(yè)已將近十家，尤其是今年9月之后，廠商調(diào)價(jià)的幅度和頻率增多。臺(tái)灣的國(guó)巨從去年10月至今已經(jīng)調(diào)價(jià)三次，一開(kāi)始價(jià)是3-5%，最近一次是15-30%，且交貨期由原本的一個(gè)月延長(zhǎng)至六個(gè)月；國(guó)內(nèi)廠商處于第三梯隊(duì)，調(diào)價(jià)略微滯后，龍頭風(fēng)華高科以及宇陽(yáng)都是在今年4月才開(kāi)始提價(jià)，幅度在10%左右，9月風(fēng)華對(duì)旗下主流型號(hào)產(chǎn)品全面漲價(jià)5%-30%，三環(huán)集團(tuán)也緊隨其后，上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格15%以上，交貨期由1個(gè)月延長(zhǎng)至4個(gè)月。

對(duì)于漲價(jià)原因，成本上漲可能是一個(gè)因素，MLCC長(zhǎng)期對(duì)成本敏感，其原材料中包括鈀、銀、銅等金屬，過(guò)去一年這些金屬價(jià)格暴漲超過(guò)50%，MLCC廠商需要將上游漲價(jià)壓力向下游傳導(dǎo)。但任何漲價(jià)都離不開(kāi)供需關(guān)系的變化，本輪漲價(jià)潮最根本的原因還是在需求端結(jié)構(gòu)變動(dòng)。

從需求端看，MLCC下游運(yùn)用主要集中在手機(jī)、電腦、音視頻設(shè)備、汽車等領(lǐng)域，2016年上述四個(gè)領(lǐng)域的出貨量分別為24%、18%、28%和12%，其中手機(jī)和汽車是兩個(gè)耗材變化比較大的市場(chǎng)。

手機(jī)這幾年增速放緩，2016年智能手機(jī)增速基本為零，但功能多元化發(fā)展卻帶來(lái)新的增量。人臉識(shí)別、指紋識(shí)別、全面屏、雙攝像頭等新功能擴(kuò)大了對(duì)MLCC的需求，以蘋(píng)果手機(jī)為例，最新款的Iphone X對(duì)MLCC的需求量是Iphone 4S兩倍以上。未來(lái)幾年隨著5G到來(lái)，手機(jī)對(duì)MLCC的需求量可能還將增加80%以上，而且手機(jī)的一個(gè)大趨勢(shì)是向“輕薄”化發(fā)展，功能在放大的同時(shí)，主板空間卻在縮小，這對(duì)MLCC的規(guī)格提出更高的要求，未來(lái)MLCC將向超小型化發(fā)展。

汽車電子是塊增量蛋糕，尤其是隨著純電動(dòng)汽車的普及，對(duì)MLCC的需求量大幅增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一臺(tái)純電動(dòng)汽車對(duì)MLCC需求量是傳統(tǒng)燃油車的6倍，目前純電動(dòng)汽車已是一個(gè)趨勢(shì)明朗的產(chǎn)業(yè)，未來(lái)對(duì)MLCC的需求將呈加速增長(zhǎng)之勢(shì)。

需求結(jié)構(gòu)改變反映在供給端，就是大廠產(chǎn)能向高毛利的車用和超小型MLCC領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，直接導(dǎo)致中低端產(chǎn)能供給收縮。MLCC市場(chǎng)一直由日系大廠把持，供需處于緊平衡狀態(tài)。近幾年隨著大陸廠商擴(kuò)產(chǎn)，全球MLCC平均售價(jià)在價(jià)格戰(zhàn)中逐年下降，中低端MLCC的利潤(rùn)空間被殺得所剩無(wú)幾。而興起的超小型MLCC和高電容的車用MLCC需求量大，利潤(rùn)也比標(biāo)準(zhǔn)型的MLCC高出不少，逐漸成為第一陣營(yíng)廠商追逐利潤(rùn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。去年TDK宣布退出一般型MLCC，直接騰出7%的市場(chǎng)供給缺口，隨后村田和太陽(yáng)誘電也紛紛將產(chǎn)能導(dǎo)向高毛利的車用電容及超小型的手機(jī)電容，再次釋放約20%的產(chǎn)能缺口。此外因手機(jī)爆炸事件，三星集團(tuán)啟動(dòng)品質(zhì)管理導(dǎo)致三星電機(jī)延長(zhǎng)了MLCC交貨周期，三星電機(jī)產(chǎn)能23%，延長(zhǎng)周期也間接加劇了MLCC供給緊缺的局面。

標(biāo)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后

MLCC的漲價(jià)邏輯類似面板行業(yè)，都是由于行業(yè)需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)龍頭產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，引發(fā)原有領(lǐng)域產(chǎn)能出現(xiàn)缺口。村田、TDK等MLCC巨頭產(chǎn)能向高容量、超小型化的車用和手機(jī)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移恰好給第二、三陣營(yíng)企業(yè)留出成長(zhǎng)空間。

目前國(guó)內(nèi)A股MLCC廠商主要有風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)、火炬電子三家公司，其中風(fēng)華高科是國(guó)內(nèi)被動(dòng)元器件龍頭，2016年底MLCC產(chǎn)能在90億只/月，今年年底有望擴(kuò)充至130億只，將深度受益本輪漲價(jià)行情。三環(huán)集團(tuán)是電子陶瓷產(chǎn)品龍頭，也是A股唯一一家打通MLCC全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，在技術(shù)儲(chǔ)備上無(wú)人能及?；鹁骐娮釉谲娪肕LCC市場(chǎng)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品直供軍供客戶，并且深度參與國(guó)內(nèi)軍工科研任務(wù)。

近期市場(chǎng)整體交投慘淡，上述三只標(biāo)的的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后MLCC漲價(jià)幅度，表現(xiàn)最好的風(fēng)華高科從9月底至今不到30%，火炬電子基本持平，三環(huán)集團(tuán)則大幅下跌。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，龍頭公司風(fēng)華高科的訂單已經(jīng)排到了明年三季度，整個(gè)行業(yè)缺貨的狀態(tài)可能將持續(xù)到2018年底，漲價(jià)行情持續(xù)性很強(qiáng)，而且三家公司本身估值也不高，建議投資者借下跌機(jī)會(huì)分批買入，首選風(fēng)華高科，三環(huán)集團(tuán)次之。 t

表：MLCC部分標(biāo)的一覽