朱海斌

十九大報(bào)告對(duì)于中國(guó)社會(huì)主要矛盾的新的論斷，標(biāo)志著未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心由速度到質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。高質(zhì)量的增長(zhǎng)是新發(fā)展理念的反映，也帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)

舉世矚目的十九大圓滿閉幕。從經(jīng)濟(jì)的角度看，十九大最重要的變化是對(duì)中國(guó)社會(huì)主要矛盾的新的論述。上一次的變化可以追溯到1981年，鄧小平時(shí)代以“人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需要同落后的社會(huì)生產(chǎn)之間的矛盾”替代了毛澤東時(shí)代“階級(jí)斗爭(zhēng)為社會(huì)主要矛盾”的表述，并在1987年明確以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心。

這引領(lǐng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)之后30年平均兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)期。十九大報(bào)告提出中國(guó)社會(huì)主要矛盾“已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”。這一新的表述，一方面反映了中國(guó)已經(jīng)由一個(gè)低收入的發(fā)展中國(guó)家發(fā)展成為一個(gè)中等收入國(guó)家，并致力于實(shí)現(xiàn)邁入高收入現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的新時(shí)代任務(wù)，另一方面也確立了經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重心由強(qiáng)調(diào)速度到追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。

什么是高質(zhì)量的增長(zhǎng)？在去年公布的“十三五”規(guī)劃中提出的新發(fā)展理念，即“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”五大發(fā)展理念，是非常準(zhǔn)確的概括。中國(guó)在過(guò)去三四十年取得的經(jīng)濟(jì)成就舉世矚目，但經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)也存在諸多問(wèn)題，如創(chuàng)新能力不足、制造業(yè)大而不強(qiáng)、城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展和收入分配之間的不平衡、生態(tài)環(huán)境的惡化、民生問(wèn)題和社會(huì)治理的不足等等。新發(fā)展理念的提出和貫徹，旨在解決中國(guó)社會(huì)目前存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并保持可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，這一變化在最近一年多的經(jīng)濟(jì)政策中已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)。鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等行業(yè)的去產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，環(huán)保政策的執(zhí)行日益嚴(yán)格，金融去杠桿成效顯著，企業(yè)債務(wù)問(wèn)題也開(kāi)始往積極的方向變化。新經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度繼續(xù)一枝獨(dú)秀，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中占比穩(wěn)步提高。在關(guān)于十九大報(bào)告的解讀中，政府提出今后三年的三大中心任務(wù)是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治。這表明過(guò)去一年在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的改革政策將進(jìn)一步推動(dòng)。

值得指出的是，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量并不意味著就不要增長(zhǎng)速度了。過(guò)去一年的經(jīng)驗(yàn)表明，去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存固然在短期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)下行的壓力，但在供給側(cè)改革推動(dòng)的其他領(lǐng)域會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，因此短期的下行風(fēng)險(xiǎn)是可控的。在這一改革過(guò)程中，無(wú)論在新舊領(lǐng)域都仍然存在大量的投資機(jī)會(huì)。

首先是創(chuàng)新領(lǐng)域，包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式的創(chuàng)新。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《中國(guó)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)》報(bào)告，中國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入在過(guò)去的十年增長(zhǎng)了近32倍，目前研發(fā)支出占GDP超過(guò)2%，相當(dāng)于歐盟國(guó)家的平均水平，而且增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然強(qiáng)勁。在太空技術(shù)、高鐵、超級(jí)計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等領(lǐng)域，中國(guó)已在世界上占有一席之地。支付寶、網(wǎng)購(gòu)、共享單車等“中國(guó)新發(fā)明”更彰顯了中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與商業(yè)模式的結(jié)合這方面，從最初的模仿到獨(dú)樹(shù)一幟并引領(lǐng)創(chuàng)新的變化。

第二，隨著人民收入的提高和人口結(jié)構(gòu)的變化，大消費(fèi)領(lǐng)域仍將快速發(fā)展。自2013年以來(lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率逐年上升。值得指出的是，這主要是因?yàn)橥顿Y減速所造成的。整體消費(fèi)的增速一直維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。但是，穩(wěn)定的消費(fèi)增長(zhǎng)背后，是消費(fèi)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的相互消長(zhǎng)。隨著收入的提高，居民對(duì)于基本消費(fèi)的需求逐漸過(guò)渡到追求更高質(zhì)量的消費(fèi)需求，反映在旅游、奢侈品、文化娛樂(lè)、金融服務(wù)、汽車等各個(gè)領(lǐng)域。隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)步、產(chǎn)品質(zhì)量的提高、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的運(yùn)用和消費(fèi)體驗(yàn)的提升，國(guó)內(nèi)的大消費(fèi)市場(chǎng)仍將是投資的一個(gè)主要領(lǐng)域。

第三，環(huán)保概念下的投資機(jī)會(huì)。強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)的過(guò)程會(huì)淘汰高能耗高污染的企業(yè)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的下行并不值得可惜。但另一方面，環(huán)境保護(hù)的過(guò)程也帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，如清潔能源和新材料的開(kāi)發(fā)、污水處理、廢物處理、新能源汽車等等。2016年和今年前三季度，環(huán)保領(lǐng)域的投資增速分別為 23.3%和22.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出整體投資增長(zhǎng)的速度（分別為8.1%和7.5%）。

另外，在產(chǎn)能整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，以往粗放式增長(zhǎng)的模式被精耕細(xì)作所取代，質(zhì)量、用戶體驗(yàn)和管理將成為企業(yè)取勝的砝碼。這將推動(dòng)許多行業(yè)的集聚和優(yōu)勝劣汰。這不僅發(fā)生在如BAT等以數(shù)據(jù)平臺(tái)為主導(dǎo)的新興領(lǐng)域，也發(fā)生在像房地產(chǎn)、白酒、食品等傳統(tǒng)領(lǐng)域。在過(guò)去的一年中，龍頭房地產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)份額快速上升，利潤(rùn)增長(zhǎng)也明顯高出行業(yè)平均水平。這種在行業(yè)集中趨勢(shì)下勝者為王的現(xiàn)象在過(guò)去一年的資本市場(chǎng)中也表現(xiàn)得非常明顯。

（編輯：王東）